Moody's declassa l'Egitto, spingendo ulteriormente le obbligazioni verso lo status di spazzatura

Moody's Investors Service ha declassato il rating creditizio dell'Egitto da B2 a B3 il 7 febbraio, spingendo ulteriormente il paese nordafricano nel territorio delle obbligazioni spazzatura o non investment grade.

L'agenzia di rating ha affermato che l'economia egiziana è sempre più vulnerabile alle fragili condizioni globali, poiché il governo cerca di passare a un modello di crescita più orientato all'esportazione in cui il settore privato gioca un ruolo molto più importante, sostenuto da un regime di tassi di cambio flessibili.

L'amministrazione del presidente Abdel Fattah El-Sisi, che ha preso il potere a seguito di un colpo di stato militare nel luglio 2013, ha accettato una serie di riforme economiche nell'ambito di un pacchetto di sostegno di 3 miliardi di dollari e 46 mesi con il Fondo monetario internazionale (FMI) ha annunciato in dicembre. Insieme al tasso di cambio flessibile, ciò comporta la riduzione del ruolo dello Stato nell'economia.

Moody's ha affermato che tali cambiamenti dovrebbero aiutare ad attrarre afflussi di capitali e ridurre le vulnerabilità dell'Egitto, ma ha avvertito che "queste misure richiederanno del tempo" e ha aggiunto che "nonostante il chiaro impegno per un tasso di cambio completamente flessibile, la capacità del governo di gestire le implicazioni per l'inflazione e la stabilità sociale devono ancora essere stabilite”.

Le riserve liquide in valuta estera dell'Egitto erano scese a $ 26.7 miliardi entro la fine di dicembre, in calo rispetto ai $ 29.3 miliardi dell'aprile 2022, secondo Moody's, mentre le passività estere nette sono aumentate da $ 13 miliardi a $ 20 miliardi nello stesso periodo di tempo. Il Cairo deve anche affrontare alcune grandi esigenze di servizio del debito nel prossimo futuro, con $ 20.4 miliardi in scadenza nell'anno fiscale 2024 e $ 23.2 miliardi l'anno successivo.

Per aiutare a coprire le sue passività, il governo ha in programma di raccogliere circa 9 miliardi di dollari vendendo beni di proprietà statale e dovrebbe anche raccogliere circa 5 miliardi di dollari da istituti di credito ufficiali oltre ai 3 miliardi di dollari forniti dal FMI.

Scosse al sistema

Il declassamento di Moody's segue un periodo tumultuoso per l'economia egiziana, che è stata duramente colpita dalla perdita di entrate vitali del turismo durante la pandemia di Covid-19, rapidamente seguita da un forte aumento dei prezzi del grano importato e del carburante a seguito dell'invasione della Russia Ucraina nel febbraio dello scorso anno.

La sterlina egiziana ha perso quasi il 50% del suo valore rispetto al dollaro nell'ultimo anno, a seguito di tre svalutazioni, l'ultima delle quali è avvenuta a gennaio. Il calo della sterlina egiziana ha portato a un'inflazione elevata, che ha raggiunto il massimo degli ultimi cinque anni di oltre il 21% a dicembre. I prezzi del cibo sono aumentati ancora più rapidamente, del 37%.

Col tempo, il valore più basso della sterlina dovrebbe rendere le esportazioni egiziane più competitive e, se il programma di riforma funziona, ciò potrebbe anche aumentare la fiducia nell'economia, contribuendo così ad attrarre investimenti in valuta estera tanto necessari. I paesi del Gulf Cooperation Council (GCC) come l'Arabia Saudita, il Kuwait, il Qatar e gli Emirati Arabi Uniti sono stati investitori chiave in passato e sono ancora una volta visti come i più propensi a essere coinvolti in ulteriori accordi.

Tuttavia, l'esperienza passata suggerisce che una certa cautela potrebbe essere giustificata sulla capacità del governo egiziano di attuare le riforme promesse e attrarre investitori.

Callee Davis, analista egiziano di Oxford Economics, ha affermato che “stiamo assistendo a un cambiamento in termini di natura dei finanziamenti che il GCC è disposto a fornire. In cambio del loro finanziamento, sembrerebbe che il CCG desideri ritorni più immediati e tangibili. Ciò dovrebbe essere raggiunto in gran parte attraverso l'acquisto di beni di proprietà statale egiziana nell'ambito del più ampio piano di dismissione di imprese statali del governo egiziano. Tuttavia, questi tipi di investimenti sono soggetti a condizioni economiche globali e sono anche soggetti a maggiori ostacoli burocratici e normativi, il che aumenta la probabilità che vengano ritardati".

Moody's ha anche avvertito che interessi radicati potrebbero ritardare il programma di riforma. "L'esistenza di interessi acquisiti all'interno del settore pubblico comporta anche rischi di implementazione, come evidenziato dai ritardi nei programmi di vendita di attività precedentemente previsti", ha affermato nell'annuncio dell'azione di rating.