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Le cause e le cure della "fragilità" DeFi esplorate in uno studio altamente tecnico della Bank of Canada

02/26/2023
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La Bank of Canada ha pubblicato un documento di lavoro che esamina i protocolli di prestito nella finanza decentralizzata per quanto riguarda le fonti di instabilità e la loro relazione con i prezzi delle criptovalute. I suoi risultati indicano potenziali modi per ottimizzare le piattaforme di prestito DeFi, o forse i limiti pratici del decentramento.

Gli autori della carta, titolato "On the Fragility of DeFi Lending" e pubblicato il 22 febbraio, riconoscono l'inclusività offerta dalla DeFi e i vantaggi dei protocolli di smart contract rispetto all'uso della discrezione umana, ma identificano anche le debolezze sistemiche della DeFi. Viene evidenziata l'asimmetria informativa, una questione chiave per i regolatori, con la svolta che nella DeFi l'asimmetria favorisce il mutuatario:

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"La composizione delle garanzie di un pool di prestiti non è facilmente osservabile, il che implica che i mutuatari sono meglio informati sulla qualità delle garanzie rispetto ai prestatori".

Questo perché i mutuatari sono almeno consapevoli della qualità delle attività che hanno utilizzato come garanzia del prestito. Inoltre, "solo gli asset tokenizzati possono essere impegnati come garanzia e tali asset tendono a mostrare volatilità di prezzo molto elevate". Il prezzo e la liquidità producono un ciclo di feedback, sostiene il documento, affermando che il prezzo di un'attività influisce sul volume del prestito, che, a sua volta, influisce sul prezzo dell'attività.

Inoltre, la mancanza di input umano nei contratti intelligenti può avere effetti indesiderati. I contratti di prestito tradizionali possono essere modificati dagli ufficiali di prestito in risposta alle informazioni correnti. Tuttavia, i contratti intelligenti non sono flessibili perché i termini sono preprogrammati e "possono essere subordinati solo a un piccolo insieme di dati quantificabili in tempo reale" e anche modifiche minori al contratto possono richiedere un lungo processo di discussione.

"Di conseguenza, il prestito DeFi in genere comporta contratti di debito lineari e pro soluto che presentano l'eccessiva garanzia come unico controllo del rischio".

L'efficienza, la complessità e la flessibilità sono così ridotte rispetto alla finanza tradizionale e sorgono "cicli di determinazione del prezzo che si autoavverano". Gli autori hanno utilizzato la matematica avanzata per esaminare una serie di proposte per raggiungere l'equilibrio di mercato in tali circostanze.

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È stato trovato un limite di debito ottimale flessibile per fornire l'equilibrio. Tuttavia, le "semplici regole di haircut lineari" tipicamente progettate nei contratti intelligenti non possono implementare un limite flessibile. Sarebbe difficile creare protocolli con quella caratteristica e dipenderebbero fortemente dalla scelta degli oracoli. In alternativa a questa sfida, "il prestito DeFi potrebbe abbandonare il completo decentramento e reintrodurre l'intervento umano per fornire una gestione del rischio in tempo reale".

Così, concludono gli autori, il trilemma DeFi di decentramento, semplicità e stabilità rimane invincibile.