Un calo di $ 100 miliardi: i default in aumento riducono il mercato asiatico delle obbligazioni spazzatura

Da allora, un'ondata di insolvenze e un massiccio selloff hanno provocato grandi perdite per gli investitori, cancellando più di 100 miliardi di dollari di valore da un indice obbligazionario ampiamente seguito. Secondo i dati di Bloomberg e Barclays Research, il valore di mercato totale delle obbligazioni asiatiche ad alto rendimento, escluso il debito insolvente, è ora di circa 184 miliardi di dollari.

"Questo è completamente senza precedenti, soprattutto per i mercati del credito asiatico", ha affermato Avanti Save, amministratore delegato, strategia di credito asiatico presso Barclays.

La signora Save ha detto che l'intero settore immobiliare cinese ad alto rendimento è stato scambiato come se fosse in difficoltà finanziarie; Il 60% delle obbligazioni degli sviluppatori che non sono inadempienti vengono scambiate a meno di 40 centesimi per dollaro.

Mentre gli investitori si sono tirati indietro da tutti i tipi di attività più rischiose quest'anno, compresi i titoli tecnologici in rapida crescita e le obbligazioni spazzatura statunitensi, i problemi nel mercato asiatico ad alto rendimento sono distinti e di lunga durata.

Il calo del mercato è seguito ad anni di rapida crescita. I mutuatari aziendali cinesi, comprese le società immobiliari come Evergrande e Kaisa Group, hanno approfittato dei bassi tassi di interesse e dei fondi che affluivano nella regione per raccogliere ingenti somme di denaro in dollari. Nel gennaio 2020, Evergrande e una consociata chiave hanno venduto $ 6 miliardi di obbligazioni in pochi giorni, indicando la crescente profondità del mercato.

Gestori di denaro compresi

BlackRock Inc.,

Pacific Investment Management Co. e UBS Asset Management avevano anche promosso i meriti dell'investimento in obbligazioni asiatiche ad alto rendimento, privilegiando gli asset per i loro rendimenti interessanti e bassi tassi di insolvenza storici rispetto alle obbligazioni spazzatura negli Stati Uniti e in altre parti del mondo.

Tutto è cambiato dopo che le autorità di regolamentazione cinesi hanno imposto limiti alla leva finanziaria degli sviluppatori, il che ha costretto Evergrande e alcuni dei suoi colleghi a frenare le loro attività di prestito. Anche le vendite di alloggi hanno iniziato a prosciugarsi e ne è seguita una stretta sui finanziamenti. Investitori ha scaricato obbligazioni spazzatura di molti sviluppatori, facendo crollare i prezzi e impennando i rendimenti.

Evergrande e Kaisa inadempienti sul loro debito in dollari a dicembre, i due maggiori tra le oltre due dozzine di emittenti high yield asiatici che sono inadempienti sul proprio debito internazionale dall'inizio del 2021, secondo i dati di Goldman Sachs.

Quando le società falliscono, le loro obbligazioni vengono rimosse dagli indici obbligazionari globali, riducendo il valore nominale totale e il valore di mercato dei benchmark.

Il rendimento su un GHIACCIO ampiamente seguito

BofA

l'indice delle obbligazioni asiatiche in dollari ad alto rendimento è stato recentemente del 15.1%, contro il 7.8% di un anno fa. Quel rendimento era del 23.6% per un indice simile per le società cinesi. L'universo più ampio comprende anche obbligazioni sovrane con rating spazzatura di paesi come Pakistan e Sri Lanka, nonché obbligazioni emesse da società energetiche asiatiche e operatori di casinò di Macao.

Il debito delle società cinesi un anno fa rappresentava più della metà del mercato asiatico delle obbligazioni spazzatura. Ora, costituisce una percentuale molto più piccola del mercato asiatico ad alto rendimento. "È difficile replicare il contributo che la proprietà cinese ha avuto", ha affermato Sandra Chow, co-responsabile della ricerca Asia-Pacifico presso la società di ricerca sul debito CreditSights. Ha aggiunto che potrebbero verificarsi più default prima che venga trovato il minimo del mercato.

Le ricadute hanno influenzato anche la domanda di nuovi accordi obbligazionari. Nell'anno fino al 10 maggio, gli emittenti high yield asiatici hanno venduto solo $ 2.5 miliardi di debito, in calo del 90% rispetto ai $ 24.2 miliardi dello stesso periodo del 2021, secondo Dealogic. Ciò si confronta con un calo del 73% anno su anno delle emissioni ad alto rendimento statunitensi, mostrano i dati.

RishiJalan,

Citigroup Inc.'s

Il capo del sindacato del debito asiatico, ha affermato che mentre ci sono stati alcuni accordi obbligazionari recenti da società di energia rinnovabile in India, la domanda complessiva degli investitori nel mercato ad alto rendimento è stata relativamente debole.

"Gli investitori hanno sentito il dolore nel settore immobiliare cinese e sta rivalutando tutto", ha affermato Jalan, aggiungendo che i venti contrari potrebbero richiedere un po' di tempo per dissiparsi.

Ha affermato che i rendimenti attuali, insieme all'aumento dei tassi di interesse statunitensi, hanno reso antieconomico per molti mutuatari aziendali la vendita di nuove obbligazioni in dollari. Alcune aziende hanno quindi deciso di raccogliere fondi in altri modi, ad esempio tramite il mercato dei prestiti privati.

Amy Kam, senior portfolio manager presso

Investitori Aviva

a Londra e veterana del credito asiatico, ha affermato di sperare in un miglioramento delle condizioni nel mercato asiatico ad alto rendimento.

"Ci saranno sopravvissuti", ha detto, riferendosi al settore immobiliare cinese e alla sua importanza per l'economia cinese. "Stiamo cercando di rimanere con le aziende più forti che pensiamo possano resistere alla recessione".

Scrivere a Serena Ng a [email protected]