(Bloomberg) - Gli investitori obbligazionari colpiti dalle oscillazioni più selvagge degli ultimi decenni si stanno accovacciando per il loro prossimo grande test: navigare nella risposta della Federal Reserve alla crescente instabilità finanziaria che minaccia di far deragliare la sua lotta contro l'inflazione.
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Indipendentemente da ciò che fa la banca centrale, gli investitori affrontano più difficoltà dopo che la volatilità è salita a livelli mai visti dalla crisi finanziaria del 2008. Il recente crollo dei rendimenti dei Treasury e la brusca ricalibrazione delle scommesse sui tassi della Fed indicano che un ulteriore aumento di 25 punti base è lo scenario più probabile in questa fase. Ora, ciò che rende davvero ansioso Wall Street è ciò che i funzionari faranno dopo.
Gli operatori attualmente vedono il benchmark della banca centrale chiudere l'anno intorno al 3.8%, più di un intero punto percentuale al di sotto della stima del tasso della Fed nel "dot plot" di dicembre che fa parte delle proiezioni economiche trimestrali. È uno scenario accomodante che potrebbe colpire un muro mercoledì quando usciranno le nuove previsioni.
L'inflazione è rimasta elevata e il mercato del lavoro ha mostrato resilienza nonostante la più aggressiva campagna di inasprimento degli ultimi decenni. Il fatto che la Fed scelga di rimanere concentrata su questo o di dare la priorità alle preoccupazioni sulla salute del sistema finanziario potrebbe determinare il percorso per i tassi in avanti.
"Adesso c'è un rischio a doppio senso, e probabilmente anche di più", ha affermato il veterano del mercato dei tassi David Robin, stratega presso TJM Institutional a New York. “L'unica mossa della Fed decisamente fuori discussione è un aumento di 50 punti base. Altrimenti, ci sono più probabilità politiche e ancora più probabilità di funzione di reazione. Sembrerà un'eternità fino a mercoledì prossimo alle 2:XNUMX"
In mezzo a tutta l'angoscia, l'indice MOVE ampiamente osservato, una misura basata su opzioni della volatilità attesa nei titoli del Tesoro, ha toccato 199 punti mercoledì, dopo essere quasi raddoppiato dalla fine di gennaio. Il rendimento delle obbligazioni biennali statunitensi, normalmente un investimento a basso rischio, è oscillato tra il 3.71% e il 4.53% questa settimana, l'intervallo settimanale più ampio da settembre 2008.
Il Federal Open Market Committee aumenterà i tassi di un quarto di punto nella riunione del 21-22 marzo dall'attuale intervallo 4.5%-4.75%, secondo gli economisti intervistati da Bloomberg News. Il presidente della Fed Jerome Powell ha sollevato la possibilità di tornare a mosse più grandi, ovvero mezzo punto o più, se giustificato dai dati economici. Ma questo prima che le preoccupazioni per il sistema bancario facessero vacillare i mercati.
Nonostante le turbolenze che hanno travolto il Credit Suisse Group AG e alcuni istituti di credito regionali americani, giovedì la Banca centrale europea è andata avanti con un previsto aumento di mezzo punto, ma ha offerto pochissimi indizi su ciò che potrebbe seguire.
Ora la questione è se i recenti problemi bancari limiteranno la capacità della Fed di affrontare aumenti dei prezzi che, pur moderandosi, rimangono ben al di sopra dell'obiettivo del 2%.
"Il risultato più doloroso sarebbe una Fed che entrasse e dicesse che abbiamo questo problema di stabilità finanziaria, e che è stato risolto", ha detto Ed Al-Hussainy, uno stratega dei tassi presso la Columbia Threadneedle Investments. Quindi, la Fed sarebbe in grado di continuare la sua battaglia per ancorare l'inflazione e continuare a inasprire, ha affermato. "Questo è un risultato per il quale il mercato non è preparato in questa fase".
Ciò pone la domanda se lo spostamento verso il basso dei prezzi di mercato sia andato troppo oltre.
Trama a punti
A dicembre, i funzionari statunitensi avevano previsto che avrebbero alzato i tassi a un ritmo lento, con la proiezione mediana che poneva il benchmark al 5.1% alla fine del 2023. Dopo le osservazioni di Powell ai legislatori americani il 7 marzo, le scommesse per il nuovo dot plot hanno mostrato ulteriori inasprimento - con gli operatori di swap che spingono verso l'alto le aspettative per il tasso massimo a circa il 5.7%.
Quelle scommesse si sono rapidamente esaurite tra i timori di una diffusa crisi bancaria che potrebbe causare una stretta creditizia in un momento in cui le scommesse su una recessione economica stanno dilagando. Ora gli operatori di swap scommettono che l'inasprimento della Fed raggiungerà un picco di circa il 4.8% a maggio, con tassi in calo fino alla fine del 2023.
Qualsiasi sorpresa aggressiva dalla trama a punti della Fed darebbe un duro colpo agli investitori, specialmente dopo il grande rally dei Treasury di questo mese.
Per Anna Dreyer, co-gestore di portafoglio del Total Return Fund di T. Rowe Price, l'unica cosa certa in mezzo a tutte le incertezze è il "tiro alla fune" tra il contagio bancario e le preoccupazioni sull'inflazione. Questo è ciò che continuerà a guidare il sentimento nel mercato dei tassi.
"Quello che non sappiamo è fino a che punto si restringeranno e qual è l'impatto sulla crescita e sull'economia degli Stati Uniti", ha affermato Ashish Shah, chief investment officer per gli investimenti pubblici presso Goldman Sachs Asset Management. “Le banche fisseranno una soglia più alta per i prestiti e ciò avrà l'effetto di rallentare la crescita. La conclusione per gli investitori è che dovrebbero valutare una maggiore incertezza in entrambe le direzioni per i tassi di interesse".
Cosa guardare
Calendario dei dati economici
21 marzo: indice manifatturiero della Fed di Filadelfia; Vendite di abitazioni esistenti
22 marzo: domande di mutuo MBA
23 marzo: reclami senza lavoro; saldo del conto corrente; indice di attività nazionale della Fed di Chicago; nuove vendite di case; Indice manifatturiero della Fed di Kansas City
24 marzo: ordini di beni durevoli; ordini di beni strumentali; S&P Global PMI manifatturiero e dei servizi USA; Attività dei servizi della Fed di Kansas City
Calendario della Federal Reserve
Calendario delle aste:
20 marzo: fatture di 13 e 26 settimane
21 marzo: fatture di 52 settimane; Obbligazione di 20 anni
22 marzo: bollette di 17 settimane
23 marzo: fatture di 4 e 8 settimane; Titoli protetti dall'inflazione del Tesoro a 10 anni
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html