Anatomia dell'implosione CeFi

Sono stato e sono tuttora un grande fan della DeFi (finanza decentralizzata) e del CeFi (finanza centralizzata), ma la recente implosione mette in luce i problemi per tutti i servizi finanziari. Celsius e Lehman sono scese per lo stesso motivo, troppo rischio. Sembra innocuo, ma puoi riscrivere questa frase: Celsius e Lehman sono caduti per lo stesso motivo, troppa avidità.

In un boom, l'avido vince, il follemente avido vince di più. E con i più grandi vincitori è la follia che li pone sul loro piedistallo di fama e ricchezza. Poi un boom si trasforma in un fallimento e provoca una caduta sconvolgente. I follemente avidi sono i primi a cadere in uno schianto.

Il fondamento dell'attività bancaria è prendere in prestito denaro offrendo un rischio basso al prestatore e un pagamento per il suo deposito come incentivo e quindi prestare quei soldi a un rischio maggiore per ottenere un profitto. Maggiore è il rischio fino a un certo punto, maggiore è il profitto, ma c'è un punto di svolta in cui un rischio maggiore equivale a un profitto ridotto e quindi un punto in cui un rischio maggiore crea perdite.

Puoi vederlo all'opera in modo analogico nell'ottimizzazione Kelly, un modo per massimizzare i guadagni da un processo di gioco vincente: potrebbe essere un cavallo di battaglia, potrebbe finanziare carte di credito non garantite.

C'è un punto ottimale in una gamma di rischio, dove il profitto è massimizzato. Kelly esprime questo risultato in termini di dimensioni delle posizioni ma vale anche per il rischio semplice. Come ho detto sull'acquisto di alcuni titoli ad alto rischio, "Non c'è alcun rischio reale, sei certo di perdere tutti i tuoi soldi.Normalmente al di sopra di un certo livello di rischio elevato semplicemente non puoi vincere.

Quindi in un boom, che non è la normalità, i follemente avidi se la caveranno incredibilmente bene perché ogni scommessa, per quanto rischiosa, vince. Quindi raddoppiano le loro scommesse, le sfruttano, sfruttano i profitti della leva, alcuni si rivolgeranno alla frode per aumentare al massimo la loro esposizione. Viene creata una gigantesca torre del rischio. Poi, quando la bolla si ferma, iniziano a perdere, quindi iniziano a perdere pesantemente, quindi la torre crolla, frantumando altri palazzi dei follemente avidi provocando una cascata.

CeFi e DeFi erano ed sono costruiti sui fondi dei depositanti, ma non su quelli che potresti pensare. Gli scambi parcheggiano i fondi dei loro clienti in queste piattaforme (ricordate "non le vostre chiavi, non le vostre criptovalute?") e li usano per guadagnare soldi gratis e bilanciare i loro libri con le enormi posizioni short che spesso hanno.

Questi cortometraggi vengono regolati nel tempo con un profitto o da uno stop drive. (Vorresti uno stop loss con quella leva? Oops in qualche modo il mercato è aumentato e ora la tua criptovaluta è nostra.) Uno scambio può depositare USDc dai saldi dei suoi depositanti e prendere in prestito una moneta di cui è a corto, per coprire il rimborso o qualsiasi altra operazione. fantasie. Il denaro dei depositanti in borsa è fluito intorno a DeFi, CeFi e verso operazioni come 3AC che sono fallite giorni fa, ed è finito in tutti i tipi di angoli e fessure e come ora sappiamo con il deficit di oltre 1 miliardo di dollari di Celsius, non arriverà Indietro.

Il broker/bucket shop prende la tua criptovaluta, la mette a rischio per il rendimento e il sistema DeFi/CeFi la sforna. È così che funziona il capitalismo. La cosa da ricordare è che il capitalismo è un ciclo di boom and bust e la cripto è ora nel ciclo di bust.

Quando i prezzi salgono, molti broker vanno allo scoperto, quindi prendono in prestito token su DeFi/CeFi per coprire il buco e così facendo aumentano i rendimenti percentuali annuali (APY) e il denaro scorre per catturare quell'APY. È vero il contrario, quando i prezzi scendono, gli scambi diventano lunghi e rimborsano e depositano e gli APY scendono.

Esiste tuttavia una differenza fondamentale tra finanza decentralizzata e finanza centralizzata. Mentre l'inflessibilità della DeFi lo protegge dal ciclo delle bolle del boom e lo vincola in una bolla, il CeFi è esposto dalla flessibilità dell'elemento umano in un incidente ma non vincolato in un boom. Gli esseri umani espongono CeFi alla rovina del giocatore e questo è ciò che abbiamo visto. (La rovina dei giocatori d'azzardo è quando qualcuno scommette troppo e perde tutto e quindi non è in grado di continuare a giocare anche se a lungo termine è un gioco vincente.)

Gli APY sono crollati su piattaforme DeFi come AAVEAAVE
ed Compound (COMP), perché l'APY è principalmente guidato da algoritmi APY. Per "riparare" quell'APY che collassa e mantenerlo insostenibile alto, il codice dovrebbe essere biforcato e la sua falsa natura esposta nel codice. Ciò potrebbe richiedere settimane di codifica o rischiare un'enorme vulnerabilità di bug e le persone lo esporrebbero in poche ore. Quindi, quando l'APY cade, il management rimane a fissare cupo mentre le forze del mercato prendono il loro pedaggio. I volumi cadono, i soldi vengono tirati, TVL crolla e tutti possono vederlo. Tuttavia, così è, questa è la realtà. Il codice evita la tentazione del management, una tentazione che porta così spesso il management nel settore finanziario a un fallimento catastrofico.

In CeFi, il management può sospendere volontariamente la sua incredulità e fingere che i suoi APY siano sostenibili e sperare che la situazione cambi. È una strategia di sventura ma è comune. Devo rivelare che ho ritirato i miei fondi da Celsius mesi fa perché quando BlockFi ha abbassato i suoi tassi, Celsius no. Nel frattempo i tassi di DeFi stavano precipitando, quindi ho visto questo come un'enorme bandiera rossa.

Poi c'è un'altra grande debolezza in CeFi ed è di nuovo basata sulle persone.

La gestione del CeFi funziona per mantenere attivi gli APY, non è compito di un algoritmo che si prende o si lascia, quindi gli umani cercano modi per ottenere rendimento per i suoi depositi e nel boom, i metodi per quanto bizzarri e strani siano ovunque e redditizio. Possono persino distribuire fondi di investitori azionari per conquistare quote di mercato. In caso di crisi le opportunità si esauriscono, i riscatti aumentano e ti rimangono attività illiquide e un'eredità di investimenti falliti. Questa è una vecchia storia di fondi di tutte le forme e la scomparsa di molti hedge fund classici.

Così, quando i follemente avidi si presentano alla porta di un'impresa CeFi affamata di rendimento che ancora luccica del bagliore della superstar, offrendo di prendere in prestito a rendimenti elevati, il gruppo CeFi morde il braccio del mutuatario in termini di alleanze leggere.

Nel frattempo, un contratto DeFi deve ancora soddisfare i suoi rigidi termini robotici e non può essere affascinato, vittima di bullismo o negoziato. Se si fanno affari il protocollo è ben coperto, a differenza della società CeFi che ha prestato e ora sta pregando.

La futura ex cripto-superstar non ripaga. Boom, l'outfit CeFi è fallito e quelli che hanno prestato loro soldi saltano fuori e, a loro volta, quelli che dovevano soldi per andare a puttane!

Se il mercato crolla, CeFi deve chiamare il mutuatario e richiedere un margine che potrebbe non avere e che potrebbe non fornire, quindi CeFi deve fare affari per uscire dal pasticcio e se non può è tutto finito.

La DeFi liquida semplicemente le posizioni eccessivamente garantite.

La DeFi può essere predefinita ma solo a livello di codice, una DeFi deve eseguire il fork del proprio codice per estrarne uno veloce. Le persone possono precipitare nel disastro, i contratti intelligenti sono inumani e solo azioni estremamente trasparenti possono piegarli. Questa è la forza della DeFi che rende la DeFi robusta in caso di crash. Questa robustezza può essere vista negli APY bassi di Aave e Compound che non rendono felice nessuno a breve termine, ma a lungo termine è la chiave per la sopravvivenza e la prosperità.

Il crollo delle criptovalute sta definendo i punti di forza e di debolezza della decentralizzazione e il suo polo opposto, la centralizzazione. La centralizzazione è quasi sempre sicura, ingloriosamente opaca ma soggetta a fallimenti catastrofici; il decentramento è sempre rischioso, gloriosamente trasparente ma resistente a fallimenti catastrofici.

Quindi in un boom vuoi cavalcare le comodità della centralizzazione e in un fallimento vuoi essere un abitante del decentramento.

Nessuno dei due sta scomparendo e, come nel rischio, nella dimensione della posizione e nella maggior parte degli altri spettri, esiste un mix ottimale.

Un'altra gamba criptata metterà sicuramente alla prova entrambi.