(Bloomberg) — Nell'era dei tassi in aumento, non mancano le persone a Wall Street che lanciano l'allarme sul commercio sistematico noto come parità di rischio.
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Ma non tutti hanno un'esperienza quotidiana reale nell'esecuzione della strategia di portafoglio bilanciato resa popolare da Ray Dalio.
Max Gokhman di AlphaTrAI Inc. lo fa - e ora sta esortando i suoi colleghi quant a diversificare le loro scommesse mentre le azioni e le obbligazioni sono sotto pressione nella nuova era da falco della politica della Federal Reserve.
Gokhman, il chief investment officer dell'azienda con sede a San Diego, si è unito al podcast "What Goes Up" per discutere di tutto questo e altro, compresi i risultati della riunione della Fed e i rischi geopolitici incombenti.
Di seguito sono riportati i momenti salienti della conversazione condensati e leggermente modificati. Fai clic qui per ascoltare lo spettacolo completo e iscriviti su Apple Podcast, Spotify o ovunque tu ascolti.
D: È possibile che vediamo una debolezza simultanea sia nel mercato obbligazionario che in quello azionario, e come lo giochi?
R: La risposta è sì. Penso che sia probabile, questo è in realtà il mio caso base, che vedremo una debolezza delle azioni almeno per una parte di quest'anno. Penso che alla fine saremo un po' più alti rispetto a dove abbiamo iniziato nel '22, ma probabilmente vedremo una correzione rialzista e vedremo anche i tassi salire.
Penso che assisteremo al ritorno di questo contesto secolare di aumento dei tassi e ciò rappresenta davvero una sfida, non solo per il 60/40, ma la cosa che ha soppiantato il 60/40 per molti portafogli istituzionali, che è la parità di rischio. E mentre le persone con parità di rischio ti diranno che è molto sofisticato, avendo già eseguito strategie di parità di rischio, posso dirti che in generale, si basa ancora sul concetto cruciale di obbligazioni che salgono quando le azioni scendono, e tasso e durata il rischio diversifica il rischio azionario. Se non è più così, devi creare qualcosa di diverso.
Sarà davvero importante essere più dinamici in termini di classi di attività. Quindi il concetto di portafoglio bilanciato è davvero importante. Se lo scomponiamo nei suoi elementi costitutivi, è un asset di rischio che può aumentare e produrre plusvalenze e quindi un asset diversificante che forse produce un po' di reddito e rendimenti costanti, ma principalmente è lì per coprire l'attività rischiosa. Quindi quali sono queste due componenti, penso che sarà più dinamico in futuro.
E le nuove strategie per tutte le stagioni giocheranno con questi concetti. Possono detenere azioni e obbligazioni come fanno le strategie attuali. Possono anche detenere una certa quantità di materie prime, come fanno alcune strategie di parità di rischio. Ma possono in vari punti contenere cose completamente diverse. Potrebbero effettivamente detenere una certa quantità di criptovalute e una certa quantità di prestiti e una certa quantità di azioni. E quelle classi di attività dovranno continuare a variare. Sarà un po' una strategia da sedia musicale.
E so che sembra molto più complesso di quello che è, ma lo sfortunato sottoprodotto della nostra realtà è che le cose diventano più complesse nel tempo. E se ti attieni ai tuoi approcci tradizionali, penso che sei più soggetto a soffrire effettivamente a lungo termine e non raggiungere i tuoi obiettivi come investitore istituzionale.
D: Puoi rivedere brevemente le tue conclusioni dalla riunione della Fed e pensi che il mercato stia interpretando correttamente Powell?
A: Basta guardare l'azione che abbiamo vissuto subito dopo l'incontro: abbiamo avuto il calo davvero grande, poi durante la notte abbiamo iniziato a scendere ulteriormente, poi siamo tornati in alto. Non credo che Powell abbia detto nulla di veramente drammaticamente nuovo. A me sembrava che la speranza fosse svanita: questa era la reazione iniziale. Ad esempio, ok, la put di Powell è out of the money, potrebbe essere completamente fuori discussione.
Se pensi all'esempio delle ruote da allenamento, sembrava quasi che prendessi i tuoi figli, li mandi giù per la collina e loro iniziano davvero traballanti e pensano che cadranno, poi alla fine iniziano a pedalare e sono tipo, "Oh, guardami, vado." Ma in nessun momento Powell mi ha detto qualcosa di diverso, di inaspettato. Hanno fatto davvero un ottimo lavoro nel telegrafare quello che stavano per fare. Non dovrebbe essere una sorpresa che la Fed abbia detto: "Sì, faremo un aumento a marzo, termineremo il QE e cercheremo di inasprire". Questo è più o meno quello che penso che tutti avrebbero dovuto aspettarsi.
D: Quali sono alcuni rischi geopolitici a cui stai pensando?
R: Una cosa che sappiamo della Russia è che tendono ad essere le più aggressive nei periodi invernali perché controllano la potenza di riscaldamento per l'Europa. Questa è un'area in cui è bello essere nati e cresciuti nel paese perché posso davvero ascoltare Putin in russo, e lui usa un linguaggio molto colorito – lasciatemi dire così. Parla di come può praticamente congelare tutte le persone in Europa, e c'è del vero in questo. Ed è per questo che non si vedono mai uscire sanzioni molto significative. Ora, la più grande preoccupazione per Putin, ovviamente, è che l'Ucraina in qualche modo diventi parte della NATO. Quindi questa è la scommessa e il rischio. Penso che un conflitto sia probabile, sfortunatamente, in termini di conflitto cinetico, perché hai solo questa polveriera su entrambi i lati. E anche se fa freddo, è molto secco, nel senso che qualsiasi cosa potrebbe accenderlo.
Penso che per i mercati non sarà un rischio così grande come quello che sta succedendo più a est. Lì, sto davvero pensando alla Cina ea Taiwan. Penso che Taiwan abbia forse le migliori forze di difesa di qualsiasi piccola nazione e quella forza di difesa si chiama TSMC. Quindi Taiwan Semiconductor è probabilmente il miglior deterrente perché è così vitale per tutte le altre nazioni del mondo che nessuno può permettersi di rischiare che la Cina prenda il controllo di TSMC.
Questo era solo il momento clou. Clicca qui per ascoltare il podcast completo.
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/alphatrai-quant-says-risk-parity-210000803.html