La vittoria dell'hedge fund Elliott è una vittoria anche per il Giappone

Da oltre un decennio ormai, il Giappone si è impegnato ad attuare grandi riforme per riportare la sua economia nella corsa contro la Cina. E con poco da mostrare per questo. Chiaramente, le speranze che l'aggressivo allentamento della Banca del Giappone da solo potesse ravvivare gli spiriti animali della nazione non hanno avuto successo.

Eppure, nonostante tutta questa omeostasi, ci sono esplosioni di interruzione che offrono una tabella di marcia per migliorare il gioco economico del Giappone. Vale la pena esplorare gli eventi presso Dai Nippon Printing Co., che ha recentemente accettato il suo più grande evento di sempre riacquisto di azioni proprie.

Giovedì, il fornitore di componenti di 147 anni ha ascoltato le richieste del fondo attivista statunitense Elliott Management, accettando di riacquistare una quantità considerevole di azioni in circolazione. La notizia ha fatto impennare le azioni DNP e fatto girare la testa nei circoli di Japan Inc.

DNP è un obiettivo più piccolo per un team noto soprattutto per aver chiesto una migliore governance aziendale a artisti del calibro di SoftBank e Toshiba. Ma la vittoria di Elliott qui potrebbe avere un impatto enorme.

Considerando DNP come un diamante grezzo di prim'ordine della Japan Inc., Elliott è diventato uno dei suoi maggiori azionisti. Il sorteggio: il conglomerato gode di una quota globale enorme e non annunciata di componenti cruciali nella realizzazione di veicoli elettrici, smartphone, semiconduttori e altri segmenti tecnologici caldi.

Per Elliott, DNP controlla molte delle caselle del motivo per cui un investitore globale potrebbe scommettere in modo significativo su un nome giapponese di cui molti colleghi non avevano sentito parlare. È ricco di liquidità, detiene silenziosamente una presenza dominante nelle catene di approvvigionamento globali e le sue azioni vengono scambiate ben al di sotto del valore contabile.

DNP, ad esempio, produce i sacchetti necessari per installare le batterie agli ioni di litio nei veicoli elettrici. La sua quota di mercato del 70% include ordini costanti da Ford, General Motors, Nissan, Renault, Volkswagen e un who's who delle case automobilistiche globali. L'azienda è anche un fornitore fondamentale di "maschere di metallo" necessarie per realizzare schermi OLED che realizzano telefoni Apple e Samsung.

Ovviamente, come suggerisce il nome, DNP ha una serie di linee di business che incuriosiscono meno la Silicon Valley o Detroit. Ha grandi interessi nei nastri per stampanti, nella stampa di libri e nella lavorazione degli alimenti. Tuttavia, l'argomento del "tesoro nascosto" di Elliott è valido.

Si sta dimostrando anche potenzialmente redditizio. Questa settimana, Nabeel Bhanji, senior portfolio manager di Elliott, ha "elogiato" il piano di DNP di riacquistare il 30% della sua capitalizzazione di mercato e "intraprendere altre azioni per aumentare il valore". Bhanji ha aggiunto che i passaggi "dimostrano l'impegno di DNP nell'affrontare la sottovalutazione dell'azienda".

Tuttavia, le fonti suggeriscono che Elliott vede DNP come la punta del proverbiale iceberg per quanto riguarda le grandi gemme giapponesi da scoprire. Allo stesso tempo, quello che Elliott vede come un caso di studio nell'estrazione di valore nascosto potrebbe essere il proprio progetto su come costruire un Giappone più innovativo, produttivo e competitivo.

Purtroppo, quando arrivano nomi come Elliott o il terzo punto di Daniel Loeb, la risposta di Japan Inc. è in genere quella di fare il giro dei carri.

Guarda, la banda di Elliott non è altruista più della gente di Third Point, quando spinge, per esempio, Sony a modernizzare la governance. Ma la pressione che hanno esercitato Giappone aziendale è qualcosa di cui l'economia n. 2 dell'Asia ha più bisogno.

Nel 2023, i fondi stranieri di un attivista non dovrebbero fare tutto il lavoro. Un decennio fa, il Partito Liberal Democratico al potere ha promesso un Big Bang deregolamentato per resuscitare gli spiriti innovativi del Giappone, un tempo decantati.

Purtroppo, il LDP ha per lo più preso la strada più facile, spingendo la BOJ a stampare migliaia di miliardi di dollari di yen invece di aggiornamenti dal lato dell'offerta.

C'era, tuttavia, un'area di avanzamento: i passi verso l'internazionalizzazione del governo societario. Nel 2014, Tokyo ha imposto un codice di condotta aziendale simile a quello del Regno Unito. Ha incoraggiato i capi tribù a dare maggiore voce agli azionisti e ad aumentare il numero di amministratori esterni.

I progressi erano stati limitati. Ma con DNP, Elliott offre un modello di come il cambiamento può effettivamente avvenire in Giappone. E al Primo Ministro Fumio Kishida, un vivido caso di studio su come ribaltare lo status quo.

Elliott è tutt'altro che finito con DNP. Il team di Bhanji sta ancora facendo pressioni sulla società per sciogliere alcune partecipazioni immobiliari e ridurre le partecipazioni incrociate in società amiche. E, nel frattempo, sostenere altre campagne di azionisti in una nazione nota per averle combattute.

Entro maggio, DNP dovrebbe svelare una nuova strategia a medio termine per fermare investitori come Elliott, che è il terzo maggiore azionista esterno della società. La speranza è che DNP dimostri che le aziende vecchie di un secolo e mezzo possono davvero imparare nuovi trucchi.

La sola massiccia partecipazione azionaria incrociata della società, che rappresenta oltre il 30% delle attività totali, è qualcosa di importante alle sue caviglie. DNP ha accettato di affrontare questa evidente errata allocazione del capitale. Speriamo che DNP faccia esattamente questo e altro ancora.

Questa vittoria per Elliott, oltre alle notizie sui dividendi, potrebbe avere vantaggi enormi per l'economia in generale. Le migliori aziende di tutte le dimensioni e generazioni si posizionano per il Asia Cina-centrica di domani, i minori impedimenti di ieri ostacoleranno innovazione, profitti e salari.

Questo è il circolo virtuoso che il LDP ha cercato di innescare. Il primo ministro Junichiro Koizumi dei primi anni 2000 ci ha provato. Così ha fatto il leader del 2010 Shinzo Abe. Poco bloccato, però, lasciando a Kishida il compito di dare un'altra possibilità al grande cambiamento strutturale.

Kishida potrebbe fare di peggio che mettere in luce ciò che è in corso al DNP come un microcosmo tempestivo della capacità di reinvenzione del Giappone. Poco importa che il fondo estero Elliott abbia fatto girare le cose. Ciò che conta è che questo è un esempio del tipo di correzione di rotta di cui il Giappone ha più bisogno.

Fonte: https://www.forbes.com/sites/williampesek/2023/03/10/hedge-fund-elliotts-win-is-a-victory-for-japan-too/