Il leggendario playbook degli investitori di un miliardario

Nel nuovo libro di David Rubenstein, Come investire: maestri nel mestiere (Simon & Schuster, 2022), ammette apertamente nella sua introduzione di non considerarsi un grande investitore. Rubenstein è un avvocato che ha trascorso del tempo alla Carter White House e ha avviato la sua società di private equity con sede a Washington DC nel 1987 dopo aver deciso di abbandonare la legge per qualcosa di più redditizio. Nonostante la sua modestia, Rubenstein in un titano di private equity che ha accumulato un patrimonio netto di oltre $ 3 miliardi, in gran parte perché la sua società di acquisizione, che gestisce $ 375 miliardi di attività, ha avuto molti più investimenti vincenti che perdenti. Il tasso di rendimento interno lordo di Carlyle, prima delle commissioni, è stato in media del 26% annuo per oltre 30 anni.

Il libro di Rubenstein presenta le sue interviste con 23 grandi investitori con sede negli Stati Uniti, che vanno dall'esperto di azioni di valore Seth Klarman al dio degli hedge fund Ray Dalio, la star del settore immobiliare Jon Gray, l'investitore di infrastrutture Adebayo Ogunlesi e il macro trader diventato crypto hodler Mike Novogratz. Non meno di 12 di loro sono miliardari, secondo Forbes, tra cui James Simons, un geniale matematico, che ha rinunciato a una carriera alla guida del dipartimento di matematica della Stony Brook University per aprire la strada agli investimenti quantitativi a Wall Street. Negli ultimi 30 anni e oltre, il suo fondo Medallion e i suoi modelli di computer hanno ottenuto rendimenti netti del 40% annuo e Simons ha un patrimonio netto di $ 28 miliardi. Anche se non dovresti aspettarti strategie specifiche su come scovare o valutare grandi titoli o fondi, c'è molto da imparare dall'affascinante percorso di vita e carriera di questi eccezionali investitori e dal modo in cui pensano al mondo e ai mercati nel loro perseguimento di rendimenti in eccesso.

Forbes: Perché hai voluto scrivere questo libro visti tutti i libri là fuori dedicati agli investimenti?

David Rubinstein: Sono nel mondo degli investimenti ormai da 35 anni. Gli altri libri che ho scritto non trattavano davvero di investimenti. La gente mi ha detto, perché non fai qualcosa per quello che hai fatto negli ultimi 35 anni? Non direi di essere un grande investitore, ma sono stato in giro per il mondo degli investimenti. In secondo luogo, c'era un libro scritto molti anni fa che ho letto quando ero più giovane chiamato I maestri del denaro, di John Train. (Pubblicato originariamente nel 1980, il bestseller profilava nove grandi investitori, tra cui Warren Buffett, Benjamin Graham e John Templeton.) Era davvero un bel libro sui famosi investitori di quell'epoca. Non era un libro di interviste, ma ha fatto un ottimo lavoro. Quindi, ho pensato che forse qualcosa del genere in cui prendi i migliori investitori e spieghi cosa hanno fatto. Non sto dicendo che qualcuno diventerà un grande investitore leggendo il mio libro, ma può dare all'investitore medio alcune idee su cosa non dovrebbe o dovrebbe fare, e forse ispirare alcuni giovani a investire. Cerco anche di dire che gli investitori stanno facendo un servizio utile per il nostro Paese. Se assegni capitale a Moderna, è una buona cosa. Stavo cercando di dire che gli investitori non sono solo persone avide che fanno soldi. In realtà fanno cose utili per la società.

Forbes: Considerando tutte le persone che hai intervistato e le persone nel tuo libro, ce n'è stata qualcuna in particolare che ti ha colpito di più in termini di viaggio?

Rubenstein: Molti di loro hanno avuto viaggi che non potevi prevedere. Jim Simons, ad esempio, era un matematico di livello mondiale, ma nessuno pensava che fosse un investitore. Poi finì, infatti, essenzialmente inventando investimenti quantitativi, Stan Druckenmiller sarebbe diventato un guardaboschi o qualcosa del genere e finisce per cercare di ottenere un dottorato in economia. e alla fine finisce per essere uno dei migliori investitori. È una grande intervista; Lo ammiro davvero. C'è una donna che ho intervistato che ora è chief investment officer alla Rockefeller University, Paula Volent. Era una restauratrice d'arte e ha frequentato una scuola di economia per aiutare la sua attività di conservazione dell'arte e ha finito per battere David Swenson di Yale, un maestro in termini di tassi di rendimento (per le dotazioni). Quindi non puoi mai prevedere.

Forbes: Ci sono grandi investitori in cui ti sei imbattuto che ritieni abbiano avuto un approccio davvero poco ortodosso?

Rubenstein: Stan Druckenmiller ha una prospettiva molto interessante. Fa macro. Fa anche azioni e poi a volte va short ea volte va long. In un certo senso fa quello che gli piace o pensa che valga la pena fare, ma poi gli piace dire, posso cambiare idea il giorno dopo. Quindi dice, non mi piace dare consigli alle persone perché posso cambiare idea il giorno dopo e non voglio che le persone pensino che ho detto loro qualcosa. Quindi è un ragazzo intelligente, molto introspettivo e molto modesto.

Penso che ci sia una buona dose di modestia in tutti questi ragazzi perché hanno tutti commesso degli errori. Hanno tutti perso un sacco di soldi con gli affari e si abituano. Essere in grado di superare i propri errori abbastanza rapidamente è un segno di un buon investitore. Perché altrimenti se ti soffermi sui tuoi errori non andrai mai da nessuna parte.

Forbes: Druckenmiller è stato l'investitore chiave per George Soros.

Rubenstein: Era lui il tizio dietro. Assolutamente. E fu allora che un miliardo di dollari era un sacco di soldi. Ha rotto la banca d'Inghilterra e ha guadagnato un miliardo di dollari. Quindi, ovviamente, John Paulson (presente anche nel libro) ha guadagnato $ 20 miliardi. Potresti ricordare la crisi finanziaria degli anni '1990. Quella era la gestione del capitale a lungo termine, stava per crollare. Il Tesoro non sapeva cosa fare. Quella perdita è stata di un miliardo di dollari. Ecco quanto stavano parlando. Oggi sembra banale.

Forbes: Ci sono grandi investitori che avresti voluto includere nel libro?

Rubenstein: C'erano altre cinque persone che non ho potuto inserire nel libro a causa dei limiti di pagina – sono nella versione audio del libro. Uno di loro è Bill Ackman, che è un ottimo investitore. Ho fatto un'intervista, ma non l'ho inserita nel libro, perché ho deciso di farla solo agli investitori americani. Un altro è Neil Shen, il ragazzo che ha trasformato Sequoia China nella più grande operazione di capitale di rischio in Cina. È altrettanto spettacolare.

Forbes: Quali sono le caratteristiche e le competenze che hai trovato comuni a questi grandi investitori?

Rubenstein: Ecco cosa hanno in comune i grandi: provenivano da famiglie operaie della classe media. Sono piuttosto istruiti. Non sono abbandoni delle superiori. Hanno una struttura abbastanza buona per la matematica. Hanno un'enorme curiosità intellettuale. Amano davvero leggere il più possibile, anche se non si tratta dell'area in cui stanno investendo. Sono spugne per le informazioni. A loro piace prendere la decisione finale. Non vogliono delegare la decisione e quando prendono una decisione sbagliata, ne sono all'altezza e passano alla cosa successiva. Sono anche abbastanza filantropici. Ovviamente non tutti coloro che lavorano nel mondo degli investimenti sono ricchi perché alcune persone lavorano in fondi, ma se sei nel business di fare molti soldi e guadagni molti soldi, tendono a dare via la maggior parte dei soldi esso. Hanno anche una buona dose di umiltà nei loro confronti. Ovviamente ci sono sempre delle persone arroganti, ma le persone umili sono persone che hanno commesso degli errori e questi ragazzi hanno tutti commesso degli errori. Lo riconoscono.

Forbes: Se dovessi scegliere tra i tipi di stili di investimento che presenti nel libro, quale preferiresti?

Rubenstein: I più sicuri saranno gli investitori di valore perché gli investitori di valore non accetteranno volantini alti. Ma direi che se potessi investire in qualcuno di questi ragazzi nel libro - penso che siano tutti bravi - guarda cosa ha fatto Sequoia nel rivoluzionare il mondo del venture capital. È semplicemente fenomenale. E ora non si conoscono i numeri di Stan Druckenmiller, ma è una persona spettacolare. Se prendesse dei soldi nuovi, sarebbe bello dargli dei soldi. Anche Ron Baron che si occupa di fondi comuni, che ovviamente i super conoscitori del mondo degli investimenti non vedono di buon occhio i fondi comuni, ma ha fatto abbastanza bene per i suoi investitori.

Forbes: In Carlyle quali sono stati i tuoi migliori investimenti e quali lezioni hai imparato?

Rubenstein: Abbiamo fatto un investimento in Cina anni fa, China Pacific Life, che era una società che era quasi fallita. Era una compagnia di assicurazioni sulla vita e abbiamo collaborato con alcuni partner locali e l'abbiamo ribaltata; ha rivoluzionato il modo in cui facevano le cose. E abbiamo fatto un grande ritorno. Di recente abbiamo concluso un accordo chiamato Zoom Info, che non è Zoom. È un tipo diverso di azienda e su questo abbiamo ricavato una somma molto elevata. La gente ci ha detto di non farlo. Hanno detto che questa Zoom Info non sarebbe arrivata da nessuna parte o China Pacific Life non sarebbe arrivata da nessuna parte. Devi essere molto scettico nei confronti delle persone che ti dicono di non fare questo o di non farlo. Devi davvero esaminarlo. Perché ancora una volta, come ho detto nel libro, sfidare la saggezza convenzionale è ciò che rende grandi investitori. Devi andare controcorrente ed è quello che abbiamo fatto a volte a Carlyle.

Forbes: C'è un investimento che puoi ricordare?

Rubenstein: Molti di loro. Abbiamo una società chiamata Carlyle Capital, che era più o meno un fondo obbligazionario, e abbiamo fatto leva, Ginnie Maes e Fannie Maes. Ma quando è arrivata la Grande Recessione, le banche non ti permettevano ancora di prendere in prestito quei titoli così tanto e il governo non li aveva ancora garantiti. Quindi, è andato sotto.

La lezione è stata che solo perché qualcuno presterà 98 centesimi sul dollaro non significa che dovresti prenderlo. A quei tempi, potevi ottenere prestiti pronti contro termine che rifinanziavano ogni giorno. Fondamentalmente potresti prendere in prestito 98 centesimi contro titoli di stato, ma poi a un certo punto quando le banche arrivano e dicono che siamo nervosi per questi titoli, presteremo 90 centesimi sul dollaro, quindi hai alcune sfide.

Forbes: Pensi che il mercato sia più rischioso ora rispetto a quando hai iniziato?

Rubenstein: Non so se il mercato sia più rischioso, ma direi che i mercati diventano sempre più sofisticati. Il trucco che abbiamo in questo momento è che non sappiamo davvero se ci sarà una recessione e quanto sarà profonda. Non direi che è più rischioso, ma direi che la posta in gioco può essere più alta perché le persone mettono a rischio più soldi rispetto al passato. In altre parole, la quantità di denaro che puoi investire là fuori, perché i fondi sono molto più grandi, è considerevole. Quindi, ai vecchi tempi potevi mettere una piccola somma di denaro. Oggi, la quantità di denaro disponibile è semplicemente sbalorditiva.

Forbes: Hai qualche commento sul meme stock trading?

Rubenstein: Quello che dico nel mio libro è assicurarti di sapere cosa stai facendo. Leggi. Molte delle persone che stavano facendo alcune di queste azioni erano giovani che in realtà non avevano letto nulla, stavano solo seguendo una tendenza. E penso che non fossero ben informati come probabilmente avrebbero dovuto. Il trucco per essere un buon investitore è leggere e sapere cosa stai facendo. E molte volte le persone sono appena entrate nei mercati e non sapevano cosa stavano facendo. Hanno preso in prestito più denaro di quanto potessero permettersi. In qualsiasi epoca, ci saranno sempre persone che cercheranno di arricchirsi rapidamente e non succederà.

Forbes: Cosa speri che gli investitori ottengano dalla lettura del tuo libro?

Rubenstein: Ecco cosa spero: se sei un giovane e stai pensando a una carriera negli investimenti, spero che sarai ispirato dai grandi investitori e pensi che forse, anche se non posso essere Jim Simons, potrei essere abbastanza bravo in questo se faccio le cose che devo fare: ottenere un'istruzione, lavorare sodo e così via. Per l'investitore medio che ha $ 100,000- $ 200,000 da mettere fuori, spero che diranno che probabilmente dovrei entrare in un fondo e non provare a fare la selezione dei titoli da solo. E poi elenco nel libro le cose che dovresti cercare in un fondo, come il track record. Per le persone che dicono, no, ho abbastanza soldi per scegliere azioni e voglio davvero dedicarci un po 'di tempo, ho inserito alcuni racconti ammonitori su ciò che devi veramente fare. La cosa più importante è leggere, sapere a cosa ti stai dedicando e non pensare di essere un genio perché sei bravo a creare widget. Sii realistico nel tuo tasso di aspettative di rendimento.

La cosa più importante da riconoscere è che l'errore più grande che le persone fanno è vendere quando i mercati scendono e comprare quando i mercati salgono. I mercati ora stanno scendendo. Potrebbero scendere ancora un po', ma probabilmente siamo vicini al fondo. Penso che sia probabilmente un buon momento per acquistare cose che hanno ragionevoli prospettive di business. E certamente, se sei interessato al rendimento, i rendimenti saranno davvero alti dalle azioni con dividendi ora.

Forbes: Grazie, David.

Estratto dal numero di ottobre di Forbes Billionaire Investor, dove puoi investire insieme agli investitori miliardari più intelligenti del mondo.