Il cortometraggio Big Hong Kong di Ackman arriva in un brutto momento per gli orsi

(Bloomberg) – La rivelazione di Bill Ackman che sta scommettendo molto su un crollo del dollaro ancorato di Hong Kong risulterà contrarian per alcuni nel mercato e sbagliata per altri.

I più letti da Bloomberg

I molteplici interventi della città per sostenere la sua valuta da maggio hanno reso lo shorting non redditizio, inviando tassi interbancari più alti dei loro equivalenti statunitensi, raffreddando un carry trade un tempo popolare. Ciò ha aiutato il dollaro locale a tornare verso il centro della sua banda di scambio ristretta con il biglietto verde, sulla buona strada per il suo più grande guadagno mensile da marzo 2020. Ci sono pochi segnali di una crisi valutaria.

Tuttavia, il fondatore dell'hedge fund Pershing Square Capital Management LP ha dichiarato su Twitter che la sua azienda possiede una "grande posizione nozionale" nelle opzioni put del dollaro di Hong Kong, scommettendo che il peg con il biglietto verde alla fine si romperà, senza chiarire l'entità della scommessa.

"Le condizioni non sono favorevoli per la vendita del dollaro di Hong Kong, che subirà un carry negativo", ha affermato Carie Li, stratega di DBS Bank Ltd. "Anche il governo di Hong Kong non mostra alcuna intenzione di cambiare il sistema".

Parte della premessa di Ackman, che faceva riferimento a una colonna di Bloomberg Opinion di Richard Cookson, è che non ha più senso per Hong Kong, una città cinese profondamente intrecciata con il rallentamento dell'economia del continente, essere legata alla politica monetaria statunitense.

È facile seguire questa logica. Essendo un'economia piccola e aperta, Hong Kong è particolarmente vulnerabile al flusso di denaro in entrata e in uscita. È stata colpita duramente dalla crisi finanziaria asiatica della fine degli anni '1990, che alla fine ha portato la banca centrale de facto della città ad acquistare azioni di Hong Kong e ad utilizzare le sue riserve di valuta estera per difendere l'ancoraggio del dollaro.

E forse nessun altro è così esposto a due delle maggiori preoccupazioni che attualmente agitano i mercati globali: la politica monetaria rapidamente restrittiva della Federal Reserve e l'economia in crisi della Cina.

La storia continua

SPIEGATORE: Come funziona l'ancoraggio del dollaro di Hong Kong: QuickTake

Ma oggi la città è molto meglio attrezzata per affrontare gli shock esterni. Nonostante il recente calo, le riserve valutarie di Hong Kong sono ancora molto superiori ai livelli osservati durante la crisi asiatica. Con 417 miliardi di dollari, offrono alla città molta potenza di fuoco per difendere la valuta di fronte ai deflussi di capitali.

Nel frattempo, i tassi locali elevati stanno aumentando l'attrattiva di possedere il dollaro di Hong Kong dopo mesi di proficue scommesse di deprezzamento. I costi di finanziamento interbancario a tre mesi per la valuta, nota come Hibor, sono saliti ai massimi dal 2007, salendo ben al di sopra dei tassi comparabili sul biglietto verde, o Libor.

Ciò segna una drammatica inversione rispetto all'inizio dell'anno, quando l'Hibor era inferiore al Libor. Il conseguente scambio breve del dollaro di Hong Kong è diventato così popolare che la valuta è stata ripetutamente spinta all'estremità debole della sua fascia di scambio contro il biglietto verde, spingendo l'autorità monetaria di Hong Kong a intervenire ripetutamente.

Anche altri indicatori di mercato riflettono la scarsa propensione degli investitori a scommettere che il peg si romperà. Le inversioni di rischio a tre mesi per il dollaro USA-Hong Kong, un indicatore della sua direzione prevista in quel periodo di tempo, sono diventate negative. Ciò suggerisce che gli operatori sono diventati rialzisti sulle prospettive per il dollaro locale, almeno a breve termine.

L'idea di battere contro l'ancoraggio del dollaro di Hong Kong non è nuova. Kyle Bass, il fondatore di Hayman Capital Management, e George Soros hanno entrambi tentato e fallito di scommettere sul crollo della valuta. Lo stesso Ackman ha scommesso che il piolo si sarebbe rotto sul lato forte nel 2011.

E questa volta non è solo. Il gestore di hedge fund Boaz Weinstein, fondatore di Saba Capital Management, ha twittato il supporto per il commercio, che ha affermato di avere un payoff superiore a 200 a uno.

"Il commercio di Bill è un biglietto della lotteria intelligente e ce l'ho anche io", ha pubblicato.

Weinstein chiama Hong Kong Dollar Short un biglietto della lotteria 200 a 1

L'HKMA ha ribadito giovedì che il sistema di tassi di cambio collegati - un ancoraggio valutario che è rimasto per lo più indenne per quasi 40 anni - rimarrà invariato.

"Singoli partecipanti al mercato hanno espresso di tanto in tanto dubbi sul sistema di tassi di cambio collegati", ha affermato. "La maggior parte di queste osservazioni si basa sulla loro incomprensione del sistema o sulle proprie posizioni di fondi".

(Aggiunge dettagli sulla scommessa di Weinstein.)

I più letti da Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP