Di Shankar Ramakrishnan, Davide Barbuscia, Saeed Azhar e Laura Matthews
(Reuters) - La buona notizia di un accordo provvisorio per l'impasse del tetto del debito degli Stati Uniti potrebbe presto trasformarsi in una cattiva notizia per i mercati finanziari.
Il presidente degli Stati Uniti Joe Biden e il massimo repubblicano del Congresso Kevin McCarthy sabato hanno raggiunto un accordo provvisorio per aumentare il tetto del debito di $ 31.4 trilioni del governo federale, hanno detto due fonti vicine ai negoziati, scongiurando potenzialmente un default economicamente destabilizzante.
Ma l'accordo deve ancora affrontare un percorso difficile da passare attraverso il Congresso prima che il governo finisca i soldi per pagare i suoi debiti all'inizio di giugno.
"Questo sarà piuttosto positivo per il mercato", ha affermato Amo Sahota, direttore di KlarityFX, aggiungendo che potrebbe dare alla Federal Reserve statunitense un motivo in più per sentirsi fiducioso nell'aumentare nuovamente i tassi.
"Anche se vogliamo vedere come si presenta l'accordo", ha aggiunto Sahota.
Sebbene la fine dell'incertezza sarebbe benvenuta, il sollievo che potrebbe derivare da un accordo potrebbe essere un picco di zucchero di breve durata per gli investitori. Questo perché una volta raggiunto un accordo, il Tesoro degli Stati Uniti dovrebbe riempire rapidamente le sue casse vuote con l'emissione di obbligazioni, risucchiando centinaia di miliardi di dollari di contanti dal mercato.
L'innalzamento del massimale dovrebbe essere seguito dall'emissione di quasi 1.1 trilioni di dollari in nuovi buoni del Tesoro (Buoni del Tesoro) nei prossimi sette mesi, secondo le recenti stime di JPMorgan, un importo relativamente elevato per un periodo così breve.
Questa emissione di obbligazioni, presumibilmente agli attuali alti tassi di interesse, è vista esaurire le riserve delle banche, poiché i depositi detenuti da società private e altri si spostano verso un debito pubblico più remunerativo e relativamente più sicuro.
Ciò accentuerebbe una tendenza già prevalente di deflussi di depositi, eserciterebbe una maggiore pressione sulla liquidità, o liquidità pronta, disponibile per le banche, spingerebbe verso l'alto i tassi praticati su prestiti e obbligazioni a breve termine e renderebbe i finanziamenti più costosi per le società che già vacillano sotto un alto tasso di interesse ambiente tariffario.
"Ci sarà sicuramente un sollievo nei mercati del reddito fisso", ha affermato Thierry Wizman, FX globale e stratega dei tassi di interesse presso Macquarie.
"Ma ciò che questo non risolve, è che lungo l'intera curva del Tesoro i rendimenti sono aumentati di recente... in previsione che nelle prossime settimane ci saranno molte emissioni di buoni del Tesoro e note e cambiali perché il Tesoro degli Stati Uniti deve ricostituire i suoi contanti.
Uno stratega del BNP ha stimato che tra i 750 e gli 800 miliardi di dollari potrebbero uscire da strumenti simili al contante, come depositi bancari e operazioni di finanziamento overnight con la Fed. Il calo della liquidità in dollari verrà utilizzato per acquistare buoni del Tesoro da 800 a 850 miliardi di dollari entro la fine di settembre.
"La nostra preoccupazione è che se la liquidità inizia a lasciare il sistema, per qualsiasi motivo, ciò crea un ambiente in cui i mercati sono soggetti a crolli", ha affermato Alex Lennard, direttore degli investimenti presso il gestore patrimoniale globale Ruffer. "È qui che conta il tetto del debito".
Mike Wilson, stratega azionario di Morgan Stanley, è d'accordo. L'emissione di buoni del tesoro "risucchierà effettivamente un mucchio di liquidità dal mercato e potrebbe fungere da catalizzatore per la correzione che abbiamo previsto", ha affermato.
Il drenaggio della liquidità, tuttavia, non è scontato. L'emissione di Buoni del Tesoro potrebbe essere in parte assorbita dai fondi comuni di investimento del mercato monetario, allontanandosi dalla struttura di pronti contro termine inversa notturna, in cui gli operatori del mercato prestano denaro durante la notte alla Fed in cambio di buoni del Tesoro.
In tal caso, "l'impatto sui mercati finanziari più ampi sarebbe probabilmente relativamente contenuto", ha affermato in un rapporto Daniel Krieter, direttore della strategia del reddito fisso, BMO Capital Markets.
L'alternativa, in cui il drenaggio di liquidità proviene dalle riserve delle banche, "potrebbe avere un impatto più misurabile sugli asset rischiosi, in particolare in un momento di elevata incertezza nel settore finanziario", ha aggiunto.
Alcuni banchieri hanno affermato di temere che i mercati finanziari potrebbero non aver tenuto conto del rischio di un drenaggio di liquidità dalle riserve delle banche.
L'S&P 500 ha guadagnato abbondantemente nel corso dell'anno, mentre gli spread sulle obbligazioni investment grade e spazzatura si sono ristretti o si sono ampliati solo marginalmente da gennaio.
“Probabilmente gli asset rischiosi non hanno pienamente valutato il potenziale impatto della restrizione della liquidità nel sistema a causa dell'abbondanza di emissioni di Buoni del Tesoro”, ha affermato Scott Schulte, amministratore delegato del gruppo dei mercati dei capitali di debito di Citigroup.
I banchieri sperano che l'impasse del tetto del debito venga risolto senza una significativa dislocazione dei mercati, ma avvertono che si tratta di una strategia rischiosa.
"I mercati del credito stanno scontando una risoluzione a Washington, quindi se non verrà consegnata entro l'inizio della prossima settimana, è probabile che assisteremo a una certa volatilità", ha affermato Maureen O'Connor, responsabile globale del sindacato del debito di alta qualità presso Wells Fargo.
"Detto questo, molte società investment grade hanno anticipato questo rischio, motivo per cui abbiamo visto un calendario di maggio così attivo", ha aggiunto.
(Segnalazione di Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia e Laura Matthews; montaggio di Paritosh Bansal, Megan Davies e Kim Coghill)
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/analysis-why-us-debt-deal-040548681.html