13 L'investimento si muove per pompare reddito con l'aumento dei tassi di interesse

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I tassi di interesse sono ulteriormente aumentati a causa dell'inflazione persistente, mentre il mercato del lavoro rimane troppo forte per il suo stesso bene. Così dice Charles Lieberman, ex capo economista di una delle maggiori banche di New York che alla fine è stata inghiottita da JPMorgan Chase. Di ancora maggiore interesse per i più Barron lettori è ciò che gli investimenti giocano a favore di Lieberman nella sua attuale capacità di chief investment officer di Advisors Capital Management.

Il rendimento del 10% del titolo del Tesoro di riferimento a 3.45 anni è semplicemente insostenibilmente basso con la Federal Reserve sulla buona strada per alzare il tasso obiettivo sui fondi federali a circa il 4%-4.50%, ha affermato per telefono Lieberman la scorsa settimana. Un ulteriore aumento dei rendimenti obbligazionari si tradurrebbe in un calo dei loro prezzi, peggiorando i rendimenti negativi che gli investitori obbligazionari hanno subito quest'anno.

Una soluzione è attenersi a strumenti del mercato monetario a breve termine, come i buoni del Tesoro, come scrive il nostro collega Andrew Bary e come disse l'ex re delle obbligazioni Bill Gross un paio di mesi fa. Giovedì le cambiali a un anno sono state scambiate a un tasso equivalente a un'obbligazione superiore al 4%, collocandole al picco della curva dei rendimenti del Tesoro e al di sopra del rendimento della nota biennale ampiamente seguita.

Rendimenti obbligazionari potenziali più elevati significano che le valutazioni azionarie sono costose, continua Lieberman. Tuttavia, mentre molti nomi, se hanno guadagni, comandano ancora multipli di prezzo/utili allungati, vede molti titoli a buon mercato. Questi includono azioni di società di qualità scambiate con profitti inferiori a 10 volte e alternative obbligazionarie con rendimenti più elevati e una misura di protezione dall'inflazione.

Ciò porta naturalmente al settore dell'energia, in particolare a una serie di società in accomandita semplice. Qui sceglie MPLX (ticker: MPLX), un gioco midstream e

Sunoco

(SUN), distributore di carburanti, entrambi con rendimenti da dividendi superiori all'8%. Un altro preferito:

Partner Crossamerica

(CAPL), un rivenditore di carburanti più piccolo che produce oltre il 10%.

Lieberman nomina anche alcuni fondi di investimento immobiliare che considera relativamente meno sensibili a tassi più elevati rispetto alla maggior parte della razza.

I REIT delle case di cura sono stati martellati durante la pandemia, ma ora dovrebbero godere di un vento favorevole con l'aumento dell'occupazione, sostiene. I nomi che cita includono

Investitori Omega Healthcare

(OHI),

Sabra Sanità REIT

(SBRA), e

Proprietà LTC

(LTC).

Favorisce anche i REIT ipotecari commerciali, tra cui

Fondo immobiliare Starwood

(STWD) e

Fiducia ipotecaria Blackstone

(BXMT), con rendimenti nella fascia dell'8%. È inferiore ai rendimenti a due cifre riscontrati sui REIT ipotecari residenziali più familiari, ma i mutui commerciali presentano un rischio significativamente inferiore dovuto all'aumento dei tassi di interesse, spiega Lieberman.

Meno rischiosi per i fan di mREIT sono le azioni privilegiate di queste entità, in particolare quelle con dividendi attualmente fissi che si convertono in una data futura in pagamenti variabili con un ampio spread sopra i tassi di interesse a breve termine. Le sue scelte sono AGNC Investment, serie E (AGNCO), e Annaly Capital Management, serie I (NON Pfd I). I loro rendimenti attuali sono nell'intervallo del 7%, che è ben al di sotto di quello offerto dalle loro azioni ordinarie più rischiose.

Questi privilegiati possono convertirsi in un tasso di dividendo variabile nel 2024 a uno spread di quasi il 5% sopra un benchmark di tasso a breve termine. Cioè, a meno che non vengano chiamati al loro valore nominale di $ 25. Quindi gli investitori dovrebbero vedere un aumento dei rendimenti nell'intervallo dell'8% (basato sui rendimenti futuri attesi valutati in future sull'eurodollaro) o, se il titolo viene chiamato, una plusvalenza.

Infine, a Lieberman piacciono le società di sviluppo del business, o BDC, che chiama banche senza depositi. Questi prestano a società generalmente più piccole, in genere a tassi di interesse elevati.

La chiave è fare buoni prestiti che vengono effettivamente rimborsati, il che rende la gestione di BDC il criterio chiave. Le sue selezioni: leader del settore

Ares Capitale

(ARCC) e

Capitale di Ercole

(HTGC), insieme a

Prestiti speciali della Sixth Street

(TSLX), che tutti gli sport producono nell'intervallo del 9%.

Sia il mercato azionario che quello obbligazionario devono affrontare la prospettiva che la Fed raddoppi l'attuale range target dei fed-funds del 2.25%-2.50% entro l'inizio del prossimo anno, secondo Sito FedWatch di CME. Trovare rendimenti elevati senza correre rischi enormi è l'arduo compito che gli investitori devono ora affrontare.

Scrivere a Randall W. Forsyth presso [email protected]