Il più grande fondo Bitcoin del mondo viene scambiato a 73 centesimi di dollaro. Potrebbe sembrare un affare se vuoi criptovalute nel tuo portafoglio. Ma niente è veramente gratuito a Wall Street, incluso un affare ridotto su Bitcoin.
Tuttavia, lo sconto di GBT persiste da febbraio 2021, causando una netta sottoperformance del fondo di Bitcoin. Da allora, GBT è diminuito di circa il 40% in base al rendimento totale, contro un calo del 15% del prezzo di Bitcoin. Anche un rapporto di spesa del 2% in GBT ha danneggiato, mentre possedere Bitcoin direttamente non comporta commissioni.
Di solito, gli hedge fund percepiscono un gioco di arbitraggio nei fondi chiusi che operano come GBT. Costruiscono una partecipazione e fanno pressione sullo sponsor del fondo affinché riacquisti azioni al NAV. Lo statuto del fondo di Grayscale, tuttavia, ha scoraggiato gli investitori attivisti. La società madre di Grayscale, Digital Currency Group, ha acquisito 698 milioni di dollari di GBT a prezzi di mercato, ma ciò non ha colmato il divario con NAV.
Rimane un'altra soluzione: convertire GBT in un fondo negoziato in borsa. Nella maggior parte degli ETF, le attività sottostanti vengono scambiate in linea con il prezzo delle azioni. Ma vincente approvazione per un ETF Bitcoin incontra un ostacolo alla Securities and Exchange Commission.
Grayscale ha cercato per sei anni di convertire il trust in un ETF. "È la nostra priorità numero 1 come azienda", afferma Michael Sonnenshein, CEO di Grayscale. La società ha presentato una nuova domanda lo scorso ottobre. I suoi avvocati sostengono che dal momento che la SEC ha approvato ETF basati su futures, il
Strategia Bitcoin ProShares
(BITO) e
Strategia Bitcoin VanEck
(XBTF): un ETF spot dovrebbe essere il prossimo.
"La SEC ha creato un campo di gioco sleale e ha costretto gli investitori a scegliere un ETF basato sui futures perché è l'unico prodotto che esiste", afferma Sonnenshein.
L'agenzia non sembra muoversi. Sotto il suo presidente democratico, Gary Gensler, la SEC ha respinto diverse richieste di ETF Bitcoin, comprese le proposte di Fidelity, Valkyrie e VanEck. Gensler ha preso una posizione dura sulle criptovalute, chiedendo una maggiore regolamentazione di token e scambi e sollecitando il Congresso ad approvare leggi per tenere a freno quelle che considera le pratiche del "selvaggio West" del settore. La SEC ha rifiutato di commentare l'approccio di Gensler agli ETF.
La spinta delle smentite dell'agenzia è che il mercato spot di Bitcoin lo è vulnerabili alle frodi e alla manipolazione dei prezzi che potrebbe traboccare in un ETF spot. Bitcoin viene scambiato a livello globale su scambi in gran parte non supervisionati e piattaforme decentralizzate. I futures sul bitcoin, al contrario, vengono scambiati sul Chicago Mercantile Exchange e sono monitorati dalla Commodities Futures Trading Commission. Inoltre, le borse statunitensi che mirano a quotare un ETF Bitcoin non hanno soddisfatto le richieste della SEC di "accordi di condivisione della sorveglianza" con i mercati Bitcoin sottostanti, o hanno avanzato un argomento convincente per una rinuncia, secondo la SEC.
"La SEC ha creato un terreno di gioco sleale e ha costretto gli investitori a un ETF basato sui futures."
— L'amministratore delegato della scala di grigi Michael Sonnenshein
Sonnenshein dice di essere fiducioso che la SEC tornerà. "È una questione di quando, non se", dice. Grayscale ha organizzato una campagna per fare pressione sull'agenzia, esortando gli investitori a inviare lettere di commento e raccogliendo oltre 2,500 richieste. "Non dovrei essere costretto a scegliere un ETF basato su futures perché questa è la mia unica scelta", ha affermato l'investitore Chris Soignier in una di queste lettere dell'11 marzo. "Convertirlo in un ETF sarebbe meglio per tutti", ha aggiunto, facendo eco ai commenti di investitori che guadagnerebbero guadagni in una conversione.
La Securities and Exchange Commission fissa in genere una scadenza di 240 giorni per le proposte di ETF, prendendo una decisione probabilmente entro metà giugno. Commissario della SEC Hester Peirce, una nominata repubblicana, ha a lungo esortato i suoi colleghi democratici ad approvare un ETF Bitcoin, sostenendo in parte che il mercato dei futures Bitcoin potrebbe portare i prezzi nei mercati spot, rendendo difficile manipolare i prezzi per un fondo quotato Bitcoin.
Ad alcuni consulenti piace l'opportunità di arbitraggio in GBT. Una conversione in un ETF darebbe ai possessori di GBT un guadagno significativo, indipendentemente dal prezzo di Bitcoin, afferma Ric Edelman, fondatore del Digital Assets Council of Financial Professionals. "Sarebbe un eccellente gioco di arbitraggio, ma non è privo di rischi", afferma, raccomandando sia GBT che Bitcoin direttamente in un portafoglio diversificato.
Senza un salvataggio da Washington, tuttavia, lo sconto di GBT probabilmente non andrà via. E potrebbe ampliarsi se la domanda del fondo continua a erodersi. In effetti, il suo sconto del 27% riflette il fatto che l'alto rapporto di spesa di GBT non è competitivo rispetto ai molti modi più economici di possedere Bitcoin.
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(CORZ), che sono tutte come scommesse con leva sulla criptovaluta. Gli ETF sui futures su Bitcoin addebitano meno dell'1% nei rapporti di spesa annuali, meno della metà delle commissioni di GBT.
Nessuno di questi titoli implica una scommessa di arbitraggio su Gensler e la SEC. Ciò varrebbe molto di più delle commissioni di GBT e compenserebbe la forte sottoperformance del fondo, se mai dovesse ripagare.
Scrivere a Daren Fonda presso [email protected]
