In che modo il commercio premium GBTC ha rovinato Barry Silbert, il suo impero DCG e ha portato con sé piattaforme di prestito di criptovalute

Digital Currency Group è stata fondata da Barry Silbert nel 2015, che successivamente ha creato l'impero DCG investendo in centinaia di progetti e aziende.

Tuttavia, la società più importante all'interno del portafoglio di DCG è Grayscale Investments, il più grande detentore di Bitcoin al mondo, oltre a Satoshi Nakomoto.

GBTC detiene l'equivalente di 633K BTC, poco più del 3% dell'offerta circolante di Bitcoin. Il Net Asset Value (NAV) della fiducia è di circa $ 10.5 miliardi al momento della scrittura.

La custodia del BTC è detenuta presso Coinbase Custody. Tuttavia, Coinbase lo è ancora da verificare se hanno il controllo del BTC. Tuttavia, poiché Coinbase è quotata come società pubblica negli Stati Uniti ed è quindi soggetta a controlli, è probabile che il BTC sia archiviato secondo pratiche standard.

DCG addebita una commissione di gestione del 2% per il Bitcoin sottostante detenuto nel trust.

Secondo i documenti della SEC nel terzo trimestre del 3, DCG ha guadagnato $ 2022 milioni da questa commissione, generando circa $ 68 milioni di entrate all'anno. Il reddito rappresenta una grande percentuale degli 230 milioni di dollari che genera ogni anno. Barry Silbert ha confermato questi numeri in a lettera agli azionisti il ​​22 novembre.

GBTC, per qualche tempo, è stato l'unico modo in cui gli investitori statunitensi potevano ottenere esposizione nei loro conti IRA o 401k, che è uno dei motivi per cui è stato scambiato a un premio per così tanti anni, fino al 40%.

Anche se GBTC è stato considerato un titolo, non presenta i rischi di autocustodia attribuiti al possesso delle chiavi per BTC. Con la crescita della domanda, sono aumentate anche le attività in gestione, che hanno superato i 40 miliardi di dollari durante la corsa al rialzo del 2021.

GBTC viene scambiato a premio quando le azioni passano di mano a un prezzo più alto rispetto al BTC sottostante. Al contrario, se le azioni GBTC sono negoziate al di sotto del NAV, GBTC è considerata a sconto.

Il 24 febbraio 2021, GBTC è passato da un premio a uno sconto al suo valore patrimoniale netto (NAV). Sfortunatamente, non è mai tornato a un premio e lo sconto si è solo approfondito.

Un motivo per lo sconto può essere visto nella maggiore concorrenza degli ETF sui futures Bitcoin. Il Valkyrie Bitcoin Strategy future ETF (BTF) lanciato durante la corsa al rialzo del novembre 2021 e le partecipazioni dell'ETF Purpose Bitcoin in Canada sono due dei principali concorrenti. L'ETF Purpose Bitcoin deteneva 50k BTC nel giugno 2022, ma ora ha solo circa 24k BTC. Inoltre, questi fondi e altri tendono a offrire una commissione di gestione inferiore, che rimuove la domanda da GBTC.

Lo sconto per GBTC è attualmente di un enorme 48%, dopo un calo del 50%, che è stato lo sconto più significativo mai registrato. Il problema con la detenzione di GBTC è il blocco obbligatorio di 6 mesi delle azioni GBTC, che lo rende altamente illiquido. Inoltre, quando lo sconto cresce, gli investitori non possono riscattare le azioni. Inoltre, i possessori non possiedono il BTC effettivo in quanto è un derivato cartaceo di BTC.

Da marzo 2021 a giugno 2022, Digital Currency Group ha acquistato quasi $800 milioni valore delle azioni GBTC dopo che hanno iniziato a negoziare con uno sconto rispetto al NAV. Di conseguenza, l'azienda possedeva circa il 10% delle azioni in circolazione del trust.

Gli acquisti di GBTC hanno mitigato la pressione di vendita istituzionale e sostenuto artificialmente il NAV del fondo. DCG ha emesso GBTC e ha tentato di difendere il prezzo GBTC acquisendo GBTC utilizzando la leva finanziaria.

Ci si può chiedere se questo differisca dall'emissione di token FTX da parte di FTX e dal tentativo di difendere il token utilizzando la leva finanziaria. FTT e GBTC erano rispettivamente una parte importante dei bilanci FTX e DCG.

Grayscale offre altri trust simili per risorse crittografiche alternative. Ad esempio, il Grayscale Ethereum Trust (ETHE) è attualmente scambiato con un forte sconto e, a partire dal 3 gennaio, lo sconto del fondo rispetto al NAV è sceso a un registrare il 60%.

Diverse società crittografiche fallite, come 3AC e BlockFi, avevano un'esposizione significativa alle azioni GBTC.

Durante 2021, 3AC aveva la posizione più significativa di azioni GBTC con quasi 40 milioni, per un valore di $ 1.3 miliardi. Per metterlo in prospettiva, Arca Investire è ora il maggiore azionista al di fuori di DCG, con poco meno dell'1% dell'offerta, pari a 6.5 ​​milioni di azioni.

Poiché il premio GBTC è salito fino al 40%, aziende come 3AC e BlockFi hanno sfruttato i rendimenti per speculare sul mercato. È così che BlockFi è stato autorizzato a offrire rendimenti così elevati ai clienti. Poiché il blocco scadeva ogni sei mesi, ha permesso a queste società di continuare a guadagnare profitti, mentre Genesis era felice di continuare a prestare denaro a società come 3AC.

3AC ha preso una media di $2.36 miliardi prestito da Genesis, un'altra società DCG, che rappresentava quasi il 50% dell'intero portafoglio di prestiti Genesis. Il prestito era costituito da criptovalute illiquide e derivati ​​cartacei di Bitcoin ed Ether.

In totale, il prestito di Genesis a 3AC è stato garantito da 17 milioni di azioni di GBTC. Grayscale è una sussidiaria di DCG con 446,000 azioni nel Grayscale Ethereum Trust, 2 milioni di token nativi Avalanche (AVAX) e 13 milioni di token NEAR.

Barry Silbert e DCG hanno chiesto per molti anni alla SEC di convertire GBTC in un ETF. Un ETF seguirebbe il prodotto sottostante e non ci sarebbero premi o sconti in quanto le azioni verrebbero riscattate in NAV, inoltre le commissioni di gestione sarebbero notevolmente inferiori.

La SEC ha continuato a rifiutare un ETF spot, che avrebbe protetto gli investitori. La conversione in un ETF spot vedrebbe qualsiasi investitore che ha acquistato con uno sconto realizzare un profitto in quanto scambierebbe con il NAV.

Gli ETF sono più sicuri di un fondo chiuso e sono più trasparenti, senza premi o sconti e commissioni più basse. Tuttavia, la SEC ha approvato gli ETF sui futures e un breve ETF sulla strategia Bitcoin (BITI).

Grayscale ora sta facendo causa alla SEC, ma la SEC ha respinto Grayscale, NECESSARIO, Wisdom Tree e altre istituzioni. Di conseguenza, molti paesi in tutto il mondo hanno visto l'approvazione di ETF spot in Europa, Canada e Africa.

La causa in corso di Grayscale con la SEC relativa agli ETF ha una breve scadenza finale di Febbraio 3 prima che si verifichi una sentenza.

Quando il premio per il GBTC è terminato, l'ecosistema crittografico ha visto esplodere dopo l'esplosione delle piattaforme di prestito di criptovalute poiché questi fondi e istituti di credito hanno dovuto spingersi oltre sulla curva del rischio per realizzare un profitto e rendere completi i propri consumatori.

La SEC ha ripetutamente omesso di approvare un ETF spot per GBTC, il che alla fine lo avrebbe impedito fin dal primo giorno e avrebbe potuto evitare che tale leva finanziaria venisse spazzata via. Di conseguenza, il premio GBTC non sarebbe esistito e queste aziende non sarebbero cresciute di dimensioni e non avrebbero assunto la stessa leva finanziaria che hanno fatto.

Grayscale aveva fatto tutto ciò che avrebbe potuto fare per l'approvazione di un ETF spot.

La SEC ha respinto l'ETF spot a causa della possibilità di manipolazione spot bitcoin. Tuttavia, l'approvazione di un ETF sui futures su Bitcoin CME che non tiene traccia del prezzo spot sottostante può probabilmente essere soggetta a manipolazione e frode altrettanto rapidamente.

Come indicato sopra, ci sono più ETF spot in tutto il mondo, ad esempio in Europa e in Africa. Ciò ha indubbiamente visto il flusso di capitali fuori dall'America e in queste giurisdizioni.

Se DCG dovesse dichiarare bancarotta, la società potrebbe essere costretta a liquidare le sue attività e vedere vendite considerevoli in GBTC ed ETHC. Ciò eserciterà una notevole pressione di vendita su Bitcoin ed Ethereum.

Tuttavia, secondo Ryan Selkis, CEO della società di ricerca blockchain Messari, gli azionisti di controllo di Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) Genesis Global e Digital Currency Group non possono semplicemente “Dump” le loro partecipazioni per raccogliere più capitale.

“le restrizioni sono dovute alla Rule 144A dello US Securities Act del 1933, che obbliga gli emittenti di entità negoziate over-the-counter, o OTC, a dare un preavviso delle vendite proposte, nonché un limite trimestrale alla vendita dell'1% di azioni in circolazione o volume scambiato settimanalmente”

Un'opzione degna di nota che DCG potrebbe prendere è quella di avviare un Reg M, che consentirebbe agli investitori di riscattare le azioni al NAV, riducendo l'attuale divario di sconto. 

Il 2 gennaio, Cameron Winklevoss ha pubblicato una lettera aperta al CEO di DCG Barry Silbert, che ha interrogato Barry sulle sue tattiche di ritardo poiché Genesis deve agli utenti Gemini Earn $ 900 milioni. Inoltre, Cameron accusa Barry di utilizzare tattiche commerciali NAV, di cui Barry beneficia personalmente. La lettera si concludeva con Cameron Winklevoss che diceva a Barry Silbert di trovare una soluzione entro l'8 gennaio.

Tuttavia, la lettera non ha rivelato se DCG e Barry hanno risposto; uno scenario che potrebbe prevalere sarebbe che DCG archiviasse il capitolo 11.

Il 28 dicembre, il consulente per gli investimenti Valkyrie ha presentato una proposta per diventare il nuovo sponsor e gestore del GBTC, lanciando anche un fondo per sfruttare le criptovalute scontate.

Mentre le voci continuano a circolare, DCG/Genesis è oggetto di un'indagine attiva da parte della SEC. Fonti hanno confermato che più informatori si sono fatti avanti.

L'attuale situazione DCG 

• Genesis sta attualmente valutando fallimento
• DCG spegnere filiale di gestione patrimoniale
• DCG deve $ 2.025 miliardi
• Genesis può chiamare il prestito di $ 1.675 miliardi
• Genesis deve $ 900 milioni a Gemini

Bitcoin è un asset digitale non portante senza alcun rischio di controparte; se auto-custoditi correttamente, non si verifica alcuna leva finanziaria o rendimento. Tuttavia, gli investitori hanno la responsabilità personale di gestire le proprie finanze.

Il problema numero uno con gli esseri umani è spesso l'avidità, che, come ci dice la storia, di solito porta alla frode, alla manipolazione e alla centralizzazione. Con la corretta custodia del tuo Bitcoin, detieni Bitcoin, non un pagherò o un derivato cartaceo.

Come abbiamo visto nel 2022, con il rischio di controparte che si verifica a causa dei fondi che inseguono rendimenti elevati e utilizzano Bitcoin per inseguire il rendimento, queste società adotteranno l'approccio "qualsiasi mezzo".

Da questo si impareranno lezioni, ma è fondamentale fare sempre la dovuta diligenza, motivo per cui la frase "Non le tue chiavi, non le tue monete" è fondamentale nell'ecosistema Bitcoin.