L'Argentina sta cedendo sotto la pressione di una montagna di debiti da 174 miliardi di dollari

(Bloomberg) — Tagliato fuori dai mercati del credito globale, il governo argentino sta vendendo sempre più obbligazioni in valuta locale, accumulando un carico di debito che ammonta già a 33 trilioni di pesos (174 miliardi di dollari) e sta aumentando in modo quasi esponenziale.

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In una settimana, il Tesoro cercherà di rinnovare oltre 300 miliardi di pesos di debito, offrendo tassi di interesse più elevati e scadenze più brevi per attirare gli investitori come hanno fatto in ciascuno dei quattro mesi precedenti.

Per Fabricio Gatti, portfolio manager di Novus Asset Management a Buenos Aires che detiene le note, quella tattica funzionerà solo per qualche altro mese. Entro il secondo trimestre, gli investitori potrebbero rifiutarsi di rinnovare i titoli prima delle elezioni presidenziali di ottobre, inaugurando potenzialmente il secondo default dell'Argentina sul debito in valuta locale in quattro anni.

"Gli investitori saranno sempre più spaventati dalla possibilità di una ristrutturazione", ha detto Gatti. Sperano "che il governo continui a rinnovare il proprio debito fino a quando non si insedierà un nuovo governo, ma quel percorso non è ancora assicurato".

Il segretario alla pianificazione economica dell'Argentina, Gabriel Rubinstein, ha affermato in un post su Twitter che il debito in pesos è sostenibile e gestibile, aggiungendo che il debito del Tesoro detenuto da investitori privati ​​rappresenta solo l'8% del prodotto interno lordo. Una portavoce del ministero dell'Economia argentino ha rifiutato di commentare.

Ecco alcuni grafici per illustrare il crescente peso del debito dell'Argentina e il suo impatto:

Debito in aumento

Il Tesoro ha rinnovato il debito a gennaio e ha venduto quasi 220 miliardi di pesos in nuove obbligazioni. La maggior parte dei titoli venduti sotto l'amministrazione del presidente Alberto Fernandez è legata all'inflazione, che sta aumentando a un ritmo annuale di quasi il 100%. Quindi l'esplosione dell'inflazione, invece di fornire una grande dose di riduzione del debito, sta mettendo a dura prova le casse fiscali.

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Onere del debito

L'Argentina ha registrato un disavanzo primario del 2.4% del prodotto interno lordo lo scorso anno. Tagliato fuori dai mercati globali da quando tre anni fa ha ristrutturato 65 miliardi di dollari di obbligazioni estere, quel deficit deve essere finanziato dal mercato locale. E con il governo che cerca di evitare di stampare denaro per rallentare l'inflazione, il debito pesa maggiormente sull'economia.

Muro del debito

L'Argentina deve affrontare un muro di debiti in scadenza a partire da aprile, con una media di circa 2 trilioni di pesos in scadenza mensile fino al terzo trimestre. I creditori sono sempre più riluttanti a rinnovare quei titoli per un periodo prolungato per paura che il governo aumenti la spesa populista prima delle elezioni di ottobre. Le agenzie di rating hanno già lanciato l'allarme, tagliando il rating in valuta locale della nazione a default selettivo a gennaio.

Tassi più alti

Mentre il carico del debito aumenta e la minaccia di una riprofilazione incombe, molti investitori del settore privato stanno aspettando che il governo offra tassi di interesse sempre più alti, ha affermato Juan Manuel Pazos, capo economista di TPCG Valores a Buenos Aires.

Scadenze più lunghe

Il Tesoro non ha rinnovato alcun debito con una scadenza di otto mesi o più da settembre, in netto contrasto con l'inizio dell'anno. Nessun debito venduto sul mercato aperto negli ultimi quattro mesi scadrà dopo che le parti avranno tenuto le primarie ad agosto. È stato il successo della sinistra in quelle primarie di quattro anni fa a far crollare le risorse argentine.

"Ad un certo punto, nessuna carota sarà abbastanza grande da permettere agli investitori del settore privato di partecipare, e sceglieranno di resistere", ha detto Pazos. "Ma non ci siamo ancora."

Rivestimenti d'argento

La stragrande maggioranza dei titoli locali dell'Argentina è detenuta da istituzioni pubbliche come il fondo pensione statale e le banche statali, che in genere rinnovano il proprio debito. Anche gli investitori privati ​​come banche, fondi comuni di investimento e compagnie assicurative sono regolamentati e molti saranno obbligati a continuare a investire, secondo Adrian Yarde Buller, capo economista di Facimex Valores a Buenos Aires.

Il fatto che quegli investitori abbiano rinnovato il proprio debito ha consentito all'Argentina di rallentare la stampa di denaro nell'ultimo anno mentre cerca di raggiungere gli obiettivi fissati nell'ambito del suo programma da 44 miliardi di dollari con il Fondo monetario internazionale.

Se gli investitori smettessero di rinnovare il debito nel secondo trimestre, come previsto da alcuni, la banca centrale dovrà riprendere a stampare moneta, alimentando l'inflazione e aumentando la pressione sul governo affinché svaluti il ​​suo tasso di cambio ufficiale, secondo Javier Casabal, uno stratega del reddito fisso di Adcap , un intermediario locale. Ciò a sua volta aumenta la pressione per una riprofilazione del debito.

"Se l'Argentina non riesce a rifinanziare il proprio debito locale, il mercato inizierà a innervosirsi e potremmo assistere a riscatti più pronunciati dai fondi comuni", ha detto Casabal. “Ci sono già i riscatti, ma per ora è ancora tutto gestibile”.

–Con l'assistenza di Patrick Gillespie e Shin Pei.

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