Bitcoin on-chain deep dive: BTC scende al di sotto del costo elettrico globale

Ai funzionari della Fed è stato proibito di parlare prima dell'annuncio sui FED della prossima settimana; gli investitori sono stati lasciati a riflettere sui tagli dei tassi statunitensi previsti per il 2023 e il 2024. Mentre i Fed Funds Rate Futures di dicembre 2023 hanno un prezzo del 4.5%, il prezzo di dicembre 2024 è attualmente del 3.5%; questa settimana si è verificato un taglio aggressivo dei tassi.

L'obiettivo principale di Jerome Powell e della Fed è controllare l'inflazione e inasprire le condizioni fiscali; tuttavia, dalla metà di ottobre, le condizioni finanziarie si sono allentate poiché i rendimenti obbligazionari sono diminuiti, gli spread creditizi si sono ridotti e si sono invertiti ai livelli pluridecennali mentre le azioni si sono riprese. Lo spread tra il rendimento a dieci ea due anni si è chiuso a un nuovo massimo di -84pb.

Il 9 dicembre ha visto dati PPI peggiori del previsto, con il vero test per il mercato del tesoro seguirà il rapporto CPI della prossima settimana. A seconda dei risultati dell'IPC, l'aumento del tasso sui fondi federali potrebbe cambiare, che attualmente vede una probabilità del 75% di un aumento del tasso di 50 pb portando il tasso sui fondi federali al 4.25-4.50%.

La difficoltà di Bitcoin è stata aggiustata del 7.32% la mattina del 6 dicembre, il più grande aggiustamento negativo da luglio 2021 che ha visto un aggiustamento di oltre il 20% a causa del divieto cinese di Bitcoin la scorsa estate a seguito della disconnessione dei minatori e dell'hash rate che è sceso a 84EH/s . 

Un calo della difficoltà di mining vedrà un sollievo sui volti dei minatori, tuttavia, questo sollievo potrebbe essere di breve durata poiché l'hash rate sta già iniziando a risalire a livelli intorno a 250EH/s.

Dal divieto cinese della scorsa estate, la difficoltà di mining e l'hash rate sono entrambi aumentati di un totale di 3 volte, il che dimostra che la sicurezza a lungo termine di Bitcoin non è mai stata così forte. 

Un modello creato da Charles Edwards (Capriole Investments) sul modello di costo elettrico e di produzione di Bitcoin per identificare quanto costa produrre un Bitcoin.

Questo modello ha fornito un'ottima base per il prezzo del Bitcoin durante i mercati ribassisti e solo quattro periodi nella storia dei Bitcoin il prezzo è sceso al di sotto del costo elettrico globale del Bitcoin.

L'ultima volta il Bitcoin prezzo è caduto attraverso il modello era covid, e ora durante il crollo dell'FTX, il prezzo era inferiore al costo elettrico globale di Bitcoin per la maggior parte di novembre, circa $ 16.9K, ed è tornato di nuovo al di sotto di esso.

Un modello simile coniato da Hans Hague ha modellato l'idea del modello di regressione della difficoltà. Creando un modello di regressione log-log per difficoltà e capitalizzazione di mercato, questo modello calcola il costo totale per la produzione di un bitcoin.

Il costo di produzione di un Bitcoin è attualmente di $ 18,872, superiore all'attuale prezzo di Bitcoin. Il prezzo di Bitcoin è sceso al di sotto del modello di regressione durante il crollo dell'FTX del 15 novembre e per la prima volta dal mercato ribassista del 2019-20, una zona di valore profonda per Bitcoin.

L'Accumulation Trend Score è un indicatore che riflette la dimensione relativa delle entità che stanno attivamente accumulando monete sulla catena in termini di possesso di BTC. La scala dell'Accumulation Trend Score rappresenta sia la dimensione del saldo dell'entità (il loro punteggio di partecipazione) sia la quantità di nuove monete che hanno acquistato/venduto nell'ultimo mese (il loro punteggio di variazione del saldo).

Un Accumulation Trend Score più vicino a 1 indica che, nel complesso, le entità più grandi (o gran parte della rete) stanno accumulando e un valore più vicino a 0 indica che stanno distribuendo o non stanno accumulando. Ciò fornisce informazioni sulla dimensione del saldo dei partecipanti al mercato e sul loro comportamento di accumulo nell'ultimo mese.

Di seguito sono evidenziati i casi in cui si è verificata una capitolazione di Bitcoin mentre gli investitori di Bitcoin si stanno accumulando, il Crollo FTX che ha fatto scendere Bitcoin a $ 15.5k, ha visto la stessa quantità di accumulo emersa durante il La luna crolla, covid e il fondo del mercato ribassista del 2018.

Il punteggio del trend di accumulo per coorte ha la suddivisione per ciascuna coorte per mostrare i livelli di accumulo e distribuzione per tutto il 2022, attualmente in un periodo significativo di accumulo da parte di tutte le coorti per oltre un mese che non si è mai verificato nel 2022. Gli investitori vedono il valore.

A causa del clima macro e del sentimento generale, molti rischi sono stati eliminati dal mercato, evidenti nei derivati ​​Bitcoin.

L'open interest di Bitcoin su Binance è ora tornato ai livelli di luglio. L'open interest dei future è il totale dei fondi allocati nei contratti future aperti. Dal 35 dicembre sono stati liquidati oltre 5 BTC, l'equivalente di 595 milioni di dollari; si tratta di una diminuzione dell'OI di circa il 30%.

Minore è la leva nel sistema, meglio è; questo può essere quantificato dal Futures Estimated Leverage Ratio (ELR). L'ELR è definito come il rapporto tra l'open interest nei contratti futures e il saldo della borsa corrispondente. L'ELR è stato ridotto dal suo picco di 0.41 a 0.3; tuttavia, all'inizio del 2022, era a un livello di 0.2 e, tuttavia, nell'ecosistema è stata costruita molta leva finanziaria.

La volatilità implicita è l'aspettativa di volatilità del mercato. Dato il prezzo di un'opzione, possiamo risolvere la volatilità attesa dell'asset sottostante. Formalmente, la volatilità implicita (IV) è l'intervallo di deviazione standard del movimento previsto del prezzo di un'attività in un anno.

La visualizzazione di At-The-Money (ATM) IV nel tempo fornisce una visione normalizzata delle aspettative di volatilità che spesso aumenteranno e diminuiranno con la volatilità realizzata e il sentimento del mercato. Questa metrica mostra la volatilità implicita ATM per i contratti di opzioni che scadono una settimana da oggi.

Analogamente al crollo di Luna a giugno, la volatilità implicita di Bitcoin è tornata al ribasso dopo il Implosione FTX, minimi da inizio anno.

Lo Stablecoin Supply Ratio (SSR) è il rapporto tra l'offerta di Bitcoin e l'offerta di stablecoins indicato in BTC, o: Bitcoin Market cap / Stablecoin Market cap. Utilizziamo le seguenti stablecoin per la fornitura: USDT, TUSD, USDC, USDP, GUSD, DAI, SAI e BUSD.

Quando l'SSR è basso, l'attuale fornitura di stablecoin ha più "potere d'acquisto" per acquistare BTC. È un proxy per i meccanismi di domanda/offerta tra BTC e USD.

Il rapporto è attualmente a 2.34, il più basso dal 2018, mentre l'SSR era a un rapporto di 6 nel gennaio 2022. Il rapporto tende a diminuire man mano che continua l'aumento del potere d'acquisto delle stablecoin.

Sebbene la modifica della posizione netta del potere d'acquisto in borsa lo supporti, questo grafico mostra il potere di spostamento d'acquisto della stablecoin a 30 giorni sugli scambi. Considera la variazione di 30 giorni nelle principali forniture di stablecoin sugli exchange (USDT, USDC, BUSD e DAI) e sottrae la variazione di 30 giorni denominata in USD nei flussi di BTC ed ETH.

I valori positivi indicano un volume USD più significativo o in aumento di stablecoin che fluiscono negli scambi rispetto a BTC + ETH negli ultimi 30 giorni. Generalmente suggerisce un potere d'acquisto più stablecoin disponibile sugli exchange rispetto ai due asset principali.

Negli ultimi due anni, il potere d'acquisto delle stablecoin è aumentato solo di oltre sette miliardi di potere d'acquisto per le stablecoin, raggiungendo i massimi dall'inizio dell'anno.