I trader fuggono dai mercati delle criptovalute dopo il crollo di FTX

(Bloomberg) — I giorni del selvaggio west dei mercati delle criptovalute sono tornati di nuovo quando le grandi società di trading che un tempo prosperavano nell'arbitraggio dei gap di prezzo si sono ritirate sulla scia del crollo di FTX. Questo sta aprendo opportunità redditizie per chiunque osi ancora fare trading.

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I prezzi per asset essenzialmente identici su varie piattaforme stanno divergendo, un chiaro segno che le tessere del domino stanno ancora cadendo nel mondo del trading di criptovalute. Il divario tra i tassi di finanziamento di futures Bitcoin identici su Binance e OKEx, ad esempio, è stato pari a 101 punti percentuali annualizzati ed è rimasto almeno 10, rispetto ai divari per lo più a una cifra del mese scorso.

È un ritorno agli albori delle criptovalute, quando gli speculatori, tra cui lo stesso ex amministratore delegato di FTX Sam Bankman-Fried, trovavano soldi facili semplicemente acquistando un asset su uno scambio e vendendolo a un prezzo maggiore su un altro. È una forma redditizia di trading quantitativo, che utilizza algoritmi per trarre profitto da questi divari di prezzo. Ma quando i convertiti più sofisticati di Wall Street sono entrati nei mercati delle criptovalute, queste differenze si sono ridotte, rendendo più difficile guadagnare con la strategia.

Ora, con la scomparsa di FTX che fa venire i brividi nei mercati delle criptovalute, questi attori, inclusi fondi quantistici grandi e oscuri, stanno riducendo le posizioni o addirittura chiudendo negozi, facendo sì che questi prezzi errati rimangano più a lungo.

"Se sai cosa stai facendo e hai la sicurezza di avere i tuoi soldi sugli scambi, ci sono posti molto redditizi in cui fare trading", ha affermato Chris Taylor, che gestisce strategie crittografiche presso GSA Capital, un fondo quantitativo di 17 anni che l'anno scorso è entrata nella nascente classe di asset.

La storia continua

Avviato da giovani ex studenti della società di Chicago Jane Street Capital, FTX si è pubblicizzato come uno scambio "costruito da trader, per trader", con prestiti a margine e un'ampia gamma di derivati. Fino alla sua implosione la scorsa settimana era costantemente tra i cinque maggiori scambi in termini di volumi e uno dei preferiti tra i quant.

A differenza dei mercati tradizionali, in cui gli hedge fund prendono in prestito tramite prime brokerage, i trader di criptovalute devono depositare garanzie direttamente sugli scambi. Quindi, quando FTX ha iniziato a limitare i prelievi la scorsa settimana, orde di speculatori al dettaglio e professionisti hanno sostanzialmente perso l'accesso a gran parte delle loro attività disponibili per il trading, con qualsiasi ripresa che ora dipende da un processo di bancarotta lento e tortuoso.

Le perdite stanno ora emergendo. Kevin Zhou, co-fondatore dell'hedge fund Galois Capital, ha affermato che circa la metà del suo capitale era bloccata su FTX, secondo il Financial Times. Travis Kling, che ha gestito il denaro per Point72 Asset Management prima di avviare un fondo crittografico, ha affermato che la maggior parte delle attività della sua azienda Ikigai si trova sulla piattaforma in bancarotta. Wintermute, uno dei maggiori market maker, ha dichiarato di avere 55 milioni di dollari su FTX.

Mentre i quant riducono il rischio, le dislocazioni stanno riemergendo. Sull'exchange più grande Binance, il divario del tasso di finanziamento tra i futures Bitcoin contro Binance USD e quelli contro Tether (che significa che entrambi seguono il prezzo in termini di dollari) si è ampliato a una media di 17 punti percentuali su base annua nell'ultima settimana, rispetto a quasi nulla in ottobre. (Il tasso di finanziamento è un pagamento di interessi utilizzato per mantenere i future perpetui in linea con il prezzo spot.)

"Tutti si stanno dirigendo verso le colline", ha dichiarato Mitchell Dong, amministratore delegato di Pythagoras Investments, che sovrintende a circa $ 100 milioni. Il ritorno di alcuni spread di prezzo mostra che "le cose che erano state precedentemente eliminate non lo sono più".

La sua azienda sta cancellando le sue esposizioni dell'1% e del 7% a FTX rispettivamente nei suoi fondi market neutral e trend following, ha aggiunto.

Fasanara Digital, che gestisce circa $ 100 milioni, ha ridotto la sua esposizione al rischio quasi a zero, afferma il partner Nikita Fadeev.

I trader ora devono decidere se cancellare la loro esposizione a FTX o creare una cosiddetta tasca laterale che separi tali asset dal fondo principale, afferma Barnali Biswal, chief investment officer di Atitlan Asset Management, che gestisce un fondo che alloca a diversi quant manager e ha il 75% in contanti in questo momento.

"Le strategie di arbitraggio secolari sono sempre più redditizie", ha affermato l'ex amministratore delegato di Goldman Sachs. “Tuttavia, il rischio di contagio è elevato. Quindi siamo prudenti nel nostro approccio”.

Per la maggior parte della storia delle criptovalute fino allo scorso anno, il mercato pullulava di evidenti inefficienze, attirando giganti di Chicago come Jump Trading e Jane Street. Con l'avvento dei trader professionisti che erano abituati a raccogliere penny in mercati tradizionali molto più competitivi come le azioni americane, quei divari di prezzo si sono ridotti e il denaro facile è svanito.

Il ritorno di queste anomalie ora è un segno che la caduta di FTX ha colpito i trader quantistici anche più degli altri crash crittografici di quest'anno, come la morte di TerraUSD e Three Arrows Capital. Bitcoin è sceso di un altro 18% questo mese, portando la perdita del 2022 al 64%.

La caduta di quello che una volta era uno scambio di fiducia indurrà i trader professionisti a cercare modi per evitare di mettere garanzie su qualsiasi piattaforma centralizzata, ad esempio utilizzando invece prime brokerage, afferma Taylor di GSA. In breve, vorranno che le criptovalute assomiglino di più a Wall Street, se gli scambi lo consentono.

"C'era molta più fiducia in FTX che in Terra/Luna", ha detto. "Ora stai vedendo alcuni dei grandi attori ritirarsi non del tutto, ma cercare di avere meno garanzie sugli scambi centralizzati e pensare di più al rischio di controparte".

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