I prezzi del petrolio a tre cifre sono nel tuo futuro?

Jeff Currie di Goldman Sachs ha recentemente fatto notizia prevedendo un aumento dei prezzi delle materie prime per il 2023, tra cui “'Qualcuno ricorda cosa è successo ai prezzi del petrolio da gennaio '07 a luglio '08?' disse Currie. "La Fed toglie il piede dal freno, la Cina preme il pedale sull'acceleratore, l'Europa inizia a crescere rapidamente" e i prezzi del petrolio sono aumentati di 100 dollari al barile, ha affermato. Non sembra prevedere un aumento di $ 100 al barile questa volta, ma ha suggerito che $ 110 potrebbero essere il prezzo entro il terzo trimestre.

Currie ha la reputazione di essere un toro del prezzo del petrolio, anche se non ho analizzato le sue previsioni passate per vedere se si è guadagnata. (Le mie stesse previsioni mostrano un pregiudizio ribassista, come molti sono balzati a sottolineare.) E non ho accesso alla sua ricerca oltre a quanto è apparso nelle notizie fin troppo sommarie. Tuttavia, vale la pena considerare i driver che ci porterebbero alla tripla cifra o meno.

Una vecchia battuta dell'economista (di Edgar Fiedler, secondo Adam Sieminski) è "prevedi un prezzo o una data ma mai entrambi", il che è certamente azzeccato. Quasi tutti i prezzi si verificano prima o poi e puoi quindi indicare di aver avuto ragione. Alcuni direbbero anche "prevedi presto e spesso" e sperano che le persone ricordino solo le tue buone previsioni.

Naturalmente, Currie punta a qualcosa di più dei soli tre fattori di cui sopra, tra cui scarse scorte di petrolio e minima capacità inutilizzata, e questi sono tutti importanti driver dei prezzi, ma non sono così preoccupanti come nel 2008. Ad esempio, l'equilibrio del mercato petrolifero come visto nel gennaio 2008 Rapporto sul mercato petrolifero dall'AIE confrontato con l'ultimo è nella tabella seguente:

Quei numeri, almeno, implicano una somiglianza tra il 2008 e il 2023, che dovrebbe essere sconcertante. D'altra parte, un aumento della domanda di petrolio OPEC (più la variazione delle scorte) di 1.1 mb/d mentre è alto non è scandaloso, come mostra la figura qui sotto. (Ignorando gli anni della pandemia.) Quindi, rialzista ma non necessariamente rialzista a tre cifre.

Questa non è tutta la storia, ovviamente. Nota correttamente che la capacità in eccesso disponibile è piuttosto bassa, ma ciò è stato vero per la maggior parte degli ultimi due decenni. A gennaio 2008 la stima era di 2.7 mb/g, di cui 1.7 in Arabia Saudita. Ora, si stima che vi sia un minimo di 1.6 mb/g di capacità in eccesso dell'OPEC non saudita più forse altri 0.6 mb/d in altri membri dell'OPEC+, sebbene ciò includa un apparente 0.4 mb/d in Russia la cui disponibilità è incerta . Tuttavia, sembra che la domanda extra possa essere soddisfatta da un aumento della produzione dell'OPEC date le previsioni dell'AIE, anche se il mercato si restringerebbe.

Inoltre, Currie è rialzista sulla domanda cinese e, sebbene non abbia una stima precisa del loro aumento previsto, l'IEA prevede un aumento di 0.9 mb/g da quella nazione, che potrebbe rivelarsi troppo moderato. D'altra parte, il saldo IEA include anche un calo di 1.3 mb/g nell'offerta di petrolio russo quest'anno, che sembra discutibile, data la loro capacità fino ad oggi di trovare nuovi clienti. L'AIE è stata in precedenza eccessivamente ottimista sull'efficacia delle sanzioni sulle esportazioni di petrolio russo, e sembra probabile che ciò dimostrerà nuovamente la validità. In tal caso, la richiesta dell'OPEC quest'anno sarebbe approssimativamente piatta, anche se la domanda aggiuntiva dalla Cina al di sopra delle previsioni dell'AIE la farebbe aumentare.

Rimane poi la questione degli inventari. Sono certamente diminuiti: la figura sottostante mostra gli inventari OCSE, ma solo fino a fine novembre (dati i ritardi nei dati). L'AIE stima che le scorte globali siano aumentate a novembre, ma gran parte di ciò è stato un aumento delle scorte in mare, dati i modelli mutevoli delle spedizioni russe. Tali scorte non sono prontamente disponibili e comprendono quasi la metà dell'aumento; il resto è nei paesi non OCSE, dove i dati sono meno affidabili. Tuttavia, le scorte dell'OCSE di fine novembre 2007 rappresentavano 86 giorni di consumo a termine (stima dell'IEA) rispetto agli attuali 99 giorni. Le scorte sono superiori di 200 milioni di barili rispetto all'importo corrispondente prima dell'impennata dei prezzi del 2008 e la domanda diminuirà di circa 3 mb/g.

Quindi, quest'anno c'è il potenziale per un'impennata dei prezzi a tre cifre se la domanda cinese si dimostra forte e le esportazioni di petrolio russe diminuiscono come prevede l'AIE. Oppure potrebbero ritirarsi se nessuno di questi si dimostra. Sono moderatamente fiducioso che le esportazioni russe non diminuiranno come previsto, ma la domanda cinese potrebbe benissimo essere superiore alle previsioni dell'AIE, compensando ciò. Alla fine, quindi, la questione si ridurrà al fatto che l'OPEC+ aumenti o meno le quote se il mercato si restringe o fa salire i prezzi, ma la pressione sul mercato non sembra grave. I lettori sono incoraggiati a ricordarlo, se dimostro che ho ragione.