È improbabile che la scivolata del mercato azionario sposti la Fed dall'inasprimento

L'attuale scivolone del mercato azionario potrebbe spaventare alcuni investitori, ma è considerato improbabile che spaventi abbastanza i funzionari della Federal Reserve da deviare dal loro attuale percorso politico.

In effetti, Wall Street sta guardando a una Fed che potrebbe anche parlare più duramente questa settimana poiché è apparentemente bloccata in una lotta contro i massimi generazionali dell'inflazione in mezzo alle turbolenze del mercato.

Goldman Sachs e Bank of America hanno entrambe affermato negli ultimi giorni di vedere crescenti possibilità di una banca centrale ancora più aggressiva, il che significa una migliore possibilità di ulteriori aumenti dei tassi di interesse e altre misure che invertirebbero la politica monetaria più semplice nella storia degli Stati Uniti.

Quel sentimento si sta diffondendo e sta spingendo gli investitori a rivalutare un mercato azionario che aveva raggiunto costantemente nuovi massimi storici ma ha preso una brusca svolta nella direzione opposta nel 2022.

"L'S&P è in calo del 10%. Questo non è abbastanza per la Fed per andare con una spina dorsale debole. Devono mostrare una certa credibilità sull'inflazione qui", ha affermato Peter Boockvar, chief investment officer del Bleakley Advisory Group. "Inchinarsi al mercato così rapidamente senza fare nulla per quanto riguarda l'inflazione sarebbe un brutto aspetto per loro".

Negli ultimi due mesi la Fed ha fatto un forte perno sull'inflazione, che sta raggiungendo il massimo da quasi 40 anni.

I funzionari della banca centrale hanno trascorso la maggior parte del 2021 definendo "transitori" i rapidi aumenti dei prezzi e impegnandosi a mantenere i tassi sui prestiti a breve termine ancorati vicino allo zero fino a quando non hanno visto la piena occupazione. Ma con un'inflazione più duratura e intensa rispetto alle previsioni della Fed, i responsabili politici hanno indicato che inizieranno ad aumentare i tassi di interesse a marzo e ad inasprire la politica altrove.

Laddove il mercato aveva potuto contare sull'intervento della Fed con un allentamento delle politiche durante le precedenti correzioni, è improbabile che una Fed impegnata a combattere l'inflazione intervenga e arginare l'emorragia.

“Questo entra nella natura circolare della politica monetaria. Fa salire i prezzi delle attività quando pedalano verso il metallo e i prezzi delle attività scendono quando si ritirano", ha affermato Boockvar. "La differenza questa volta è che hanno tassi a zero e l'inflazione è al 7%. Quindi non hanno altra scelta che reagire. In questo momento, non passeranno ancora ai mercati".

Il Federal Open Market Committee, che fissa i tassi di interesse, si riunisce martedì e mercoledì.

La Fed ha una notevole storia di inversione di rotta di fronte alle turbolenze del mercato.

Più di recente, i responsabili politici hanno cambiato rotta dopo una serie di rialzi dei tassi culminati nel dicembre 2018. I timori di un rallentamento economico globale di fronte a una Fed inasprita hanno portato alla peggior crisi della vigilia di Natale del mercato nella storia di quell'anno, e l'anno successivo ha visto molteplici tagli dei tassi per placare gli investitori nervosi.

Ci sono differenze a parte l'inflazione tra questo periodo e quella svalutazione del mercato.

DataTrek Research ha confrontato dicembre 2018 con gennaio 2022 e ha riscontrato alcune differenze chiave:

• Un calo del 14.8% quindi nell'S&P 500 rispetto all'8.3% attuale, alla chiusura di venerdì.
• Un calo degli industriali Dow Jones del 14.7% poi al 6.9% ora.
• Il Cboe Volatility Index ha raggiunto un picco a 36.1, poi a 28.9 ora.
• Spread obbligazionari investment grade a 159 punti base (1.59 punti percentuali) poi a 100 adesso.
• Spread ad alto rendimento di 533 punti base contro i 310 punti base attuali.

"In ogni caso, mentre la Fed cerca di valutare lo stress dei mercati dei capitali... non siamo affatto vicini allo stesso punto del 2018 in cui la banca centrale ha riconsiderato la sua posizione di politica monetaria", ha scritto il co-fondatore di DataTrek Nick Colas nella sua nota quotidiana.

"In altre parole: fino a quando non otterremo un'ulteriore vendita di asset rischiosi, la Fed semplicemente non sarà convinta che l'aumento dei tassi di interesse e la riduzione delle dimensioni del suo bilancio nel 2022 causeranno più probabilmente una recessione piuttosto che un atterraggio morbido", ha affermato. aggiunto.

Ma l'azione di mercato di lunedì si è aggiunta alle acque agitate.

Le principali medie sono scese di oltre il 2% a mezzogiorno, con i titoli tecnologici sensibili ai tassi sul Nasdaq che hanno preso il peggio, in calo di oltre il 4%.

Il veterano del mercato Art Cashin ha detto che pensa che la Fed potrebbe prendere atto delle recenti vendite e allontanarsi dalla sua posizione di inasprimento se la carneficina continua.

“La Fed è molto nervosa per queste cose. Potrebbe dar loro un motivo per rallentare un po' il loro passo", ha detto lunedì Cashin, direttore delle operazioni di base per UBS, a "Squawk on the Street" della CNBC. “Non credo che vogliano essere troppo espliciti al riguardo. Ma credimi, penso che torneranno dal mercato se le cose peggiorano, se non tocchiamo il fondo e torniamo indietro e continueranno a vendere fino alla tarda primavera, all'inizio dell'estate".

Tuttavia, gli strateghi e gli economisti della Bank of America hanno affermato lunedì in una nota congiunta che è improbabile che la Fed si muova.

La banca ha affermato che si aspetta mercoledì che il presidente della Fed Jerome Powell segnali che "ogni riunione è attiva" per quanto riguarda gli aumenti dei tassi o ulteriori misure di inasprimento. I mercati stanno già scontando almeno quattro aumenti quest'anno e Goldman Sachs ha affermato che la Fed potrebbe aumentare ad ogni riunione a partire da marzo se l'inflazione non si riduce.

Sebbene sia improbabile che la Fed stabilisca piani concreti, sia la Bank of America che la Goldman Sachs vedono la banca centrale annuire verso la fine dei suoi acquisti di asset nei prossimi mesi o due e un completo riassunto del bilancio che inizierà intorno a metà anno.

Sebbene i mercati si aspettassero che il tapering per l'acquisto di asset si concludesse completamente a marzo, BofA ha affermato che esiste la possibilità che il programma di allentamento quantitativo possa essere interrotto a gennaio o febbraio. Ciò a sua volta potrebbe inviare un segnale importante sui tassi.

"Riteniamo che questo sorprenderebbe il mercato e probabilmente segnalerebbe una svolta ancora più aggressiva del previsto", ha affermato in una nota il team di ricerca della banca. "La conclusione annunciata del tapering in questa riunione aumenterebbe le probabilità che assegniamo a un aumento di 50 punti base a marzo e un altro aumento potenzialmente di 50 punti base a maggio".

I mercati hanno già prezzato incrementi di quattro quarti di punto percentuale quest'anno e si erano inclinati verso un quinto prima di ridurre quelle probabilità lunedì.

La nota ha inoltre proseguito affermando che un mercato preoccupato per l'inflazione "probabilmente continuerà a costringere la Fed a ulteriori aumenti dei tassi quest'anno e ci aspettiamo un limitato respingimento da parte di Powell".

Boockvar ha affermato che la situazione è il risultato di una politica fallita della Fed "targeting dell'inflazione media flessibile" adottata nel 2020 che ha dato la priorità ai posti di lavoro rispetto all'inflazione, il cui ritmo ha raccolto confronti con la fine degli anni '1970 e l'inizio degli anni '1980 in un momento di facile politica della banca centrale.

"Non possono stampare i lavori, quindi non convinceranno i ristoranti ad assumere persone", ha detto. “Quindi l'intera idea che la Fed possa in qualche modo influenzare i posti di lavoro è sicuramente pretestuosa a breve termine. Ci sono molte lezioni perse qui dagli anni '1970.