Il 25 ottobre 2022, circa due settimane prima del crollo del terzo più grande scambio di criptovalute al mondo, FTX, il famoso architetto DeFi Andre Cronje pubblicato un articolo di presagio con un avvertimento agghiacciante sullo stato degli scambi centralizzati di criptovaluta:
“I rimedi previsti dall'attuale regime normativo sono inefficaci. La maggior parte degli investitori rinuncia ai propri diritti sulle proprie criptovalute in termini e condizioni voluminosi di scambi di criptovalute e molti (nella migliore delle ipotesi) si classificheranno come creditori non garantiti se questi servizi di scambio fossero liquidati. Gli exchange di criptovalute e i fornitori di servizi di investimento in criptovalute operano essenzialmente come banche, ma senza le tutele e la regolamentazione che le banche sono tenute a seguire."
Quello che è successo dopo è storia. Con la brusca caduta di FTX, i clienti hanno improvvisamente scoperto che, nonostante tutte le precedenti garanzie, i loro beni erano stati bloccati poiché la borsa defunta ha dichiarato bancarotta in mezzo a un Mancanza di $ 8 miliardi - la conseguenza del fatto che i dirigenti senior sottraggano i beni dei clienti per commerciare nel relativo hedge fund Alameda Research. Anche se il nuovo management afferma di aver recuperato alcuni beni dei clienti, i fondi dei clienti rimangono ancora congelati in procedure fallimentari, senza fine in vista e pesanti spese legali da seguire.
In seguito, la comunità crittografica ha sollevato serie preoccupazioni riguardo allo stato dei CEX. Richieste come la prova di attività e passività, la segregazione dei fondi dei clienti e la registrazione volontaria come broker-dealer hanno avuto eco nel settore. Detto questo, i CEX non sono arrivati fin qui facendo uno sforzo per legittimare le loro operazioni? Ecco perché la questione è più complicata di quanto sembri.
Perché non essere regolamentato?
Jack Graves, professore alla Syracuse University, dice a Magazine: “Per quanto ne so, negli Stati Uniti non esiste nessuno che agisca come scambio di criptovalute e risorse digitali che sia registrato presso la SEC. Invece, hanno semplicemente affermato di non negoziare titoli. E questa è una differenza fondamentale.
Graves spiega che mentre gli scambi come Coinbase sono trasmettitori di denaro con licenza, non sono broker-dealer. "Non appena parli di broker-dealer di titoli, ciò innesca una serie di requisiti di divulgazione e custodia", afferma Graves. “Mi capita di usare Fidelity come società di intermediazione e, se Fidelity fallisce, non sono un creditore chirografario in bancarotta. Quindi, ho un diritto sui miei beni davanti a tutti i creditori chirografari.
Almeno negli Stati Uniti, gli scambi di criptovalute non possono diventare broker-dealer perché le risorse digitali che facilitano non sono classificate come titoli dalla SEC. Tuttavia, c'è anche un'ampia confusione sulla questione.
"Gary Gensler ha essenzialmente affermato che tutto tranne Bitcoin e forse Ether è probabilmente una sicurezza", afferma Graves. “Quindi, le borse sono dell'opinione che fino a quando la SEC non dirà che si tratta di un titolo, lo scambieranno. E non appena la SEC dirà che le criptovalute sono sicurezze, se ne andranno."
Il problema non riguarda solo gli Stati Uniti. Lennix Lai, amministratore delegato dell'exchange di criptovalute di Singapore OKX, spiega a Magazine che gli exchange di criptovalute non possono, al momento, essere registrati come broker-dealer a causa di una differenza fondamentale nel loro modello di business:
"Per definizione, uno scambio di criptovalute è in realtà un motore di corrispondenza che abbina gli ordini di acquirenti e venditori. Una licenza di broker-dealer regola solo i rapporti in cui tu, come azienda, hai la capacità di gestire gli ordini dei clienti e indirizzarli a una borsa valori. Tuttavia, nel mondo delle criptovalute, la maggior parte dei modelli di business in esecuzione non sono il modello del broker-dealer, ma in realtà un modello di "borsa azionaria". Quindi, ciò crea difficoltà normative ai governi in quanto non abbiamo una licenza di scambio da richiedere ".
Il Canada è una delle poche giurisdizioni che offre un chiaro percorso normativo affinché gli exchange diventino broker-dealer registrati, forse a causa dell'improvviso crollo del principale exchange di criptovalute canadese QuadrigaCX nel 2019.
In Canada, tutti i potenziali scambi di criptovalute devono registrarsi presso la Investment Industry Regulatory Organization of Canada e le autorità di regolamentazione provinciali applicabili per condurre affari. Il 22 giugno 2022, la Ontario Securities Commission ha annunciato di averlo fatto emesso atto esecutivo contro Bybit e KuCoin, sostenendo che le due piattaforme di trading di criptovalute non registrate operavano nel paese.
Dopo la registrazione, gli scambi di criptovalute in Canada diventano broker-dealer proprio come le loro controparti di trading azionario, anche se le autorità di regolamentazione hanno stabilito che gli asset facilitati dagli scambi non sono titoli. Come spiega a Magazine Katrina Prokopy, chief legal officer dell'exchange canadese Coinsquare:
"Coinsquare è la prima piattaforma di trading di criptovalute che ha ottenuto la registrazione come commerciante di investimenti e membro dell'IIROC [Investment Industry Regulatory Organization of Canada]. Ci sono voluti due anni di intensa collaborazione con le autorità di regolamentazione. Gli investitori possono trarre conforto sapendo che i rivenditori IIROC devono mantenere un capitale regolamentare sufficiente e devono disporre di controlli operativi, controlli finanziari, conformità, requisiti di competenza, gestione del rischio, requisiti assicurativi e requisiti di custodia nell'utilizzo di controparti che sono accettabili per IIROC e possono avere un certo importo di capitale. In assenza di frode, frode palese, sarebbe molto difficile che si verificasse la stessa situazione di FTX con una piattaforma regolamentata da IIROC.
Inoltre, i CEX offshore possono selezionare giurisdizioni governative lontane dalle residenze del domicilio degli utenti, rendendo difficile la risoluzione delle controversie. Ad esempio, secondo i termini di utilizzo di Binance, l'Hong Kong International Arbitration Center ha la discrezionalità di regolare le controversie tra l'exchange e i suoi clienti. Sebbene Binance abbia accettato di ascoltare le controversie sollevate in detto tribunale in passato, gli utenti lo hanno fatto si è lamentato del fatto che il processo è piuttosto costoso. Nel frattempo, Prokopy spiega che la giurisdizione governativa di Coinsquare è in Ontario, Canada. Pertanto, gli utenti non devono viaggiare all'estero o assumere avvocati di diritto internazionale stranieri per risolvere una controversia tra loro e lo scambio:
“I clienti hanno accesso alle nostre autorità di regolamentazione, hanno accesso al nostro dipartimento legale e di conformità per aiutare a risolvere le questioni e possono ricorrere in ultima istanza al sistema giudiziario canadese se è quello che vogliono perseguire. E sai, come società registrata in Ontario, abbiamo un indirizzo registrato per il servizio.
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I fondi degli utenti sono protetti dalla legge?
Graves riassume i regolamenti in base ai quali offshore scambi di criptovaluta operare: è come dire: “Guarda, siamo in buona forma; ma se andiamo in bancarotta, sei un creditore generale insicuro.
Secondo Graves, i creditori chirografari in genere recuperano 10 centesimi di dollaro negli Stati Uniti. "Penso che abbiamo molto lavoro da fare con un'alternativa significativa, diversa dalla semplice violazione del contratto", afferma Graves. "E la violazione del contratto non vale molto quando si finisce in bancarotta."
"Supponendo che tutti stiano facendo il meglio, cercano di fare soldi, e semplicemente non funziona, e lo scambio va in bancarotta, non hai ancora alcuna protezione come cliente."
Ad esempio, i termini di utilizzo di Coinbase affermano che l'azienda dispone di un'assicurazione contro il crimine che protegge le risorse digitali da furti e violazioni della sicurezza informatica. Tuttavia, la politica non copre "l'accesso non autorizzato" ai conti Coinbase a causa di una violazione delle credenziali. Inoltre, mentre i depositi fiat dei clienti statunitensi sono coperti fino a $ 250,000 dalla Federal Deposit Insurance Corporation in caso di insolvenza della banca depositaria, la stessa protezione non si estende alle loro disponibilità di asset digitali.
Un altro scambio, OKX, esplicitamente stati nei suoi termini di servizio che “Le risorse digitali degli utenti non sono protette dalla protezione dei depositi o dal sistema di assicurazione dei depositi. Nel caso di un deficit inconciliabile, potresti non ricevere parte o parte dei tuoi beni o fondi depositati.
Lai di OKX spiega che ciò è dovuto al fatto che il settore assicurativo non ha la piena capacità di sottoscrivere rischi all'interno del regno delle criptovalute:
"La maggior parte delle polizze assicurative in questo momento copre solo un importo relativamente limitato perché vogliono limitare la loro propensione al rischio e, inoltre, copriranno un'area specifica di rischio, ad esempio i lavori interni".
Prokopy di Coinsquare conferma i limiti delle polizze assicurative che coprono le società crittografiche. I clienti di Coinsquare attualmente hanno polizze assicurative che coprono $ 1 milione dei loro depositi in dollari canadesi fiat, ma Prokopy afferma che la copertura non si estende alle risorse digitali. Spiega che l'azienda ha sostenuto un'espansione della copertura, poiché attualmente sta pagando le stesse commissioni degli altri membri IIROC per l'assicurazione patrimoniale:
“C'è il Canadian Investor Protection Fund, che è la copertura assicurativa che le aziende associate all'IIROC hanno per le risorse dei clienti nello spazio crittografico. È disponibile per la componente cash nei conti di trading. Ma il CIPF a questo punto non copre le criptovalute. Quindi, nel caso in cui il rivenditore IIROC fallisse, ci sarebbe una protezione assicurativa per la componente in contanti, non per la componente crittografica.
La prova delle riserve è legittima?
Come detto da Lai, un modo in cui i clienti possono ricevere la garanzia che i loro fondi sono al sicuro è attraverso un audit di riserva.
"La prova delle riserve che pubblichiamo comprende la prova della responsabilità", afferma Lai. "Per ogni cliente OKX che possiede il proprio deposito, OKX registra una passività nei loro confronti."
Il dirigente spiega che consentendo agli utenti di auto-verificare le divulgazioni dell'exchange utilizzando metodi open-source, OKX dimostra ai propri clienti che la sua copertura patrimoniale rispetto alla responsabilità "è maggiore di uno a uno". Lo scambio aggiorna mensilmente la prova delle riserve.
Altre parti interessate, come l'ex CEO di Kraken Jesse Powell, non sono d'accordo. Per Powell, una prova delle riserve con la verifica dell'albero di Merkle è una "stronzata agitata a mano" e non può essere utilizzata al posto di un conto tradizionale completo. "La dichiarazione delle attività è inutile senza passività", ha twittato nel novembre 2022.
Graves ha anche notato la difficoltà di trovare auditor per lavorare in primo luogo. “Il problema in questo momento, a quanto ho capito, è che gli auditor non sanno come audire”, dice.
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“Non hanno idea di come affrontare questa roba. Puoi controllare quanti asset ha uno scambio di criptovalute sulla catena, ma quanto di esso è impegnato come garanzia? È molto più difficile da capire a meno che tu non abbia accesso ai loro servizi finanziari, libri e registri. […] Lo abbiamo visto con FTX. Sì, FTX ha dei soldi, ma molti di questi sono stati trasferiti ad Alameda e Alameda sta investendo in swap con leva finanziaria. E quindi solo guardando gli asset on-chain, puoi verificarlo, ma in realtà non ti dice nulla in termini di passività e leva finanziaria.
Attualmente, Coinbase è uno dei pochi scambi di criptovalute ad avere un revisore dei conti, Deloitte, anche se gran parte di ciò può essere attribuito al fatto che si tratta di una società quotata in borsa. In precedenza, ha affermato il revisore dei conti sudafricano Mazars che il Bitcoin degli utenti di Binance era "completamente garantito" sulla piattaforma, ma poi ha rimosso la sua verifica della prova di riserva per Binance, insieme ad altri scambi di criptovalute, dal suo sito Web circa una settimana dopo. Binance afferma di aver contattato diverse grandi società di revisione, ma "attualmente non sono disposte a condurre un PoR per una società di crittografia privata".
Possiamo ancora fidarci dei CEX?
Sebbene gli utenti di criptovalute abbiano ampiamente concordato sulla necessità che i CEX vengano regolamentati all'indomani del crollo di FTX, attualmente potrebbe non essere possibile a causa del mancanza di percorsi normativi. Prokopy di Coinsquare ha sicuramente illustrato la fiducia riposta nei CEX quando c'è un chiaro percorso da seguire. Tuttavia, sia Lai che Graves hanno sollevato la questione dei quadri normativi caotici negli Stati Uniti, a Singapore e in altre parti del mondo, rendendo impossibile ottenere una licenza di broker-dealer.
Detto questo, le autorità di regolamentazione hanno intensificato gli sforzi in questo nuovo campo. In un briefing della Casa Bianca il 27 gennaio, i legislatori hanno dichiarato che stavano lavorando su "salvaguardie" per integrare lo sviluppo di nuove tecnologie di asset digitali e svelare le priorità per la ricerca blockchain. Per ora, i CEX affrontano una dura battaglia per dimostrare la legittimità ai propri utenti. Ma, come afferma Graves, rimangono in vigore alcune salvaguardie aziendali essenziali a parte l'obbligo contrattuale nei confronti dei clienti.
“Non credo che l'attuale struttura con gli scambi offshore sia un problema. Se gli scambi come Binance.US e Binance International non li mantengono indipendenti, i regolatori statunitensi perseguiranno Binance International e diranno che abbiamo giurisdizione perché stai agendo attraverso l'entità statunitense. Se stessero mescolando fondi, i creditori locali potrebbero anche perseguire Binance International per saldare tutti quei debiti."
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Fonte: https://cointelegraph.com/magazine/can-you-trust-crypto-exchanges-after-the-collapse-of-ftx/