DCG potrebbe essere il catalizzatore del massimo dolore nei mercati delle criptovalute?

Dopo il recente crollo di FTX, la ricaduta si è estesa a Genesis, che era già stata salvata dalla società madre Digital Currency Group (DCG) all'inizio di quest'anno in seguito al fallimento di Three Arrows Capital.

Ci sono crescenti preoccupazioni sulla possibilità che il contagio si diffonda a Greyscale Bitcoin Trust e Digital Currency Group, ma questi timori sono validi?

Genesi e gruppo di valuta digitale

Secondo Nathaniel Whittemore, parlando al podcast CoinDesk, Il crollo, DCG è un creditore di $ 1.2 miliardi di Three Arrows Capital. Per motivi di trasparenza, CoinDesk è di proprietà di DCG.

Genesi di recente ha annunciato che avrebbe sospeso i prelievi per il suo programma Genesis Earn. Inoltre, iniziarono a circolare notizie secondo cui la società potrebbe essere presente debito per un importo di $ 1 miliardo. Secondo un Wall Street Journal articolo, la società ha chiesto un prestito di 1 miliardo di dollari in seguito al crollo di FTX, ma non è stato concluso alcun accordo.

Adam Cochran, partner della società di venture capital Cinneamhain Ventures, rotto Le attività di DCG per valutare se un potenziale buco di $ 1 miliardo nel suo bilancio potrebbe causare ulteriori problemi nei mercati delle criptovalute.

Nello specifico, le società di proprietà di DCG potrebbero essere a rischio di ulteriore contagio con il loro portafoglio, inclusi custodi crittografici, BitGo, browser web3, Brave, emittente USDC, Circle, organizzazione di notizie crittografiche, CoinDesk e molti altri progetti crittografici di base che costituiscono il cuore pulsante di l'industria.

Se DCG dovesse continuare a lottare, l'impatto sull'intero settore potrebbe essere catastrofico. Andrew Parish, co-fondatore di ArchPublic, ha affermato il 20 novembre che c'erano stati "zero acquirenti" per la richiesta di finanziamento di Genesis, compresi i rifiuti delle importanti società di VC focalizzate sulle criptovalute.

B2C2 – “No”
Fortezza – “No”
Salta – “No”
Galassia – “No”
Apollo – “No”

**e non ci sono fondi incentrati sulle criptovalute con un appetito significativo, tanto meno la liquidità di scala

— Andrea (@AP_ArchPublic) 20 Novembre 2022

Parish ha pubblicato un update alcune ore dopo affermando che B2C2 “potrebbe” essere aperto a un investimento “molto piccolo” per coprire parte del libro dei prestiti di Genesis.

Un crollo di Genesis potrebbe avere un impatto molto maggiore sull'intero settore delle criptovalute rispetto a FTX. Genesis è una parte fondamentale dell'infrastruttura istituzionale attualmente in atto nel settore delle criptovalute. La società è stata la prima Bitcoin OTC trading desk creato nel 2013. In 2020, l'allora CEO Michael Moro ha affermato che Genesis era sulla buona strada per diventare "alla pari con le migliori istituzioni finanziarie del mondo".

Asset del gruppo di valuta digitale

Cochran ha delineato la linea di base dell '"impero" di DCG, arrivando a una cifra di circa $ 38 miliardi di asset in gestione a partire dal 2021.

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Sappiamo che nel 2021, in una vendita a Softbank, erano valutati $ 10 miliardi e che GBTC sarebbe stato di circa $ 500 milioni - $ 750 milioni di commissioni quell'anno con $ 38 miliardi di AUM.

Questo può darci un campo da baseball di ciascuno dei componenti dell'impero in base al valore. pic.twitter.com/G5V1fIe5WD

— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19 Novembre 2022

Inoltre, Cochran ha stimato la seguente ripartizione approssimativa delle partecipazioni DCG in tutto il suo portafoglio sulla base di alcune ipotesi dei suoi investimenti precedenti.

Confusione tra genesi e scala di grigi

È importante notare che a partire dall'ottobre 2022, Genesis non era più un partecipante nel Greyscale Bitcoin Trust ma "continuerà a fungere da fornitore di liquidità per Grayscale".

Tuttavia, il 16 novembre, Greyscale  Distanziato si è ulteriormente allontanato da Genesis poiché ha annunciato che le sue risorse erano ora detenute presso Coinbase e che Genesis "non è una controparte o un fornitore di servizi per alcun prodotto in scala di grigi".

L'affermazione, tuttavia, contraddice a dichiarazione precedente dal 3 ottobre, quando il CEO di Grayscale Michael Sonnenshein ha dichiarato a CoinDesk che Genesis era il suo "unico fornitore di liquidità" e non vedeva la necessità di diversificare.

"Oggi, Genesis rimane il nostro unico fornitore di liquidità e non abbiamo avuto altro che un rapporto positivo con loro, a partire dal 2013, quindi non vedo la necessità di espanderci".

Sonnenshein ha ampliato commentando che "Genesis gestirà ancora l'acquisto delle criptovalute alla base dei trust di Grayscale". Non ci sono stati ulteriori annunci sul canale di notizie ufficiale di Greyscale in merito alla rimozione di Genesis da questa posizione.

Greyscale definisce la sua necessità di "fornitori di liquidità" come un modo per garantire che "gli investimenti siano soddisfatti".

“Lavorare con un fornitore di liquidità come Genesis ci consente di attingere a vari mercati di asset o protocolli digitali per garantire che gli investimenti vengano effettuati in modo tempestivo. “

La piccola stampa del sito Web di Greyscale include una nota in cui si afferma che i suoi prodotti sono distribuiti da Greyscale Securities e che "prima del 3 ottobre 2022, i prodotti erano distribuiti da Genesis Global Trading, Inc."

Tuttavia, in modo confuso, una dichiarazione rilasciata da Greyscale il 18 novembre ha rafforzato la mancanza di esposizione di Greyscale a Genesis circa 56 giorni dopo.

"Nessun'altra entità, inclusi DCG, Genesis o qualsiasi altra affiliata Grayscale, ha alcun controllo sulle risorse digitali alla base dei prodotti Grayscale".

Dato che meno di due mesi prima, Genesis era stata confermata come fornitore di liquidità con il compito di "acquistare le criptovalute sottostanti i trust di Grayscale", è difficile accertare l'esatta esposizione a Genesis e DCG in questo momento.

Genesis sembra aver avuto una visione rialzista sul futuro della scoperta dei prezzi di Bitcoin negli ultimi tempi, poiché gli strateghi dell'azienda non sono riusciti a stabilire il massimo di Bitcoin. Nel novembre 2021, uno stratega di Genesis rivendicato che il piccolo calo del prezzo di Bitcoin da $ 69,000 a $ 55,000 è stato semplicemente un "respiro naturale". Dalla dichiarazione, Bitcoin è sceso di un altro 70% per essere scambiato sotto i 17,000 dollari.

Attualmente, il Greyscale Bitcoin Trust è trading con uno sconto del 43% rispetto al suo valore patrimoniale netto (NAV), il che significa che i Bitcoin detenuti sotto il trust sono attualmente valutati a circa $ 9,300.

Il crollo degli asset DCG

Cochran ha quindi valutato il potenziale valore reale di ciascuna parte del portafoglio di DCG, esaminando la liquidità disponibile all'interno di ciascun investimento. Cochran ha fatto diverse ipotesi nello stabilire le valutazioni per ogni elemento, quindi qualsiasi numero dovrebbe essere considerato ipotetico utilizzando le informazioni disponibili pubblicamente e le sue intuizioni professionali.

Tuttavia, Cochran ha concluso che per raccogliere $ 1 miliardo, DCG dovrebbe probabilmente vendere azioni, venture, criptovalute liquide o uno dei suoi marchi di punta.

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Quindi per arrivare a 1 miliardo di dollari dovrebbero:

-Vendere un po' di equità
-Vendere tutta la loro impresa
-Vendi tutto il loro liquido
-Vendere Luno/Coindesk/Fonderia (se ha qualche valore)

E spero che ottengano buoni valori per tutto.

— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19 Novembre 2022

L'ex trader di Goldman Sachs, Patrick Feeney, ha sostenuto l'affermazione secondo cui Greyscale e, successivamente, DCG sono nei guai. Feney aver evitato il collasso dell'FTX valutando il linguaggio del corpo di Sam Bankman-Fried e sfuggendo a "MtGox, BTC-e, Cryptsy, Cryptopia".

Feeney ha affermato che DCG e Greyscale si trovano in una "posizione difficile" con una mancanza di liquidità e "problemi di prestito fuori misura".

questo è un punto difficile. Significa non abbastanza liquido, quindi troppo grande sui problemi di prestito, e meccanismi di non copertura e scarse assunzioni di rischio. L'amaranto ha fatto lo stesso. Solo che, a differenza di qui, Amaranth ERA il mkt in Nat Gas entro l'autunno del 2007, ha sfruttato 10 volte su $ 4 miliardi, ci sono volute 3 settimane per far saltare in aria 4 / n

— Fattore Feeney (@TheFeeneyFactor) 19 Novembre 2022

Cochran ha concluso che DCG potrebbe aver bisogno di fare affidamento su qualcuno che "paga più del dovuto" per una parte delle sue partecipazioni GBTC o Genesis per evitare ulteriori problemi.

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Forse sono fortunati con qualcuno che paga più del dovuto per qualcosa, o riescono a vendere una parte di Grayscale o Genesis a qualche grande giocatore come Fidelity.

Ma c'è la possibilità che debbano affondare tutto il resto per salvare l'oca d'oro qui.

— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19 Novembre 2022

Arthur Hayes ha contribuito alla discussione di compartecipazione un medium articolo di DataFinnovation. Il riassunto dell'articolo affermava che

"Sembra che DCG e 3AC fossero impegnati in una sorta di schema per estrarre valore dal premio GBTC."

L'articolo ha analizzato i dati pubblicamente disponibili per affermare che Genesis, DCG, Greyscale e 3AC hanno creato un'infrastruttura circolare per prendere in prestito e prestare BTC per creare azioni GBTC per "spremere denaro dal premio GBTC".

Dato che sia Greyscale che Genesis sono registrati presso la SEC, DataFinnovation ha affermato che "non sarà difficile per le autorità di regolamentazione capirlo". Mentre parte di ciò che viene discusso nell'analisi di cui sopra potrebbe essere considerata una speculazione, DataFinnovation fa un punto saliente. Con le parti investite soggette a un'apparente supervisione normativa, è probabile che la verità venga fuori. La domanda è: quale impatto avrà sui mercati globali delle criptovalute?

Il blues del mercato ribassista

I mercati ribassisti delle criptovalute sono notoriamente difficili. Ad esempio, nel 2018, la capitalizzazione di mercato globale del settore è scesa da 828 miliardi di dollari nel gennaio 2018 a un minimo di soli 100 miliardi di dollari entro settembre 2018. La flessione ha segnato un calo dell'87% nella capitalizzazione di mercato totale.

Il 9 novembre 2021, la capitalizzazione di mercato totale dell'industria delle criptovalute ha raggiunto i 2.8 trilioni di dollari. Tuttavia, la capitalizzazione di mercato è scesa del 70% a 831 miliardi di dollari al momento della stampa. Pertanto, il minimo del mercato ribassista del 2018 è stato inferiore del 17% rispetto a oggi. Una capitolazione equivalente al crollo del 2018 porterebbe l'attuale capitalizzazione di mercato globale a soli 350 miliardi di dollari.

Se DCG, Greyscale o Genesis dovessero affrontare difficoltà finanziarie insormontabili, un nuovo catalizzatore per il mercato per testare i minimi del 2018 potrebbe entrare nell'arena.