La diapositiva di gennaio non significa che il mercato azionario sia condannato per il 2022

"Come va gennaio, così va l'anno" nel mercato azionario. Così corre una convinzione comune tra i commercianti. Se ci credi, probabilmente sei spaventato in questo momento, poiché l'indice Standard & Poor's 500 Total Return è sceso del 7.66% nelle prime tre settimane di quest'anno.

Prendi il cuore. La convinzione dell'indicatore di gennaio, spesso chiamata barometro di gennaio, è una superstizione. Ho studiato l'azione di mercato dal 1950 ad oggi per vedere se questo barometro significa qualcosa. Questo è un periodo di 72 anni.

Nel senso più grossolano, il barometro aveva ragione il 77% delle volte. Tuttavia, un modello di previsione ingenuo che prevede che ogni anno sarà un anno positivo era giusto il 79% delle volte. Questo non parla bene per il presunto barometro.

Ma aspetta, peggiora.

Gennaio è, ovviamente, parte dell'anno che dovrebbe prevedere. Quindi un test più equo sarebbe: quanto bene gennaio prevede i prossimi 11 mesi? Su questa base, ha avuto ragione solo il 67% delle volte.

La cosa più importante per i nervi tintinnanti dei trader è questa domanda: quanto è accurato il barometro negli anni in cui gennaio è in calo. È qui che l'errore della qualità profetica di gennaio crolla davvero. Dal 1950 al 2021, gennaio è diminuito di 29 volte, ma in soli 12 casi il mercato è diminuito per l'intero anno. Questo è un tasso di precisione del 44%, peggiore del caso.

Posso offrire assicurazioni che il mercato aumenterà quest'anno? No; nessuno può. Ma se si tratta di un rialzo o di un ribasso dell'anno non è in alcun modo determinato dall'azione di mercato delle prime tre o quattro settimane.

Per quel che vale, la mia previsione è che il mercato registrerà rendimenti positivi a una cifra quest'anno. La principale preoccupazione degli investitori è l'aumento dei tassi di interesse. Ma penso che Edson Gould, un esperto di mercato degli anni '1930 e '1950, fosse sulla strada giusta quando disse che ci vogliono tre rialzi dei tassi per far deragliare le azioni. La definì la regola dei "tre passi e un inciampo". Ai tempi di Gould, la Fed di solito alzava i tassi di interesse con incrementi di mezzo punto. Oggi la Fed tende a usare mosse da un quarto di punto. Quindi penso che potrebbero essere necessari più di tre rialzi dei tassi per creare seri problemi per le azioni.

Effetto gennaio

Un altro pezzo di tradizione di mercato legato a gennaio è l'effetto gennaio. In realtà, questa è una confluenza di tre effetti.

· Le azioni in generale tendono a salire a gennaio

· Le piccole azioni di solito vanno bene

· I perdenti dell'anno scorso spesso si riprendono, in un "rimbalzo di gennaio"

Finora quest'anno, non vedo alcun segno dell'effetto gennaio. Il primo elemento, un aumento generale del mercato, ovviamente non sta accadendo. Le piccole azioni non stanno andando molto meglio di quelle grandi. Il Russell 2000 Total Return Index, un indice a bassa capitalizzazione, è sceso del 6.97% fino al 21 gennaio.

Per quanto riguarda i perdenti dell'anno scorso, vengono nuovamente picchiati. A dicembre ho scritto di cinque titoli che hanno subito notevoli cali nel 2021: Gruppo interattivo (PTON), Altice USA (A NOI), Gruppo Zillow (ZG), Coupa Software (COLPO) e Anello centrale (GRN).

Tutti e cinque questi sfortunati titoli sono caduti più dell'S&P 500 nelle prime tre settimane del 2022. Complessivamente, sono in calo del 17%, oltre alle perdite dell'anno scorso (che variavano dal 50% al 76%).   

Non ho dati sistematici sull'effetto gennaio come li ho sul barometro di gennaio. Ma posso dire per esperienza personale che è tutt'altro che una cosa sicura. Nel 2018, ad esempio, ho perso un sacco di soldi acquistando opzioni call sui titoli in crisi dell'anno precedente.

Che cosa succede

Nonostante sia stato un anno difficile finora, non tutto sta cadendo. Circa il 10% delle azioni è in rialzo. Molti dei gainer sono titoli energetici. I produttori di petrolio e gas hanno ridotto il numero di pozzi di petrolio e gas attivi in ​​Nord America negli ultimi tre anni, a meno di 500 da oltre 800. Di conseguenza, i prezzi del petrolio e del gas sono aumentati e molti titoli energetici stanno facendo bene.

Due colossi dei servizi petroliferi, Schlumberger Ltd. (SLB) e Halliburton Co. (HAL) sono entrambi in aumento di circa il 15%. Anche una serie di altri titoli energetici sono in rialzo, tra cui Hess (LUI È), Occidental Petroleum (OXY) e Phillips 66 Partner LP (PSXP).

La mia sensazione è che il rally dell'industria energetica abbia ancora da fare. Questi titoli sono rimasti in ginocchio per sei anni, a partire dalla metà del 2014. Molti hanno ancora un valore ragionevole.

Divulgazione: un hedge fund che gestisco ha venduto allo scoperto (scommetto su un calo) Ring Central.