Un piano Quality Exec Comp riduce il rischio di investire in AutoZone.

Riepilogo delle scelte di giugno

L'Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (+5.6%) ha sovraperformato l'S&P 500 (+0.8%) dal 15 giugno 2023 al 12 luglio 2023. Il titolo con le migliori prestazioni nel portafoglio è aumentato del 19%. Complessivamente, 13 dei 15 Exec Comp Aligned with ROIC Stocks hanno sovraperformato l'S&P dal 15 giugno 2023 al 12 luglio 2023.

Questo portafoglio modello include solo titoli che ottengono un rating interessante o molto interessante e allineano la retribuzione dei dirigenti al miglioramento del ROIC. Penso che questa combinazione fornisca un elenco unico e ben selezionato di idee lunghe perché il ritorno sul capitale investito (ROIC) è il motore principale della creazione di valore per gli azionisti.

Nuova funzione Stock per luglio: AutoZone

AZO

AutoZone (AZO) è il titolo in primo piano nell'Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio di luglio. Inizialmente avevo reso AutoZone un'idea lunga nel febbraio 2014 e l'ho ribadito nel gennaio 2022, e il titolo rimane sottovalutato.

AutoZone ha aumentato il fatturato e l'utile operativo netto al netto delle imposte (NOPAT) rispettivamente del 7% e del 10% composto annuo, dal 2012. Il margine NOPAT dell'azienda è migliorato dal 13% nel 2016 al 16% negli ultimi dodici mesi (TTM), mentre nello stesso periodo la rotazione del capitale investito è passata da 1.8 a 2.2. L'aumento dei margini NOPAT e le svolte del capitale investito guidano il ritorno sul capitale investito (ROIC) dell'azienda dal 23% nel 2016 al 36% nel TTM.

Figura 1: Entrate di AutoZone e NOPAT: 2012 – TTM

La retribuzione dei dirigenti allinea correttamente gli incentivi

Il piano di remunerazione dei dirigenti di AutoZone allinea gli interessi dei dirigenti e degli azionisti legando i suoi incentivi annuali al profitto economico, che, simile ai miei guadagni economici, è guidato da NOPAT e ROIC. Secondo la dichiarazione per delega di AutoZone, la società utilizza il profitto economico perché "assicura che la crescita, così come il costo della crescita, siano bilanciati e raggiunti in un modo che massimizzi gli interessi a lungo termine dei nostri azionisti".

L'inclusione da parte dell'azienda del profitto economico, guidato principalmente dal ROIC, come obiettivo di performance ha contribuito a creare valore per gli azionisti favorendo un ROIC più elevato e guadagni economici. Quando calcolo il ROIC utilizzando i miei dati fondamentali superiori, trovo che il ROIC di AutoZone è aumentato dal 25% nel 2012 al 36% nel TTM. I guadagni economici sono aumentati da $ 963 milioni a $ 2.3 miliardi nello stesso periodo.

Figura 2: ROIC di AutoZone: 2012 – TTM

AZO ha un ulteriore vantaggio

Al prezzo attuale di $ 2,505 per azione, AZO ha un rapporto prezzo/valore contabile economico (PEBV) di 1.3. Sebbene il rapporto PEBV dell'azienda sia superiore a quello di altre idee lunghe, credo che il fossato competitivo di AutoZone lo posizioni per un'ulteriore crescita e che il titolo abbia ancora un potenziale di rialzo.

Anche se il margine NOPAT di AutoZone scende al 14% (media su 10 anni, rispetto al 16% nel TTM) e le entrate dell'azienda crescono del 7% annuo composto nel prossimo decennio (pari al tasso di crescita annuo composto nell'ultimo decennio), il titolo oggi varrebbe $ 3,016 per azione, con un rialzo del 20%. Guarda la matematica dietro questo scenario DCF inverso. In questo scenario, il NOPAT di AutoZone cresce del 6% su base annua fino al 2032.

Per riferimento, AutoZone ha aumentato il NOPAT del 10% composto ogni anno dal 2012. Se la società dovesse aumentare il NOPAT in linea con i tassi di crescita storici, il titolo ha ancora più rialzo.

Dettagli critici trovati nei documenti finanziari della tecnologia Robo-Analyst di My Firm

Di seguito sono riportate le specifiche sulle regolazioni che ho apportato sulla base dei risultati di Robo-Analyst in 10-Qs e 10-K di AutoZone:

Conto economico: ho effettuato 411 milioni di dollari di aggiustamenti con l'effetto netto di rimuovere 253 milioni di dollari di spese non operative (1% delle entrate).

Bilancio: ho apportato rettifiche per 1 miliardo di dollari per calcolare il capitale investito con un aumento netto di 332 milioni di dollari. Uno degli aggiustamenti più consistenti è stato di 301 milioni di dollari (4% del patrimonio netto riportato) nelle altre entrate complessive.

Valutazione: ho apportato rettifiche per 12.1 miliardi di dollari, con un effetto netto di riduzione del valore per gli azionisti di 12 miliardi di dollari. A parte il debito totale, l'aggiustamento più notevole al valore per gli azionisti è stato di 1.4 miliardi di dollari di valore di ESO in circolazione al netto delle imposte. Questa rettifica rappresenta il 3% del valore di mercato di AutoZone.

Divulgazione: David Trainer, Kyle Guske II, Hakan Salt e Italo Mendonça non ricevono alcun compenso per scrivere su azioni, stili o temi specifici.