Il declino della liquidità del mercato delle criptovalute: cause e potenzialità di ripresa

La liquidità nei mercati delle criptovalute è diminuita negli ultimi mesi. Di molto.

Secondo gli osservatori del settore, vari fattori hanno creato una sorta di tempesta perfetta. Prevedere i dettagli su un potenziale rimbalzo può essere difficile a causa della relativa giovinezza del settore e delle incertezze relative ai fattori normativi e macroeconomici.

Gordon Grant, co-responsabile del trading presso Genesis Trading, ha osservato che nell'ultimo anno si è verificata "una riduzione sostanziale della liquidità del mercato spot e dei derivati ​​lineari". 

Ha attribuito il calo di liquidità all'eliminazione delle fiat on- e off-ramp, al ritiro da parte di vari market maker e alla rimozione di alcuni programmi di incentivi nelle principali sedi.

"Il crollo della profondità del portafoglio ordini prima e dopo FTX è particolarmente evidente", ha detto a Blockworks. 

Beimnet Abebe, il direttore del trading principale di Galaxy Digital, ha convenuto che il crollo di FTX, e il suo successivo fallimento lo scorso novembre, ha contribuito al livello "decisamente deteriorato" della liquidità delle criptovalute.

"FTX era vicino al 30% del volume di USD e al 25% del volume di persone a metà del 2022, e anche molti scambi più piccoli hanno avuto problemi a causa di preoccupazioni normative", ha detto a Blockworks. "Nel frattempo, i market maker hanno ridimensionato o lasciato lo spazio, quindi la liquidità top-of-book è peggiorata".

Le società di market-making Jane Street e Jump Crypto avrebbero dovuto ridimensionare il trading di asset digitali negli Stati Uniti a causa dell'incertezza normativa, secondo quanto riportato da Bloomberg la scorsa settimana. 

Questi cambiamenti hanno causato uno spostamento dei volumi dalle borse centralizzate ai futures scambiati sul Chicago Mercantile Exchange (CME), mostrando che gli investitori sono preoccupati per il rischio di credito centralizzato, ha affermato Abebe.

L'open interest medio giornaliero per i futures e le opzioni bitcoin di CME Group ha raggiunto il massimo storico di 24,094 contratti durante il primo trimestre. Il mercato dei derivati ​​​​è pronto ad espandere la sua gamma di prodotti crittografici la prossima settimana.

"Sono disposti a pagare un premio per scambiare i futures quotati in borsa CME per l'esposizione piuttosto che tenere i token stessi su una borsa", ha detto Abebe. 

Giro di vite normativo, commissioni e "infanzia" delle criptovalute

Sebbene la media da inizio anno per bitcoin su exchange affidabili sia di $ 11.4 miliardi al giorno, lunedì era di circa $ 6 miliardi, secondo James Butterfill, responsabile della ricerca di CoinShares.

I dati di CoinShares riflettono bitcoin su 23 exchange sui quali l'azienda ha verificato che non si verifica alcun wash trading.

Butterfill ha affermato che il calo è dovuto in parte alla repressione normativa negli Stati Uniti, che ha reso più difficile per i trader detenere determinate stablecoin. 

Binance ha anche reintrodotto le commissioni, ha aggiunto Butterfill, il che ha portato a un drastico calo dell'uso di stablecoin. La quota di mercato delle stablecoin è scesa dal 35% al ​​suo apice a circa il 10% oggi, ha aggiunto.

Cristina Polizu, amministratore delegato di S&P Global Ratings, ha affermato che mentre parte del calo della liquidità delle criptovalute può essere attribuito all'implosione di FTX e ai suoi effetti a catena all'interno dello spazio di prestito di criptovalute, la causa esatta è difficile da individuare. 

I mercati delle criptovalute rimangono relativamente giovani e si comportano in modo diverso rispetto agli asset tradizionali, ha aggiunto. Oltre alle dinamiche della domanda e dell'offerta, le criptovalute sono fortemente influenzate dalla regolamentazione, dalla fiducia del mercato, dall'adozione e dalla tecnologia sottostante. 

Evoluzioni frequenti e improvvise in ognuna di queste aree — data l'“infanzia” del settore — sono prevedibili e influiranno sulla liquidità e sui volumi, ha osservato Polizu. 

"Il disagio generale per l'ecosistema delle criptovalute e i suoi rischi e la governance è ancora pervasivo, e questo non è molto favorevole per volumi elevati di scambi e coinvolgimento del mercato in generale", ha affermato.    

Guardando al futuro

Si prevede che la regolamentazione svolga un ruolo importante nel destino della liquidità del mercato delle criptovalute.

Il panorama potrebbe peggiorare se la posizione normativa degli Stati Uniti nei confronti delle criptovalute rimanesse così aggressiva come lo è ora, ha affermato Grant.

"Allo stesso tempo, è probabile che il contesto internazionale migliori se continuiamo a vedere una tendenza dei principali hub finanziari come Hong Kong e Dubai che ruotano materialmente verso le criptovalute", ha aggiunto. "[Questo crea] un ulteriore divario tra il mondo che abbraccia un futuro più libero per le risorse digitali e uno che ha assunto una posizione sempre più acrimoniosa nei loro confronti".

Coinbase ha cercato di diversificare geograficamente la propria attività, ad esempio, poiché si prepara a una potenziale battaglia legale con la SEC. Il chief strategy officer di Binance, una società citata in giudizio dalla CFTC a marzo, ha affermato che la mancanza di normative sulle criptovalute negli Stati Uniti rende difficile fare affari nel paese. 

"Prevediamo che i volumi e la liquidità miglioreranno, poiché gli scambi spingono ad espandersi all'estero", ha affermato Abebe di Galaxy.  

Butterfill ha affermato che sebbene lo shock iniziale delle commissioni sulle transazioni di scambio abbia avuto un grande impatto, si aspetta che gli utenti si abituino. 

"Stiamo già assistendo a una lenta ripresa nonostante i volumi giornalieri rimangano ben al di sotto della media dell'anno", ha spiegato. Inoltre, poiché la Federal Reserve americana inizierà a tagliare i tassi, è probabile che il dollaro USA si indebolisca e, a sua volta, migliorerà l'attrattiva del bitcoin, portando probabilmente a una grande attività di trading".

La Fed ha alzato il tasso sui fondi federali di 25 punti base all'inizio di questo mese, in calo rispetto agli aumenti dei tassi dello 0.5% e dello 0.75% osservati per gran parte del 2022. Il presidente Jerome Powell ha affermato che la Fed sarebbe "pronta a fare di più" se necessario.

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