Non perdere CoinDesk Consenso 2022, l'imperdibile festival di criptovalute e blockchain dell'anno ad Austin, in Texas, dal 9 al 12 giugno.
Le richieste di margine stanno arrivando per i minatori di criptovaluta mentre il mercato ribassista continua a mietere vittime.
Secondo i dati raccolti da CoinDesk e dai partecipanti al settore, i minatori di criptovalute privati e quotati in borsa hanno accumulato debiti compresi tra $ 2 miliardi e $ 4 miliardi per finanziare la costruzione delle loro gigantesche strutture in tutto il Nord America.
Poiché il valore della produzione dei minatori diminuisce drasticamente insieme al prezzo del bitcoin (BTC), devono prendere decisioni difficili su come sopravvivere, inclusa la svendita di monete e attrezzature guadagnate duramente.
"È stato doloroso ma necessario", ha detto a CoinDesk Alex Martini, CEO della società di hosting minerario Blockfusion, in merito alla vendita di "milioni" di dollari di riserve di bitcoin per onorare il debito dell'azienda. Ora Blockfusion ha una riserva di cassa che durerà circa sei mesi, ma “se il mercato non cambia” la società “sarà costretta a fare un altro giro” di liquidazioni, ha detto.
Blockfusion è tutt'altro che solo in questa situazione. Con il prezzo del bitcoin ai livelli più bassi dal 2020, la potenza di elaborazione globale sulla rete, o hashrate, vicina ai massimi storici e i prezzi dell'energia in aumento, i margini di profitto dei minatori si stanno riducendo.
I modelli di macchine più vecchi stanno diventando non redditizi e si sono disattivati: l'hashrate è diminuito dell'11% tra il 12 giugno e il 27 giugno, dati da Blockchain.com mostra.
I minatori una volta saldi sul loro "Hodl” (detenere bitcoin invece di venderlo), sono ora costretti a farlo liquidare le loro partecipazioni in criptovalute pagare le spese di gestione e le rate del prestito.
Le entrate del mining di bitcoin in termini di dollari per kilowattora (kWh) si sono più che dimezzate dall'inizio dell'anno, secondo i dati compilati dal presidente di Upstream Data Steve Barbour. L'utilizzo di macchine di nuova generazione come Antminer S19 Pro e Whatsminer M30S+ può fare una grande differenza perché, secondo i dati di Barbour, generano il doppio delle entrate di modelli precedenti come l'Atminer S9.
I minatori che utilizzano le macchine più recenti e hanno prezzi dell'elettricità bassi – meno di 6 centesimi per kilowattora, mantenendo il loro costo complessivo di mining di bitcoin al di sotto di $ 10,000 – possono ancora sbarcare il lunario e adempiere ai loro obblighi di prestito, ha affermato Brian Wright, vice di Galaxy Digital presidente delle miniere.
L'analista di investimento di CoinShares Alexander Schmidt ha detto a CoinDesk che pensa che "la maggior parte dei miner quotati" sia ancora redditizia anche con il prezzo del bitcoin di circa $ 20,000.
"I minatori che non hanno leva e gestiscono le [macchine] di nuova generazione, e ce ne sono alcuni negli Stati Uniti, probabilmente stanno ancora bene" in termini di profitti, ha affermato Juri Bulovic, responsabile del mining di Foundry Digital. Foundry è di proprietà della società madre di CoinDesk, Digital Currency Group.
Chi ha accumulato debiti?
L'aggiunta di debiti nell'equazione dipinge un'immagine più oscura.
I minatori di bitcoin quotati in borsa hanno preso in prestito almeno 2.16 miliardi di dollari, sulla base dei dati compilati da una nota per gli investitori del 14 giugno della società di intermediazione mobiliare B. Riley Financial e che include un $ 37 milioni di prestito divulgato da Bitfarms il 17 giugno.
Nella fascia più alta, i minatori pubblici e privati hanno preso in prestito un totale di $ 3 miliardi a $ 4 miliardi in prestiti garantiti da computer minerari, stimato capo economista e direttore operativo della società mineraria Luxor Technologies, Ethan Vera.
Core Scientific (CORZ) e Marathon Digital (MARA) sono tra i miner con la maggiore leva finanziaria in base ai loro rapporti debito/capitale. Tuttavia, i loro obblighi di debito sono per lo più cambiali garantite che non maturano fino al 2024 e 2025, quindi hanno il tempo di estinguere i prestiti.
Il coefficiente di capitale è un'indicazione di quanto è alto l'onere del debito di una società rispetto al suo patrimonio netto. Più alto è il rapporto, maggiore è il rischio.
Northern Data, una società di hosting tedesca, ha a rapporto debito/patrimonio netto di 1.84, secondo i dati riportati alla borsa tedesca per il 2020, il più alto tra i miner intervistati da CoinDesk.
Tuttavia, il rapporto non descrive accuratamente le finanze della società oggi, ha detto a CoinDesk il capo delle relazioni con gli investitori di Northern Data, Jens-Philipp Briemle. Il minatore ha acquisito alcuni dei suoi creditori nel 2021 ripagando i debiti e allo stesso tempo è riuscito a ridurre una parte significativa del suo debito attraverso il vendita di un sito da 300 megawatt in Texas. La società ha un debito residuo di 20 milioni di euro (21 milioni di dollari) che prevede di ripagare entro agosto 2022, ha affermato Briemle.
Le aziende idealmente non attingono alle loro risorse per saldare i loro debiti, ma fanno affidamento sui loro ricavi per coprire i pagamenti. È probabile che molti minatori non producano entrate sufficienti per ripagare le rate mensili del debito per questi prestiti, indipendentemente dai prezzi a cui hanno acquistato le macchine, considerando i termini di prestito comuni, ha affermato Bulovic.
Ad esempio, alla fine del primo trimestre, Stronghold Digital Mining (SDIG) aveva debiti in sospeso per $ 70 milioni da ripagare entro la fine dell'anno, ma ha subito una perdita netta di $ 30 milioni nello stesso trimestre, secondo un limatura con la US Securities and Exchange Commission (SEC). Il miner non ha risposto alla richiesta di CoinDesk di commentare questa storia.
Prestiti sott'acqua
I minatori che hanno preso in prestito denaro per finanziare i loro piani di espansione devono ora prendere decisioni difficili. Molti "di quei prestiti sono sommersi oggi" e i mutuatari hanno bisogno di "entrate significative oltre al finanziamento per rimanere attuali", ha affermato Neil Van Huis, partner di BlockFills, che è stata una delle prime aziende a cedere prestiti per il finanziamento di attrezzature ai minatori nel 2020.
I prestiti per il finanziamento di attrezzature come quelli conclusi dai minatori sono "sott'acqua" quando il valore del prestito supera il valore dell'attività sottostante, come le macchine per il mining di bitcoin.
Al culmine del mercato, quando bitcoin superava i $ 60,000, le aziende acquistavano minatori a $ 90, $ 100 e anche di più per terahash, ha detto Bulovic. Ciò equivale a $ 10,000 per macchina. “Il prezzo più alto significa che l'importo del prestito era più alto. Ciò significa che i pagamenti mensili sono più alti", ha detto.
Le aziende che hanno piazzato ordini per impianti minerari "al culmine del mercato rialzista per prezzi di picco con un deposito significativo", sono ora "in una posizione difficile da seguire", ha affermato Jamie Leverton, CEO di Hut 8 Mining (HUT). "A tempo debito, vedremo alcuni prestiti inadempienti, minatori non reclamati e obiettivi di acquisizione", ha affermato Leverton.
I minatori che sono stati finanziati al 100%, hanno meno di due anni e sono piccoli senza economia vantaggiosa saranno probabilmente i primi a vedere inadempienze sui prestiti associati, ha affermato Van Huis.
Dare cattivo credito
Le difficoltà dei minatori nel pagare le loro rate generano rischi per l'ecosistema nel suo complesso, poiché lasciano i finanziatori esposti a insolvenze. La Leverton di Hut 8 Mining ha detto che si aspetta che i minatori vadano in mora. I minatori devono prepararsi al mercato ribassista durante i periodi rialzisti, pensando a come gestire i cicli, le tesorerie e i bilanci, ha affermato alla conferenza Consensus 2022 di CoinDesk ad Austin, in Texas, il mese scorso.
Secondo Van Huis, gli istituti di credito BlockFi e NYDIG hanno concesso "crediti orribili" che i minatori avranno difficoltà a rimborsare date le attuali condizioni di mercato. Queste società non rivelano quanti prestiti minerari si trovano nei loro bilanci, quindi è difficile stimare quanto siano esposti.
Dopo giorni di speculazioni sulle sue finanze, incluso un presunto trapelato bilancio che pretendeva di mostrare che la società ha subito una perdita netta di $ 221 milioni nel mercato ribassista del 2021 – BlockFi ha annunciato ha ottenuto una linea di credito di $ 250 milioni da FTX. Molti detto a salvataggio. Il prestatore non ha risposto alle richieste di CoinDesk di commentare questa storia.
Aziende come "Celsius, BlockFi, in particolare BlockFi e persino NYDIG, quando finanziavano persone con un LTV dal 75% all'80% [loan to value] a $ 65 per terahash o superiore, molte di loro erano molto più alte di $ 80 per terahash" hanno costruito "un credito orribile per l'industria perché tutti quei prestiti sono sommersi oggi", ha detto Van Huis.
I rapporti prestito/valore vengono utilizzati per valutare il rischio di un prestito confrontando il suo valore con quello dell'attività collaterale sottostante. Maggiore è il rapporto, maggiore è il rischio, che spesso si traduce in un tasso di interesse più elevato.
In generale, negli ultimi due anni i tassi di interesse per i prestiti di finanziamento di attrezzature per i minatori di bitcoin di solito sono a due cifre, tra circa il 10% e il 19%, i documenti dei minatori quotati in borsa allo spettacolo SEC. (Per fare un confronto, anche dopo i recenti aumenti, i tassi dei mutui domestici negli Stati Uniti corrono nel cifre singole da basse a medie.)
Un prezzo di $ 80 per un terahash di potenza mineraria sembra alto considerando che i circuiti integrati specifici dell'applicazione (ASIC) ora vengono venduti a meno di $ 60/TH, secondo i dati di Indice di hashrate di Luxor. Ciò suggerisce che non solo i prestiti iniziali concessi erano rischiosi, ma che il valore delle attività sottostanti è notevolmente diminuito con la diminuzione del valore degli ASIC.
"Alcuni istituti di credito si sono assunti più rischi di altri", in termini di protezioni che hanno in atto in caso di insolvenza e di come hanno calcolato l'LTV, ha affermato Wright. LTV può essere calcolato con il valore di bitcoin o macchine al momento della concessione del prestito, ma un prestatore dovrebbe considerare quale sarà il prezzo di liquidazione effettivo quando arriverà il momento, ha spiegato.
BlockFi e NYDIG stavano concedendo prestiti molto ingenti abbastanza alla fine del ciclo, ha affermato un altro insider del settore che non voleva essere nominato mentre commentava altre società. Ciò significherebbe che il prezzo per terahash e quindi le rate mensili sono più elevati. Ci sono istituti di credito nel mercato che sono "molto esposti" e "molto preoccupati", ha detto l'insider.
BlockFi ha rifiutato di rispondere a un elenco di domande specifiche di CoinDesk. Yuri Mushkin, Chief Risk Officer, ha affermato che l'azienda "gestisce un'attività di prestito diversificata all'ecosistema crittografico", di cui "i prestiti garantiti dall'attività mineraria sono solo una parte". Mushkin ha aggiunto: "Questi prestiti garantiti dall'attività mineraria sono garantiti e seguiamo gli stessi rischi prudenti e le stesse pratiche di sottoscrizione che attuiamo nel resto della nostra attività istituzionale".
NYDIG non ha risposto alle richieste di CoinDesk di commentare questa storia.
Il prestatore con sede a New York ha firmato un prestito di 70 milioni di dollari per Argo Blockchain a marzo e una linea di credito di $ 37 milioni per Bitfarms il 14 giugno. Insieme al prestito, Bitfarms ha affermato che stava vendendo 1,500 BTC. Solo una settimana dopo, il minatore ha detto di aver venduto altri 1,500 BTC per ripagare il suo altro debito con Galaxy.
Leggi di più: Bitfarms cerca di aumentare la liquidità con la vendita di 1,500 Bitcoin, nuovo prestito
TeraWulf ha anche assunto a $ 15 milioni di prestito sotto forma di cambiale convertibile il 13 giugno.
Se "l'economia non cambia, è solo questione di tempo prima che alcuni miner vadano in default" mentre allo stesso tempo "i finanziatori hanno relativamente poco ricorso" a "salvarsi" perché il valore delle garanzie, solitamente macchine da mining o bitcoin, è cadono ogni giorno, ha detto l'insider.
Celsius di recente ha interrotto i prelievi per i clienti senza molte spiegazioni, innescando indagini da parte delle autorità di diversi stati degli Stati Uniti.
BlockFi, come Celsius, stava lavorando con i fondi raccolti dai depositanti, il che significa che deve ripagarli, mentre il NYDIG ha raccolto fondi attraverso azioni, quindi ci vorrà più tempo per recuperare quei fondi, ha affermato Van Huis.
Solo il 6% circa degli asset da 5.3 miliardi di dollari di Galaxy Digital sono legati al mining, o 301 milioni di dollari, che normalmente includerebbero prestiti da ricevere, secondo un rapporto sugli utili trimestrali. Il deposito dettaglia anche che l'azienda ha prepagato $ 89.9 milioni in spese e depositi minerari, lasciando circa $ 211 milioni che potrebbero essere l'esposizione del prestatore ai prestiti minerari. Un portavoce ha rifiutato di commentare le cifre.
Non più
I minatori hanno venduto bitcoin agli scambi a ritmi record. A maggio, i minatori di bitcoin hanno venduto oltre il 100% della loro produzione mensile, rispetto al 30% tra gennaio e aprile, ha affermato Jaran Mellerud, ricercatore senior di Arcane Research.
Piattaforme informative a catena come CryptoQuantity ed CoinMetrics hanno notato flussi record di monete dai minatori agli scambi nelle ultime settimane. Questa non è necessariamente un'indicazione di vendita; potrebbe significare che i minatori stanno puntando i loro gettoni o si stanno preparando a vendere, ha spiegato Wright.
Con una liquidità ridotta, i minatori che hanno promesso bitcoin che hanno estratto come garanzia per ottenere prestiti per attrezzature potrebbero non essere in grado di monetizzarli per nient'altro che pagare i loro debiti. In questi casi, la garanzia è probabilmente detenuta dal prestatore e sarà venduta solo in caso di richiesta di margine, ha affermato Bulovic.
Questo è stato il caso di Blockfusion, che aveva una richiesta di margine di $ 29,000, secondo il CEO dell'azienda. UN Margine di chiamata si verifica quando il valore della garanzia del mutuatario scende al di sotto di una certa soglia, determinata in accordo con il prestatore. In tal caso, il mutuatario deve trovare i fondi per superare tale soglia, il che a volte significa vendere attività a prezzi di mercato sfavorevoli, come BTC al di sotto della soglia di $ 20,000.
Blockfusion ha dovuto scegliere tra pubblicare più garanzie o vendere i suoi bitcoin, ha detto Martini, aggiungendo che la maggior parte dei minatori che conosce "hanno perso la loro garanzia".
Allo stesso tempo, le aziende che hanno raccolto denaro assumendo debiti o diluito le loro azioni emettendo più azioni hanno limitato la loro capacità di crescere in questo momento perché devono inviare garanzie aggiuntive o liquidare le loro partecipazioni in bitcoin, ha affermato Matthew Schultz, presidente esecutivo a CleanSpark, un minatore di bitcoin che questo mese ha acquistato contratti esistenti per 1,800 macchine da un altro pari.
"Ci è stata presentata la stessa opportunità di tutti gli altri", ha detto Schultz. CleanSpark ha avuto la possibilità di sfruttare bitcoin "a beneficio di un po' di flusso di cassa e poi di vedere aumentare la concorrenza al punto che diventa quasi irrealistico", ha affermato. Ma la società lo ha evitato e ha il secondo rapporto debito/capitale più basso tra i minatori intervistati.
Per assicurarsi un prestito di 35 milioni di dollari da un finanziatore di capitale di rischio all'inizio di quest'anno, CleanSpark invece ha garantito i suoi impianti di mining bitcoin.
Macchina gratuita per tutti
I minatori di bitcoin che hanno pubblicato le loro macchine come garanzia devono affrontare una serie diversa di problemi. Con i minatori che cercano di scaricare le loro macchine per il denaro tanto necessario, i prezzi degli ASIC sono notevolmente diminuiti.
Idealmente, i minatori venderebbero modelli di macchine più vecchi, ma al momento non c'è mercato per loro perché non sono redditizi, ha affermato Schultz di CleanSpark, quindi sono "costretti a vendere attrezzature più recenti" o sfruttare i loro bitcoin.
Lo spazio sui rack è un fattore limitante per coloro che cercano di acquistare i rig.
Se un'azienda che estrae per proprio conto fallisce, non potrebbe minare nel suo sito perché sarebbe senza contanti, quindi anche se un prestatore volesse rilevare le macchine, dovrebbe trovare un sito di hosting a cui collegare dentro quelle macchine, disse Van Huis. Ma tutti i siti di hosting sono alla massima capacità, ha aggiunto.
Una società di hosting mineraria con sede negli Stati Uniti ha detto a CoinDesk che sta ricevendo un numero crescente di chiamate da minatori quasi disperati che cercano di ospitare impianti acquistati a buon mercato. Ma le strutture dell'host sono completamente piene, quindi non può accettare nessuna delle offerte.
In una situazione ancora più precaria si trovano le imprese minerarie che hanno contratto prestiti garantiti con ordini futuri, ovvero contratti per macchine che devono ancora essere consegnate. Questi minatori devono ripagare gli impianti che non stanno facendo loro soldi al momento.
I prestatori e i mutuatari gravati da grandi prestiti "contro gli ordini di acquisto" si trovano in una "posizione difficile" perché non solo il valore delle macchine è notevolmente diminuito, ma al momento l'attrezzatura non è nemmeno negli Stati Uniti, ha affermato Wright.
"Non vedo come puoi sopravvivere a questo", ha detto Van Huis.
Alcuni minatori potrebbero dover assumere prestiti aggiuntivi per acquistare impianti per i quali hanno già depositato depositi.
"Un campione di minatori pubblici deve ancora 1.9 miliardi di dollari quest'anno, per gli acquisti ASIC a cui si sono impegnati", ha affermato Amanda Fabiano, responsabile del settore minerario di Galaxy Digital, durante una tavola rotonda al Consensus 2022.
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Indipendentemente da ciò che i miner collaterali hanno utilizzato, il suo valore è diminuito negli ultimi mesi, ha affermato Wright di Galaxy. "In realtà non ho visto una grande differenza tra i minatori che perseguivano prestiti garantiti da bitcoin, al contrario dei prestiti garantiti da ASIC", ha aggiunto.
Conseguenze a lungo termine
Fonti del settore con cui CoinDesk hanno parlato hanno convenuto che il settore si consoliderà nei prossimi mesi poiché i giocatori più deboli saranno costretti a scaricare gli asset.
Questo non solo porterà opportunità per altri giocatori sotto forma di ASIC economici, ma renderà più facile per coloro che ancora partecipano al mining di bitcoin.
"Poiché i minatori meno efficienti vanno offline, l'hashrate di rete inferiore andrà a beneficio diretto delle macchine ad alta efficienza con bassi prezzi di arresto", ha scritto l'analista di Canaccord Genuity Joseph Vafi in una nota di ricerca del 20 giugno.
La difficoltà di estrarre un blocco bitcoin e raccogliere i frutti si riadatta automaticamente per mantenere il tempo necessario a circa 10 minuti. Maggiore è l'hashrate della rete, maggiore è la difficoltà.
Il prossimo aggiustamento della difficoltà è previsto per rendere più facile estrarre un blocco, poiché i minatori hanno abbandonato la rete.
Le consegne di piattaforme minerarie stanno ancora arrivando online, il che aumenterà l'hashrate nel corso dell'anno, ha affermato l'analista di CoinShares Alexander Schmidt.
Allo stesso tempo, l'aumento dei prezzi del gas naturale sta esercitando ulteriore pressione sui margini per aziende come Marathon Digital e Hut 8 che fanno affidamento su questa risorsa. "I minatori alimentati al 100% da fonti rinnovabili possono beneficiare di una minore concorrenza", ha scritto Vafi di Canaccord Genuity.
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/crypto-miners-face-margin-calls-133524304.html