Il mese scorso crollo della stablecoin di TerraUSD, che ha promesso ma non è riuscito a mantenere un tasso di cambio fisso per il dollaro, ha annunciato l'inizio di quella che potrebbe essere una nuova era glaciale per le risorse digitali.
Ora un altro ancoraggio valutario sembra destinato a fallire. Solo che questa volta potrebbe rivendicare i rialzisti delle criptovalute, poiché la fiducia in una banca centrale tradizionale sembra svanire, con conseguenze potenzialmente brutte per gli americani.
Mentre i rialzisti di Bitcoin stanno subendo perdite, mentre la criptovaluta originale valuta profondità che non si vedevano da dicembre 2020, lo yen giapponese è ulteriormente sceso, segnando i minimi da 24 anni rispetto al biglietto verde.
L'ancoraggio in questione è il tetto autoimposto dalla Banca del Giappone sul titolo di Stato decennale di riferimento che limita il rendimento degli investitori a non più dello 10%. Ciò aiuta a definire i costi di finanziamento nell'economia in generale e a sostenere la crescita.
Se i vigilantes obbligazionari scaricano le loro partecipazioni in mare in segno della loro fiducia in calo, la BoJ entra nel vuoto per acquistare l'offerta in eccesso con l'aiuto dello yen appena creato. Ciò esercita una pressione al ribasso sul rendimento, riportandolo al di sotto del livello target della banca centrale.
Il termine tecnico per questo è controllo della curva dei rendimenti, ma la meccanica non è molto diversa dal mantenere un piolo: una linea è segnata sulla sabbia con l'implicito avvertimento agli speculatori che sarà difesa a tutti i costi con tutta la forza e il potere dell'emittente, in questo caso la BoJ. (La pratica potrebbe presto essere introdotta dal Banca centrale europea per aiutare l'Italia a respingere i propri vigilantes obbligazionari.)
"Pensiamo che la BoJ sarà costretta a capitolare a un certo punto", ha detto a Bloomberg Television Russel Matthews, senior portfolio manager dell'hedge fund BlueBay, giustificando un "piuttosto corto” sui titoli di stato giapponesi.
'Tra l'incudine e il martello'
Mentre la fondazione dietro TerraUSD bruciato quasi tutte le sue riserve di Bitcoin nel tentativo fallito di sostenere il suo rapporto di cambio fisso, la BoJ può in teoria stampare quantità illimitate di denaro per limitare i rendimenti del debito pubblico.
Ora sembra che gli speculatori siano pronti a testare la sua determinazione più o meno allo stesso modo in cui hanno attaccato TerraUSD, mandando infine la stablecoin del creatore sudcoreano Do Kwon in una spirale di morte da cui non è più tornata.
"Il mercato obbligazionario sembra scontare la possibilità di un crollo del controllo della curva dei rendimenti", ha scritto Jun Ishii, chief bond strategist presso Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, in una nota di ricerca.
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Nel frattempo, dall'altra parte del pianeta, un altro piolo si sta rompendo. Questo potrebbe essere più importante di UST.
La Banca del Giappone non riesce a mantenere il JGB a 10 anni allo 0.25%. Questo nonostante la loro politica di controllo della curva dei rendimenti di acquisti ILLIMITATI allo 0.25%@acrossthespread pic.twitter.com/sbrHD8kloc
- Jim Bianco (@biancoresearch) 13 Giugno 2022
Il problema unico che la BoJ deve affrontare è che può difendere l'ancoraggio inondando il mercato di denaro appena creato, mandando così lo yen in una spirale potenzialmente incontrollata, oppure può difendere la sua valuta come riserva di valore immutabile, ma non può fare entrambe le cose , e il mercato lo costringe a fare una scelta.
"La Bank of Japan sembra sempre più intrappolata tra un rock e un hard place", previsto NN Investment Partners l'economista senior Willem Verhagen prima che il piolo fosse testato questa settimana.
La tensione è alle stelle
Cioè, a meno che non scelga una terza opzione, ed è qui che emergono rischi per l'economia americana.
Dato il ruolo del Giappone come il più grande proprietario estero di debito pubblico degli Stati Uniti, con una stima $ 1.3 trilioni di riserve, il dollaro potrebbe essere messo sotto pressione se Tokyo iniziasse a liquidare le sue partecipazioni per sostenere la propria valuta.
“Tokyo potrebbe intervenire se lo yen scivolasse sotto quota 135 per dollaro e iniziasse ad entrare in caduta libera. È allora che Tokyo ha davvero bisogno di intervenire", disse Atsushi Takeda, capo economista presso Itochu Economic Research Institute di Tokyo, la scorsa settimana.
Se lo facesse, segnerebbe il primo intervento del governo giapponese sui mercati valutari in oltre un decennio. Il governatore della BoJ Haruhiko Kuroda annuncerà i suoi piani domani.
"La tensione sta aumentando verso la decisione della BoJ di venerdì", Katsutoshi Inadome, uno stratega di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities a Tokyo, detto a Bloomberg il Mercoledì.
Una mancanza di fiducia in una delle principali banche centrali del mondo rivendicherebbe i rialzisti delle criptovalute che credono che una governance guidata dalla comunità, del tipo che si trova nella gestione delle criptovalute, possa creare risultati migliori rispetto a un piccolo comitato di decisori politici delle banche centrali non eletti e irresponsabili.
I titoli di Stato giapponesi a 30 anni (JGB) stanno registrando un movimento discontinuo del 9% dei tassi OGGI. Un evento molto preoccupante che telegrafa gli investitori che perdono fiducia in YCC e nella BOJ in generale. #BOJ #YCC pic.twitter.com/5ID6HD3joQ
— 🇺🇸 Kyle Bass 🇹🇼 (@Jkylebass) 13 Giugno 2022
L'ultimo uomo in piedi
Al centro, il movimento verso valute come il Bitcoin è iniziato come reazione alle banche centrali che hanno attivamente svalutato la loro valuta fiat inondando il mercato con nuova moneta creata premendo un pulsante.
Denominato quantitative easing (QE), l'obiettivo era contrastare l'effetto deflazionistico di Wall Street, riparando il suo bilancio che era stato sovraccaricato dal debito durante la crisi finanziaria. In effetti, le banche centrali stavano facendo levitare l'economia per pura volontà.
Speculazioni a parte, la corsa al rialzo delle criptovalute degli ultimi anni è stata quindi un messaggio implicito da parte degli investitori che avevano perso la fiducia nei poteri esistenti e cercavano di staccarsi completamente dal sistema finanziario centralizzato. Invece prenderebbero la proprietà dei loro affari passando a risorse come Bitcoin, che è il CEO di MicroStrategy michael saylor sostiene ripetutamente è la valuta più forte che il mondo abbia mai visto.
Mercoledì, il capo della ricerca tematica di Deutsche Bank, Jim Reid, ha affermato che l'ancoraggio della BoJ sta diventando sempre più costoso da mantenere con lo yen che è crollato del 20% in valore da marzo: "Stanno diventando l'ultimo uomo in piedi sul QE".
E mentre vede una capitolazione da parte della BoJ come un risultato a bassa probabilità, pone comunque un rischio elevato per i tassi di interesse globali.
"È la prima cosa che guardo ogni mattina quando mi sveglio", ha scritto in una nota di ricerca.
Questa storia era originariamente presente su Fortune.com
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/another-stable-currency-peg-falling-140001197.html