Un piano Quality Exec Comp riduce il rischio di investire in PulteGroup Inc.

Riepilogo delle scelte di gennaio

L'Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (-3.2%) ha sottoperformato l'S&P 500 (-1.5%) dal 13 gennaio 2022 al 9 febbraio 2022. Il titolo con la performance migliore è aumentato del 15%. Complessivamente, quattro dei 15 titoli Exec Comp Aligned with ROIC hanno sovraperformato l'S&P 500 dal 13 gennaio 2022 al 9 febbraio 2022.

Questo portafoglio modello include solo titoli che ottengono un rating interessante o molto interessante e allineano la retribuzione dei dirigenti con il miglioramento del ROIC. Penso che questa combinazione fornisca un elenco ben selezionato di idee lunghe perché il ritorno sul capitale investito (ROIC) è il motore principale della creazione di valore per gli azionisti.

Nuova funzione Stock per febbraio: PulteGroup Inc. 

PulteGroup Inc. (PHM) è il titolo in evidenza nell'Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio di febbraio.

PulteGroup ha aumentato i ricavi e l'utile operativo netto dopo le tasse (NOPAT) rispettivamente del 13% e del 31%, sommati annualmente, nell'ultimo decennio, secondo la Figura 1. Il margine NOPAT dell'azienda è aumentato dal 3% nel 2011 al 15% nel 2021, mentre i giri di capitale investito sono migliorati da 0.4 a 1.0 nello stesso periodo. L'aumento dei margini NOPAT e dei turni di capitale investito guidano il ROIC dell'azienda dall'1% nel 2011 al 15% nel 2021.

Figura 1: NOPAT e crescita dei ricavi di PulteGroup: Fiscale 2011 – 2021

La retribuzione dei dirigenti allinea correttamente gli incentivi

Il piano di retribuzione dei dirigenti di PulteGroup allinea gli interessi dei dirigenti con gli interessi degli azionisti vincolando il pagamento di quote limitate al raggiungimento di un ROIC target triennale.

L'inclusione del ROIC da parte di PulteGroup come obiettivo di rendimento della retribuzione dei dirigenti ha contribuito a guidare la creazione di valore per gli azionisti attraverso l'aumento del ROIC e degli utili economici. Il ROIC di PulteGroup è migliorato dal 6% nel 2016 al 15% nel 2021 e gli utili economici dell'azienda sono cresciuti da 73 milioni di dollari a 1.2 miliardi di dollari nello stesso periodo. 

Figura 2: ROIC di PulteGroup: 2016 – 2021

Al suo prezzo attuale di $ 49 per azione, PHM ha un rapporto prezzo/valore contabile economico (PEBV) di 0.4. Questo rapporto significa che il mercato si aspetta che il NOPAT di PulteGroup diminuisca permanentemente del 60%. Questa aspettativa sembra eccessivamente pessimistica per un'azienda che è cresciuta NOPAT del 10% composto annualmente negli ultimi due decenni.

PulteGroup è sottovalutato

Se il margine NOPAT di PulteGroup scende all'11% (media su 10 anni contro il 15% nel 2021) e il NOPAT della società scende del 2% composto annualmente nei prossimi 10 anni, il titolo vale oggi $ 103/azione, un rialzo del 110%. Vedi la matematica dietro questo scenario DCF inverso. Se il NOPAT della società dovesse scendere a un ritmo più lento, o addirittura crescere dai livelli del 2021, il titolo ha ancora più rialzi.

Dettagli critici trovati nei documenti finanziari dalla tecnologia Robo-Analyst della mia azienda

Di seguito sono riportate le specifiche sulle modifiche che apporto sulla base dei risultati di Robo-Analyst nel 10-K di PulteGroup:

Conto economico: ho effettuato 358 milioni di dollari di rettifiche, con l'effetto netto di rimuovere 176 milioni di dollari di spese non operative (1% delle entrate).

Bilancio: ho apportato 7.4 miliardi di dollari di aggiustamenti per calcolare il capitale investito con un aumento netto di 3.8 miliardi di dollari. Uno dei maggiori aggiustamenti è stato di 5.6 miliardi di dollari (57% del patrimonio netto dichiarato) in svalutazioni di asset.

Valutazione: ho apportato 3.7 miliardi di dollari di aggiustamenti con un effetto netto di una diminuzione del valore per gli azionisti di 1.5 miliardi di dollari. A parte il debito totale, l'adeguamento più notevole al valore per gli azionisti è stato di 1.1 miliardi di dollari in contanti in eccesso. Questa rettifica rappresenta il 9% della capitalizzazione di mercato di PulteGroup.

Divulgazione: David Trainer, Kyle Guske II e Matt Shuler non ricevono alcun compenso per scrivere su titoli, stili o temi specifici.