L'imminente crisi del mercato del credito decentralizzato

Il prestito è diventato il settore della finanza decentralizzata (DeFi) in più rapida crescita negli ultimi anni. Ora questo segmento rappresenta quasi la metà del volume totale delle transazioni del mercato DeFi, o, per essere più precisi, circa 40 miliardi di dollari, secondo Statista.

La maggior parte degli esperti concorda sul fatto che questo non è il limite, data la rapida crescita della domanda di prestiti e l'enorme pool di potenziali finanziatori. Il mercato dei prestiti decentralizzati può facilmente crescere in modo esponenziale a causa dei suoi vantaggi rispetto ai prestiti tradizionali.

Il vantaggio principale è l'espansione radicale del numero dei potenziali creditori. L'architettura aperta di DeFi consente a qualsiasi utente di criptovaluta di diventare un prestatore se è disposto a correre il rischio. Allo stesso tempo, in un sistema decentralizzato, i rischi di credito sono inferiori, poiché le informazioni sulla posizione finanziaria dei debitori sono più trasparenti rispetto al sistema finanziario tradizionale.

Risparmio per i mutuatari

Il mercato decentralizzato offre risparmi significativi ai mutuatari, poiché possono incontrare finanziatori senza intermediari. Inoltre, i mutuatari possono interagire contemporaneamente con diversi pool di prestatori, costringendoli a ridurre i loro appetiti.

Dare e ricevere prestiti in criptovalute è diventato estremamente popolare dall'avvento dei protocolli di credito Aave e Compound, che consentono agli utenti di offrire criptovalute a titolo di interesse o di utilizzare il loro valore come garanzia per prendere in prestito altre risorse. Gli analisti notano, tuttavia, che queste piattaforme funzionano più come un banco dei pegni che come una banca, richiedendo ai mutuatari di garantire eccessivamente i loro prestiti. In altre parole, quando si prende un prestito, la loro garanzia media è del 120% del capitale.

L'inefficacia di questo sistema è ovvia: depositare $120 di garanzia per ottenere un prestito di $100 può essere giustificato solo per un numero molto limitato di transazioni commerciali, come la speculazione a breve termine o il trading con leva. Tuttavia, questo particolare schema di garanzia è oggi quello più popolare nella DeFi, poiché il tradizionale meccanismo di valutazione dell'affidabilità dei mutuatari (un rating di credito) non è applicabile nella finanza decentralizzata. Il motivo è semplice: quasi tutte le transazioni vengono eseguite in modo anonimo, il che significa che è semplicemente impossibile redigere una storia creditizia per un determinato mutuatario.

Sovra-collateralizzazione come principale ostacolo al prestito decentralizzato

Ogni giorno diventa più evidente che il sistema delle garanzie eccessive sui prestiti sta diventando il principale ostacolo allo sviluppo sia del credito decentralizzato che dell'intero comparto DeFi. E la crisi è dietro l'angolo: secondo un recente report di Messari, nel terzo trimestre di quest'anno i fornitori di liquidità su Compound hanno ricevuto i tassi di interesse più bassi sui loro contributi dal lancio della piattaforma.

I tassi di interesse stanno diminuendo principalmente a causa dell'afflusso di nuovi finanziatori che sperano di realizzare un profitto. E sebbene un aumento del volume dei prestiti sia ancora superiore alla crescita della quantità di denaro depositato (57% contro 48% nel trimestre), questo divario si sta rapidamente riducendo e presto scomparirà. In altre parole, l'offerta di prestiti supererà la loro domanda. Ciò potrebbe portare a un forte calo del reddito dei prestatori e al crollo del mercato decentralizzato dei prestiti.

Secondo Messari, a causa dei tassi di interesse più bassi sui prestiti, il reddito degli istituti di credito nel solo terzo trimestre del 2021 è diminuito del 19% (da $ 96 milioni a $ 78 milioni). Per invertire questa tendenza, il settore della DeFi deve imparare a concedere prestiti con garanzie basse o, idealmente, nessuna. Questo sarà un grande passo nell'evoluzione del settore, aprendo opportunità di prestito aziendale decentralizzato e salvando la DeFi dalla stagnazione.

Imminente stagnazione nel credito

Non ci sono soluzioni semplici qui. Ecco perché molte aziende stanno combattendo contro l'imminente stagnazione creando condizioni più interessanti per i clienti in termini di volume di garanzie e tassi di prestito. L'esempio più radicale è il progetto Liquity, lanciato ad aprile, che offre prestiti senza interessi in cui i mutuatari devono mantenere un rapporto minimo di garanzia di “solo” 110%. Purtroppo, non è ancora chiaro quali vantaggi prometta questa innovazione per i creditori.

Altri progetti si concentrano sulla protezione dei clienti dalla volatilità inerente al mercato delle criptovalute in generale e al mercato dei prestiti delle criptovalute in particolare. Di conseguenza, i prestiti a tasso fisso sono ora in trend. A giugno, Compound Labs ha annunciato un prodotto chiamato Compound Treasury, che garantisce depositi a un tasso di interesse fisso del 4% annuo. Compound prevede che il Tesoro genererà più liquidità denominata in dollari, rendendo potenzialmente i tassi di prestito più interessanti per i mutuatari.

Tuttavia, queste mezze misure non possono che rimandare la crisi del mercato decentralizzato dei prestiti. Sta anche diventando chiaro che la DeFi non può raggiungere il suo prossimo livello di sviluppo senza l'avvento del prestito aziendale decentralizzato. Il problema è che le aziende non prenderanno mai prestiti con garanzie reali.

Il futuro appartiene alle obbligazioni

Come risolviamo il problema del prestito senza utilizzare tutte le garanzie? Solo pochi progetti hanno accettato questa sfida. Il principale concorrente di Compound Labs, la piattaforma Aave, sta sviluppando una forma limitata di prestito non garantito attraverso un meccanismo di delega del prestito. Questo modello trasferisce la responsabilità del supporto della garanzia al sottoscrittore del debito, che si assumerà la responsabilità della riscossione del debito e il cliente finale riceverà un prestito con garanzia parziale o nessuna garanzia. L'inclusione del sottoscrittore del debito nel processo di prestito, tuttavia, renderà chiaramente i prestiti più costosi per il mutuatario e ridurrà il profitto del prestatore.

Un meccanismo simile è stato lanciato quest'anno da Cream Finance sotto forma di servizio di prestito di Iron Bank. Fornisce prestiti non garantiti a un numero limitato di procuratori, la cui affidabilità è stata valutata preliminarmente dagli esperti di Cream Finance. Detto questo, non è ancora chiaro come Cream pianifichi di rimborsare i fornitori di liquidità se un mutuatario approvato non restituisce i soldi.

Schema DeBond

Un altro nuovo progetto, DeBond, è riuscito a costruire uno schema che ricorda da vicino le pratiche consolidate del mercato tradizionale. La società fornisce il finanziamento del debito tramite obbligazioni.

Questo modello richiede a un potenziale mutuatario di impegnare le proprie risorse digitali in un contratto intelligente e impostare i parametri del prestito, inclusi durata, importo, tasso di interesse, tempo e importo di ciascun pagamento del prestito. Inoltre, l'utente può scegliere tutti questi parametri individualmente, in base alle proprie esigenze e capacità. Questo contratto intelligente è un'analogia completa con un'obbligazione tradizionale, nella misura in cui il mutuatario può scegliere la sua tipologia, a reddito fisso oa tasso variabile. Un contratto intelligente formalizzato viene inserito su un sito di aste elettroniche, dove il prestatore può acquistare tale obbligazione se i termini proposti sono interessanti. Di conseguenza, l'emittente riceve un prestito e il prestatore riceve un pegno e i suoi soldi indietro, garantiti da uno smart contract.

Ma non è tutto: il nuovo algoritmo EIP-3475 utilizzato da DeBond consente al prestatore di emettere derivati ​​su prestiti in essere, impacchettandoli in nuove obbligazioni con diverse combinazioni di rischio e rendimento. Questi derivati ​​possono essere negoziati sul mercato secondario, utilizzando la piattaforma di DeBond. Pertanto, il loro rischio di credito è condiviso tra i fornitori di liquidità. Questo è un grande vantaggio per il prestatore rispetto ai protocolli di prestito DeFi esistenti. Per il mutuatario, il vantaggio principale è che la garanzia non dovrà essere liquidata se il suo valore scende al di sotto della soglia stabilita del 110-150%.

Prestiti Obbligazionari

L'attenzione di DeBond al meccanismo dei prestiti obbligazionari è ben giustificata, dal momento che le obbligazioni sono oggi il principale strumento di prestito societario. Entro la fine del 2020, le obbligazioni denominate in dollari ammontavano a quasi 21 trilioni di dollari, superando il 132.5% del PIL nominale degli Stati Uniti. Per fare un'analogia, possiamo applicare lo stesso rapporto alla capitalizzazione totale del mercato DeFi, che è poco più di 52 miliardi di dollari. Ciò implica che il volume del mercato obbligazionario in questo segmento dovrebbe essere di 69 miliardi di dollari.

Se la DeFi riesce a lanciare strumenti simili alle obbligazioni tradizionali, la finanza decentralizzata può diventare un mercato importante per il debito corporate e un segmento influente del mercato finanziario globale. Dopotutto, come ha giustamente notato Cream Finance nella sua presentazione, il mercato da 70 miliardi di dollari per i prestiti bancari diretti è "una miseria rispetto alla dimensione di tutto il debito societario statunitense che alla fine del 2020 ha superato i 10 trilioni di dollari".

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