Apple non è a prova di recessione. Il titolo potrebbe avere un 2023 difficile.

In genere lo sono stato piuttosto rialzista in questa colonna sulle prospettive per le azioni Apple (ticker: AAPL). Ma quando valuto la situazione ora, vedo motivi di preoccupazione: la crescita sta rallentando e potrebbe diventare negativa e la valutazione è elevata. Le azioni Apple sembrano vulnerabili.

Il titolo è sceso di circa il 15% quest'anno. Sarebbe un peccato nella maggior parte degli anni, ma in un momento difficile per la tecnologia, Apple ha sovraperformato i suoi pari e con un ampio margine.

Microsoft

(MSFT) è in calo del 31%,

Alfabeto

(GOOGL) è sceso del 35%,

Amazon.com

(AMZN) è crollato del 43% e

Meta Piattaforme

(META) è crollato del 67%. Apple ora vale più di Microsoft e Meta messi insieme.

Ma il tasso di crescita di Apple si sta ribaltando. Nell'anno fiscale 2021, Apple ha aumentato le entrate del 33%, il miglior aumento dal 2012, poiché la domanda di Mac e iPad è aumentata vertiginosamente. Confrontalo con l'anno fiscale 2019, l'ultimo anno prima della pandemia, quando le entrate sono diminuite del 2.2%. Ma molto simile

Zoom Video Communications

(ZM),

Gruppo interattivo

(PTON) e Amazon, Apple sta vedendo svanire la sua spinta pandemica. Preparati per un anno negativo nel 2023.

Questo potrebbe non essere un grosso problema se le azioni fossero più economiche. Ma Apple scambia a 24 volte i profitti previsti per i prossimi 12 mesi, proprio in linea con Microsoft, che sta crescendo più velocemente di Apple, e ben prima del

S&P 500'S
multiplo di circa 18 volte.

A dire il vero, ha aiutato Apple a condividerlo i guadagni sono stati meno terribili rispetto a quelli degli altri giganti della tecnologia. Nel trimestre di settembre, Apple ha aumentato le vendite dell'8% rispetto all'anno precedente, a 90.1 miliardi di dollari, con profitti di 1.29 dollari per azione, in aumento del 4%. Ha battuto le stime di Wall Street su entrambe le misure.

Amazon, Alphabet, Microsoft e Meta hanno riportato trimestri marci; Il ritmo modesto di Apple sembrava quasi spettacolare in confronto. Ma i guai si nascondevano sotto la superficie.

Apple ha superato le stime interamente a causa delle vendite di Mac molto più forti del previsto: $ 11.5 miliardi, in aumento del 25% rispetto all'anno precedente e $ 2.2 miliardi sopra le stime di Wall Street. Il grande ritmo riflette l'allentamento dei vincoli di offerta e ha seguito un calo del 10% su base annua nel trimestre di giugno, quando la carenza di componenti ha reso impossibile per Apple soddisfare la domanda. D'altra parte, Apple ha deluso le aspettative sia per le vendite di iPhone che per quelle di iPad, mentre i ricavi dei suoi servizi sono stati inferiori alle stime di consenso di quasi $ 1 miliardo, poiché le entrate pubblicitarie e di gioco sono diminuite.

Nella chiamata post-utili, Luca Maestri, Chief Financial Officer di Apple, ha avvertito che le vendite sarebbero rallentate nel trimestre di dicembre, in parte a causa dei venti contrari del dollaro forte. Ha anche affermato che le vendite di Mac sarebbero diminuite notevolmente, dato un difficile confronto con il periodo di un anno fa, quando hanno fatto il loro debutto nuovi modelli basati sul processore M1. Ha affermato che il business dei servizi crescerà, nonostante il quadro macroeconomico pesi sia sulla pubblicità che sui giochi.

Due settimane fa, quell'immagine si è ulteriormente oscurata. Apple ha compiuto il passo insolito di rivelare che l'impianto di assemblaggio per i telefoni iPhone 14 Pro e Pro Max a Zhengzhou, in Cina, gestito dal suo partner di produzione Foxconn, sta operando a "capacità significativamente ridotta" a causa di un focolaio di Covid. L'ultima volta Apple ha rilasciato una dichiarazione del genere nel febbraio 2020, quando l'ondata iniziale di Covid-19 ha attraversato la Cina.

Apple ha affermato che sia Pro che Pro Max continuano a vedere una forte domanda, ma che le spedizioni sarebbero inferiori alle aspettative precedenti - non ha detto per quanto tempo - e che gli acquirenti vedranno un aumento dei ritardi. Quando ho controllato la scorsa settimana, i tempi di attesa sia per Pro che per Pro Max erano di 41 giorni, con consegna pochi giorni dopo Natale. C'è una migliore offerta - e nessuna attesa - per i modelli di fascia bassa. Ma la domanda per l'iPhone di base e per l'iPhone Plus più grande è stata debole, con rapporti secondo cui Apple ha tagliato la produzione per entrambi.

Sorprendentemente, Apple ha guadagnato il 9% nelle due settimane da quando ha rilasciato la dichiarazione sui problemi di produzione dell'iPhone, aumentando il valore di mercato dell'azienda di quasi $ 200 miliardi, più dell'attuale valutazione totale di

Walt Disney

(DIS). Forse gli investitori non stanno facendo i conti.

Le stime di Wall Street sono in calo per il trimestre di dicembre. Il consenso ora richiede entrate per $ 125.7 miliardi, in aumento di uno scarso 1.4%, con profitti di $ 2.04 per azione, in calo rispetto ai $ 2.10 dell'anno precedente. Salvo un rapido miglioramento della fornitura di iPhone, Apple potrebbe subire un calo delle entrate anno su anno, il primo dal trimestre di marzo 2019. L'analista di Jefferies Kyle McNealy stima che i problemi di assemblaggio dell'iPhone stiano riducendo le entrate di Apple di circa $ 1 miliardo a settimana.

Nel frattempo, come ha chiarito Maestri nell'ultima chiamata, Apple non è immune da un rallentamento economico. Il prezzo medio dell'iPhone sta spingendo $ 900 e la versione più potente costa $ 1,600. Le persone adorano i loro iPhone, ma amano anche mangiare, pagare l'affitto e fare il pieno alla macchina. Pensare che le vendite non saranno influenzate da una recessione sembra irrealistico.

"La gente vuole pensare che gli iPhone siano un prodotto di consumo di base", afferma Dan Niles, che gestisce un hedge fund focalizzato sulla tecnologia. Ma il prossimo anno potrebbe essere un po' una sorpresa, dice della durabilità di Apple: "Penso che avranno un anno di entrate in calo nel 2023". Apple ha registrato entrate fiscali per il 2022 di $ 394 miliardi; per il 2023, gli analisti prevedono un aumento del 3% a 407 miliardi di dollari, con vendite di iPhone in aumento di meno dell'1% a 207 miliardi di dollari. Se fossi uno scommettitore, prenderei l'under.

Scrivere a Eric J. Savitz presso [email protected]