Coinbase riavvia la blockchain di Base e litiga con Circle sulle entrate dell'USDC

La stablecoin di Circle è ufficialmente nativa della blockchain Base, che, nonostante le sue affermazioni "decentralizzate", ha dovuto essere riavviata dai suoi proprietari, Coinbase (NASDAQ: COIN), a seguito di un guasto tecnologico.

Questa settimana, Circle ha annunciato l'arrivo ufficiale della stablecoin USDC su Base, il "layer 2" di Ethereum posseduto e gestito dall'exchange di asset digitali statunitense Coinbase. USDC era precedentemente disponibile su Base solo tramite una versione bridge (USDbC) che rappresentava USDC già emessi su Ethereum.

Considerata la reputazione iniziale di Base di aver steso il tappetino di benvenuto per truffatori e ladri di tappeti, Circle potrebbe correre un'importante possibilità di reputazione qui. Ma con la capitalizzazione di mercato di 26 miliardi di dollari dell’USDC diminuita della metà nell’ultimo anno, è chiaro che tempi disperati richiedono misure disperate.

La reputazione di Base come blockchain sotto il controllo centralizzato di Coinbase mascherata da "decentralizzata" è stata rafforzata martedì dopo che la catena ha improvvisamente interrotto l'elaborazione delle transazioni. La pagina di stato di Base inizialmente dichiarava che stava "indagando su uno stallo nella produzione di blocchi" dopo che i clienti avevano segnalato "problemi nell'invio delle transazioni".

Le autorità centralizzate che governano questa blockchain decentralizzata alla fine hanno identificato il problema e implementato una soluzione, ma Base ha continuato ad avere problemi di chiamate di procedura remota (RPC) per qualche ora finché le cose non sono tornate alla normalità.

Essere costretti a entrare in azione per applicare le piastre del defibrillatore a Base dimostra chiaramente la mancanza di progressi che Coinbase sta facendo rispetto alla sua promessa di "decentralizzare progressivamente la catena nel tempo". Quando Base fu annunciata per la prima volta a febbraio, Coinbase si impegnò solo a raggiungere la decentralizzazione “negli anni a venire”.

Per il momento, Coinbase rimane l'unico "sequenziatore" di Base con l'autorità di convalidare le transazioni on-chain. Ciò solleva ogni sorta di domande scomode sul fatto che il ruolo di Coinbase come facilitatore delle transazioni di Base possa violare le sue varie licenze di trasmissione di denaro a livello statale.

Le commissioni di sequenziamento - le stime stimano fino a 30 milioni di dollari all'anno - sono il modo in cui Coinbase monetizzerà Base, almeno, secondo il CEO Brian Armstrong nella chiamata degli analisti dopo il rapporto sugli utili del secondo trimestre del mese scorso. Jesse Pollak, responsabile dei protocolli di Coinbase e leader di Base, ha successivamente minimizzato tale affermazione, dicendo a un organo di stampa crittografico che le commissioni "non sarebbero state l'obiettivo principale dal punto di vista delle entrate per [Base]." Invece, gli “sforzi di monetizzazione” si concentrerebbero sul concetto amorfo noto come “esperienza dell’utente”, che suggeriamo umilmente include gli utenti che ottengono la convalida delle loro transazioni.

Prestaci dieci sterline

La ricerca di Coinbase di qualcosa che assomigli anche lontanamente alle entrate è in gran parte stimolata dal fatto che è passato più di un anno e mezzo da quando la società ha registrato un profitto. Cos'altro potrebbe spiegare la società che promuove il suo nuovo prodotto di prestito di asset digitali, dati (a) gli avvertimenti che Coinbase ha ricevuto dalle autorità di regolamentazione statunitensi sui suoi precedenti tentativi di lanciare prodotti di prestito e (b) la serie di fallimenti e collassi (BlockFi, Celsius, Genesis , Voyager, ecc.) tra le società di credito negli ultimi 18 mesi?

Coinbase insiste che questa volta sarà diverso, in parte perché si sta concentrando sui finanziatori istituzionali, non sugli sventurati venditori al dettaglio. L'idea è che le istituzioni prestino le loro risorse digitali a Coinbase, che poi utilizzerà la sua meravigliosa magia per far crescere tali risorse. In una dichiarazione del 1° settembre presso la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti, Coinbase ha affermato di aver già raccolto 57 milioni di dollari per il programma.

Coinbase ha anticipato il lancio del programma di prestito tramite la lettera agli azionisti del secondo trimestre, facendo riferimento a qualcosa chiamato Coinbase Prime Financing lanciato sul QT durante il trimestre. Coinbase l'ha descritta come "una soluzione di trading, finanziamento e custodia completamente integrata, che consente ai clienti di implementare una leva finanziaria lunga e breve basata su margini dinamici e basati sul rischio in linea con i migliori principi finanziari tradizionali della categoria". (Gioco d'azzardo, ragazzi. Dite solo gioco d'azzardo.)

La spinta ai prestiti istituzionali arriva solo pochi mesi dopo che Coinbase ha chiuso il suo programma Borrow, che consentiva ai clienti di prendere in prestito fino a 1 milione di dollari utilizzando i loro token BTC come garanzia. Il nuovo programma di prestito è gestito dallo stesso team che gestiva Borrow.

Il Centro non può reggere

Coinbase è stata molto viziata dal recente aumento dei tassi di interesse statunitensi, che gli ha consentito di generare entrate significative, quasi un terzo del totale del secondo trimestre, dalla custodia di USDC e dall'investimento delle riserve di USDC in Buoni del Tesoro. Ma l’improvviso calo della capitalizzazione di mercato dell’USDC sta strangolando questa gallina dalle uova d’oro, portando a una frenetica ricerca di fonti di reddito alternative.

Queste sfide hanno contribuito allo scioglimento, avvenuto il mese scorso, del consorzio Center, un gruppo composto esclusivamente da Circle e Coinbase che gestiva congiuntamente USDC. I parametri della relazione rivista tra le due parti erano notevolmente brevi nei dettagli, ma un nuovo profilo di Leo Schwartz di Circle by Fortune offre molti dettagli finora sconosciuti riguardo alla sua relazione sorprendentemente litigiosa con Coinbase.

L'accordo originale del 2018 tra Circle e Coinbase includeva quella che Schwarz chiamava una "formula contorta" in base alla quale venivano condivisi gli interessi sulle riserve USDC, incluso quale partner aveva coniato quanti token USDC e dove erano detenuti. Non ci sono stati molti litigi su queste entrate mentre la capitalizzazione di mercato dell'USDC era inferiore a 1 miliardo di dollari. Ma man mano che quel tetto cresceva, Schwarz ha detto che le due parti hanno iniziato a “litigare su come condividere i proventi”.

Una persona che ha familiarità con Coinbase ha affermato che “gli incentivi delle due società non erano allineati per far crescere le cose. Non funzionava bene." Inizialmente Circle ha collaborato con Coinbase, sapendo che l'exchange aveva i clienti di cui USDC aveva bisogno per crescere. Ma con l’ascesa alla ribalta dell’USDC, in particolare nel regno della cosiddetta “finanza decentralizzata”, Circle ha superato quella necessità.

L'inizio del "cripto inverno" non molto tempo dopo il vistoso debutto di Coinbase sul Nasdaq nel 2021, ha lasciato l'exchange sempre più dipendente dall'interesse dell'USDC mentre le commissioni di trading al dettaglio si sono esaurite. Nel frattempo, Circle è stata incaricata di gestire la maggior parte della governance, mentre Coinbase è stata pagata semplicemente per continuare a promuovere USDC presso i propri clienti.

Si dice che l'accordo rivisto siglato ad agosto, che ha convertito la quota di Coinbase della partnership del Center in una partecipazione azionaria in Circle, non comportasse alcun passaggio di mano di denaro. Ma Circle è ora l’unico responsabile del conio, che secondo Schwarz rimuove “gli incentivi per un’azienda a sottoquotare l’altra”.

Sebbene il Centro inizialmente si fosse costituito come una LLC in modo da poter infine trasformarsi in un'organizzazione no-profit, un ex membro dello staff del Centro ha detto a Schwarz che questa non era la loro esperienza. Un dirigente non identificato di una società di asset digitali non specificata ha fatto eco a questo punto di vista, dicendo che Circle e Coinbase amavano promuovere l'USDC come un "servizio pubblico", ma era chiaro che si trattava di una "impresa privata" fin dall'inizio.

Paga per giocare

Gran parte del profilo di Schwarz si concentra sul motivo per cui l'USDC ha ceduto così tanto terreno al suo rivale Tether, la cui stablecoin USDT ha attualmente più di tre volte la capitalizzazione di mercato dell'USDC ed è stata un beneficiario diretto del declino dell'USDC.

Il capo del circolo Jeremey Allaire ama distinguere l'USDC dall'USDT sottolineando il totale disprezzo di Tether per le normative. Ma Schwarz osserva che, a differenza dei rivali statunitensi Gemini e Paxos Trust, che hanno scelto di emettere le rispettive stablecoin sotto la supervisione del Dipartimento dei servizi finanziari di New York (NYDFS), Circle si è assicurata una Bitlicense NYDFS rifiutando di emettere USDC sotto la supervisione del regolatore. (Un ex membro dello staff del NYDFS ha descritto la relazione di Circle con l'autorità di regolamentazione come "metafisica".)

Ci sono ragioni strategiche per il jiu-jitsu normativo di Circle, inclusa la possibilità di emettere USDC su blockchain diverse da Ethereum. Oltre ad espandere l'attrattiva dell'USDC, ciò fornisce a Circle anche ulteriori flussi di entrate sotto forma di quelle che sembrano essere "commissioni di emissione" specifiche della blockchain.

Uno sviluppatore anonimo ha detto che Circle voleva 2 milioni di dollari per emettere USDC nativi su una particolare blockchain, mentre un altro sviluppatore sulla blockchain Sui di Mysten Labs ha detto che Circle ha chiesto 4 milioni di dollari. Un terzo dirigente della blockchain ha affermato che l'integrazione dell'USDC dipendeva dal fatto che la divisione di venture capital di Circle, Circle Ventures, scegliesse di investire nel progetto. Un portavoce di Circle ha negato che le società del portafoglio di Circle Ventures abbiano ricevuto un trattamento speciale per quanto riguarda l'USDC.

Modalità panico

Il profilo di Schwarz ha anche gettato nuova luce sull'evento di sgancio di Circle a marzo, dopo aver lasciato 3.3 miliardi di dollari di riserve dell'USDC in un unico conto presso la fallita Silicon Valley Bank (SVB) della California. La somma ha reso il singolo più grande depositante di Circle SVB, circa tre volte la dimensione del successivo depositante più grande (il venture capitalist Sequoia focalizzato sulla tecnologia).

Allaire era a Dubai quando è iniziata la corsa agli sportelli e ha convocato un incontro online collettivo dopo che le richieste di prelievo di Circle non sono andate a buon fine. Secondo quanto riferito, il responsabile strategico di Circle, Dante Disparte, riponeva le sue speranze in un salvataggio del governo federale, ma la società ha continuato a provare, senza riuscirci, a garantire accordi con aziende disposte ad acquistare i miliardi intrappolati di Circle per 85 centesimi di dollaro.

Fortunatamente, i noiosi banchieri federali che gente come Circle avrebbero dovuto usurpare hanno salvato i nuovi arrivati ​​in preda al panico, e l’ancoraggio dell’USDC è stato ripristinato. Ma a quel punto, la reputazione dell’USDC era ormai nel cesso. Paradossalmente, la crisi ha impedito a Disparte di partecipare al panel "Regolamentazione delle criptovalute per l'innovazione responsabile" alla conferenza South by Southwest.

Non c'è il pulsante "acquista".

Infine, nessuna storia di Coinbase è completa senza un aggiornamento su quali pretendenti di alto rango hanno venduto le loro azioni. Dal nostro ultimo aggiornamento su questo fronte del 1° agosto, il direttore legale Paul Grewal è diventato più ricco di quasi 363,000 dollari, mentre il direttore contabile Jennifer Jones ha 132,500 dollari extra in giro per il denaro.

Il membro del consiglio di Coinbase Rajaram Gokul ha raccolto solo $ 90,000, mentre il chief people officer Lawrence Brock è stato un vero piacere per le persone questa settimana, avendo portato a casa bacon del valore di $ 1,552,201. Il CEO Armstrong non ha effettuato vendite dal 1° agosto, il che rappresenta una rottura seria con la sua recente abitudine di svendere un milione e mezzo circa ogni due settimane, quindi deve avere un vero prurito nel bisogno di grattarsi Ora.

Solo negli ultimi tre mesi, gli addetti ai lavori di Coinbase hanno emesso 61 ordini di vendita separati per un valore di oltre 32.7 milioni di dollari. Numero di acquisti durante questo periodo: ZERO. Quadra quel cerchio.

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