Il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) è un fondo negoziato over-the-counter (OTC) destinato a monitorare il prezzo del bitcoin. Grayscale Investments è di proprietà del gigantesco criptovaluta Digital Currency Group (DCG) di Barry Silbert, che possiede anche l'assediata società di trading e prestito di criptovalute Genesis.
Ecco come funziona: quando Grayscale sceglie di aprire i suoi collocamenti privati, gli investitori accreditati sono in grado di depositare bitcoin per ricevere quote del trust (o depositare contanti e farsi aiutare da Grayscale a facilitare l'acquisto di bitcoin).
Gli acquirenti del collocamento privato non possono vendere le proprie azioni per sei mesi, a causa delle normative specifiche che disciplinano GBTC. Successivamente, sono in grado di vendere le azioni ad altre persone.
Una volta che tali azioni sono disponibili per la vendita, le persone possono acquistarle dal proprio broker, e così ottenere un'esposizione indiretta al bitcoin.
Grayscale addebita il 2% degli asset in gestione (AUM) come commissioni per GBTC.
In che modo GBTC è diverso da un ETF?
Un exchange traded fund (ETF) è in grado di emettere e riscattare azioni per l'indice sottostante. Quindi un investitore che si avvicina a un ETF bitcoin spot con bitcoin può convertire i propri bitcoin in azioni dell'ETF e gli investitori con azioni dell'ETF possono convertirli in bitcoin. I fondi negoziati in borsa sono negoziati anche sulle borse valori nazionali, mentre il GBTC è negoziato OTC.
Questa capacità di riscatto aiuterebbe a eliminare la tendenza di GBTC a negoziare con un premio o uno sconto rispetto al valore patrimoniale netto (NAV).
Grayscale è notoriamente nel bel mezzo di una citazione in giudizio della Securities and Exchange Commission (SEC) per negando la sua richiesta convertire il trust in un ETF.
GBTC non offre rimborsi dal 2014. It costante con la SEC (insieme alla consociata SecondMarket) nel 2016, per presunte violazioni delle regole 101 e 102 del regolamento M. Da allora, Grayscale non ha offerto riscatti.
Il regolamento M impedisce a Grayscale di offrire rimborsi entro il periodo limitato di sei mesi successivo a un'emissione. Tuttavia, il regolamento M sembra consentire a Grayscale di offrire riscatti al di fuori di tale periodo limitato. In questo caso, esso può solo riscattare e non emettere contemporaneamente.
David Hennes, socio dello studio legale Ropes and Gray, ha spiegato nel suo pubblico commento alla SEC che "il regolamento M, tuttavia, non vieta a GBTC di riscattare azioni fintanto che GBTC non distribuisce contemporaneamente azioni".
Dal 2014, gli investitori hanno potuto contribuire al fondo, aiutandolo a crescere, ma nessuno è stato in grado di riscattare. Se Grayscale dovesse aprire i riscatti, ciò sarebbe invertito: gli azionisti sarebbero in grado di riscattare ma nessun nuovo investitore sarebbe in grado di emettere azioni.
L'apertura dei rimborsi ridurrebbe l'importo che Grayscale guadagnerebbe in commissioni riducendo l'AUM totale.
In che modo ha aiutato a distruggere Three Arrows Capital?
Per molto tempo, GBTC è stato scambiato con un premio significativo rispetto al suo NAV, con azioni scambiate fino al doppio del valore del bitcoin corrispondente. Mentre questo premio persisteva, gli investitori istituzionali sono stati incentivati a bloccare i bitcoin e ricevere azioni GBTC, che speravano di vendere una volta trascorso il periodo di sei mesi.
Tuttavia, questo commercio è diventato popolare tra una varietà di aziende, tra cui BlockFi ed Three Arrows Capital (3CA). Quando le azioni iniziarono a sbloccarsi, GBTC alla fine iniziò a fare trading con uno sconto rispetto al NAV. Ciò è diventato particolarmente impegnativo per BlockFi, che aveva ha prestato denaro 3AC contro garanzia GBTC.
Alla fine, 3AC è stata liquidata da BlockFi, il che ha significato un aumento delle vendite di GBTC sul mercato, aumentando ulteriormente lo sconto. Attualmente, GBTC viene scambiato con uno sconto di circa il 45% rispetto al NAV.
Dove sono i bitcoin?
Custodia Coinbase. Il contratto di deposito scritto nel prospetto per GBTC impedisce a Coinbase Custody di divulgare tali indirizzi, anche a Grayscale o DCG.
"Ai sensi del contratto di custodia, la banca depositaria deve fare del suo meglio per mantenere sicure le chiavi private e pubbliche e non può divulgare tali chiavi allo sponsor, al trust oa qualsiasi altro individuo o entità", si legge.
Ci sono nessun modo per verificare la proprietà di bitcoin da GBTC on-chain.
Genesis lo influenzerà?
Secondo quanto riferito, DCG, la società madre sia per Genesis Trading che per Grayscale raccolta di fondi per aiutare a sostenere i libri della Genesi.
Se Grayscale Investments si ritira come sponsor per GBTC, i restanti azionisti hanno 90 giorni per trovare un nuovo sponsor o il trust terminerà. Se la fiducia è costretta a liquidare, il bitcoin sarà venduto "il più rapidamente possibile ottenendo il miglior valore equo possibile". I proventi in contanti saranno distribuiti proporzionalmente agli azionisti.
GBTC ha attualmente 644,000 bitcoin. Coloro che hanno acquistato con uno sconto significativo potrebbero potenzialmente fare soldi, ma questo dipende da come sarebbe questa vendita di bitcoin influenzare il prezzo di mercato del bitcoin.
La scala di grigi è una delle parti più redditizie dell'impero DCG e probabilmente cercherebbe di evitare la liquidazione, poiché genera circa $ 200 milioni di commissioni. Le azioni consentono anche la distribuzione dei bitcoin agli azionisti, invece dei proventi in contanti. Tuttavia, ciò sembra richiedere una risoluzione volontaria e il voto favorevole del 75% degli azionisti.
Se Grayscale decidesse di aprire i rimborsi, DCG sarebbe in grado di riscattare le centinaia di milioni di dollari di GBTC acquistati con uno sconto.
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Fonte: https://protos.com/grayscale-bitcoin-trust-and-its-ties-to-crypto-meltdowns/