Gestire i rischi in un crollo delle criptovalute

Mercato orso:  Raimondo Hsu, CEO di capitale esamina le strategie più comuni che mettono a rischio gli asset degli investitori.

Sono passate alcune settimane dal Terra tracollo: uno dei più grandi shock sistemici delle criptovalute. Circa 60 miliardi di dollari di capitale hanno lasciato le criptovalute, il che significa che i rendimenti si stanno esaurendo rapidamente. Con il crollo dei prezzi delle criptovalute, gli incentivi per l'estrazione di liquidità si esauriscono e l'attività sulla catena rallenta, DeFi i rendimenti continuano a scendere.

In effetti, la situazione è così grave che il cripto Fear and Greed Index è sceso a un livello di paura estrema che non si vedeva da marzo 2020. Il catalizzatore dell'oscillazione al ribasso è stata la Federal Reserve che ha indicato che avrebbe aumentato i tassi di interesse di mezzo punto percentuale. Ciò ha comportato una più ampia svendita del mercato, con bitcoin che sono crollati insieme ai titoli tecnologici.

Il prezzo del bitcoin è ulteriormente diminuito a causa di uno dei più grandi crash di criptovalute fino ad oggi. Era un classico scenario di spirale mortale iniziato dal TerraUSD (UST) stablecoin perdendo il suo peg da $ 1, seguito dal suo token gemello Luna schiantarsi. Lo scenario ha aggiunto ancora più pressioni al ribasso sul mercato, che ha reagito vendendo UST per centinaia di milioni di dollari, aumentando il volume di Luna. L'aumento del volume ha fatto scendere il prezzo di Luna e ha portato a un esodo di massa da UST.

La paura che attualmente attanaglia il mercato delle criptovalute è paragonabile allo scoppio della bolla delle dotcom e alla crisi finanziaria globale del 2008 secondo un rapporto della Bank of America Research.

Mercato dell'orso: Cosa significa questo per le stablecoin?

I giorni in cui i depositi di stablecoin nei mercati monetari avrebbero prodotto cifre a metà doppia sono ormai lontani, poiché ora è estremamente difficile trovare rendimenti superiori al 6% in questi stessi protocolli.

Il prosciugamento delle rese deriva anche da deflussi DeFi nel complesso, a seguito del crollo di UST, TVL (Total Value Locked) in tutte le catene è sceso di quasi il 38% da ~$137 miliardi a ~$85 miliardi nell'arco di una settimana. 

Il crollo dell'UST è di vasta portata, colpendo la stablecoin numero uno Tether (USDT), che ha perso brevemente il suo ancoraggio al dollaro USA, scendendo a 95 centesimi il 12 maggio prima di riguadagnare rapidamente il suo ancoraggio.

Per esacerbare la situazione, le autorità di regolamentazione statunitensi hanno sollevato preoccupazioni sulle stablecoin dopo il crollo dell'UST. Ciò offre alle autorità di regolamentazione l'opportunità perfetta per proporre ampie normative sulle stablecoin e la conformità federale.

Perché le stablecoin hanno offerto un APY elevato in primo luogo? 

Il motivo per cui i tassi APY erano così alti era la fondamentale mancanza di accesso al debito e al credito da parte delle banche tradizionali e degli intermediari tradizionali con criptovalute come garanzia. Ha creato l'opportunità per i pool DeFi di condurre quei prestiti a tassi più elevati perché c'è una domanda per questo.

La domanda di stablecoin supera costantemente la sua offerta a causa degli scambi che richiedono una maggiore liquidità di stablecoin per mantenere l'attività di trading. Inoltre, le stablecoin fungono da rifugio sicuro quando i prezzi delle criptovalute sono alti volatilità. Un altro motivo è che mentre la DeFi esplode, anche la domanda di stablecoin come garanzia è in aumento.

Di conseguenza, i possessori di stablecoin possono addebitare tassi di interesse premium e gli exchange di criptovalute e le società DeFi alla disperata ricerca di stablecoin offrono tassi di interesse elevati per attirare nuovi prestatori di stablecoin.

Queste aziende DeFi trasferiscono quindi tali tassi più elevati alle persone che forniscono il capitale che stanno prestando. C'è essenzialmente una diffusione molto più ampia nelle criptovalute rispetto alle istituzioni finanziarie tradizionali.

A causa della recente volatilità del mercato, l'APY del prodotto di criptovalute su stablecoin è diminuito. I tassi di interesse delle aziende DeFi sono stati rivisti per mantenere le politiche di avversione al rischio e per garantire che rimangano sostenibili e competitivi all'interno del mercato delle criptovalute.

Mercato dell'orso: Come sta rispondendo il settore

Se sei un investitore, è fondamentale comprendere le strategie di reinvestimento comuni utilizzate dalle piattaforme di gestione delle risorse crittografiche e dagli asset manager e dalle aziende DeFi che utilizzano le tue risorse. Ci siamo presi la libertà di suddividere questi concetti difficili da seguire in termini più semplici in modo che tu possa essere sicuro di sapere quali sono i rischi per ogni particolare strategia.

Ci sono alcuni programmi che sono stati aggiornati per aggirare i rischi dell'investimento di attività in un mercato volatile. Man mano che aggiorniamo le nostre strategie avverse al rischio per mantenere il tuo capitale più sicuro, il tasso APY diminuisce. Più rischio equivale a un APY più alto, meno rischio mantiene le tue risorse al sicuro pur realizzando un profitto. 

È facile lasciarsi influenzare da tassi APY interessanti, ma a volte i rischi coinvolti superano semplicemente i vantaggi. 

Mercato ribassista: strategie di investimento

Vantaggi dell'approccio CeFi:

Per CeFi, gli esperti possono scegliere di lavorare solo con i marchi leader nello spazio crittografico. Mentre per i fondi di quant trading, gli esperti condurrebbero una due diligence dettagliata su ogni investimento, incluse ma non limitate a diverse conversazioni di persona e schermate chiave del rendiconto finanziario, per garantire che il prestito/debito sia garantito da garanzie del mutuatario.

Svantaggi di questo approccio:

Mancanza di indipendenza e capacità decisionale in merito a dove vengono utilizzati i tuoi beni. Se scegli di investire il tuo capitale per un certo periodo di tempo, sarà illiquido poiché il capitale è bloccato. Ciò potrebbe impedire a un investitore di scimmiottare in un nuovo progetto in tempo per essere redditizio.

Gli investitori con una propensione al rischio elevata potrebbero non essere soddisfatti delle strategie avverse al rischio in quanto non troveranno rendimenti estremamente elevati come si troverebbero con nuovi progetti che offrono tassi APY troppo belli per essere veri. 

Successivamente, esaminiamo ora due strategie di investimento comuni utilizzate dagli operatori del settore.

Prima strategia: fornitore di liquidità per i market maker automatizzati

Cos'è un fornitore di liquidità?

Un fornitore di liquidità è un investitore che fornisce le proprie risorse crittografiche a una piattaforma per assistere con il trading decentralizzato. In cambio della fornitura di risorse al pool, vengono ricompensati con commissioni generate dalle operazioni su quella piattaforma.

Che cos'è un AMM?

Un market maker automatizzato (AMM) è un tipo di protocollo di scambio decentralizzato (DEX) che valuta gli asset in base a una formula matematica. Gli AMM consentono di negoziare gli asset in modo automatico senza autorizzazione grazie a contratti intelligenti e utilizzando pool di liquidità anziché un mercato tradizionale di acquirenti e venditori.

Vantaggi di questo approccio:

Gli AMM incentivano gli utenti a diventare fornitori di liquidità aggiungendo una coppia di trading in cambio di una quota di commissioni di transazione e token gratuiti. Gli utenti ottengono automaticamente i token del fornitore di liquidità (LP) dall'AMM fornendo liquidità.

Nella maggior parte dei casi, i token LP rappresentano le criptovalute che l'utente ha depositato nell'AMM insieme a una scala proporzionale delle commissioni di trading raccolte nel tempo nel particolare pool di liquidità in cui l'utente ha depositato le risorse.

Poiché i token LP in genere accumulano commissioni di negoziazione nel tempo in cui le risorse dell'utente rimangono nel pool di liquidità, anche i token LP accumulano valore nel tempo.

Attualmente ci sono tre modelli AMM dominanti: Balancer, Curvae Uniswap.

Svantaggi di questo approccio:

Nel caso del modello Curve AMM, molti asset sono ancorati l'uno all'altro con conseguenti diversi rischi: 

1. Gli investitori sono esposti alle attività sottostanti in ciascun pool: se il mercato perde fiducia in uno degli asset del pool, un pool Curve può diventare sbilanciato, il che significa che non tutti i LP saranno in grado di uscire con ciascun asset in uguale proporzione. 

Cosa significa questo? Usiamo UST come esempio estremo; Il declino di UST ha avuto un impatto sulle relative applicazioni di finanza decentralizzata (DeFi), come 4pool su Curve. 

Lanciato all'inizio di aprile, 4pool è composto da due stablecoin decentralizzate, UST e FRAX di Frax Finance, e due stablecoin centralizzate, Moneta USD (USDC) e Tether (USDT). Ha funzionato fino a quando non ha funzionato: la liquidità di 4pool attualmente si attesta a poche migliaia di dollari anziché ai milioni sperati dai suoi creatori. In qualità di investitore/fornitore, se hai una quota dell'1% del pool di liquidità, il tuo investimento attuale potrebbe valere l'1% delle poche migliaia di dollari.

2. Gli investitori sono soggetti a due livelli di rischio di smart contract sia da Convex che da Curve. Questo rischio si evolve poi in più rischi, che sono: 

• Potenziale perdita permanente di 1: 1 peg 
• Rischio di exploit di contratti intelligenti (inclusi exploit di progettazione economica / di protocollo)
• Volatilità del rendimento: i TAEG possono variare rapidamente dal momento del deposito
• Illiquidità: elevata volatilità dei token premiati, elevato slippage in uscita dalle posizioni
• Commissioni gas: le commissioni gas elevate creano attrito e limitano il comportamento dei fornitori di liquidità e degli utenti

3. Perdita impermanente

Un altro rischio associato ai pool di liquidità è perdita impermanente il che significa che si potrebbe incorrere in una perdita nel proprio capitale. Le perdite si verificano automaticamente quando il rapporto tra i prezzi di un bene aggregato fluttua rispetto al prezzo depositato. La perdita permanente colpisce spesso i pool contenenti attività volatili. Maggiore è la variazione di prezzo, maggiore è la perdita subita.

Tuttavia, la perdita è impermanente poiché il rapporto prezzo probabilmente tornerà. La perdita diventerà permanente solo una volta che il LP ritirerà le attività prima che il rapporto ritorni. Nel caso in cui il rapporto di prezzo rimanga irregolare, i potenziali guadagni derivanti dallo staking di token LP e dalle commissioni di transazione potrebbero coprire tali perdite.

Seconda strategia: arbitraggio spot-futuro

Un meccanismo di trading quantitativo relativamente nuovo nel mercato delle criptovalute vanta un rendimento annualizzato dal 3% al 7%. Questo meccanismo è l'arbitraggio spot-futures.

Questa strategia tecnica si compone di tre diverse parti:

1. Arbitraggio
2. Prezzo spot
3. Futures (Future perpetuo)

Questa strategia si basa sull'arbitraggio (la pratica di sfruttare una differenza di prezzo in due mercati) tra il prezzo spot (il prezzo attuale) di un asset e il suo futuro perpetuo.

Un future perpetuo è un accordo per acquistare o vendere un bene senza un prezzo predeterminato senza una data di scadenza.

Sarebbe difficile per i trader prevedere il prezzo di regolamento e il costo del finanziamento dei future perpetui se non fosse per un meccanismo di finanziamento in cui i trader long (acquirenti) e short (venditori) scambiano un tasso di finanziamento ogni 8 ore.

Il tasso di finanziamento collega il prezzo dei contratti perpetui al prezzo spot per evitare deviazioni eccessive tra i due.

Quando il tasso di finanziamento è superiore a positivo, gli acquirenti devono pagare commissioni di finanziamento proporzionali ai venditori. Ciò si traduce in posizioni lunghe che si chiudono per stimolare i venditori. Al contrario, quando il tasso di finanziamento è negativo, i venditori devono pagare commissioni di finanziamento proporzionate agli acquirenti. Ciò si traduce in posizioni corte che si chiudono per stimolare gli acquirenti.

Vantaggi di questo approccio:

L'arbitraggio spot-futures utilizza la volatilità dei prezzi delle attività per ottenere un profitto acquistando posizioni corte nel mercato dei futures perpetui mantenendo allo stesso tempo lo stesso importo nel mercato spot.

Svantaggi di questo approccio:

• La strategia di arbitraggio spot-futures richiede l'uso di contratti perpetui per stabilire una posizione che implichi l'uso della leva finanziaria. Quando il prezzo di una valuta cambia in modo significativo, le possibilità di essere liquidata in una posizione aumentano notevolmente. Ciò può accadere frequentemente poiché la volatilità dei prezzi delle criptovalute è molto più alta rispetto alle azioni o alle obbligazioni. Se non si sviluppa o si attiene rigorosamente alla propria strategia di gestione del rischio, si potrebbero causare perdite catastrofiche, come abbiamo visto molte volte nella storia finanziaria.
• Un cambiamento nella direzione del tasso di finanziamento: quando la direzione del tasso di finanziamento cambia durante l'operazione della strategia di arbitraggio spot-futures, gli investitori possono subire perdite dovute al passaggio dall'essere un destinatario di commissioni di finanziamento a un pagatore.
• La leva è particolarmente comune nell'arbitraggio spot-futures e aumenta significativamente il rischio. La leva finanziaria si riferisce all'utilizzo di capitale preso in prestito per negoziare attività. La leva amplifica il potere di acquisto o di vendita consentendo operazioni con più capitale di quello disponibile nel portafoglio. A seconda dello scambio di criptovalute è disponibile una leva fino a 150 volte.

Il trading con una leva elevata potrebbe ridurre il capitale iniziale necessario per fare trading, ma aumenta le possibilità di liquidazione. Se la leva è troppo alta, anche un movimento di prezzo dell'1% potrebbe portare a perdite drammatiche. Maggiore è la leva, minore sarà la tolleranza alla volatilità.

Bear Market: essere trasparenti sul profilo di rischio

Le strategie di cui sopra sono alcune delle pratiche di investimento comuni che promettono tassi APY elevati, ma sono spesso complicati dal rischio eccessivo coinvolto. Pertanto, è prudente considerare una piattaforma che utilizzi strategie che generano un profitto rimanendo al sicuro.

Un investitore responsabile dovrebbe cercare di capire come ogni piattaforma guadagna e determinare la propria propensione al rischio, conoscendo il proprio rapporto rischio-rendimento su ogni decisione di investimento. Adottando sempre misure per proteggersi da un rischio di coda lunga o da un evento da cigno nero.

Considerare gli investimenti a lungo termine in condizioni volatili potrebbe portare a rendimenti straordinari, come illustrato dal prezzo basso del bitcoin nel 2017 rispetto al suo massimo storico nel 2021.

Circa l'autore

 Raimondo Hsu è il CEO e co-fondatore di capitale, un leader criptovaluta piattaforma di gestione patrimoniale. La missione di Cabital è aiutare le persone di ogni ceto sociale a generare reddito passivo ad alto rendimento dalle loro risorse digitali e creare un'industria finanziaria più sostenibile. Prima di co-fondare Cabital nel 2020, Raymond ha lavorato per fintech e istituti bancari tradizionali, tra cui Citibank, Standard Chartered Bank, eBay e Airwallex. 

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