Il collasso dell'FTX è stato grave, ma quanto grave? Quasi dal momento in cui l'exchange con sede alle Bahamas ha sospeso i prelievi di criptovaluta all'inizio di novembre - e tre giorni prima che dichiarasse bancarotta - i confronti storici hanno iniziato a volare.
Jeremy Allaire, CEO di Circle tweeted l'8 novembre che FTX è stato "il momento di Lehman", riferendosi al crollo del 2008 della banca d'investimento Lehman Brothers, che ha scatenato un panico finanziario globale. Questa analogia è rimasta, almeno nelle ultime quattro settimane. Anche il segretario al Tesoro degli Stati Uniti, Janet Yellen, l'ha impiegato la scorsa settimana, raccontare Libro delle offerte:
"È un momento Lehman all'interno delle criptovalute e le criptovalute sono abbastanza grandi da causare danni sostanziali agli investitori".
Ma sono stati tracciati anche altri parallelismi commerciali. Il crollo di FTX potrebbe essere stato più simile allo scandalo Madoff del 2008, ad esempio, dato che sia il truffatore Bernie Madoff che il fondatore di FTX Sam Bankman-Fried avevano un talento per "incantare regolatori e investitori" e quindi distrarli "dal scavare e vedere cosa c'è veramente in corso", come l'ex presidente della Federal Deposit Insurance Corporation Sheila Bair detto CNN.
Altri hanno suggerito che il precipitoso fallimento di FTX fosse in realtà più simile all'implosione della Enron Corporation del 2001. Tra gli elementi comuni, secondo all'ex segretario al Tesoro degli Stati Uniti Lawrence Summers, come riportato da Bloomberg, sono stati:
“I ragazzi più intelligenti nella stanza. Non solo errore finanziario ma - certamente dai rapporti - sentori di frode. I nomi degli stadi molto presto nella storia di un'azienda. Vasta esplosione di ricchezza che nessuno capisce bene da dove provenga.
Il capo stratega di Binance Patrick Hillman ha disegnato somiglianze tra Bankman-Fried e la fondatrice di Theranos Elizabeth Holmes, che ha descritto come "completamente delirante".
E così è andato.
I precedenti storici possono essere sfuggenti
"Non esiste un paragone perfetto, ovviamente", ha detto a Cointelegraph Timothy Massad, ricercatore presso la Kennedy School of Government dell'Università di Harvard ed ex presidente della Commodity Futures Trading Commission degli Stati Uniti.
La domanda chiave, ha affermato Massad, che è stato anche vicesegretario per la stabilità finanziaria del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, aiutando a gestire la risposta del governo alla crisi finanziaria del 2008, porterà effettivamente al tipo di regolamentazione di cui il governo ha assolutamente bisogno industria delle criptovalute, o:
"Sarà solo una versione più grande di Mt. Gox, che ha bruciato molte persone ma il mondo delle criptovalute è semplicemente andato avanti?"
Non è nemmeno del tutto chiaro cosa si intenda per "momento Lehman". Si riferisce a un crollo finanziario improvviso e inaspettato? O significa un fallimento che innesca un effetto domino, fino a quando un intero settore industriale o persino l'economia globale non viene scosso?
"Lehman è stato il momento in cui tutti hanno riconosciuto la gravità della crisi finanziaria globale", ha dichiarato a Cointelegraph Kevin Werbach, professore di studi legali ed etica aziendale presso la Wharton School. "È stato scioccante vedere un pilastro di lunga data di Wall Street scomparire dall'oggi al domani". Ha anche portato a future azioni normative. "Il fallimento di Lehman ha suggerito che c'era una grave lacuna nella gestione del rischio nei servizi finanziari, che ha portato al Dodd-Frank Act".
Allo stesso modo, è stato "scioccante" all'inizio di novembre vedere FTX, "uno dei più grandi e più visibili scambi di risorse digitali crollare improvvisamente", ha affermato Werbach, aggiungendo che ora "ci sono preoccupazioni simili che sia necessaria una nuova legislazione per il digitale risorse."
scrittura sul New York Times, Kevin Roose ha affermato che il fallimento di Lehman "ha reso chiaro ai profani in quanti guai si trovava Wall Street". Il Lehman Moment del settore delle criptovalute potrebbe segnalare che "il settore, già sconvolto da un brutale anno di perdite, potrebbe trovarsi di fronte a tempi ancora più difficili".
Lehman è il paragone giusto?
Dopo un'ulteriore riflessione, tuttavia, Lehman è il paragone giusto? Dopotutto, il crollo della leggendaria banca d'affari ha scosso l'economia globale, non solo un piccolo sottosettore finanziario. C'è una questione di scala. FTX ha potenzialmente perso miliardi di investitori di dollari: da $ 10 miliardi a $ 50 miliardi, secondo alcune stime. Ma, secondo il GAO, Lehman è diventata un simbolo del tracollo dei mutui subprime segnato da perdite economiche per trilioni.
“Il collasso di FTX può provocare increspature attraverso le criptovalute, ma non sta abbattendo il sistema finanziario tradizionale. In questo senso mi sembra più simile a Enron/Theranos/Madoff che a Lehman", ha detto a Cointelegraph Hanna Halaburda, professore associato presso il dipartimento di Tecnologia, Operazioni e Statistica presso la Stern School of Business della New York University.
Tuttavia, "spillover" per l'economia reale potrebbe non essere ciò che si intende per "momento Lehman" come attualmente utilizzato, ha detto a Cointelegraph Elvira Sojli, professore associato di finanza presso l'Università del New South Wales:
“Quello che Yellen intende con 'momento Lehman', non è che vedremo uno spillover di Lehman da Wall Street a Main Street. Si riferisce alla ristrutturazione e alla regolamentazione aggiunta nel settore bancario a causa del crollo di Lehman.
In ogni caso, "non credo che il crollo di FTX si ripercuoterà sull'economia reale", ha aggiunto Sojli. "Le persone non hanno preso in prestito/ipotecato le loro case per investire in criptovalute, quindi l'effetto sarà limitato."
Massad ha aggiunto: “Il segretario Yellen ha detto che è stato un momento Lehman dentro cripto. Chiaramente non sta suggerendo che causerà un danno paragonabile all'intero sistema finanziario, ma piuttosto che si trattava di un'azienda con un indebitamento eccessivo il cui crollo mostra la necessità di una migliore regolamentazione dell'intero settore".
Tuttavia, anche questo confronto Lehman attenuato potrebbe non funzionare. E se il caso FTX non fosse una questione di regolamentazione incompleta o inefficace, come Lehman Brothers, ma semplicemente una vera e propria frode? Se è così, potrebbe essere più simile al fallimento della Enron nel 2001, il più grande nella storia degli Stati Uniti all'epoca. Cioè, i leader sia di FTX che di Enron sapevano che stavano facendo qualcosa di sbagliato e illegale, ma lo hanno fatto comunque.
"Enron stava facendo qualcosa chiaramente contro le regole - leggi e regolamenti - e Lehman Brothers stava facendo le cose secondo leggi e regolamenti, ma le regole non limitavano gli illeciti", ha detto Halaburda. Per quanto riguarda FTX, è "un esempio di andare contro le regole che già abbiamo, piuttosto che regole cattive".
Esistono prove, ad esempio, che suggeriscono che Bankman-Fried stesse utilizzando i conti di custodia dei clienti FTX per supportare la sua attività affiliata, Alameda Research, quasi come se fosse il suo salvadanaio personale.
"FTX sembra essere una storia di massicce frodi e cattiva gestione finanziaria, che è analoga a Enron, Madoff, Theranos e, più recentemente, Wirecard in Europa", ha detto Werbach a Cointelegraph. “La maggior parte di questi, tuttavia, sono stati incidenti isolati. Theranos non intendeva che altre aziende di diagnostica medica dovessero essere esaminate, né ci sono state gravi ricadute finanziarie nel settore sanitario".
Werbach vede Enron come probabilmente l'analogia più vicina a FTX, almeno dal lato della frode, "perché [Enron] si è verificato nello stesso periodo di una serie di altri scandali come Worldcom e Adelphia".
Il Sarbanes-Oxley Act del 2002 è stato approvato negli Stati Uniti per reprimere i tipi di frode contabile in cui Enron e alcuni dei suoi contemporanei si sono impegnati. Dato che il disfacimento di FTX è seguito al crollo di maggio di Terra e successivamente di Celsius, probabilmente "solleva interrogativi sulle pratiche di altri importanti attori nel settore delle criptovalute", ha suggerito Werbach. Potrebbe arrivare una soluzione legislativa.
E Terano? “Bankman-Fried è come Elizabeth Holmes per certi aspetti: un prodigio che affermava di fare del bene e che sembra aver ingannato molti investitori. Ma è stato coinvolto in una frode fin dall'inizio? chiese Massad, aggiungendo:
"La rilevanza delle analogie Enron e Theranos si basa sul fatto che l'implosione di FTX sia dovuta a frode e inganno più che a grave negligenza e cattiva gestione, e non lo sappiamo ancora".
"Non credo che ci sia un paragone migliore" di Lehman, ha affermato Sojli, "a parte forse LTCM", ovvero Long-Term Capital Management, l'hedge fund fortemente indebitato che è crollato improvvisamente nel 1998 dopo diversi anni di guadagni fuori misura. Il consiglio di LTCM comprendeva molti notabili, tra cui i premi Nobel Myron Scholes e Robert Merton. La Federal Reserve Bank di New York alla fine organizzò un salvataggio di creditori da 3.625 miliardi di dollari perché temeva un crollo del sistema finanziario più ampio.
Per quanto riguarda il settore delle criptovalute post-FTX, "Ci sarà un consolidamento e molta autoregolamentazione, nonché una spinta per una regolamentazione esterna a questi mercati", ha previsto Sojli.
Perché perdere tempo con le analogie commerciali?
Perché disegniamo queste somiglianze storiche: sono anche utili?
"Alla gente piace sempre fare questo tipo di confronti: è un modo per semplificare un evento in qualcosa che risuoni con le persone", ha spiegato Massad. A un certo livello, sono solo un po' divertenti. Ma comportano anche dei rischi. Se tracciati male, i confronti possono "oscurare i dettagli, che sono importanti in termini di passaggi successivi".
"Danno un falso senso di comprensione", ha aggiunto Halaburda. "Ciò che è veramente importante è che le autorità di regolamentazione esaminino attentamente questo caso particolare", ovvero FTX.
Ad esempio, il crash di Terra, una sorta di precursore di FTX, è stato probabilmente un fallimento della tecnologia: uno stablecoin algoritmico sotto-collateralizzato semplicemente non ha funzionato. Ma la rovina di FTX potrebbe essere qualcosa di diverso, meno innocente e più premeditata.
"Esistono già leggi e regolamenti che avrebbero dovuto essere applicati in questo caso", ha continuato Halaburda. “I regolatori devono semplicemente chiarire quali sono. FTX ha preso i depositi delle persone: ha senso che rispettino almeno i requisiti di intermediazione che garantiscono la sicurezza della custodia.
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Massad crede che confronti storici come questi possano motivare le persone a cambiare in meglio:
"Spero che questo sia come il crollo del mercato azionario del 1929, ovviamente non nel senso di influenzare l'economia in generale, ma in termini di far capire alle persone la necessità di rafforzare la regolamentazione federale".
Dopotutto, le leggi sui servizi monetari statali, "in base alle quali le sedi di scambio di criptovalute affermano di essere regolamentate", almeno negli Stati Uniti, "sono efficaci nella regolamentazione delle criptovalute quanto lo erano le leggi statali del cielo blu nella regolamentazione del mercato azionario prima del crollo, e il crollo ha portato all'approvazione delle leggi federali sui titoli", ha concluso Massad.
Fonte: https://cointelegraph.com/news/was-the-fall-of-ftx-really-crypto-s-lehman-moment