Startup crittografiche, attenzione alla "fallacia della polvere secca"

Le grandi startup crypto e web3 andranno bene in questo mercato ribassista, considerando che c'è così tanta polvere secca, giusto?  

One-liner sulla "polvere secca" posizionata a fianco di emoji di razzi e simboli del dollaro potrebbero fare per divertimento tweet, ma i venture capitalist veterani avvertono i fondatori di criptovalute di non innamorarsi della "fallacia della polvere secca".

La polvere secca è un termine gergale usato per riferirsi ai contanti at mano. Nel capitale di rischio, si riferisce al importo collettivo di capitale che imprese di rischio può distribuire in un determinato programma.  

sollevato 99.3 miliardi di dollari per fondi crittografici, secondo i dati di The Block Research. In totale, gli investitori hanno raccolto 162.2 miliardi di dollari in criptovalute. Alcuni dei fondi più significativi del settore sono stati lanciati negli ultimi due anni, tra cui Haun Ventures Rilancio di 1.5 miliardi di dollari - diviso in due fondi - e a16z's Fondo crittografico da 4.5 miliardi di dollari. 

La ricerca sui blocchi stime che $ 32 miliardi sono stati assegnati a progetti crittografici nel 2022. La linea di fondo? Sembrerebbe esserci miliardi di dollari tenuto da fondi crittografici ancora da schierare.  

La polvere secca è una misura oscura, tuttavia, poiché non tutti gli accordi di venture capital vengono annunciati pubblicamente. Tuttavia, Edvinas Rupkus, analista di The Block Research, ha affermato che decine di miliardi rimanenti nella polvere secca sono una stima sicura.  

Tuttavia, gli investitori di venture capital veterani avvertono che i fondatori dovrebbero considerare quei miliardi di dollari solo come una misura direzionale dell'appetito degli investitori per il settore piuttosto che un valore assoluto. "L'attuale stima della polvere secca è un ottimo punto di partenza per comprendere i finanziamenti a monte o le startup crittografiche, ma deve essere aggiustata", ha affermato Paul Hsu, fondatore e CEO della società di venture capital Decasonic. 

Un'abbondanza di polvere secca

I dati delle società di investimento nel settore delle criptovalute supportano l'idea che la polvere secca sia abbondante. La società di venture capital di alto livello Sequoia ha distribuito solo il 10% del suo Fondo crittografico da 600 milioni di dollari, che è stato lanciato all'inizio del 2022, ha detto un portavoce di Sequoia. Il partner di A16z Chris Dixon detto The Block a dicembre che l'azienda aveva distribuito meno del 50% del suo fondo di criptovalute da 4.5 miliardi di dollari. 

"Siamo ancora, certamente, la maggior parte della polvere secca e continuiamo a pensare in termini di anni, non di mesi", ha affermato Sam Rosenblum di Haun Ventures riguardo agli 1.5 miliardi di dollari di capitale raccolti all'inizio del 2022. "Penso che la cosa fondamentale in termini di due fondi sia che finora li stiamo impiegando, non di pari passo, ma con un ritmo molto simile tra i due", ha aggiunto.  

Allo stesso modo, la società di gestione patrimoniale nativa delle criptovalute BlockTower ha supervisionato un fondo da 150 milioni di dollari per poco più di un anno. Finora è stato implementato meno del 20%, ha dichiarato Thomas Klocanas, general partner e head of venture di BlockTower. 

Importo raccolto per fondi crittografici da The Block Research

Questa non è solo una tendenza per le società di venture capital di alto livello. Un noto fondo di venture capital aziendale ha dichiarato a The Block di aver distribuito meno del 50% del suo fondo multimilionario, lanciato alla fine del 2021, e sta cercando di raccogliere un secondo fondo. Mentre Dao5, una società di venture capital che alla fine mira a convertirsi in un DAO di investimento, ha utilizzato solo tra il 20% e il 25% del suo fondo da 125 milioni di dollari, lanciato nella primavera del 2022. Prevede di essere completamente implementato entro tre anni.  

"Attualmente siamo seduti sul 28% distribuito, o il 72% 'polvere secca', o 35 milioni di dollari del nostro fondo di seed venture e risorse digitali da 48 milioni di dollari", ha affermato Hsu di Decasonic. "Il nostro programma di implementazione ha da 24 a 36 mesi rimanenti (da gennaio 2025 a gennaio 2026) per il nostro fondo decennale". 

Quindi, questa abbondanza di polvere secca è motivo di celebrazione?

Non così in fretta. 

Troppo caldo, troppo freddo o giusto

La polvere secca può essere fuorviante, ha affermato Michal Benedykcinski, vicepresidente senior della ricerca presso Arca. Il capitale viene richiamato in tranche, quindi non è pronto per essere distribuito dal primo giorno, ha aggiunto. 

In alcuni casi, i VC, in particolare quelli che gestiscono fondi token liquidi, potrebbero persino scegliere di restituire la loro polvere secca agli LP e uscire, il che riduce le riserve complessive, ha affermato Hsu di Decasonic. 

"Il problema è che non è una misura statica", ha affermato Tom Loverro, socio accomandatario della società di venture capital IVP. “La gente dirà: 'Ehi, non andrà così male perché c'è tutta questa polvere secca' e citerà un numero di miliardi di dollari. Ecco il problema: quella polvere secca assume un certo ritmo e può essere reintegrata». 

Proprio come con i riccioli d'oro e i tre orsi, il ritmo di schieramento può essere troppo caldo, troppo freddo o giusto. 

"Se la polvere secca non viene distribuita, potrebbe essere un segnale di avvertimento che un VC non è ottimista riguardo alle valutazioni o alle prospettive del settore", ha affermato Joe Marenda, responsabile globale degli investimenti in risorse digitali di Cambridge Associates. "D'altra parte, se la polvere secca si sta riducendo rapidamente, indica che le valutazioni e le prospettive del settore sono interessanti".  

Supponiamo che una società di capitale di rischio abbia promesso ai soci accomandanti un programma di implementazione più lento e abbia strappato il suo capitale nel mercato rialzista. In tal caso, ora potrebbe essere in difficoltà per aumentare di nuovo nell'era dei tassi di interesse elevati e del controllo normativo. 

"Quando il fondo torna indietro per raccogliere il loro prossimo fondo, gli LP potrebbero dire: 'Ehi, le criptovalute erano fantastiche quando stavano salendo, ma non vogliamo più esposizione alle criptovalute'", ha detto Loverro. "I family office, in particolare, che, a mio avviso, hanno finanziato molti fondi di criptovalute nella fase iniziale, tendono a ritirarsi più velocemente per le classi di attività quando scendono". 

I fondi più considerevoli possono raccogliere fondi successivi più piccoli, ha detto Loverro. Secondo quanto riferito, Polychain, che in precedenza aveva chiuso il suo terzo fondo a $ 750 milioni all'inizio del 2022 raccolta un fondo di 400 milioni di dollari. 

"Katie Haun, ne sono sicuro, andrà bene - raccoglierà un altro fondo, ma di certo non dispiegherà rapidamente il capitale", ha detto Loverro. “La polvere secca si restringe quando le persone la dispiegano più lentamente, e quindi non viene reintegrata. Si scioglie o si sublima, e quindi i fondi successivi sono più piccoli. 

L'errore della polvere secca di Crypto

Questi problemi non considerano nemmeno le complessità del mercato delle criptovalute, che include nuovi paradigmi, come l'investimento in token e la rapida evoluzione dei milionari di carta in angel investor. 

"C'è quello che chiamiamo l'errore della polvere secca", ha detto Samantha Lewis, partner della società di venture capital Mercury. Alcuni soci accomandanti avranno utilizzato la loro ricchezza cartacea nel mercato rialzista per impegnarsi in fondi. Ora con i token bellwether in difficoltà - ad esempio etere in calo del 67% dal suo picco di novembre 2021 - molti di questi giocatori non hanno gli stessi soldi da impegnare, ha detto Lewis. 

“Nel recente mercato rialzista, alcuni investitori avevano gli occhi troppo grandi per il loro stomaco e si sono impegnati troppo. Quindi, con la correzione dei mercati azionari e del reddito fisso, improvvisamente quegli impegni sono fuori misura, portando a un'indigestione di LP ", ha affermato Marenda. "In altri casi, gli investitori, che hanno guadagnato molti soldi in criptovalute, potrebbero non aver preso abbastanza dal tavolo e la significativa correzione dei prezzi delle criptovalute ha intaccato la loro capacità di soddisfare le richieste di capitale", ha aggiunto. 

Sebbene non sia tutto negativo e negativo, Marenda si aspetta che ciò creerà un vivace mercato secondario per le quote dei soci accomandanti. Nel frattempo, Benedykcinski ritiene che l'impatto dell'insolvenza nelle richieste di capitale potrebbe essere esagerato. Gli individui con un patrimonio netto elevato e i family office sono i gruppi più propensi a ridurre le proprie allocazioni, con i manager più piccoli alle prime armi che hanno maggiori probabilità di essere esposti, ha aggiunto. 

Esiste anche una rete più ampia di investitori in criptovalute, come DAO di investimento, società commerciali e piattaforme di lancio, che potrebbero completare le attuali stime sulla polvere secca, ha affermato Hsu. I VC che riciclano le partecipazioni di token potrebbero anche aumentare lo stock di polvere secca, ha aggiunto. 

Ma se quello stesso capitale fresco viene utilizzato per difendere posizioni in aziende che lottano nel mercato ribassista, allora potrebbe diminuire altrettanto rapidamente, ha affermato Loverro. 

 "Penso che ci siano molte persone che non vogliono accettare la realtà, e quindi stanno cercando un motivo per cui le cose andranno bene e torneranno come prima", ha detto Loverro. 

"C'era molta polvere secca dopo la bolla Dot Com", ha aggiunto. “C'erano un sacco. Tutte queste aziende di VC avevano raccolto molti soldi ed era ancora terribile. Tutte queste società di venture capital hanno cessato l'attività perché non hanno mai raccolto un altro fondo".