25 titoli che soddisfano la strategia di crescita di James O'Shaughnessy

In questo articolo presento la strategia utilizzata da James O'Shaughnessy, influente investitore e presidente della società di consulenza per gli investimenti O'Shaughnessy Capital Management. Continua a leggere per scoprire come identifichiamo i titoli che possiedono le caratteristiche chiave che O'Shaughnessy utilizza per questa strategia e 25 idee sui titoli attuali dalla nostra schermata Growth II.

L'Universo

O'Shaughnessy stabilisce due gruppi base di titoli da cui scegliere gli investimenti e che fungono da benchmark di performance e rischio: tutti i titoli e quelli con una grande capitalizzazione di mercato. L'universo "tutti i titoli" è determinato selezionando i titoli con una capitalizzazione di mercato (quote in circolazione moltiplicata per il prezzo di mercato) di $ 150 milioni o superiore. Piuttosto che utilizzare tutte le azioni quotate in borsa, O'Shaughnessy si concentra solo sulle azioni che un gestore di denaro professionista potrebbe acquistare senza troppe difficoltà a causa della liquidità. Nel suo libro Cosa funziona a Wall Street, O'Shaughnessy ha basato il cutoff della capitalizzazione di mercato di $ 150 milioni al 31 dicembre 1994 e ha adeguato questa cifra per l'inflazione in modo che il valore minimo fosse di circa $ 26.7 milioni nel 1952 ai fini del backtesting. Un'edizione rivista ha esteso la sua analisi fino al 1996; tuttavia, O'Shaughnessy ha scelto di mantenere statica la gamma della capitalizzazione di mercato durante quei due anni aggiuntivi. Abbiamo anche deciso di mantenere la capitalizzazione di mercato minima per l'universo all-stock a 150 milioni di dollari durante la costruzione di schermi basati sulle strategie di O'Shaughnessy.

Limitando l'analisi ai titoli con una capitalizzazione di mercato superiore a 150 milioni di dollari si esclude il 25% dei titoli attualmente scambiati nelle borse statunitensi.

L'universo delle large cap è determinato selezionando i titoli con una capitalizzazione di mercato superiore alla media dell'universo complessivo. In genere, una percentuale inferiore di aziende supera questo filtro perché le aziende molto grandi aumentano la capitalizzazione di mercato media. I test rivelano che il gruppo a grande capitalizzazione ha una performance di rendimento e rischio simile a quella dell'S&P 500. La media della capitalizzazione di mercato era di $ 1,597 milioni quando AAII ha eseguito il suo primo schermo utilizzando questa strategia il 30 settembre 1997. A partire dal 3 giugno 2022 , la capitalizzazione di mercato media delle azioni quotate in borsa è aumentata a $ 9,383 milioni.

Strategie di crescita

Le strategie di crescita cercano di trovare società che continueranno a produrre una crescita degli utili superiore alla media. O'Shaughnessy ha testato una serie di strategie di crescita di base, inclusi alti tassi di crescita degli utili a uno e cinque anni, alti margini di profitto, alti rendimenti del capitale proprio e un'elevata forza relativa. La maggior parte di queste semplici strategie di crescita si è rivelata molto rischiosa. Sebbene i titoli di crescita subiscano scatti quando producono rendimenti molto elevati, specialmente durante i mercati rialzisti, attraversano anche periodi molto ribassisti. E a lungo termine, i rendimenti non compensano adeguatamente l'alto rischio. Le eccezioni, tuttavia, sono state la forza relativa e la crescita persistente degli utili.

Crescita degli utili: O'Shaughnessy ha scoperto che l'acquisto di aziende con i maggiori incrementi di crescita degli utili, sia in un anno che in cinque anni, è una proposta perdente. Gli investitori, dice, tendono a pagare troppo per questi titoli. D'altra parte, i titoli che mostrano una crescita degli utili persistente - aumenti annuali su un periodo di cinque anni - sembrano fare bene se combinati con altri schermi.

Forza relativa (variazioni di prezzo in un anno): le azioni con la forza relativa più elevata (le variazioni di prezzo più elevate rispetto all'anno precedente) producono i rendimenti più elevati l'anno successivo. O'Shaughnessy ha ritenuto che questo schermo sia uno dei filtri più efficaci per le azioni di tutte le dimensioni, anche se avverte che si tratta di un approccio molto volatile che può mettere a dura prova la disciplina degli investitori. Perché un indicatore di quantità di moto funziona? O'Shaughnessy ipotizza che il mercato stia semplicemente "mettendo i suoi soldi dove sta la sua bocca". Al contrario, O'Shaughnessy suggerisce che gli investitori dovrebbero evitare i maggiori perdenti da un anno, poiché molto probabilmente continueranno a perdere.

Le strategie di crescita mostrano una performance più coerente con i titoli più piccoli, sebbene O'Shaughnessy preferisca non escludere le grandi aziende dalla considerazione. E sebbene l'entità della crescita sembri essere di scarsa utilità per identificare titoli ad alto rendimento, la crescita persistente degli utili e l'elevata forza relativa forniscono entrambi utili schermi di crescita.

Attuazione della strategia per la crescita II

Ad eccezione della forza relativa dei prezzi, le strategie di crescita testate da O'Shaughnessy non sono state molto promettenti. Il test a fattore singolo di O'Shaughnessy ha esaminato le società con valori estremi, fattori come la più alta crescita degli utili, i margini più elevati e i più alti rendimenti del capitale proprio. Riducendo questi requisiti di crescita estrema e stabilendo requisiti di valore moderato, O'Shaughnessy è stata in grado di costruire un portafoglio che presentava la combinazione desiderata di forte crescita dei prezzi e rischio ragionevole.

Tuttavia, i criteri che compongono il suo schermo di crescita sono cambiati tra la prima edizione e quella rivista di Cosa funziona a Wall Street senza alcuna spiegazione del turno. La schermata della crescita originale enfatizzava la coerenza degli utili e la forza relativa, mentre la schermata rivista (Crescita II) enfatizzava la forza relativa.

La schermata delle azioni di crescita di O'Shaughnessy si basa sull'universo di tutte le azioni perché le azioni più piccole hanno un potenziale di crescita maggiore rispetto alle loro controparti a grande capitalizzazione. L'universo di tutte le azioni cerca titoli con una capitalizzazione di mercato superiore a $ 150 milioni. Questa cifra dovrebbe essere adeguata ogni anno per l'inflazione.

Inizialmente, la sua strategia di crescita si concentrava sulla coerenza degli utili, piuttosto che fare affidamento su livelli elevati di crescita degli utili. È stato specificato uno schermo per cinque anni di crescita degli utili consecutivi che si è rivelato molto restrittivo. L'edizione rivista richiede che i guadagni annuali attuali siano solo superiori a quelli dell'anno precedente. La schermata di crescita rivista cerca una variazione positiva negli utili per azione per gli ultimi quattro trimestri rispetto ai quattro trimestri precedenti. Circa la metà delle azioni supera questo criterio, rispetto a meno del 10% di tutte le azioni per la schermata di coerenza degli utili.

O'Shaughnessy bilancia il fabbisogno di crescita stabilendo un massimo rapporto prezzo/vendite (P/S). massimale di 1.5. Il rapporto prezzo/vendita è il prezzo corrente diviso per le vendite per azione degli ultimi 12 mesi. È una misura della valutazione delle azioni rispetto alle vendite. Un rapporto elevato potrebbe implicare una situazione sopravvalutata; un rapporto basso potrebbe indicare un titolo sottovalutato. Se utilizzato in modo indipendente come schermata dei valori, sono comuni massimali più restrittivi di 0.75 o 1.0. Il rapporto prezzo-vendita viene allentato per la schermata di crescita per consentire alle società più orientate alla crescita di passare ma filtrare quelle società con valutazioni estreme.

O'Shaughnessy quindi seleziona le 50 società con la forza dei prezzi relativa più alta nell'ultimo anno. La forza relativa dei prezzi è un indicatore del momentum dei prezzi; conferma le aspettative e l'interesse degli investitori confrontando l'andamento di un titolo rispetto al mercato.

Il nostro modello di screening O'Shaughnessy Growth II ha mostrato prestazioni impressionanti a lungo termine, con un guadagno medio annuo dal 1998 del 16.7%, rispetto al 5.9% dell'indice S&P 500 nello stesso periodo.

25 titoli che superano lo schermo di crescita di O'Shaughnessy II

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Le azioni che soddisfano i criteri dell'approccio non rappresentano un elenco "consigliato" o "acquista". È importante eseguire la due diligence.

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