Terra non ha ucciso Crypto, ma è stata una fuga ristretta

(Bloomberg) - La speculazione secondo cui il crollo di uno dei più grandi esperimenti di finanza decentralizzata potrebbe portare alla morte delle criptovalute sembra essere stata esagerata. Se l'implosione di Terra fosse avvenuta dopo qualche altro mese di crescita, l'impatto risultante sul mercato avrebbe potuto creare una versione DeFi del 2008, invece, le stablecoin algoritmiche di alto profilo potrebbero finire per essere la principale vittima.

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In una caduta a partire dal 9 maggio, TerraUSD di Terraform Labs, un token che utilizza principalmente algoritmi, piuttosto che garanzie, per regolare la propria offerta e mantenere un legame 1 a 1 con il dollaro USA, e la sua controparte di monete digitali Luna ha perso quasi tutto il loro valore, mentre l'attività sulla blockchain di Terra sottostante è stata sospesa due volte. Un mese dopo aver raggiunto il record di $ 119, il prezzo di Luna ora viene scambiato vicino allo zero, mentre UST è bloccato intorno ai 20 centesimi.

Il tracollo ha innescato un calo dei prezzi delle criptovalute su tutta la linea; in seguito si sono stabilizzati e si sono ripresi in qualche modo, ma non senza togliere circa 300 miliardi di dollari dal valore di mercato totale di trilioni di dollari del settore. Più significativamente, ha causato oscillazioni anche nelle più grandi stablecoin collateralizzate, che hanno sostenuto il loro ancoraggio con dollari e attività equivalenti al dollaro, sebbene anch'esse siano tornate alle normali attività entro la fine della settimana.

Le stablecoin sono una parte vitale delle criptovalute perché vengono utilizzate dai trader come mezzo per mantenere il valore senza lasciare l'ecosistema delle risorse digitali. Gli investitori si rivolgono a loro come un rifugio sicuro durante i periodi di volatilità, o anche semplicemente come mezzo di pagamento digitale. Ora, rimangono domande sul fatto che il meccanismo unico alla base di TerraUSD possa entrare in pensione, almeno per l'uso da parte di progetti che diventano troppo grandi per fallire.

La storia continua

"Non sarei sorpreso se questa fosse la fine delle stablecoin algoritmiche", ha affermato Hilary Allen, professore di diritto all'American University. “La DeFi non può funzionare senza stablecoin, davvero. Una mancanza di fiducia nelle stablecoin sarebbe catastrofica per l'ecosistema DeFi".

Prima di perdere il suo ancoraggio l'8 maggio, TerraUSD aveva un valore di mercato totale di circa $ 18.6 miliardi, sminuito in termini di dimensioni dai suoi rivali collateralizzati Tether e USDC, rispettivamente a $ 83.2 miliardi e $ 48.7 miliardi, secondo i dati di CoinMarketCap. Ciò ha impedito al suo crollo di causare un contagio diffuso duraturo, ma in qualsiasi momento, e avrebbe potuto essere una storia diversa.

Prezzo del fallimento

Man mano che l'ecosistema Terra cresceva in popolarità, il suo co-fondatore Do Kwon disse di voler costruire una riserva che potesse sostenere l'UST in tempi di stress estremo. Ha fondato la Luna Foundation Guard, un'organizzazione volta a mantenere stabile UST, che si sarebbe presa cura di una pila di Bitcoin che stava lentamente accumulando per fungere da garanzia per UST. Nel frattempo, gli sviluppatori hanno continuato a creare app sulla sua blockchain, gli investitori hanno scommesso sul suo futuro e alcuni luminari delle criptovalute si sono legati irrevocabilmente al progetto.

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Tra gennaio e marzo, la LFG ha acquistato 3.5 miliardi di dollari di Bitcoin, secondo la società forense blockchain Elliptic. Nelle interviste ai media di marzo, Kwon ha affermato di aver pianificato di aumentare la somma a 10 miliardi di dollari entro il terzo trimestre di quest'anno. La teoria era che se TerraUSD si ritirasse, l'azienda potrebbe distribuire la sua offerta di Bitcoin esistente per cercare di stabilizzare il selloff, anche se potrebbe aver richiesto molto più capitale per salvarlo.

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Se il tesoro di LFG avesse già raggiunto la cifra di $ 10 miliardi, il de-peg potrebbe non essere stato così brutale per i mercati, ma quella quantità di Bitcoin che ha colpito gli scambi in rapida successione avrebbe innescato onde d'urto in tutto il settore. In periodi più calmi, come i pochi giorni prima che Terra rompesse il suo ancoraggio, Bitcoin ha registrato una media di circa $ 30 miliardi di volume di scambi giornalieri, rendendo le scorte di Kwon circa un terzo dell'intero mercato se scaricate in una volta sola.

"Il motivo per cui voglio arrivare a 10 miliardi di dollari è che oltre a Satoshi, saremo il più grande detentore di Bitcoin al mondo", ha detto Kwon in un'intervista al canale cripto YouTube Fungible Times a marzo, riferendosi alla ricchezza di Bitcoin creatore pseudonimo che non è mai stato spostato o scambiato. Un video dell'intervista, visto da Bloomberg, è stato successivamente rimosso venerdì dopo il crollo di Terra.

"Quindi in quel caso, all'interno del settore delle criptovalute, il fallimento di UST equivale al fallimento della stessa cripto", ha aggiunto Kwon.

(Instabile

Anche con alcune riserve aggiunte come backstop, il modello algoritmico che governa UST dipende da una combinazione di programmi software, incentivi per i trader e scambi con Luna per mantenere il suo valore. Questo è in confronto alle stablecoin garantite come Tether, USDC e Binance USD di Binance, che si basano sulla capacità di riscattare token da una riserva di valuta fiat. Nel caso di Tether, la qualità di tali asset è stata precedentemente messa in discussione, ma durante l'instabilità causata da Terra, il token ha aiutato a evitare lo stesso destino.

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"Davvero non dovremmo usare la stessa parola per tutte queste cose", ha detto giovedì Sam Bankman-Fried, amministratore delegato dell'exchange di criptovalute FTX, in un tweet. “Quelle che chiamiamo ' stablecoin algoritmiche' non sono realmente stabili nello stesso modo in cui lo sono le stablecoin supportate da fiat. Sono più simili a prodotti strutturati e hanno bisogno di un vantaggio se vogliono giustificare il rischio".

Mentre la polvere si deposita, le conseguenze più ampie della caduta di Terra includono un maggiore controllo dell'intero settore delle stablecoin da parte delle autorità di regolamentazione, che avevano già visto i token come quelli di Tether come un potenziale rischio sistemico. Giovedì il segretario al Tesoro Janet Yellen ha dichiarato che l'incidente mostra i pericoli delle stablecoin private, che sebbene non regolamentate, possono presentare lo stesso tipo di rischi delle corse agli sportelli.

"Una stablecoin dovrebbe essere all'altezza del suo nome", ha affermato Denelle Dixon, amministratore delegato della Stellar Development Foundation, che supporta la rete di criptovalute Stellar e USDC. "Quello che abbiamo visto questa settimana ha dimostrato perché è essenziale distinguere e definire ciò che è genuinamente una stablecoin da ciò che non lo è".

Reeve Collins, co-fondatore ed ex CEO di Tether, che gestisce la propria stablecoin supportata da asset, ha affermato che il crollo di Terra faceva parte dell'ordine naturale delle criptovalute, utilizzando le correzioni di mercato per spazzare via la schiuma.

"Il bello del mercato rialzista è che attrae i pazzi, attira tutti i soldi e attira le persone intelligenti nel mercato", ha affermato Collins. che ora è co-fondatore della piattaforma NFT BlockV, in un'intervista. “Senza il mercato rialzista, non porteremmo l'attenzione e il cervello nello spazio. E senza il mercato ribassista, non saremmo davvero, sai, ripulire la folla".

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