La caduta di Genesis Capital potrebbe trasformare il prestito di criptovalute, non seppellirlo

Il prestito di criptovalute è morto o ha solo bisogno di una migliore esecuzione? Questa è una domanda posta con maggiore urgenza sulla scia della dichiarazione di fallimento di Genesis Global Capital del 19 gennaio. Ciò, a sua volta, ha seguito la scomparsa di altri importanti finanziatori di criptovalute, tra cui Celsius Network e Voyager Digital nel luglio 2022, e BlockFi, che ha presentato istanza di protezione dal fallimento secondo il Capitolo 11 a fine novembre 2022.

A differenza di molti creditori tradizionali, come le banche, i prestatori di criptovaluta non sono tenuti ad avere riserve di capitale o liquidità per aiutarli a superare i momenti difficili. La garanzia che detengono - criptovalute - in genere soffre di un'elevata volatilità; quindi, quando i mercati crollano, può colpire i prestatori di criptovalute come una valanga.

Edward Moya, analista di mercato senior di Oanda, ha dichiarato a Cointelegraph: "La scomparsa del prestatore di criptovalute Genesis ha ricordato ai trader che c'è ancora molto da fare per ripulire il criptoverso. Non è necessario che l'esposizione a FTX fallisca e quel tema potrebbe continuare per un po' per molte società crittografiche in difficoltà".

Facendo eco a questi commenti, Francesco Melpignano, CEO di Kadena Eco, una blockchain di livello 1, si aspetta di vedere "il contagio da questi crolli continuerà a riverberarsi quest'anno e forse i prossimi".

"È un fallimento della gestione del rischio"

Il prestito di criptovalute è kaputt? È una domanda che è stata posta di recente al professore di finanza della Duke University, Campbell Harvey. La sua risposta: "Non credo". Crede che il modello di business rimanga solido e che ci sia spazio per esso nella finanza futura.

Dopotutto, molti prestiti tradizionali oggi sono sovracollateralizzati. Cioè, la garanzia fornita può valere più del prestito, il che non è necessario dal punto di vista del mutuatario e rende il sistema finanziario meno efficiente. Naturalmente, il problema con molte transazioni di prestito di criptovalute è l'opposto: sono sottocollateralizzate.

Tuttavia, una via di mezzo sicura potrebbe essere raggiunta se si applicano pratiche professionali di gestione del rischio al prestito di criptovalute, ha affermato Harvey, coautore del libro, DeFi e il futuro della finanza. 

Crede che quelle società di criptovalute in bancarotta non siano riuscite a pianificare gli scenari di mercato peggiori e non è stato per mancanza di conoscenza. "Quelle persone conoscevano la storia delle criptovalute", ha detto Harvey a Cointelegraph. Bitcoin (BTC) è sceso di oltre il 50% almeno una mezza dozzina di volte nella sua breve storia e gli istituti di credito avrebbero dovuto prevedere riduzioni significative, e anche di più. "È un fallimento della gestione del rischio", ha affermato Harvey.

Inoltre, le società di prestito di criptovalute non sono riuscite a diversificare i loro portafogli di mutuatari per numero e tipo. L'idea qui è che se un hedge fund come Three Arrows Capital (3AC) crolla, non dovrebbe far crollare i suoi creditori con esso. Genesis Global Trading ha prestato 2.4 miliardi di dollari a 3AC - decisamente troppo per un'azienda delle sue dimensioni da prestare a un singolo mutuatario - e attualmente ha un credito di 1.2 miliardi di dollari nei confronti del fondo ora insolvente.

Un prestatore tradizionale in genere esegue la due diligence su un mutuatario per verificarne le prospettive commerciali prima di prestargli denaro, con garanzie collaterali spesso adeguate in base al rischio di controparte. Tuttavia, ci sono poche prove che ciò sia stato fatto tra prestatori di criptovalute falliti.

Cosa potrebbe spiegare questo disprezzo per le pratiche basilari di gestione del rischio?  "È facile avviare un'attività quando i prezzi salgono", ha affermato Harvey. Tutti stanno facendo soldi. È semplice mettere da parte la pianificazione dello scenario peggiore.

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Il fascino dei prestiti crittografici in tempi buoni è che offrono liquidità a privati ​​o aziende senza dover vendere le proprie risorse digitali. I prestiti possono essere utilizzati per spese personali o aziendali senza creare un evento fiscale.

Alcuni suggeriscono che ora siamo in un periodo di transizione. Eylon Aviv, uno dei titolari della società di venture capital Collider Ventures, considera il prestito di criptovaluta come una "primitiva essenziale per la crescita dell'ecosistema crittografico", ma come ha spiegato ulteriormente a Cointelegraph:

“Attualmente siamo intrappolati in un limbo di transizione tra attori centralizzati [Genesis, 3AC, Alameda Research] che hanno una soluzione scalabile con una cattiva gestione del rischio e accordi di stretta di mano che vanno a gambe all'aria; e attori decentralizzati [Compound, Aave] che hanno una soluzione resiliente ma non scalabile". 

Perché DCG?

Genesis fa parte del Digital Currency Group (DCG), una società di capitale di rischio fondata da Barry Silbert nel 2015. È la cosa più vicina che l'industria delle criptovalute ha a un conglomerato. Il suo portafoglio comprende Grayscale Investments, il più grande gestore di asset digitali al mondo; CoinDesk, una piattaforma multimediale crittografica; Foundry, un'operazione di mining di Bitcoin; e Luno, uno scambio di criptovalute con sede a Londra. "Un grande punto interrogativo nella mente di tutti è quale sarà il destino di DCG?" disse Moja. 

Se DCG dovesse fallire, "una liquidazione di massa delle attività potrebbe provocare uno shock ai mercati delle criptovalute", ha affermato Moya di Oanda. Tuttavia, ritiene che il mercato potrebbe non vedere necessariamente un ritorno ai minimi recenti, anche se DCG svolge un ruolo importante nel mondo delle criptovalute. Moja ha aggiunto:

"Gran parte delle cattive notizie per lo spazio sono state scontate e un fallimento di DCG sarebbe doloroso per molte società di criptovalute, ma non per i detentori di Bitcoin ed Ethereum".

"Si dice che il fallimento di [Genesis] facesse parte di un piano con i creditori", ha dichiarato a Cointelegraph Tegan Kline, co-fondatore e chief business officer della società di sviluppo software Edge and Node. Indipendentemente dal fatto che sia così, "il deposito significa che è improbabile che DCG e Genesis scarichino monete sul mercato e questo è uno dei motivi per cui la recente azione sui prezzi [di mercato] è stata positiva", ha affermato Kline.

Kline pensa che DCG possa avere risorse sufficienti per superare la tempesta. Dipende "da quanto bene DCG può isolarsi da Genesis", ha aggiunto Kline. “DCG ha un prezioso portafoglio di iniziative. Solo su questa base, la mia scommessa è che è probabile che sopravviva raccogliendo capitali esterni o cedendo un po' di capitale ai creditori".

Una nuova ondata di finanziatori

DCG a parte, il settore del prestito di criptovalute può probabilmente aspettarsi alcuni cambiamenti prima della fine del 2023. Harvey anticipa l'emergere di una nuova ondata di prestatori di criptovalute, guidati da società finanziarie tradizionali (TradFi), comprese le banche, per sostituire i ranghi ormai esauriti di prestatori di criptovalute. "Le aziende tradizionali con esperienza nella gestione del rischio entreranno nello spazio e riempiranno il vuoto", ha previsto Harvey. 

Queste banche stanno ora dicendo a se stesse qualcosa sulla falsariga di, “Abbiamo esperienza nella gestione del rischio. Questi istituti di credito sono andati in rovina e ora c'è un'opportunità per entrare e farlo nel modo giusto”, ha detto Harvey.

"Sono completamente d'accordo", ha aggiunto Aviv di Collider Venture, che crede che TradFi potrebbe presto entrare di corsa. "La concorrenza è sulla buona strada per il mercato dei prestiti altamente redditizio". Gli attori principali saranno entità centralizzate come banche e società finanziarie, ma Aviv si aspetta di vedere più attori con protocolli decentralizzati costruiti su Ethereum e altre blockchain. "I vincitori saranno i consumatori e gli utenti, che riceveranno servizi migliori, più economici e più affidabili."

Shawn Owen, CEO ad interim di SALT Lending, ha dichiarato a Cointelegraph: "L'emergere di società finanziarie tradizionali nel mercato dei prestiti di criptovalute è uno sviluppo che abbiamo previsto e mostra la crescente accettazione e il potenziale di questo settore innovativo".

Pochi ne escono indenni

SALT Lending ha creato una delle prime piattaforme centralizzate per consentire ai mutuatari di utilizzare criptovalute come garanzia per prestiti fiat. Si è registrato presso la rete di applicazione dei crimini finanziari degli Stati Uniti e ha una storia di audit di terze parti. Sebbene non conduca controlli del credito sui mutuatari, esegue la verifica completa antiriciclaggio e Know Your Customer, tra le altre proiezioni. Tuttavia, SALT Lending non è uscito indenne dalle recenti turbolenze. 

LO STUDIO ha congelato prelievi e depositi sulla sua piattaforma a metà novembre 2022 perché "il crollo di FTX ha avuto un impatto sulla nostra attività", ha affermato. In questo periodo, la società di titoli crittografici BnkToTheFuture ha annunciato che stava terminando i suoi sforzi per acquisire il suo genitore, SALT Blockchain. La licenza di prestito al consumo di SALT Lending è stata recentemente sospeso anche in California.

Non l'abbiamo pubblicato come avviso di fallimento. Ci fermiamo per affrontare la caduta di FTX e per confermare che nessuna delle nostre controparti ha rischi aggiuntivi in ​​modo da poter procedere con la massima cautela con tutti gli sforzi volti a non fallire. Maggiori informazioni presto.

— Shawn Owen (@Shawn_OwenJ) 15 Novembre 2022

La "pausa" su prelievi e depositi, come la chiama la società, era ancora in vigore all'inizio di questa settimana. Tuttavia, una fonte di Salt Lending ha dichiarato a Cointelegraph che: "Siamo nelle fasi finali di una ristrutturazione extragiudiziale che ci consentirà di continuare le normali operazioni commerciali. Avremo una dichiarazione ufficiale al riguardo molto presto”.

Tuttavia, in mezzo a tutti gli sconvolgimenti, Owen insiste sul fatto che con una corretta gestione, la pratica di prestare e prendere in prestito criptovalute "può essere uno strumento prezioso per raggiungere la crescita e la stabilità finanziaria".

Altre regolamentazioni in arrivo?

Guardando al futuro, Owen si aspetta una maggiore regolamentazione del settore dei prestiti di criptovaluta, comprese misure "come l'implementazione di riserve di capitale e liquidità, simili a quelle richieste alle banche tradizionali", ha detto a Cointelegraph.

Alcune pratiche come il reipoteca, in cui un prestatore riutilizza la garanzia per garantire altri prestiti, possono essere oggetto di un esame più attento. Owen si aspetta anche di vedere un maggiore interesse per i prestiti "cold storage", "dove i mutuatari sono in grado di monitorare i propri fondi per tutta la durata del prestito".

Altri concordano sul fatto che la regolamentazione sarà sul tavolo. "La debacle di DCG ha [ha avuto] un effetto incredibilmente dannoso sugli investitori istituzionali, il che significa anche che gli investitori al dettaglio ne sentiranno il peso", ha detto a Cointelegraph Melpignano di Kadena Eco. "Lo paragonerei a uno-due che darà alle autorità di regolamentazione le munizioni di cui hanno bisogno per muoversi in modo aggressivo contro l'industria". Ha aggiunto:

"Il lato positivo è che l'industria ha finalmente un catalizzatore per regolamentazioni chiare per entrare nello spazio: gli imprenditori avranno bisogno di chiarezza normativa sia per costruire i casi d'uso di domani sia per attrarre investimenti istituzionali".

"Una droga velenosa"

Forse è prematuro chiederlo, ma quali lezioni sono state apprese dalla dichiarazione di fallimento del 19 gennaio? Il fallimento di Genesis "rafforza la narrativa secondo cui il prestito di criptovalute dovrebbe avvenire in modo trasparente on-chain", ha affermato Melpignano. "Per quanto terribile possa essere la situazione per il settore nel breve periodo, i protocolli di prestito on-chain non sono stati influenzati da tutti gli sfortunati eventi del 2022". A suo avviso, ciò consolida il caso d'uso della finanza decentralizzata, un sistema finanziario più trasparente e accessibile.

“Se c'è una lezione fondamentale da imparare dall'anno scorso, è di non idolatrare e fidarsi dei 'leader di pensiero' e delle 'teste parlanti'”, ha detto Aviv. L'industria deve spingere per "massima trasparenza e udibilità".

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"La leva finanziaria elevata è la droga più velenosa della finanza, non solo delle criptovalute", ha dichiarato a Cointelegraph Youwei Yang, capo economista del miner di criptovalute Bit Mining. Questa è probabilmente la lezione più importante da trarre, ma ora è chiara anche la necessità di migliori protocolli di gestione del rischio. Le persone hanno imparato che "allentare gli standard durante le condizioni di mercato [up] pubblicizzate può essere un disastro dopo che la liquidità si è ritirata", ha aggiunto Yang.

Più forte e 'meglio preparato'

Aviv afferma che il prestito di criptovalute sopravviverà all'inverno delle criptovalute "e ne uscirà più forte dall'altra parte" utilizzando risorse on-chain "che applicano e semplificano sia l'udibilità che la regolamentazione". Si aspetta una continua innovazione in questo spazio, comprese "nuove forme di garanzia come beni del mondo reale, custodi trasparenti e applicabilità tramite nuove primitive di astrazione dell'account".

Nel complesso, il prestito di criptovaluta rimane un'utile innovazione finanziaria, ma i suoi professionisti devono adottare alcune delle pratiche di gestione del rischio all'avanguardia sviluppate dalle società finanziarie tradizionali. "L'idea è buona, ma l'esecuzione è stata un fallimento", ha riassunto Harvey della Duke University. "La seconda ondata sarà meglio preparata".