La riserva di Bitcoin di UST è troppo tardi per salvare il dollaro

Non perdere CoinDesk Consenso 2022, l'imperdibile festival di criptovalute e blockchain dell'anno ad Austin, in Texas, dal 9 al 12 giugno.

Guardia della Fondazione Luna (LFG) proposta di riserva di criptovaluta per proteggersi da un crollo del UST la stablecoin è arrivata troppo tardi per difendersi dalle turbolenze del mercato della scorsa settimana.

Come risorse digitali immerso insieme ai mercati tradizionali, la mancanza di una struttura formale stabilita per il progetto riserva forex – progettata per scongiurare una crisi di fiducia nell'ancoraggio al dollaro di UST – ha lasciato la stablecoin vulnerabile a una disfatta del mercato.

Invece, i funzionari si sono trovati a darsi da fare per improvvisare soluzioni, offrendone alcune $ 1.5 miliardi di prestiti in criptovaluta per mantenere il piolo e in seguito, secondo quanto riferito rimescolando per allineare capitale fresco per sostenere il progetto. (Un portavoce del progetto non ha risposto immediatamente a una richiesta di commento.)

GPL accumulato più di $ 3 miliardi nella sua riserva, principalmente in bitcoin (BTC), prima che UST perdesse per la prima volta il suo ancoraggio di 1:1 del dollaro domenica. Tuttavia, il piano per collegare la riserva alla blockchain con uno smart contract per stabilizzare UST in una crisi era ancora a poche settimane dal lancio.

Alla fine di martedì, UST lo era passare di mano sotto gli 80 centesimi.

"Le riserve avevano raggiunto la dimensione desiderata, ma l'infrastruttura per utilizzarle non era a posto", ha affermato Vetle Lunde, analista della società di ricerca sulle criptovalute con sede in Norvegia Arcane Research. "Aggiungi un mercato sanguinante e una scarsa liquidità nel fine settimana al mix e avrai una grande opportunità per attaccare".

UST è la più grande stablecoin algoritmica, con una capitalizzazione di mercato che ha superato i 18 miliardi di dollari prima di perdere il suo ancoraggio al dollaro durante il fine settimana, caduta lunedì fino a 68 centesimi e la sua implosione ha inviato onde d'urto attraverso il mercato delle criptovalute.

Leggi di più: UST Stablecoin vira selvaggiamente da Dollar Peg. Ecco l'ultimo

Le stablecoin algoritmiche dovrebbero mantenere il loro prezzo fisso attraverso un sistema di incentivi al trading basato sulla teoria dei giochi. Nel caso di UST, ciò significava un protocollo blockchain decentralizzato che coinvolge creare e ridurre l'offerta di un relativo token, LUNA.

La storia continua

Per affrontare queste paure, Terraform Labs, l'azienda che ha sviluppato la blockchain Terra, si è coordinata con altri investitori per creare un'organizzazione chiamata Luna Foundation Guard e ha iniziato ad accumulare una riserva che avrebbe sostenuto il sostegno di UST in una crisi.

LFG ha fatto una corsa all'acquisto, riempiendo la riserva con circa 3.5 miliardi di dollari di criptovalute ed è diventato uno dei più grandi detentori di bitcoin sul mercato, ma senza un sistema funzionante per schierare la riserva in caso di crisi.

Su proposta di Jump Trading, una società commerciale e un investitore in LFG, il la riserva funzionerebbe in questo modo: Se il prezzo di UST scendesse al di sotto di 98 centesimi, i trader potrebbero scambiare UST con bitcoin (e altre criptovalute nella riserva) al prezzo fisso, creando domanda per UST con un incentivo di arbitraggio.

Leggi di più: Fondo di salvataggio, backstop o palla rimbalzante? Ecco come potrebbe funzionare la "riserva" di Bitcoin di LFG

Ma la crisi è avvenuta prima che il sistema potesse essere messo in atto.

Jose Maria Macedo, un membro del consiglio della Luna Foundation Guard, ha detto a CoinDesk che il meccanismo di scambio di bitcoin dovrebbe essere spedito entro la fine della prossima settimana dal team di sviluppatori di Astroport, uno scambio di token costruito sulla blockchain di Terra.

Do Kwon, co-fondatore della società di sviluppo Terra Terraform Labs, tweeted Lunedì che il lancio di testnet era tra poche settimane.

Ultimamente si è parlato molto dei punti di strozzatura delle stablecoin algoritmiche, con i critici che hanno affermato che sono intrinsecamente instabili in una flessione del mercato e vulnerabili per i partecipanti al mercato nello sfruttare i punti deboli del design.

Sean Farrell, analista di FundStrat, ha scritto in un rapporto martedì che "abbiamo ampie ragioni per credere che la 'corsa' su UST non sia stata una coincidenza, ma un deliberato exploit dell'architettura (chiaramente fragile) di UST".

Secondo Farrell, ecco cosa ha portato alla turbolenza:

• Prima di ogni panico, sabato LFG ha rimosso circa $ 250 milioni da UST-3pool sulla piattaforma di scambio di stablecoin Curve in due transazioni, secondo quanto riferito in preparazione per il lancio del prossimo 4pool.

• Immediatamente dopo la prima transazione, un venditore ha scambiato $ 85 milioni di UST con USDC su Curve, e ha spinto UST-3pool, che deteneva UST, USDC, USDT ed DAI stablecoin, sbilanciato.

• Il venditore ha scaricato l'UST a un ritmo che ha superato la domanda marginale, creando un ciclo di feedback positivo che ha portato il prezzo dell'UST a 98 centesimi.

• LFG ha prestato $ 1.5 miliardi dalla riserva ai trader incaricati di ripristinare il peg, riuscendo quasi a riportare UST a $ 1.

• Quando i mercati tradizionali hanno aperto lunedì e hanno continuato a vendere, il venditore allo scoperto originale ha apparentemente continuato con i suoi scambi di mercato su Curve, sapendo che pochi acquirenti avrebbero voluto intervenire per salvare la stablecoin algoritmica.

• I market maker hanno iniziato a vendere bitcoin per supportare UST, ma poi si sono resi conto che avrebbe solo peggiorato le cose perché il calo dei prezzi stava riducendo le munizioni disponibili per supportare il peg.

"Ricorda l'attacco del [miliardario George] Soros alla Banca d'Inghilterra negli anni '1990, anche se attaccare il piolo UST è un frutto molto più basso per entità sufficientemente capitalizzate per attaccare", ha detto Lunde di Arcane Research. La scommessa di successo dell'hedge fund di George Soros contro il meccanismo di cambio della sterlina britannica gli ha fatto una fortuna nel commercio.

La credibilità di UST

Anche se LFG in qualche modo riesce a ripristinare il piolo, molti danni sono già stati arrecati a UST.

Gli investitori lo sono tirando fuori soldi da Anchor, il più grande protocollo di rendimento basato sulla blockchain Terra che ha portato la maggior parte della domanda a UST. Secondo il protocollo, circa il 60% dei suoi depositi è fuggito in pochi giorni cruscotto.

Kwon tweeted Martedì che era "vicino ad annunciare un piano di ripresa per UST", mentre LFG lo è riferito in trattative per raccogliere 1 miliardo di dollari per sostenere la sua riserva.

Lunde ha affermato che LFG "potrebbe riuscire nel breve periodo" nel riportare UST al punto di riferimento, "ma gli effetti reputazionali a lungo termine e la fiducia in UST hanno sicuramente avuto un impatto su questo".

Al momento della stampa, UST ha ripreso la sua spirale discendente, scambiando le mani a 73 centesimi, mentre il prezzo di LUNA si è attestato a $ 13.68, scendendo del 66% in valore in 24 ore.