Sempre più ETF bitcoin offrono rendimento, ma da dove viene?

Una serie di gestori di fondi ETF, tra cui Proshares, Grayscale, Roundhill e Simplify, stanno annunciando ETF spot bitcoin fruttiferi che promettono esposizione bitcoin insieme a dividendi generosi. 

Ad esempio, un'altra società, Purpose Investments, offre un rendimento dell'11.9% sul suo ETF sul rendimento del bitcoin in Canada, mentre altri sponsor dell'ETF puntano a tassi altamente variabili a partire dallo 0.49% e arrivando fino al 33.19% (una cifra annualizzata che si prevede diminuire presto).

Grayscale non ha annunciato alcun rendimento ma ha indicato il 5% come segnaposto nel suo prospetto.

Queste nuove strategie di rendimento sono particolarmente importanti dato il calo del prezzo del bitcoin da quando la SEC ha approvato 11 ETF spot sul bitcoin il 10 gennaio. Da quella data, il bitcoin è sceso di circa l'8% da circa $ 46,000 a quasi $ 42,300.

Molte entità in bancarotta o in difficoltà detenevano GBTC e hanno venduto dopo la sua conversione in ETF. Tutte queste vendite rappresentano fattori di stress anomali sul mercato delle opzioni bitcoin scarsamente scambiate.

Vendita di chiamate coperte da bitcoin

La maggior parte di questi gestori di ETF utilizza una strategia popolare per generare questi rendimenti: vendere call coperte. In altre parole, il Bitcoin partecipazioni dell’ETF coprire , il chiamata obbligo del venduto opzione.

A chiamata è una scommessa rialzista sul prezzo di un asset. L'acquirente paga un piccolo premio per il diritto di acquistare una grande quantità del bene a un prezzo fisso prima di una data futura specifica. Ad esempio, un Bitcoiner rialzista potrebbe pagare 1,816 dollari per il diritto di acquistare un bitcoin a 100,000 dollari prima del 28 dicembre su Deribit. La scommessa ha senso solo se il bitcoin supera i 101,816 dollari prima di quella data; in caso contrario, il contratto scade senza valore e l'acquirente ha pagato gratuitamente $ 1,816.

Perciò, vendere una chiamata è una scommessa ribassista sul prezzo di un asset. Nello specifico, la vendita di una call coperta da bitcoin obbliga il venditore a dare il proprio bitcoin al proprietario della call se il prezzo del bitcoin supera il prezzo di esercizio della call prima della data di scadenza della call. (UN coperto la call in cui il venditore possiede già il bene che potrebbe essere richiamato da lui contrasta con una call scoperta in cui il venditore non possiede già il bene.)

Come risultato, vendere una call limita il rialzo. Se il bitcoin registra un rally sostanziale, il venditore di una call coperta non beneficerà del prezzo oltre il prezzo di esercizio della call.

Per saperne di più: Gli afflussi di cassa dei nuovi ETF spot sono inferiori allo 0.1% della capitalizzazione di mercato di Bitcoin

Rendimento dell'ETF Bitcoin in cambio di un rialzo limitato

Ovviamente, la vendita di chiamate coperte è un modo per generare interessi (noti anche come reddito o rendimento) sulle partecipazioni in ETF bitcoin. Tuttavia, se il prezzo del bitcoin aumenta rapidamente, come spesso è accaduto nel corso della sua storia, i detentori dell’opzione call richiameranno il bitcoin dal fondo. Ciò significa che l’ETF non beneficerà di alcun ulteriore aumento di prezzo.

In altre parole, gli ETF spot bitcoin con rendimento generano interesse in cambio della perdita di rally rapidi e ampi del bitcoin.

Tuttavia, per la maggior parte degli investitori, l’attrattiva del rendimento è sufficientemente allettante da evitare di pensare troppo ai rischi. Pochi si pongono anche la semplice domanda: “Da dove viene il rendimento?”

Naturalmente, il rendimento deve provenire da qualche parte. Ma quali parti, esattamente, forniscono il rendimento per questi investitori in ETF bitcoin ad alto rendimento?

Ogni vendita è un acquisto

A differenza di molti scambi di criptovalute che riportano erroneamente fino al 95% delle transazioni, le stanze di compensazione statunitensi conformi richiedono che ogni vendita coincida con un acquisto. Nello specifico, quando qualcuno vende una call coperta su una borsa valori statunitense regolamentata, di solito impegna la propria garanzia collaterale a un acquirente di call out-of-the-money con un prezzo di esercizio superiore al prezzo corrente dell'asset.

Esistono variazioni su questa strategia, inclusi spread sulle call, put coperte da contanti o persino l'utilizzo dell'ETF bitcoin come garanzia per vendere call nei mercati delle opzioni non bitcoin. Tuttavia, la vendita di chiamate coperte da bitcoin out of the money è il metodo più sicuro e popolare per generare rendimento sulle partecipazioni spot in bitcoin.

Pertanto, la maggior parte del rendimento degli ETF con call coperte proviene da acquirenti di call out of the money.

Quella classe di acquirenti è, in generale, investitori al dettaglio rialzisti che vogliono utilizzare le opzioni per sfruttare la leva finanziaria sulla loro scommessa che il prezzo del bitcoin salirà rapidamente. Questo è un mercato generalmente meno sofisticato di trader al dettaglio disposti a pagare premi costosi per sfruttare le loro scommesse.

Naturalmente, anche i market maker che hanno bisogno di coprire le posizioni su altri derivati ​​crittografici acquistano call out-of-the-money. Ad esempio, i market maker sugli scambi di criptovalute con futures perpetui come Binance, OKX, KuCoin o altri potrebbero temporaneamente finire per vendere troppi criminali rialzisti. Se troppo corti, potrebbero quindi acquistare call per proteggersi da un rapido rally rialzista.

Non senza rischi

Le opzioni sono strumenti finanziari rischiosi e con leva finanziaria. Anche la vendita di chiamate coperte, ampiamente considerata la strategia di opzioni più sicura, può farlo soffocare il potenziale di un investimento con un rendimento troppo basso.

A differenza degli ETF spot su bitcoin, che la SEC alla fine ha approvato dopo essersi inizialmente opposta, gli investitori in ETF con call coperte come Roundhill cercano non solo l’esposizione al prezzo ma anche il reddito. A Wall Street non c'è pranzo gratis. 

Il responsabile della strategia di Roundhill Investments ha affermato che il suo nuovo ETF con chiamate coperte su bitcoin genererà un reddito mensile con un limite di rialzo mensile. Solo il tempo dirà se quel limite all’apprezzamento del prezzo del bitcoin vale la piccola quantità di reddito derivato dalle opzioni.

Dal lancio del suo ETF sul rendimento bitcoin questo mese, Roundhill ha già pagato dividendi di 1.33 dollari per azione e prevede di distribuire dividendi variabili mensilmente.

Per saperne di più: Bitcoin scende di 60 miliardi di dollari dalla capitalizzazione di mercato mentre gli investitori trasferiscono fondi negli ETF

Discrezionalità nell'utilizzare le partecipazioni in ETF come garanzia

La maggior parte degli ETF bitcoin con rendimento garantiscono una generosa discrezionalità al gestore per quanto riguarda il processo decisionale su quali opzioni negoziare o quale parte del fondo costituire come garanzia. Ad esempio, il gestore dell'ETF Purpose Bitcoin Yield può utilizzare fino a 50% del fondo per collateralizzare le chiamate coperte o put coperti da contanti.

Inoltre, il gestore ha ampia autorità nella scelta di tutte le operazioni consentite utilizzando la garanzia del fondo. Come spiegato in modo inequivocabile nel prospetto del fondo:

"La decisione su quali opzioni sui titoli del portafoglio saranno sottoscritte, il numero di opzioni da sottoscrivere su tali titoli e i termini di tali opzioni si baseranno sulla valutazione del mercato da parte del gestore e del miglior valore offerto da i premi delle opzioni disponibili sui titoli detenuti dal fondo al momento della vendita di tali opzioni.

“Le opzioni call coperte e le opzioni put coperte da contanti saranno scritte a un prezzo di esercizio at-the-money o out-of-the-money come stabilito dal gestore a sua discrezione. "

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