Le mele marce sono cadute tutte dall'albero delle criptovalute?

Tradizionalmente disaccoppiato dai movimenti di mercato più ampi, ora stiamo assistendo a una correlazione più stretta tra il mercato delle criptovalute e la macroeconomia, con molte criptovalute che si comportano come altri asset di rischio come le azioni. 

Il ruolo delle criptovalute nella macroeconomia

Senza indicazioni che le pressioni macroeconomiche globali si attenueranno, insieme a una correzione prevista di almeno il 10-20% dei prezzi delle azioni, forse non dovremmo aspettarci di vedere una ripresa significativa dei prezzi delle criptovalute entro la fine dell'anno. D'altra parte, abbiamo visto le banche centrali inasprire la politica monetaria più rapidamente di quanto abbiamo visto negli ultimi anni, quindi sarà interessante vedere quale effetto questo potrebbe (o meno) avere sui prezzi delle criptovalute.

L'influenza delle condizioni di mercato più ampie sulle criptovalute è stata forse osservata meglio in The Merge. Nonostante i migliori sforzi per aumentare i prezzi attraverso la promessa di un minor consumo di energia, minori costi operativi e "airdrop" del token ETHPOW, questo evento ha avuto molto più successo dal punto di vista tecnico piuttosto che generare uno slancio positivo dei prezzi. Sebbene si possa sostenere che una certa pressione di vendita iniziale sul prezzo di ETH sia stata alimentata dai minatori PoW che hanno venduto le scorte, il dito punta ancora fermamente sull'incertezza della macroeconomia. Finché i tassi di interesse e l'inflazione continueranno a salire, le attività di rischio come le criptovalute avranno difficoltà a disaccoppiarsi dal mercato in modo sostenibile.

Disaccoppiare criptovaluta e macroeconomia

Volatilità recente in mercati crittografici è stato alimentato da grandi istituzioni insolventi, molti protocolli violati ed eventi catastrofici come il crollo di Terra-Luna. Di conseguenza, molti investitori sono diventati molto più cauti e consapevoli dei rischi delle criptovalute. Anche se possiamo aspettarci che questo sentimento continui per un po' di tempo, una volta che ci sarà più chiarezza sulla regolamentazione, nonché sull'ulteriore sviluppo di casi d'uso e utilità per diversi asset crittografici, dovremmo aspettarci di vedere un aumento sostanziale delle criptovalute incluse come parte degli investimenti portafogli sia per investitori retail che istituzionali. 

Quando il settore delle criptovalute maturerà ulteriormente e il numero di utenti attivi all'interno dell'economia delle criptovalute continuerà ad aumentare, prevediamo che ci sarà un'opportunità per le criptovalute di disaccoppiarsi dal più ampio mercato degli asset di rischio. Naturalmente, ciò dipende ancora dal miglioramento significativo dell'ambiente macro; finché c'è incertezza sul futuro dell'economia in generale, sarà difficile anche per il sentiment relativo alle criptovalute e ad altri asset di rischio migliorare.  

Il mercato dei prestiti crittografici

I crolli di alto profilo di Voyager, Three Arrows e Celsius nel 2022 hanno sicuramente inviato onde d'urto attraverso la comunità crittografica, tuttavia potrebbero essere i catalizzatori necessari per allineare meglio i mercati crittografici con la finanza tradizionale (TradFi). 

La regolamentazione sicuramente inasprirà, avvicinare gli operatori del mercato delle criptovalute agli operatori TradFi. Dovremmo iniziare a vedere funzioni interne di gestione del rischio più complete da parte dei fornitori di criptovalute e ora è molto più probabile che gli investitori richiedano trasparenza su dove e come vengono archiviate e utilizzate le loro allocazioni. Crediamo che tutti gli attori di successo nel mercato avranno queste considerazioni al centro della loro attività in futuro.

Detto questo, i prestiti non garantiti continueranno sicuramente a far parte dell'industria delle criptovalute in futuro, proprio come lo è oggi in TradiFi; senza questa attività accelerata vedremmo un rallentamento dell'innovazione. Ciò che cambierà, tuttavia, è un aumento della gestione del rischio e l'appropriata determinazione del prezzo del rischio nei prestiti non garantiti. Lo vediamo già oggi sul mercato, con molti fornitori di criptovalute che assumono team di gestione del rischio del settore TradFi per essere più conformi.  

Sebbene sia allettante vedere il prestito sicuro come l'opzione a prova di acqua per garantire fiducia e sicurezza nel mercato, ciò si basa ancora su un migliore livello di trasparenza da parte degli operatori crittografici e su una migliore regolamentazione nel settore. Hai solo bisogno di guardare gli exploit recenti in DeFi vedere che il prestito sicuro non può fare affidamento solo sul valore delle criptovalute; il collaterale può essere manipolato se il token è illiquido ed eventi come un completo crollo del mercato possono cancellare completamente qualsiasi valore. Sarebbe positivo vedere un passo verso la standardizzazione dei contratti di prestito che vediamo in TradFi; l'inclusione di covenants di prestito sarebbe solo una mossa che darebbe vita a prodotti facilmente confrontabili tra loro. Anche in questo caso, gli operatori possono anche contribuire a rafforzare la fiducia nel settore pubblicando dati finanziari e fornendo indicazioni sulle future aspettative aziendali. 

Il prestito e il guadagno di interessi sulle attività in eccesso e l'assunzione in prestito di attività scarse sono pilastri fondamentali di qualsiasi mercato funzionante; ottimizzano l'economia assicurando che i beni siano diretti dove sono più utili. Il prestito fornisce un modo conveniente per gli operatori di mercato impegnati in diverse attività sul mercato per svolgere tali attività, mentre il prestito offre un modo per altri operatori di mercato di utilizzare le proprie attività in eccesso e guadagnare un interesse su di esse piuttosto che lasciarli sedere al loro portafoglio senza fare nulla.

Nell'attuale mercato delle criptovalute, stiamo vedendo i market maker e gli hedge fund market-neutral generare i migliori rendimenti nell'ecosistema dei prestiti, quindi la maggior parte delle attività di prestito sono incentrate su questi attori. Gli operatori di mercato con capitale in eccesso stanno anche guadagnando i migliori rendimenti aggiustati per il rischio dirigendo il loro capitale in criptovalute. In futuro, potrebbero essere organizzazioni autonome decentralizzate (DAO) che cercano di investire nella costruzione di infrastrutture crittografiche, o un nuovo prodotto utilizzato da miliardi di persone o gestori di investimenti, che genererà i migliori rendimenti aggiustati per il rischio, a quel punto la maggior parte del denaro sarà indirizzato qui. 

Le prospettive per il 2023 

Una potenziale ripresa del mercato delle criptovalute dipende da una serie di metriche guidate da macro che sono ancora molto incerte. Tuttavia, vediamo che la maggior parte di questi ha già un prezzo e molti dei nostri indicatori utilizzati suggeriscono che il fondo del mercato potrebbe essere vicino. Ad esempio, l'offerta di Bitcoin in profitto al 13 ottobre 2022 è sugli stessi livelli di quando era durante il crollo del Covid e il minimo del mercato ribassista del 2018-2019. Prevediamo una ripresa di qualche tipo durante il prossimo anno, ma resta da vedere quanto siano forti i driver per sostenere uno slancio positivo. Anche questo dipende molto dal contesto macroeconomico poiché i prezzi delle attività rischiose non sono in grado di sostenere un lungo rally se continuano i rialzi dei tassi o se entriamo in recessione. 

L'industria delle criptovalute ha una storia di ostilità nei confronti della regolamentazione ma, se eseguita correttamente in modo collaborativo, la regolamentazione aiuta a creare un mercato più sicuro e affidabile con pratiche più standardizzate. Ciò migliora anche l'efficienza del mercato, necessaria se il settore desidera davvero sfidare le banche, i gestori patrimoniali e altri attori del settore del mondo TradFi. 

L'industria delle criptovalute nel suo insieme è attualmente a un punto di svolta: ciò che noi come industria decidiamo di fare dopo è ciò che determina il successo o il fallimento del nostro settore e delle criptovalute nel suo insieme. Solo accogliendo la regolamentazione, offrendo trasparenza a clienti, autorità di regolamentazione e altre parti interessate e garantendo un'adeguata gestione del rischio, l'industria delle criptovalute può cercare di cambiare il sentimento attuale e allinearsi meglio con le richieste della finanza tradizionale. 

Ulteriori contributori a questo articolo provenivano dal team DeFi di Tesseratto. Tesseratto è una società istituzionale di prestito di asset digitali in Europa e nei mercati emergenti che fornisce soluzioni di prestito di asset digitali a clienti istituzionali, come hedge fund e piattaforme di trading al dettaglio, a livello globale. 

Di Daniel Staford e Lauri Marekwia, DeFi Team di Tesseract