Perché il Nasdaq Composite di Wall Street, fortemente in crescita, continua a salire con l'aumento dei rendimenti dei Treasury

Gli investitori del mercato azionario non dovrebbero seguire ciecamente le narrazioni consolidate che suggeriscono che l'aumento dei rendimenti del Tesoro di solito spaventa la tecnologia e i titoli in crescita, ma concentrarsi sulle tendenze economiche sottostanti che sono il vero motore, affermano gli analisti di mercato.

L'indice composito Nasdaq
COMP,
-0.58%
,
sede di molti dei titoli tecnologici e di crescita che sono stati particolarmente sensibili ai tassi di interesse più elevati e all'aumento dei rendimenti nel 2022, quest'anno è andata molto meglio rispetto ai suoi omologhi e finora è salita del 12.5% nel 2023. Ciò si confronta con un guadagno del 6.2% per l'S&P 500 e solo il 2% per il Dow Jones Industrial Average, secondo Dow Jones Market Data.

Tuttavia, i titoli tecnologici hanno continuato a sovraperformare nell'ultima settimana rapporti sull'inflazione negli Stati Uniti più caldi del previsto ed forti dati sulle vendite al dettaglio hanno spinto verso l'alto le aspettative su quanto più alto avrà bisogno la Federal Reserve per aumentare i costi di indebitamento per evitare il rafforzamento delle pressioni sui prezzi. I trader di future sui fondi federali hanno valutato una crescente possibilità di un aumento del tasso di mezzo punto percentuale da parte della banca centrale a marzo, che porterebbe il tasso ufficiale tra il 5% e il 5.25%, secondo il Strumento FedWatch ECM.

Vedi: I rialzisti del mercato azionario sfidano i mercati obbligazionariurende alla Fed. Ecco cosa guardare.

La correlazione tra i rendimenti del Nasdaq e del Tesoro è stata negativa nel 2022 poiché i titoli tecnologici e di crescita tendono ad essere più sensibili alle aspettative sui tassi di interesse. Quando i rendimenti obbligazionari salgono, gli investitori possono vedere più valore nel debito a reddito fisso perché i futuri flussi di cassa e la crescita degli utili societari saranno scontati da tassi di interesse più elevati, rendendo i titoli tecnologici meno attraenti per gli investitori rispetto alle obbligazioni con rendimenti alle stelle. 

La domanda quindi è perché il Nasdaq stia ancora recuperando e sovraperformando il resto degli indici azionari nonostante l'aumento dei rendimenti del Tesoro e le aspettative aggressive della Federal Reserve. Il tasso sui Buoni del Tesoro a 6 mesi
TMUBMUSD06M,
5.026%

ha superato il 5% per la prima volta dal 2007 il martedì. Il rendimento del Buono del Tesoro a 2 anni
TMUBMUSD 02Y,
4.629%

era del 4.621% venerdì, dopo aver toccato il livello più alto da novembre mercoledì. I prezzi e i rendimenti delle obbligazioni si muovono in modo inverso. 

"L'aumento dei rendimenti reali è stato un enorme vento contrario per la tecnologia nel 2022, ma la sensibilità è scesa a zero nel 2023", ha scritto Huw Roberts, responsabile dell'analisi di Quant Insight a Londra, in una nota di mercoledì. "Vedere il Nasdaq solo in funzione dei rendimenti obbligazionari è come leggere un vecchio copione".

"Questa cosa sulle narrazioni è del tutto comprensibile, ma a volte il mercato prenderà le narrazioni esistenti come vangelo, come truismi, e i tassi di interesse e le azioni di crescita e le azioni tecnologiche sono un classico esempio, e sarà giusto il più delle volte, ma è non scolpito nella pietra ", ha detto Roberts in un'intervista di follow-up con MarketWatch.

"Guardare due fattori fianco a fianco non rende davvero giustizia a qualcosa di così complesso e intrecciato come la macro, è necessario separare tutto e guardare alla relazione indipendente."

Il modello di Quant Insight che misura la relazione indipendente tra il Nasdaq e una raffica di indicatori macro come il tracker PILNow della Fed di Atlanta, i prezzi del rame, gli spread creditizi e le valute mostra che il Nasdaq sta diventando meno correlato ai rendimenti reali, ma più ai fondamentali economici come dati sulla crescita economica e spread creditizi obbligazionari.

“Questo è il cambio di regime, la storia mutevole che è accaduta. Ed è per questo che il nostro modello dice di ignorare i rendimenti reali per ora. Non è questo che guida il Nasdaq. È l'economia reale”, ha detto Roberts. 

Vedi: "Tenore rialzista sottostante": le azioni statunitensi vanno sorprendentemente bene mentre i rendimenti dei Treasury aumentano dopo un'inflazione più alta del previsto, afferma Andrew Slimmon di Morgan Stanley

Gli investitori del mercato azionario stanno rivalutando la traiettoria economica degli Stati Uniti per la seconda metà del 2023 e del 2024 e probabilmente prevedono una crescita molto più lenta, ha affermato Arun Bharath, chief investment officer di Bel Air Investment Advisors.

"Se è così, allora questa dovrebbe essere una spinta per le azioni di crescita rispetto alle azioni di valore", ha detto Bharath a MarketWatch tramite telefono. "Penso che il mercato azionario stia guardando avanti e ritenga che la crescita sarà lenta e quindi i titoli in crescita torneranno soprattutto quando i tassi di interesse inizieranno a salire e forse scenderanno nel 2024". 

Un'altra spiegazione è che molti titoli di crescita, che hanno una buona esposizione al di fuori degli Stati Uniti, potrebbero trarre vantaggio dal deprezzamento del dollaro USA quest'anno.

“Pensa all'esposizione dei ricavi di alcuni di questi titoli, con la Cina che torna online e tutto il resto e la crescita del mercato monetario per la prima volta sembra migliore della crescita del mercato sviluppato in molti anni. Se ritieni che il dollaro stia raggiungendo il picco, o che altri abbiano già raggiunto il picco e forse stiano diminuendo nei prossimi trimestri, ciò dovrebbe essere positivo per i ricavi e gli utili non statunitensi", ha affermato Bharath. 

L'ICE US Dollar Index
DXY,
+ 0.02%
,
una misura della valuta rispetto a un paniere di sei principali rivali, è balzato al livello più alto dall'inizio di gennaio venerdì dopo essere sceso dal massimo degli ultimi 20 anni raggiunto a settembre. 

Il Nasdaq Composite ha chiuso la settimana in leggero rialzo venerdì, guadagnando lo 0.6% dopo aver registrato tre giorni di vittorie consecutive all'inizio di questa settimana. L'indice S&P 500
SPX,
-0.28%

ha perso lo 0.3% e il Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%

prenotato una perdita settimanale del 0.1%.

Fonte: https://www.marketwatch.com/story/why-wall-streets-growth-heavy-nasdaq-composite-is-still-rallying-as-treasury-yields-rise-e6ba79cc?siteid=yhoof2&yptr=yahoo