Sul 8th di marzo 2022, i prezzi dei futures sul nichel sono aumentati di oltre il 111% e sono stati superiori di oltre il 250% in due sessioni di trading, raggiungendo massimi storici di oltre $ 100,000 per tonnellata sul London Metal Exchange (LME).
L'improvvisa esplosione dell'azione sui prezzi è il risultato di una breve stretta, con banche e broker che cercano disperatamente di sbloccare un'enorme posizione assunta da Xiang Guanga, un miliardario cinese e fondatore di Tsingshan Holding Group, uno dei più grandi minatori di acciaio inossidabile e nichel della Cina.
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Guanga aveva accumulato un grande short, scommettendo che i prezzi del nichel sarebbero diminuiti. In sostanza, aveva venduto nichel forward sul mercato scommettendo che il mercato sarebbe diminuito.
I prezzi del nichel erano stati volatili dall'inizio dell'anno a causa della mancanza di nichel puro e delle azioni LME in calo negli ultimi anni. Inoltre, le sanzioni contro la Russia avevano un'offerta limitata sul mercato, con il paese che rappresentava il 17% della produzione globale di nichel di alta qualità.
Nelle 24 ore precedenti l'azione sui prezzi senza precedenti, una raffica di società è uscita dalla Russia, JP Morgan ha scelto di rimuovere la Russia dai suoi indici obbligazionari, negli Stati Uniti è stato introdotto un disegno di legge per vietare il commercio di petrolio russo, il Senato degli Stati Uniti ha approvato uno stimolo di $ 1.9 trilioni , e i prezzi del greggio sono aumentati, innescando un'impennata nel mercato dei metalli fisici.
Guangda, secondo quanto riferito non identificato all'epoca, doveva consegnare 9,000 tonnellate di nichel, che Tsingshan non possedeva, o concludere contratti che avrebbero fatto fallire l'azienda. Banche e broker si sono affrettati a chiudere la posizione mentre le perdite aumentavano.
In risposta allo sconvolgimento, il LME ha affermato che "il trading era diventato disordinato" e che esisteva il potenziale di innescare un "rischio sistemico". Nell'"interesse di mantenere un mercato equo e ordinato", il LME afferma di aver adottato misure senza precedenti per cessare le negoziazioni fino al 16th di marzo e controverso annullare 3.9 miliardi di dollari in operazioni già stabilite.
Secondo Vivek Dhar, analista delle materie prime CBA, "Il modo migliore per descrivere ciò che è successo è fondamentalmente un rischio di fornitura fisica, con la Russia che è stata emarginata dal mercato, traducendosi in un evento del mercato finanziario".
Vincitori e perdenti
La decisione del LME ha avuto due effetti immediati. In primo luogo, Tsingshan era essenzialmente fuori dai guai, tornando indietro nel tempo e invertendo perdite catastrofiche. In bilico, anche i broker sono stati salvati da massicce richieste di margine che hanno minacciato una più profonda svendita e un più ampio contagio.
In secondo luogo, le intuizioni finanziarie che avevano fatto il lato opposto della scommessa, trovarono i loro profitti evaporare in un istante.
Non sorprende che le sfumature politiche e il clientelismo siano stati messi sotto i riflettori, con lo scambio più antico e più grande del mondo, il 145enne LME che ha dovuto affrontare una raffica di critiche per aver fallito nel suo mandato di agire come un partito imparziale e facilitare transazioni trasparenti .
Matthew Chamberlain, CEO del London Metal Exchange, nega qualsiasi illecito o favoritismo, poiché gli scettici hanno sottolineato che il proprietario del LME è Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX). La LME afferma di non aver saputo che una posizione di gigante fosse detenuta dal gruppo Tsingshan, a causa della mancanza di trasparenza nel mercato OTC (over-the-counter).
Nel mercato OTC, le negoziazioni vengono effettuate tra le parti privatamente, al di fuori dello scambio.
Secondo una nota del LME, l'organizzazione non era a conoscenza "dell'esistenza di ampie posizioni corte sul mercato OTC, di cui il LME non aveva visibilità prima dell'8 marzo 2022".
Sulla sua decisione non solo di cessare le negoziazioni, ma anche di annullare le transazioni, Chamberlain ha dichiarato: "Ritenevamo che il prezzo che veniva prodotto non fosse rappresentativo del mercato fisico a causa di ciò che ora sappiamo essere l'esistenza di questa posizione corta molto ampia".
Il LME afferma di aver spinto per riforme per una maggiore trasparenza delle negoziazioni OTC.
Azione giudiziaria
Uno dei più grandi hedge fund del mondo, Paul Singer ha guidato $ 39 miliardi Elliott Management ha presentato due richieste contro due entità separate del London Metal Exchange (LME) per $ 456 milioni in quella che considera un'attività illegale e una portata eccessiva dei poteri dell'exchange .
Secondo Elliott Management, il LME ha agito "in modo irragionevole e irrazionale, in particolare tenendo conto di fattori irrilevanti, inclusa la propria posizione finanziaria".
L'importo di $ 456 milioni è vicino al valore di 9,000 tonnellate di nichel a $ 50,000 per tonnellata, il prezzo che è stato ripristinato dopo aver annullato le negoziazioni e non il massimo di $ 100,000.
Un altro importante hedge fund, AQR Capital Management sta valutando un'azione legale, con il Direttore e Fondatore Clifford S. Asness tweeting, "Rubare denaro ai partecipanti al mercato che commerciano in buona fede e darlo ai produttori cinesi di nichel e alle loro banche - che avrebbero potuto assorbire le perdite - sì, integrità". Ha anche affermato che l'LME sta "invertendo le operazioni per salvare i tuoi amici preferiti e derubare i tuoi clienti non amici".
Perché Elliott ha scommesso su Nickel?
Il nichel è un elemento utilizzato nella produzione di acciaio, leghe e placcatura e batterie.
La domanda di nichel è in costante aumento, soprattutto nel contesto della più ampia storia della transizione energetica e dei mandati verdi. Nel 2022, si prevedeva che la domanda di acciaio inossidabile aumenterebbe mettendo sotto pressione le scorte di Ni, mentre l'offerta rimane limitata e le scorte erano ai minimi storici.
Le azioni delle società di nichel sono state in forte rialzo lo scorso anno, si prevedeva un calo della produzione dall'Indonesia e la domanda di batterie ricaricabili in Cina era in aumento.
A causa delle richieste ESG sulla produzione, i costi sono aumentati per supportare i prezzi più elevati per il metallo tanto necessario.
Fondamentalmente, il metallo dovrebbe continuare a vedere scarsità di offerta mentre la domanda dovrebbe crescere.
Le continue interruzioni dell'approvvigionamento dovute alla carenza di navi cisterna e ai colli di bottiglia logistici sono state esacerbate dallo scoppio della guerra Russia-Ucraina, portando a uno squilibrio più profondo tra domanda e offerta del metallo, ponendo le basi per un'esplosione dei prezzi.
LME tenta di ripristinare l'ordine
Avvisi pubblicato sul sito web di LME affermano che durante la chiusura, la borsa ha lavorato per "valutare le condizioni di mercato e attuato accordi operativi aggiuntivi" per facilitare un ritorno a una negoziazione ordinata.
Le misure includevano la fissazione di limiti di prezzo per fungere da interruttori di circuito se il commercio diventasse frenetico. I limiti di prezzo consentirebbero una fascia superiore e inferiore di solo il 15% in un dato giorno, come "meccanismo di stabilizzazione del mercato aggiuntivo".
Il LME ha riconosciuto l'importanza di acquisire i dati OTC quasi in tempo reale e ha esteso le disposizioni per consentire il reporting giornaliero. Tuttavia, ci sono "sfide operative con l'attuazione di questo a breve termine".
Prezzo Fiasco
I limiti di prezzo si sono rivelati inefficaci alla riapertura del mercato il 16 marzo. Con i trader che cercavano di uscire dal mercato offuscato, i prezzi hanno superato il segno del 15% al ribasso nei giorni di negoziazione consecutivi. Ciò ha portato il LME a emettere un "evento di interruzione".
L '"evento di interruzione" ha amplificato l'incertezza sul prezzo con la Guida LME sugli eventi di interruzione affermando che i funzionari della borsa avrebbero "continuato a pubblicare questi prezzi ufficiali interrotti e prezzi di chiusura interrotti sui propri feed di dati di mercato. Tuttavia, tali prezzi non costituiranno formalmente Prezzi Ufficiali e Prezzi di Chiusura ai fini dei contratti che non sono Contratti LME. Inoltre, si consiglia agli operatori di mercato di “tenere conto dei termini contrattuali rilevanti (ad esempio con le loro controparti) per determinare l'impatto che gli eventi di turbativa (e il conseguente effetto sui prezzi del LME) possono avere. Per valutare tale impatto non si dovrebbe fare affidamento sulle linee guida contenute nella presente comunicazione”.
Inoltre, a causa di intoppi tecnici, il LME afferma che alcune operazioni sono state eseguite al di sotto del limite prescritto sul 16th, 17th, e 18th di marzo, e sono stati poi cancellati in conformità con le regole e le procedure dello scambio.
Con i partecipanti al mercato già in crisi, il LME non è stato in grado di fornire CSP (o prezzi regolati in contanti) alla fine delle negoziazioni. Il mondo non aveva il parametro di riferimento del "prezzo" del nichel, almeno non dal LME. Nonostante non ci fosse un CSP ufficiale, i "prezzi di riferimento" sono stati emessi causando ulteriore confusione.
L'incertezza sui prezzi ha portato le parti a chiudere i forni e le attività legate al nichel.
Ad aprile, la Financial Conduct Authority (FCA) ha avviato una revisione indipendente per accertare come migliorare le misure di gestione del rischio. Ad esempio, l'inclusione di amministratori più indipendenti con esperienza nel commercio di materie prime dovrebbe essere vantaggiosa per ripristinare la fiducia nel governo societario.
Alcuni membri del consiglio in servizio hanno anche potenziali conflitti di interesse, come il presidente della LME Gay Huey Evans, che è anche membro del consiglio di Standard Chartered. Alcune grandi banche potrebbero aver dovuto affrontare un'ondata di perdite fino a quando le operazioni non sono state invertite.
La Bank of England (BoE) è “responsabile della supervisione di LME Clear come controparte centrale” e ha anche intrapreso un sonda ad aprile nelle decisioni di scambio.
Cosa c'è di nuovo?
La credibilità del LME ha subito un enorme colpo, con i trader che sono usciti in massa dallo scambio.
Oggi, 8th Giugno è il termine ultimo per presentare ricorsi giudiziari contro il LME. Jane Street, una società di trading quantitativo, lo ha già fatto per 15.3 milioni di dollari.
Altri semi potrebbero essere previsti entro la fine della giornata.
La LME, da parte sua, sostiene che questi sono "senza merito" e ha 21 giorni per presentare una risposta formale ai tribunali del Regno Unito.
A lungo termine
La rinascita del LME sembra estremamente difficile, aggiungendosi ai guai della borsa di perdere quote di mercato a favore di altri attori come lo Shanghai Futures Exchange.
Una tendenza emergente è che i produttori eludano completamente gli scambi, creino le proprie piattaforme e vendano direttamente tramite aste online. Secondo Juerg Kiener di Swiss Asia Capital, questo è già successo in grande stile nel mercato del litio. Le miniere stanno anche organizzando accordi di prelievo in cui i metalli possono essere consegnati direttamente agli utenti finali.
Ci sono state alcune speculazioni sul fatto che il governo cinese potrebbe cercare di salvare il gruppo Tsinghshan ma non possiede il metallo necessario. I mercati guarderanno per vedere se c'è qualche indicazione di una tale mossa.
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Fonte: https://invezz.com/news/2022/06/08/elliot-management-jane-street-sue-lme-for-nickel-debacle/