Molti a Wall Street scommettono che l'amministrazione Biden sia diversa. Il titolo Activision viene scambiato a $ 77.86 per azione, $ 17.14 al di sotto del prezzo dell'operazione di $ 95, ma in aumento di $ 12.47 rispetto al punto in cui il titolo era scambiato prima dell'accordo. Chris Pultz, un gestore di portafoglio presso il negozio di arbitraggio per fusioni Kellner Capital, ritiene che il prezzo attuale implichi una probabilità del 50-50 che l'accordo vada a buon fine.
Incolpare l'ambiente normativo. Sette mesi prima dell'annuncio dell'accordo, Lina Khan, una critica vocale della big tech, ha assunto la carica di presidente della FTC, anche se i Democratici non hanno ottenuto la maggioranza fino a maggio. Khan ha a lungo sostenuto che l'FTC e il Dipartimento di Giustizia dovrebbero considerare l'effetto sul lavoro e sulle altre parti interessate prima di approvare gli accordi.
"È del tutto possibile che si tratti di una transazione di alto profilo e, ora che è a pieno regime presso l'FTC, che questa offra un'opportunità", afferma Brian Quinn, professore alla Boston College Law School.
Activision ha rivelato a marzo di aver ricevuto insieme a Microsoft una seconda richiesta di informazioni, che richiede alle aziende di consegnare documenti e rispondere a domande commerciali.
Le preoccupazioni dell'antitrust sembrano esagerate. Se il travaglio fosse mai stato un problema, potrebbe non esserlo più. I Communications Workers of America inizialmente si opposero all'accordo. Ma un gruppo di lavoratori della Raven Software, di proprietà di Activision, ha votato a favore il primo sindacato americano dell'azienda sotto la CWA. Ora, dopo aver raggiunto un patto di neutralità del lavoro con Microsoft relativo ad Activision che entrerà in vigore 60 giorni dopo la chiusura dell'accordo, il presidente della CWA Chris Shelton afferma che il sindacato sostiene l'accordo.
"Avere la CWA dalla loro parte è sicuramente un buon avallo", afferma Pultz di Kellner.
L'altra preoccupazione: che Microsoft manterrà i giochi Activision fuori dai dispositivi rivali, in particolare
Sony
'S
(SONY) PlayStation 5. Microsoft ha detto che prevede di farlo onorare gli accordi esistenti e rilascio in arrivo Call of Duty titoli sulle console Sony. "Riteniamo che l'accordo andrà a beneficio dei giocatori, degli sviluppatori e del settore", ha affermato Rima Alaily, vice consigliere generale del Competition Law Group di Microsoft, in una dichiarazione a Barron's.
Tagliare la concorrenza farebbe ben poco per aiutare Microsoft a raggiungere i suoi obiettivi. Per massimizzare i profitti di Activision, il gigante della tecnologia vorrà raggiungere i giocatori sui sistemi Sony. Microsoft sta anche cercando di rafforzare il suo servizio di abbonamento Xbox Game Pass e di aggiungere Call of Duty ed World of Warcraft aiuterebbe a giustificarne il costo e possibilmente a portare nuovi utenti nell'ecosistema Xbox. Ciò suggerisce la possibilità che Microsoft possa vincere in tribunale, se si tratta di questo.
"Non credo che la FTC abbia una possibilità", afferma Michael Pachter di Wedbush. "E Microsoft lo sa." Se ha ragione, le azioni Activision verrebbero scambiate a $ 95 alla chiusura dell'accordo, in aumento del 22% rispetto alla chiusura di giovedì.
Ciò non significa che non ci siano rischi. Mentre Roy Behren di Westchester Capital Management, che co-gestisce il
Fondo di fusione
(MERFX), con $ 4.3 miliardi di asset, crede che ci sia una maggiore probabilità che l'accordo vada a buon fine di quanto suggerisca il prezzo, è riluttante a consigliare agli investitori di giocarci. "Se ti piace il gioco d'azzardo, il mercato implica che è meglio di un lancio di monete", dice Behren. "Ma è molto, molto difficile consigliare a un investitore al dettaglio di effettuare un solo investimento di arbitraggio".
Se non altro, gli investitori devono sentirsi a proprio agio nel possedere il titolo se l'accordo fallisce. Gli analisti prevedono che le prenotazioni complessive, una misura delle vendite, scendano del 5.5% a $ 7.9 miliardi nel 2022 dopo che Activision ha ritardato i giochi chiave, prima di tornare alla crescita, aumentando del 20% a $ 9.5 miliardi nel 2023. Gli utili dovrebbero scendere del 22% a $ 2.91 per azione nel 2022 , prima di aumentare del 34% a $ 3.90 nel 2023.
Il titolo ha un prezzo ragionevole: viene scambiato a 19.8 volte gli utili stimati per il 2023, rispetto a una media quinquennale di 21.7, sebbene al di sopra dei rivali
Electronic Arts
(EA) e
Software interattivo Take-Two
(TTWO), che scambiano rispettivamente a 15.4 e 17 volte. Se l'accordo fallisse e il multiplo di Activision scendesse a 16.2, a metà strada tra i suoi pari, il suo prezzo sarebbe di $ 63.18, in calo del 19%.
Iscriviti alla Newsletter
Barron's Tech
Una guida settimanale alle nostre migliori storie sulla tecnologia, l'interruzione e le persone e le azioni al centro di tutto.
Ma anche un accordo fallito potrebbe essere un'opportunità. L'analista di benchmark Mike Hickey ha notato a maggio che l'offerta ha fatto guadagnare ad Activision il tempo di ricostruire la sua cultura dopo un'ondata di cause legali e un accordo sulle accuse di molestie sessuali e discriminazione di genere. In una dichiarazione, Activision ha affermato di essere "sempre impegnata per un luogo di lavoro sicuro e accogliente".
Tornare a creare i migliori giochi potrebbe portare il titolo verso il suo obiettivo di prezzo fiscale di $ 2023 per il 100, ha scritto Hickey.
Microsoft ha affermato di essere fiduciosa che l'accordo si concluderà nell'anno fiscale che si concluderà a giugno 2023. La stragrande maggioranza dei 27 analisti elencati da FactSet gli dà un obiettivo di prezzo di $ 95. Persino
Berkshire Hathaway
(BRK.A) ha scommetto che l'affare si chiuderà aumentando la propria partecipazione al 9.5% delle azioni di Activision. b
Scrivere a Connor Smith a [email protected]