L'offerta in contanti di quasi 69 miliardi di dollari di Microsoft (MSFT) per l'acquisto del gigante dei videogiochi Activision Blizzard (ATVI) è stata oggetto di un attento esame da quando è stata annunciata per la prima volta a gennaio. Ma almeno una società di ricerca di Wall Street afferma che è altamente probabile che l'accordo venga completato nel prossimo futuro. Tendiamo ad essere d'accordo. Mentre Club che detiene Microsoft avrebbe sborsato un grosso premio per le azioni ATVI in base agli attuali prezzi di mercato, il gigante della tecnologia era sempre pronto a pagare per ciò che i giochi popolari di Activision Blizzard come "Call of Duty" e "World of Warcraft" potevano significare quando abbinato al suo venerabile franchise "Halo" e alle sue console Xbox. L'approvazione di un accordo di queste dimensioni sarebbe anche un bene per il mercato azionario in generale in quanto potrebbe inviare un messaggio che l'amministrazione Biden non è chiusa a tutte le fusioni e acquisizioni. Wedbush questa settimana ha aggiunto Activision Blizzard alla sua lista delle migliori idee, osservando che ritiene che l'acquisizione di Activision Blizzard da parte di Microsoft sarà molto probabilmente completata nei prossimi sei mesi. La tempistica è, ovviamente, difficile a causa del numero di ostacoli normativi che dovrebbe superare entrambi negli Stati Uniti e all'estero. Gli analisti di Wedbush scommettono che Microsoft sarà disposta a fare concessioni come "rendere Call of Duty disponibile sulle console PlayStation per il prossimo decennio". In genere, gli accordi vengono bloccati a causa dell'idea che consentirne il completamento creerebbe un'eccessiva concentrazione del mercato e quindi soffocherebbe la concorrenza. Le autorità di regolamentazione sono anche consapevoli del fatto che un minor numero di attori in un settore può portare ad aumenti dei prezzi e una mancanza di innovazione a scapito dei consumatori. Determinazione del rischio anticoncorrenziale Un modo in cui le autorità di regolamentazione cercano di determinare il potenziale rischio anticoncorrenziale è attraverso il cosiddetto indice Herfindahl–Hirschman (HHI). Questa misura tenta di quantificare la concentrazione del mercato e può essere utilizzata per calcolare l'aspetto di tale quota in caso di fusione o acquisizione. Non è la fine, tutto, ma vale comunque la pena considerarlo. L'indice è misurato da quasi zero a 10,000. Un HHI basso indica un mercato altamente competitivo, mentre uno alto indica il controllo da parte di un minor numero di giocatori. Un vero monopolio supera la scala a 10,000. Secondo il sito web del Dipartimento di Giustizia, "le agenzie generalmente considerano i mercati in cui l'HHI è compreso tra 1,500 e 2,500 punti come moderatamente concentrati e considerano i mercati in cui l'HHI è superiore a 2,500 punti come altamente concentrati". Inoltre, osservano che si presume che le transazioni che "aumentano l'HHI di oltre 200 punti in mercati altamente concentrati aumenteranno il potere di mercato ai sensi delle linee guida sulle fusioni orizzontali emesse dal Dipartimento di Giustizia e dalla Federal Trade Commission". Il calcolo di un valore HHI per un settore è piuttosto semplice: basta quadrare la quota di mercato di ciascuna azienda e sommare i valori. Ad esempio, in un settore costituito da quattro imprese, ciascuna con una quota di mercato pari al 25%, l'HHI sarebbe 2,500. La formula è 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 per un totale di 2,500. Per un settore con tre attori, uno che controlla il 40% e gli altri due che controllano il 30% ciascuno sarebbe 30 2 +30 2 +40 2 per un totale di 3,400. Applicando questa metodologia all'industria dei videogiochi, è difficile vedere come le autorità di regolamentazione possano giustificare il blocco dell'accordo sulla base di precedenti storici. Secondo un recente rapporto di Newzoo, le 10 maggiori società di gioco per fatturato rappresentano circa il 65% del mercato con 126 miliardi di dollari di vendite totali. Estrapolandolo, il mercato totale è di circa $ 194 miliardi. La più grande è la cinese Tencent con una quota di circa il 17%, e la più piccola nella top 10 è Sea Limited con una quota di circa il 2%. Ciò implica che l'altro 35% del mercato è costituito da imprese con una quota di mercato pari o inferiore a circa il 2%. Per semplicità, diciamo che altre 17 aziende hanno una quota di mercato del 2% ciascuna per portarci al 100% del mercato. (Sappiamo che potrebbero esserci centinaia o addirittura migliaia di piccoli giocatori che costituiscono l'altro 35%. Più giocatori sono inclusi, minore è il risultato HHI. Quindi il nostro approccio è più conservativo dividendo il mercato in 17 operatori aggiuntivi con una quota quasi uguale a quella di Sea Limited). essere sotto i 27. Questo è molto meno della soglia di 2,500 per quello che la formula considererebbe un mercato altamente concentrato. Se l'affare Microsoft-Activision Blizzard andasse a buon fine e si combinasse la concentrazione della quota di mercato delle due società, l'HII sarebbe poco più di 700. Chiaramente, sulla base dell'HHI, è difficile bloccare l'accordo sulla base del fatto che non farlo darebbe a Microsoft un potere monopolistico nel settore dei giochi. Possibili ostacoli normativi e legali Tuttavia, più recentemente i regolatori hanno tentato di pensare al potere in altri modi, non solo in termini di quota di mercato ma anche di influenza, che è più difficile da quantificare. L'attuale Federal Trade Commission sotto la presidenza di Lina Kahn è sospettosa di quasi tutte le combinazioni e non è disposta a consentire che gli accordi vengano conclusi a meno che non avvantaggino sicuramente il consumatore. In effetti, in The Yale Law Journal nel 2017, concentrandosi su come Amazon (AMZN) è riuscita a prendere piede in così tanti settori evitando il controllo dell'antitrust, Kahn ha scritto: "L'attuale quadro in materia di antitrust, in particolare la sua concorrenza ancorata al "benessere dei consumatori ,' definito come effetti di prezzo a breve termine, non è attrezzato per catturare l'architettura del potere di mercato nell'economia moderna. A suo avviso, "l'attuale dottrina sottovaluta il rischio di prezzi predatori e come l'integrazione tra linee di business distinte possa rivelarsi anticoncorrenziale". L'argomento dell'integrazione tra linee di business distinte potrebbe essere un punto focale per quanto riguarda l'offerta Microsoft poiché i videogiochi diventano più basati sul cloud e Microsoft è leader del settore cloud. Il concorrente di Microsoft, Sony, che produce il concorrente di Xbox, PlayStation, ha contestato l'accordo, sostenendo che il popolarissimo gioco "Call of Duty" di Activision da solo è un motivo per bloccare. L'argomentazione di Sony è radicata in ciò che la perdita di quel gioco potrebbe significare per la PlayStation di Sony se Microsoft lo rendesse esclusivo per Xbox. Un giudice federale ha recentemente impedito a Penguin Random House di acquisire la rivale Simon & Schuster da Paramount Global (PARA) a causa delle preoccupazioni che potesse "ridurre la concorrenza" per i "libri più venduti". Quindi Sony potrebbe avere una gamba su cui sostenere sostenendo che "Call of Duty", un gioco più venduto, merita un'attenzione speciale oltre a quella di altri giochi meno popolari che la maggior parte potrebbe non conoscere ma che si aggiungono alla concorrenza del mercato in un senso più ampio. . Politico ha recentemente riferito che è probabile che la FTC intenti una causa antitrust per questi motivi. Ancora una volta, Wedbush ha citato nella sua nota che per portare a termine l'accordo Microsoft avrebbe probabilmente bisogno di mantenere la console di gioco Activision agnostica per un periodo di tempo. Potrebbe non essere la cosa peggiore. Mentre Microsoft potrebbe voler mantenere solo i giochi Xbox, probabilmente limiterebbe le vendite dei giochi più di quanto aumenterebbe le vendite di Xbox. I videogiocatori sono piuttosto trincerati quando si tratta di console e detestano cambiare. L'altro problema è come si misura il mercato dei giochi. Considerando che abbiamo basato la nostra analisi sulla generazione di entrate, facendoci includere nomi come Apple (AAPL) e Alphabet (GOOGL), che molti potrebbero non considerare nomi dell'industria dei giochi perché non producono console nel senso tradizionale del termine e non sviluppano o pubblicare i propri giochi. (Anche se potresti sostenere che gli smartphone sono dispositivi di gioco portatili). Invece monetizzano i giochi sviluppati da terze parti tramite i loro app store e, inoltre, nel caso di Alphabet, i ricavi dello streaming di YouTube. La FTC potrebbe scegliere di basarsi semplicemente sulla console e sui mercati dei titoli dei videogiochi o sull'impatto sugli Stati Uniti consumatori e scegliere di tralasciare nomi come Tencent, NetEase o Sea Limited. In altre parole, la FTC potrebbe vedere il crollo del mercato in modo diverso e discuterne da quella prospettiva. In conclusione Per essere chiari, non crediamo che questo accordo sia assolutamente anticoncorrenziale e non pensiamo che la FTC voglia portare avanti un caso che non è sicuro di poter vincere. Tutti a Wall Street stanno guardando questo accordo dato il prezzo di mercato delle azioni Activision - circa $ 76 - rispetto all'offerta in contanti di $ 95 per azione di Microsoft. Questo è un grande premio del 25%. Ma ricorda, ATVI era scambiato intorno a $ 65 il giorno prima dell'annuncio dell'accordo. Molti osservatori fanno fatica a vedere come non vada a buon fine. Anche la Berkshire Hathaway (BKR.a) di Warren Buffet, che investe molto raramente in società in fase di fusione, è proprietaria di azioni Activision. Berkshire ha avviato il nome nel quarto trimestre del 2021 prima che l'accordo fosse annunciato a gennaio. Ha aggiunto ad ATVI nel primo e nel secondo trimestre di quest'anno e poi ha ridotto la sua posizione nel terzo trimestre. Alla riunione annuale di Berkshire ad aprile, Buffett ha dichiarato: "Se l'accordo va a buon fine, facciamo dei soldi, e se l'affare non va a buon fine, chissà cosa succede". Alla fine, che tu abbia una partecipazione o meno in questo, vorrai guardare questo affare. Questo perché il modo in cui le cose si svilupperanno qui potrebbe determinare il futuro appetito per l'attività di M & A (fusioni e acquisizioni), da cui molte aziende dipendono per la crescita. Un ambiente robusto o, almeno, non apertamente ostile per fusioni e acquisizioni potrebbe favorire un minimo del mercato azionario complessivo e contribuire a migliorare il sentiment degli investitori. La FTC sta chiaramente cercando di aggiornare il modo in cui pensa al potere aziendale e a questo accordo, insieme ad alcuni altri come il proposto accordo aereo JetBlue (JBLU)- Spirit (SAVE) e il supermercato Kroger (KR)- Albertsons (ACI) fusione, fornirà preziose informazioni su come l'agenzia sta pensando di modificare il suo quadro per l'approvazione o il blocco degli affari in futuro. Ricordiamo che DuPont (DD) ha terminato il suo accordo con Rogers (ROG) perché non poteva ottenere l'approvazione in Cina. Quindi sarà interessante vedere come si comportano i vari enti regolatori non solo negli USA ma in tutto il mondo analizzano le implicazioni competitive dell'accordo MSFT-ATVI. Per quanto riguarda Club che detiene Microsoft, pensiamo che andrà bene in entrambi i casi. Riteniamo che l'acquisizione di ATVI sarebbe una grande mossa in quanto fornisce alcune delle più grandi proprietà intellettuali di videogiochi al mondo e promuove la loro iniziativa per costruire un solido servizio di streaming di giochi. Tuttavia, il gioco è solo un aspetto del modello di business di incredibile successo di Microsoft e riteniamo che la crescita di Azure e il passaggio mondiale al cloud computing continueranno a guidare la crescita a lungo termine. (Il Charitable Trust di Jim Cramer è lungo MSFT, AAPL e GOOGL. Vedi qui per un elenco completo delle azioni.) In qualità di abbonato al CNBC Investing Club con Jim Cramer, riceverai un avviso commerciale prima che Jim effettui uno scambio. Jim attende 45 minuti dopo aver inviato un avviso commerciale prima di acquistare o vendere un'azione nel portafoglio del suo fondo di beneficenza. Se Jim ha parlato di un titolo su CNBC TV, aspetta 72 ore dopo aver emesso l'avviso commerciale prima di eseguire lo scambio. 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Una scena di "Call of Duty Modern Warfare".
Fonte: Call of Duty Modern Warfare
Microsoft's (MSFT) offre quasi 69 miliardi di dollari in contanti per acquistare il gigante dei videogiochi Activision Blizzard (ATVI) è stato sottoposto a tremendi controlli da quando è stato annunciato per la prima volta a gennaio. Ma almeno una società di ricerca di Wall Street afferma che è altamente probabile che l'accordo venga completato nel prossimo futuro. Tendiamo ad essere d'accordo.
Fonte: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html