Il piano di una società esecutiva di qualità riduce il rischio di investire in PACCAR Inc.

Tre nuovi titoli hanno reso Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio di novembre, disponibile per i membri a partire dal 16 novembre 2022.

Riepilogo delle scelte di ottobre

L'Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (+10.0%) ha sottoperformato l'S&P 500 (+10.5%) dal 14 ottobre 2022 al 14 novembre 2022. Il titolo con le migliori prestazioni nel portafoglio è aumentato del 23%. Complessivamente, otto dei 15 titoli Exec Comp Aligned with ROIC hanno sovraperformato l'S&P 500 dal 14 ottobre 2022 al 14 novembre 2022.

Questo portafoglio modello include solo titoli che ottengono un rating interessante o molto interessante e allineano la retribuzione dei dirigenti al miglioramento del ROIC. Penso che questa combinazione fornisca un elenco unico e ben selezionato di idee lunghe perché il ritorno sul capitale investito (ROIC) è il motore principale della creazione di valore per gli azionisti.

Nuovo stock di funzionalità per novembre: PACCAR Inc.

PACCAR Inc. (PCAR) è il titolo in primo piano nell'Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio di novembre. Ho reso PCAR una Long Idea nel luglio 2020 come uno dei miei titoli "See Through the Dip". Da allora, il titolo è aumentato del 30% rispetto a un guadagno del 22% per l'S&P 500.

Sebbene i profitti di PACCAR siano diminuiti durante la pandemia, l'utile operativo netto al netto delle imposte (NOPAT) è salito ai massimi storici negli ultimi dodici mesi (TTM). PACCAR ha aumentato i ricavi e il NOPAT rispettivamente del 5% e del 9% composto annuo dal 2011. Il margine NOPAT dell'azienda è passato dal 6% nel 2011 al 9% rispetto al TTM, mentre il ritorno sul capitale investito (ROIC) è passato dal 17% al 21% nello stesso periodo.

Figura 1: Entrate PACCAR e NOPAT: 2011 – TTM

La retribuzione dei dirigenti allinea correttamente gli incentivi

Il piano di remunerazione dei dirigenti di PACCAR allinea gli interessi dei dirigenti e degli azionisti legando il pagamento dei premi basati su azioni e denaro a un rendimento sul capitale obiettivo di tre anni, che è simile al mio calcolo del ritorno sul capitale investito (ROIC).

L'inclusione da parte dell'azienda del ritorno sul capitale come obiettivo di performance ha contribuito a creare valore per gli azionisti attraverso l'aumento del ROIC e dei guadagni economici. Il ROIC di PACCAR è migliorato dal 14% nel 2016 al 21% rispetto al TTM e gli utili economici dell'azienda sono aumentati da 735 milioni di dollari a 1.8 miliardi di dollari nello stesso periodo.

Figura 2: ROIC di PACCAR: 2016 – TTM

PCAR è sottovalutato

Al suo prezzo attuale di $ 104 per azione, PCAR ha un rapporto prezzo/valore contabile economico (PEBV) di 0.9. Questo rapporto indica che il mercato si aspetta che il NOPAT di PACCAR diminuisca permanentemente del 10%. Questa aspettativa sembra eccessivamente pessimistica per un'azienda che ha aumentato il NOPAT del 9% su base annua dal 2011.

Se il margine NOPAT di PACCAR scendesse all'8% (rispetto al margine TTM del 9%) e la società aumentasse i ricavi di appena il 5% annuo composto nei prossimi 10 anni, il titolo oggi varrebbe $ 130 per azione, con un rialzo del 25%. In questo scenario, il NOPAT di PACCAR crescerebbe solo del 6% composto annuo nel prossimo decennio (rispetto al 9% dal 2011). Vedi la matematica dietro questo scenario DCF inverso. Se la società dovesse crescere NOPAT più in linea con i tassi di crescita storici, il titolo avrà ancora più rialzo.

Dettagli critici trovati nei documenti finanziari della tecnologia Robo-Analyst di My Firm

Di seguito sono riportate le specifiche sulle regolazioni che effettuo in base ai risultati di Robo-Analyst nelle 10-Q e 10-K di PACCAR:

Conto economico: ho effettuato 122 milioni di dollari di aggiustamenti con l'effetto netto di rimuovere 56 milioni di dollari di proventi non operativi (<1% dei ricavi).

Stato patrimoniale: ho effettuato rettifiche per 5.6 miliardi di dollari per calcolare il capitale investito con una diminuzione netta di 3.1 miliardi di dollari. Uno degli aggiustamenti più consistenti è stato di 921 milioni di dollari (7% delle attività nette dichiarate) nelle altre entrate complessive.

Valutazione: ho apportato rettifiche per 4.3 miliardi di dollari con un effetto netto di aumento del valore per gli azionisti di 3.2 miliardi di dollari. L'adeguamento più notevole al valore per gli azionisti è stato di 3.4 miliardi di dollari in contanti in eccesso. Questa rettifica rappresenta il 9% della capitalizzazione di mercato di PACCAR.

Divulgazione: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler e Italo Mendonça non ricevono alcun compenso per scrivere su azioni, stili o temi specifici.