Una punitiva svendita del debito a breve termine sta spingendo un tasso vicino al livello "magico" che "spaventa" i mercati

Il rendimento della banconota del Tesoro a 1 anno sta testando il 4%, un livello che secondo i trader potrebbe riversarsi su altri tassi e far venire i brividi sui mercati finanziari, mentre la Federal Reserve va avanti sul serio con la sua campagna per ridurre il suo bilancio di 8.8 trilioni di dollari .

Tale processo di bilancio, noto come "stringimento quantitativo", ha lo scopo di completare la serie di rialzi aggressivi dei tassi della banca centrale, uno dei quali dovrebbe arrivare mercoledì prossimo. Secondo lo stratega dei tassi di BofA Securities Mark Cabana, la Fed "sta ora stringendo su tutti i cilindri" mentre le "ruote di allenamento" si staccano dal QT dopo un inizio lento. E i trader affermano che questo è uno dei motivi alla base delle mosse del rendimento a un anno di giovedì, che includevano il toccare o andare leggermente al di sopra del 4% a intermittenza prima di ritirarsi nuovamente.

"Il quattro percento è un numero magico e uno che spaventa molti mercati patrimoniali, compresi i mercati azionari e praticamente tutti", ha affermato il capo trader John Farawell con Roosevelt & Cross, un assicuratore di obbligazioni a New York. Il processo QT della Fed è uno dei motivi per cui ciò sta accadendo e "sta aumentando la pressione sull'estremità anteriore della curva".

È probabile che un rendimento del 4% si riversi su altri tassi nel mercato dei Treasury poiché le aspettative si solidificano su movimenti aggressivi dei tassi da parte della Fed, ha detto Farawell via telefono giovedì. "Potresti vedere più o meno lo stesso di quello che stai vedendo ora - più stress sul mercato azionario - e potresti vedere le persone azionarie uscire".

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In effetti, tutti e tre i principali indici statunitensi
DJIA,
-0.56%

SPX,
-1.13%

COMP,
-1.43%
ha chiuso in ribasso giovedì poiché i rendimenti dei Treasury hanno continuato a salire.

I dati forniti da Tradeweb mostrano che il tasso di un anno
TMUBMUSD 01Y,
4.025%
è andato leggermente al di sopra del 4% tre volte durante la mattina e il pomeriggio di New York, prima di ritirarsi.

Il rendimento a un anno, che riflette le aspettative sul percorso della politica a breve termine della Fed, non ha concluso la sessione di negoziazione di New York al di sopra del 4% dal 31 ottobre 2007, secondo FactSet.

Nel frattempo, il mercato obbligazionario ha lanciato segnali più preoccupanti sulle prospettive: lo spread tra i tassi del Tesoro a 2 e 10 anni è sceso a meno 41.3 punti base, mentre il divario tra i tassi a 5 e 30 anni si è ridotto a meno 19.3 punti base.

I partecipanti ai mercati finanziari si sono lentamente avvicinati all'idea che la Federal Reserve continuerà a inasprire le condizioni finanziarie fino a quando qualcosa non si rompe nell'economia statunitense, al fine di far scendere il periodo di inflazione più caldo degli ultimi quattro decenni.

Oltre al QT, altri motivi per il movimento del rendimento a un anno verso il 4% sono che i trader sono sempre più concentrati sul livello al quale i responsabili politici porranno fine agli aumenti dei tassi, noto come tasso terminale, e c'è ansia per la possibilità che uno dei prossimi le mosse della Fed potrebbero essere un enorme aumento di 100 punti base, secondo uno stratega.

Tassi più alti, in particolare nel Tesoro a un anno, vanno a vantaggio degli investitori che non hanno ancora avuto la possibilità di entrare nel mercato del reddito fisso, dando loro la possibilità di ottenere rendimenti più elevati a un prezzo inferiore. “Potremmo vedere gli investitori andare alla sicurezza dei Treasury e potremmo vedere più attori entrare nel mercato obbligazionario. I Treasury potrebbero diventare un'opzione praticabile per alcune persone", ha detto a MarketWatch Farawell di Roosevelt & Cross. Ha notato che il tasso sul Tesoro a 1 anno è stato "frazionario", o quasi zero, tra il 2020 e l'inizio di quest'anno.

Quando i responsabili politici stavano inondando i mercati di liquidità durante l'era del denaro facile, attraverso il processo noto come allentamento quantitativo, le azioni erano viste come uno dei maggiori beneficiari. Quindi è solo logico che il processo opposto - l'inasprimento quantitativo - e l'accelerazione possa colpire ulteriormente le azioni.

Questo mese, il ritmo massimo della riduzione del bilancio della Fed è salito a 95 miliardi di dollari al mese in Treasury e titoli garantiti da ipoteca, rispetto ai 47.5 miliardi di dollari del mese precedente. Quel ritmo crescente di QT metterà più Treasury e titoli garantiti da ipoteca in mani private, creerà una concorrenza aggressiva tra le banche commerciali per i finanziamenti e porterà a costi di prestito più elevati, secondo Cabana di BofA.

L'impatto di QT fino ad oggi "è stato minimo", ha scritto Cabana in una nota giovedì. Nel tempo, tuttavia, ciò dovrebbe portare a "tassi di finanziamento più elevati, condizioni finanziarie più restrittive e venti contrari alle attività di rischio".

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Tuttavia, c'era la sensazione tra i trader che il ritmo accelerato del QT da parte della Fed stesse già avendo un impatto.

"C'è un impatto psicologico nel raggiungere il 4% sul rendimento a 1 anno, che ha il potenziale per riversarsi in altri mercati dei capitali all'estero", ha affermato Larry Milstein, amministratore delegato senior del trading del debito pubblico presso RW Pressprich & Co. a New York. "La gente ora si rende conto che la Fed dovrà rimanere più alta a lungo, l'inflazione non scenderà così rapidamente come previsto e il tasso terminale sta salendo".

"Per molto tempo la gente ha parlato di TINA, ma non è necessario essere nel mercato azionario per ottenere un ritorno", ha detto Milstein al telefono. TINA è un acronimo usato dai commercianti per l'idea che “non c'è alternativa” alle azioni.

Come Farawell, Milstein vede più investitori ritirare denaro dalle azioni e inserirlo in Treasury a breve termine.