Analisi: il mercato del lavoro nel Regno Unito e il passaggio della Banca d'Inghilterra a tassi più elevati

Nei suoi lavori rapporto pubblicato oggi, l'ONS ha riferito che la disoccupazione è rimasta stabile al 3.8% nel Regno Unito, un calo dello 0.1% su base trimestrale e un calo dell'1.1% negli ultimi 12 mesi. Questo segna il quinto periodo consecutivo di tre mesi consecutivi in ​​cui la disoccupazione è stata inferiore al 4%, ovvero da novembre 2021.  

Nuovi dati hanno suscitato preoccupazioni sia per l'aumento dell'inflazione che per l'erosione dei salari reali al di fuori della crème de la crème degli alti redditi.

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I dati sull'occupazione hanno seguito un inaspettato miglioramento dei dati sul PIL pubblicato la scorsa settimana, che a maggio è cresciuto dello 0.5% rispetto ad aprile, mentre è cresciuto del 3.5% su base annua. Anche le statistiche di marzo e aprile 2022 sono state riviste al rialzo con un'espansione dello 0.1% e una contrazione dello 0.2% rispetto ai dati preliminari che mostravano contrazioni rispettivamente dello 0.1% e dello 0.3%.

Gabriella Dickens di Pantheon Macroeconomics disse che l'attuale rimbalzo è probabilmente determinato dall'allentamento delle interruzioni della catena di approvvigionamento e dall'adempimento degli arretrati negli ordini passati.

A seguito dell'espansione imprevista della crescita economica, l'inflazione al consumo del 9.1% in entrambi i paesi UK e la US, e in un mercato del lavoro rigido, è probabile che la Bank of England (BoE) alzi il tasso di riferimento di 50 pb durante la riunione del 4 agosto, rispetto al suo cinque precedenti incrementi consecutivi di 25 bps.

Il driver principale qui è la probabilità di un'accelerazione della Fed con il 66.8% degli intervistati che prevede un aumento di tre quarti di punto percentuale, mentre il 33.2% si aspetta un pieno aumento di punto percentuale, secondo l'ultimo rapporto dallo strumento FedWatch di CME.

Dati sui lavori chiave

Il tasso di disoccupazione si è attestato al 3.8% con la tensione del mercato confermata da una BoE sondaggio che ha rilevato che due terzi delle aziende trovavano "molto più difficile" del solito assumere personale, il livello più alto da quando la domanda è stata introdotta nell'ottobre del 2021. L'88% delle aziende ha riferito che era "più difficile" assumere dipendenti.

La rigidità del mercato potrebbe essere in parte dovuta a una minore immigrazione, un numero elevato di pensionati e "un quarto di milione di persone in più fuori dal mercato del lavoro a causa di una malattia a lungo termine rispetto al periodo pre-pandemia" come segnalati dall'ING.

Osservando una panoramica completa del mercato del lavoro, l'aspetto più incoraggiante è il calo del tasso di inattività, il che implica che più lavoratori sono occupati o cercano lavoro. Se questa tendenza continua, la ricerca e la corrispondenza dovrebbero diventare più facili per le aziende.

Inoltre, il tasso di esuberi è in calo, suggerendo che le aziende sono più disposte a trattenere i dipendenti a fronte di maggiori costi di ricerca, formazione e sostituzione.

Nella figura seguente, troviamo che i maggiori incrementi occupazionali si registrano tra il personale a tempo pieno, mentre le opportunità part-time stanno registrando un rallentamento. Con un mercato del lavoro più ristretto, è possibile che alcuni lavoratori siano passati da opportunità a tempo parziale a opportunità a tempo pieno.

Alla luce dell'attività nel mercato del lavoro, Paul Dales di Capital Economics disse che “l'economia sta reggendo bene di fronte all'elevata inflazione”.

Tuttavia, è importante notare che la forza del mercato del lavoro è in genere un indicatore in ritardo, con i tassi di disoccupazione che spesso sono più elevati all'inizio di una recessione, mentre raggiungono il picco all'indomani di un rallentamento.

Ciò è particolarmente chiaro per quanto riguarda i dati statunitensi, come mostrato di seguito, dove le sezioni in grigio rappresentano le recessioni.

All'inizio di una recessione, i gestori devono ancora fare i conti con la dinamica dell'offerta e cristallizzare le prospettive della domanda. Incentivati ​​dal calo dei salari reali, i licenziamenti sono bloccati e le assunzioni spesso aumentano. D'altra parte, mentre escono da un rallentamento, i manager hanno bisogno di tempo per creare fiducia dopo un periodo di pessimismo prolungato e questa esitazione nelle assunzioni può portare a un numero di dipendenti debole. 

Con un ulteriore aumento previsto dalla BoE, non è ancora chiaro se la disoccupazione rimarrà relativamente stabile mentre le aziende scelgono di passare alla "riduzione dell'orario del personale" in quanto segnalati dagli economisti di ING, o se il rallentamento della crescita e l'elevato rapporto debito/PIL porteranno a una vera e propria recessione economica.

Disuguaglianza del mercato del lavoro e costo della vita

Nonostante la rigidità del mercato del lavoro, i salari reali hanno deluso, scendendo del 2.8% nei tre mesi precedenti, il calo più marcato mai registrato. Tenendo conto dell'inflazione, la retribuzione totale (inclusi i bonus) è diminuita dello 0.9% da marzo a maggio 2022 rispetto al 2021.

Sebbene l'aumento dell'inflazione non sembri aver ancora influenzato la domanda di lavoro, l'impatto della retribuzione del lavoro è stato nettamente divergente tra la forza lavoro.

Bloomberg segnalati che i salari nominali sono aumentati solo dell'1.3% all'anno per il 10% più povero dei lavoratori nel Regno Unito. Questi lavoratori guadagnano in genere meno di £ 8,300 all'anno, un livello di circa 3 milioni di persone. I redditi sono schiacciati dall'inflazione al consumo che ha superato il 9% e dovrebbe accelerare all'11% durante l'inverno, nonostante la lunga serie di rialzi dei tassi.

Tuttavia, il mercato del lavoro è stato molto più vantaggioso per coloro che si trovano ai vertici della catena alimentare, con l'1% del Regno Unito con il reddito più alto, che quest'anno ha registrato aumenti salariali del 9.1%, al passo con l'inflazione. Questi lavoratori sono altamente qualificati e in genere guadagnano oltre £ 170,000 all'anno.

Sebbene i prezzi del greggio siano diminuiti dall'inizio di quest'anno, sono ancora a livelli storicamente elevati con il WTI e il Brent scambiati al di sopra di $ 100 al barile al momento della scrittura.

Di conseguenza, il riparazioni ha scoperto che i prezzi dell'energia sono saliti alle stelle per la famiglia media, aumentando del 54% ad aprile, secondo Cornwall Insight, una società di ricerca. Le tariffe annuali potrebbero superare le £ 3,000 con l'attuazione delle tariffe di ottobre sul consumo di energia.

Le famiglie a basso reddito sono state costrette a attingere ai propri risparmi, per scongiurare la povertà alimentare con un'inflazione alimentare del 15% negli ultimi 12 mesi, spinta dalla guerra Russia-Ucraina in corso.

La sesta escursione della BoE

La BoE è aumentata costantemente di 25 punti base negli ultimi cinque incontri. Tuttavia, le aspettative del mercato sono che dati sull'occupazione solidi, un aumento inaspettato del PIL, proiezioni di inflazione elevata e un inasprimento accelerato della Fed indurranno i membri dell'MPC a votare per un aumento di 50 punti base.

Le pressioni inflazionistiche potrebbero emergere anche dal deficit commerciale, che è salito ai livelli storici dall'inizio dei record, raggiungendo i 28 miliardi di sterline negli ultimi 3 mesi.

Se la Fed deciderà di aumentare i suoi tassi dell'1%, questo sarà il primo aumento di questo tipo dal 1981, mentre l'inflazione è stata anche superiore al 9% annuo.

Nonostante l'inaspettato rialzo del PIL, si prevede che il Regno Unito non registrerà alcuna crescita nel 2023.

L'aumento dei tassi potrebbe essere una ricetta per la stagflazione e l'inizio dei licenziamenti in futuro.

Inoltre, utili aziendali deludenti rapporti potrebbe segnalare un rallentamento in arrivo, con Made.com, un rivenditore di mobili online che crolla di quasi il 40% in una singola sessione di trading poiché non vede un aumento della domanda di articoli discrezionali.

In generale, il Regno Unito si trova in una posizione precaria a causa delle recenti dimissioni del Primo Ministro Johnson, mentre le turbolenze politiche in corso porteranno a una più profonda svendita della sterlina. Un indebolimento della valuta comporterebbe prezzi all'importazione più elevati e alla fine una maggiore inflazione.

Nonostante queste sfide, nel complesso, prevediamo che la BoE alzerà i tassi di 50 pb nella prossima riunione per proteggersi dall'aumento dell'inflazione e preservare la forza della valuta. Con l'aumento dell'inflazione, la banca centrale cercherà di imprimere la sua autorità sul panorama monetario per mantenere la credibilità della politica.

Sebbene i dati sul lavoro siano una componente dell'equazione, è probabile che abbiano avuto un effetto smorzato sui responsabili politici prima della riunione della BoE. Secondo un articolo degli economisti di ING, "In pratica è improbabile che questi dati facciano cambiare idea a molti... i falchi rimarranno preoccupati per la carenza di lavoratori, mentre le colombe si concentreranno sull'aumento della disoccupazione a breve termine".

Come da un recente Istituto Direttivo sondaggio, tuttavia, il peggio deve ancora venire, con due terzi dei leader aziendali che prevedono che l'inflazione raggiungerà il picco nella primavera del 2023 o più tardi. Ciò potrebbe indurre la BoE a anticipare gli aumenti dei tassi.

Prossimi passi

È probabile che la BoE aumenti i tassi e assuma una posizione di attesa nei confronti dei dati sull'occupazione, cercando di massimizzare la flessibilità delle politiche.

Tuttavia, ciò potrebbe comportare rischi di stagflazione, soprattutto nei settori a contatto con i consumatori come pub, ristoranti e luoghi di intrattenimento, che stanno già registrando un calo della produzione.

Inoltre, con la sofferenza dei salari reali, sarà molto difficile per le famiglie a basso reddito far fronte a oneri finanziari più elevati. Ben Harrison della Fondazione Lavoro della Lancaster University tweeted, "La dura realtà è che sarà gravemente peggio per i 6 milioni di persone nel Regno Unito che svolgono un lavoro gravemente insicuro e che già devono affrontare una paga bassa e orari incerti".

Con la continua invasione russa dell'Ucraina e le successive interruzioni dell'approvvigionamento, nonché un rafforzamento del dollaro, è probabile che l'inflazione persista nel prossimo futuro. Il governo farebbe bene a garantire meccanismi per garantire salari sostenibili, sebbene il margine di manovra fiscale rimanga limitato.

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