La Federal Reserve sta frenando per arginare l'inflazione – con un altro aumento del tasso di 75 punti base previsto mercoledì – anche se l'economia statunitense sta risucchiando vento. Ora sembra altamente probabile una recessione indotta dalla Fed.
X
Gran parte del dibattito si concentra sull'inizio di una recessione quest'anno o nel 2023. Sempre più spesso, gli indicatori più tempestivi suggeriscono che una recessione è imminente, se non già qui.
Mentre anche una recessione superficiale potrebbe costare oltre un milione di posti di lavoro, una ricaduta della crescita a breve termine potrebbe non essere il risultato peggiore. Aiuterebbe ad alleviare la più grande epidemia di inflazione degli ultimi decenni, lasciando che gli aumenti dei tassi della Fed si concludano più rapidamente. Ciò potrebbe evitare una recessione più grave che colpisce i profitti aziendali e provoca un'ulteriore forte svendita per l'S&P 500.
Tuttavia, in qualsiasi scenario economico, i timori sull'inflazione non si placheranno senza ulteriori sofferenze da parte della Fed. Il tasso di disoccupazione è destinato a salire. Ciò potrebbe avvenire all'improvviso, o durare nel 2024, come prevedono le proiezioni di "atterraggio morbido" della Fed a bassa probabilità. Quindi gli investitori del mercato azionario dovrebbero essere realistici sulle prospettive di un rally sostenibile a breve termine.
Finché l'inflazione rimane una preoccupazione, è improbabile che i politici della Federal Reserve concedano una sospensione del mercato azionario, ha detto lunedì la chief equity strategist di BCA Research Irene Tunkel ai clienti in un webinar.
"Qualcuno deve pagare il prezzo", ha detto. Per alleviare la "tassa regressiva" dell'inflazione sulle famiglie più povere, la Fed mira a raffreddare la domanda attraverso un effetto ricchezza inversa, deviando gran parte del dolore alle "persone che hanno ricchezza, che hanno soldi nel mercato".
Recessione della Fed: ora o dopo?
I recenti dati economici non hanno fatto mancare le bandiere rosse. Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono salite a 251,000 nella settimana del 16 luglio. Sebbene storicamente basse, le richieste di sussidio sono aumentate di circa il 50% dai minimi di marzo. Alcune recessioni precedenti sono iniziate dopo un aumento solo del 20% dei crediti, osserva Liz Ann Sonders, chief investment strategist di Charles Schwab.
Nel frattempo, l'inizio dell'edilizia abitativa è crollato del 14% negli ultimi due mesi a causa di un aumento dei tassi ipotecari. La spesa al consumo corretta per l'inflazione è scesa dello 0.4% a maggio, più che cancellando un aumento dello 0.3% ad aprile. L'indagine sulla produzione dell'Institute for Supply Management ha mostrato che i nuovi ordini sono diventati improvvisamente negativi a giugno.
La maggior parte degli economisti ha aumentato le probabilità di una recessione. Eppure c'è una grande ragione per cui molti pensano che sia ancora lontano. Il Rapporto sui lavori di giugno ha mostrato che i datori di lavoro hanno aggiunto 372,000 posti di lavoro più forti del previsto. Se la crescita dell'occupazione e del reddito è davvero ancora robusta, l'economia probabilmente non cederà rapidamente.
Mercato del lavoro: più debole di quanto sembri
Eppure uno sguardo più attento è d'obbligo. Ricordiamo che l'indagine sulle famiglie del Dipartimento del Lavoro ha mostrato che i ranghi degli occupati sono diminuiti di 315,000 a giugno. L'indagine mostra 347,000 persone in meno che lavorano rispetto a marzo.
Gli economisti spesso prendono con le pinze le letture familiari dissonanti, perché il campione è più piccolo e il margine di errore è maggiore rispetto al sondaggio del datore di lavoro. Tuttavia, "l'indagine sulle famiglie tende a portare i libri paga (datori di lavoro) attorno ai punti di svolta economica", ha scritto Sonders.
Questa potrebbe essere una di quelle volte. Un'analisi IBD degli afflussi del Tesoro rileva che il tasso di crescita del reddito federale e delle tasse sul lavoro trattenute dagli stipendi dei lavoratori è in forte calo. La crescita di quelle entrate fiscali nelle 10 settimane fino all'8 luglio è svanita a solo il 7.5% rispetto a un anno fa. Questo è in calo da circa il 12% fino a metà maggio.
I dati fiscali suggeriscono che il reddito da lavoro aggregato, che riflette gli aumenti salariali, le assunzioni e gli incentivi in tutta l'economia, ha raggiunto un punto di svolta. Il reddito da lavoro si sta ora riducendo in termini reali.
Matt Trivisonno, che tiene traccia delle ritenute fiscali per gli investitori su DailyJobsUpdate.com per individuare tali punti di svolta, ha detto a IBD che sta anche assistendo a "una brutta inversione", in contrasto con il presunto forte mercato del lavoro.
Trivisonno ha detto che "si aspetta che i 372,000 posti di lavoro guadagnati a giugno vengano rivisti in futuro".
La recessione "più attesa" della storia della Federal Reserve potrebbe arrivare
Aperture di lavoro rivisitate
Ma che dire di tutte quelle opportunità di lavoro? "Non sono a conoscenza di un momento in cui abbiamo avuto due opportunità di lavoro per ogni disoccupato", ha detto il capo della Fed Jerome Powell a maggio.
Da allora gli annunci di lavoro sono diminuiti di 600,000, ovvero del 5%. Ma l'immagine è cambiata solo ai margini. Gli ultimi dati del Dipartimento del Lavoro mostrano 11.3 milioni di aperture contro 5.9 milioni di disoccupati.
I funzionari della Fed mirano a raffreddare l'economia abbastanza da ridurre le aperture di lavoro in eccesso e smorzare la crescita salariale, senza provocare licenziamenti significativi.
Eppure un nuovo documento del Peterson Institute for International Economics, co-autore dell'ex segretario al Tesoro Larry Summers, dipinge quelle aperture di lavoro sotto una luce diversa. L'elevato numero di aperture riflette solo in parte il livello dell'attività economica. Anche un alto livello di cambio di lavoro ha giocato un ruolo. Un altro fattore più preoccupante, sostiene il documento, è che l'economia è diventata meno efficiente nell'abbinare i lavoratori ai posti di lavoro. Se fosse vero, il mercato del lavoro potrebbe essere persino più teso di quanto suggerisce il tasso di disoccupazione del 3.6%, vicino al minimo di mezzo secolo.
Questa scoperta porta a due conclusioni sgradite: il tasso di disoccupazione naturale, o non inflazionistico, potrebbe essere più di un punto percentuale superiore a quanto pensa la Federal Reserve. E la riduzione del rapporto tra aperture di lavoro e disoccupati probabilmente non avverrà "senza un aumento sostanziale del tasso di disoccupazione".
Speranza per un atterraggio morbido?
In mezzo a tutti i discorsi sulla recessione della Federal Reserve mentre i politici si muovono in modo aggressivo per abbattere l'inflazione, alcuni a Wall Street pensano ancora che Powell & Co. possa inchiodare un atterraggio morbido.
Il prezzo del petrolio e di altre materie prime è già fortemente diminuito. Ciò potrebbe trasformare modesti cali della spesa reale in modesti guadagni. Se l'inflazione scende abbastanza e il mercato del lavoro si indebolisce abbastanza, la Fed potrebbe rallentare, quindi sospendere i rialzi dei tassi entro la fine dell'anno, si pensa. Le aspettative di un pivot della Fed hanno innescato guadagni su larga scala del mercato azionario questa settimana.
Tuttavia, anche in uno scenario di atterraggio morbido, le prospettive a breve termine per il mercato azionario potrebbero non essere particolarmente rialziste.
"Nel nostro caso di base per un atterraggio morbido, riteniamo che le azioni saranno in gran parte limitate all'intervallo con una volatilità continua e elevata poiché gli investitori valutano la durabilità della crescita dei profitti economici e aziendali di fronte agli aggressivi rialzi dei tassi della Fed e al calo dei redditi reali dei consumatori", ha scritto Solita Marcelli, Chief Investment Officer Americas di UBS Global Wealth Management. “Storicamente, i mercati azionari ribassisti in genere terminano solo quando la Fed inizia a tagliare i tassi di interesse o il mercato inizia ad anticipare una riaccelerazione dell'attività commerciale e la crescita dei profitti aziendali. È improbabile che entrambi questi potenziali catalizzatori al rialzo si concretizzino nel breve termine”.
Prospettive sugli utili dell'S&P 500
Se il mercato del lavoro e l'inflazione si ammorbidiscono abbastanza da far terminare presto gli aumenti dei tassi della Fed, cosa significherà per il potere di determinazione dei prezzi e i profitti delle aziende? Mike Wilson, Chief Investment Officer di Morgan Stanley, vede l'S&P 500 scendere a 3,400 in uno scenario di atterraggio morbido. Sta scommettendo che l'inflazione si raffredderà molto più del previsto in una domanda poco brillante. Ciò suggerisce che sono in arrivo grandi declassamenti degli utili.
“I profitti sono stati gonfiati a causa dell'inflazione. Ora si sgonfiano, perché avremo una deflazione in molte aree diverse”, ha detto alla CNBC il 12 luglio.
Secondo Wilson, la contro-argomentazione - che i profitti dell'S&P 500 reggeranno - implica che "l'inflazione rimarrà calda e il potere di determinazione dei prezzi rimarrà solido". Per Wilson, ciò sembra improbabile "in un ambiente in cui stiamo già assistendo alla distruzione della domanda e la fiducia dei consumatori sta crollando".
Tunkel di BCA afferma che gli analisti devono ancora tagliare le loro stime secondo cui i guadagni dell'S&P 500 aumenteranno di circa il 10% nel prossimo anno. A suo avviso, le azioni potrebbero scendere di un altro 10% se la crescita dell'EPS venisse ridotta a zero.
"I guadagni potrebbero essere la prossima vittima", ha scritto questo mese lo stratega di Jefferies Desh Peramunetilleke. Ha notato che l'EPS è diminuito in media del 17% nelle ultime 10 recessioni.
La maggior parte degli americani pensa che gli Stati Uniti siano in recessione: IBD/TIPP
S&P 500 contrazione della valutazione
Non è un caso che l'S&P 500 abbia toccato almeno un minimo temporaneo a metà giugno, proprio mentre il rendimento dei Treasury a 10 anni stava sfiorando il 3.5%, un livello visto l'ultima volta nel 2011. In larga misura, l'S&P 500 è del 24.5% il calo dal picco al minimo riflette una compressione delle valutazioni, poiché gli investitori hanno utilizzato un tasso privo di rischio più elevato (il rendimento del Tesoro a 10 anni) per attualizzare gli utili futuri al presente.
Durante la chiusura di giovedì, l'S&P 500 ha ridotto le sue perdite al 17% al di sotto del picco del 4 gennaio. I principali indici hanno reclamato le loro linee di 50 giorni, guadagnando slancio verso la riunione della Federal Reserve e una serie di rapporti sugli utili.
Assicurati di leggere il pomeriggio quotidiano di IBD The Big Picture colonna per rimanere sincronizzati con le principali tendenze del mercato e scoprire cosa significano per le tue decisioni di trading.
Con il rendimento del Tesoro a 10 anni che è sceso al di sotto del 3% ultimamente mentre gli investitori si preparano a un rallentamento - o peggio - le valutazioni delle azioni si sono leggermente riprese. Tuttavia, in un atterraggio morbido che elude la recessione e un impatto significativo sull'occupazione, i rendimenti del Tesoro potrebbero mantenersi vicino ai livelli attuali. Ciò significa che potrebbe esserci un ulteriore sollievo limitato sul fronte delle valutazioni, anche in un contesto di prospettive di utili più deboli.
Al contrario, anche una moderata recessione potrebbe spingere la Federal Reserve a ridurre il suo tasso di interesse di riferimento fino a riportarlo a zero, ha detto ai giornalisti Arend Kapteyn, Global Head of Economics and Strategy Research di UBS. Ciò aiuterebbe a "invertire lo shock di liquidità" degli ultimi mesi e a rigonfiare i multipli delle azioni, afferma.
Una domanda chiave per le valutazioni delle azioni, quindi, è cosa ci vorrà perché la Fed si fermi e inizi a invertire l'inasprimento delle politiche.
Bear Market News e come gestire una correzione del mercato
Fed Pivot o inversione di marcia
Alla fine del 2018, l'ultima volta che la Fed ha fatto un rialzo con entrambi i pugni - tramite rialzi dei tassi e restringimento del suo bilancio - è bastato un calo del 20% dell'S&P 500 per provocare un dietrofront. Entro l'autunno 2019, la Fed stava tagliando i tassi e acquistando nuovamente obbligazioni.
"Il mercato pensa ancora che le impronte di una crescita debole porteranno la Fed a fare marcia indietro", ha detto a IBD l'economista senior di Nomura Robert Dent. Ma "l'inflazione ha davvero legato le loro mani".
In un rapporto del 18 giugno, Dent e il collega economista Aichi Amemiya hanno annunciato una recessione nel quarto trimestre. Si aspettano che una "Fed con un unico mandato" - avendo effettivamente abbandonato il suo mandato di massimizzare l'occupazione in modo da poter lottare contro l'inflazione - inasprisca le condizioni finanziarie fino a quando il mercato dei consumatori e del lavoro non cambierà.
Gli economisti di Nomura vedono aumenti dei tassi della Fed in ciascuno dei prossimi cinque incontri, con una mossa di 75 punti base mercoledì. Si aspettano una mossa di 50 punti base a settembre, seguita da aumenti di un quarto di punto a novembre, dicembre e febbraio.
Una pausa potrebbe arrivare prima, ma dipenderà dall'inflazione. Dent osserva che il governatore della Federal Reserve Christopher Waller, che è dalla parte del falco, ha affermato che una pausa negli aumenti dei tassi potrebbe arrivare una volta che l'inflazione si ridurrà a un tasso annualizzato del 2.5%-3%. Ciò equivale a letture mensili dell'inflazione di circa lo 0.2%-0.25%.
Dent prevede che la Fed continuerà a rafforzare la quantità, lasciando che le obbligazioni escano dal bilancio mentre maturano, fino a quando i politici non inizieranno a tagliare i tassi nell'ottobre 2023 per evitare una recessione più profonda.
Stai cercando i prossimi grandi vincitori del mercato azionario? Inizia con questi 3 passaggi
Ritardo sulla politica della Federal Reserve
È finalmente chiaro che l'inflazione ha raggiunto il picco ed è ora in discesa. Questo è certamente foraggio per un rally del mercato azionario a breve termine. Ma non c'è motivo di pensare che un picco dell'IPC significhi necessariamente un minimo per l'S&P 500.
L'economia statunitense sta entrando in un tunnel, non vedendo alla fine la proverbiale luce. Nonostante la posizione aggressiva della Fed, una serie di indici delle condizioni finanziarie statunitensi, dalla Fed di Chicago a Goldman Sachs, mostrano ancora che le condizioni sui mercati azionari e obbligazionari si stanno solo avvicinando alla neutralità, dopo anni di guadagni facili.
Ciò è in parte dovuto al ritardo temporale prima che la politica della Fed colpisca l'economia e in parte perché il tasso ufficiale della Fed, sebbene in rapido aumento, deve ancora raggiungere un livello che gli economisti considerano restrittivo. Inoltre, la Fed ha appena iniziato a ridurre il proprio bilancio. Finora, è sceso di circa $ 36 miliardi, ovvero lo 0.4% del totale di $ 8.9 trilioni. Ma il ritmo aumenterà fino a 95 miliardi di dollari al mese ad agosto.
Scenario senza riccioli d'oro
"Vediamo l'inflazione profondamente radicata nell'economia", ha affermato David Solomon, CEO di Goldman Sachs, in occasione della chiamata sugli utili del 18 luglio.
Mentre i prezzi del gas sono crollati dal loro picco e i prezzi dei beni sono scesi, l'inflazione dei servizi non energetici è accelerata fino a raggiungere il 30%, il massimo degli ultimi 5.5 anni a giugno. Ciò copre il 57% dei budget dei consumatori, comprese categorie come l'affitto e i servizi medici legati a un'elevata crescita salariale.
Potrebbero essere necessari più tempo e una medicina più dura prima che la Fed attenui sufficientemente queste pressioni sui prezzi. O forse accadrà più velocemente del previsto, se siamo davvero sull'orlo di una recessione guidata dalla Fed. In ogni caso, l'economia e il mercato del lavoro stanno attraversando un periodo difficile. È improbabile che gli investitori del mercato azionario vengano completamente risparmiati.
POTREBBE PIACERTI ANCHE:
Perché questo strumento IBD semplifica il scottarech Per le migliori azioni
Cattura il prossimo grande titolo vincente con MarketSmith
Vuoi ottenere profitti rapidi ed evitare grosse perdite? Prova SwingTrader
Le migliori azioni di crescita da acquistare e guardare
IBD Digital: sblocca le liste, gli strumenti e le analisi delle azioni premium di IBD oggi stesso
Fonte: https://www.investors.com/news/economy/federal-reserve-recession-us-economy-sp-500/?src=A00220&yptr=yahoo