(Bloomberg) - L'anno peggiore per i rialzisti azionari dal 2008 sarà anche ricordato come quello in cui le strategie di investimento predominanti si sono discostate l'una dall'altra di più in due decenni.
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Fortune divergenti hanno colpito i più famosi benchmark azionari statunitensi, con la perdita annuale dell'S&P 500 di quasi il 20% in più rispetto al doppio di quella del Dow Jones Industrial Average. Un confronto più preciso coinvolge le categorie di stile - valore e crescita - con quest'ultimo che segue il primo di un fattore 3 e perde in termini percentuali il massimo dal 2000.
È stato per anni un ritornello dei rialzisti quantitativi: il valore era dovuto per una vittoria. Nel 2022 è successo, almeno in termini relativi, a causa di una confluenza di forze anti-crescita che vanno dall'aumento dei rendimenti obbligazionari all'inasprimento della Federal Reserve. Le cose si sono fatte dure per le megacap sovralimentate che hanno dominato il decennio successivo alla crisi finanziaria. Al loro posto sono arrivate le azioni energetiche, assicurative e alimentari.
"Il 2022 è stato l'anno in cui la marea si è ritirata e abbiamo potuto vedere chi nuotava nudo", ha dichiarato Andrew Adams di Saut Strategy. "È il primo anno dopo tanto che è stato necessario fare qualcosa di diverso dal semplice acquistare i cali e tenerli per fare soldi".
Andare bene nel 2022 si è ridotto a un'unica decisione in termini di costruzione del portafoglio: immunizzarsi dalla sensibilità ai tassi di interesse. Era una richiesta messa in campo da Mahmood Noorani, amministratore delegato della società di ricerca analitica londinese Quant Insight, circa un anno fa da un cliente preoccupato per la crescita e il rischio di credito. Per volere di Noorani, il gestore del portafoglio ha ridotto del 25% nomi un tempo famosi come Meta Platforms Inc. e PayPal Holdings Inc. e ha raccolto lo stesso importo in società come Coca-Cola Co. e Shell Plc.
Quattro mesi dopo, il rimescolamento ha dato i suoi frutti: un miglioramento di 4 punti percentuali nei rendimenti rispetto a quello che sarebbe successo se non fossero state apportate tali modifiche.
Il case study evidenzia il tema principale del 2022: quando il percorso dell'inflazione e della politica della Fed diventa la forza dominante del mercato, tutti diventano macro trader. Prestare attenzione alle grandi tendenze economiche potrebbe nuovamente oscurare le scelte di titoli nel nuovo anno poiché la Cina ha appena rimosso l'ultimo dei suoi freni Covid mentre il dibattito sulla recessione si surriscalda negli Stati Uniti.
I gestori di denaro "alla fine accettano che il mondo in cui ci troviamo significhi che se vogliono mantenere il loro alfa azionario singolo e tutta la ricerca fondamentale che fanno, allora arriva la macro e li fa esplodere ovviamente sempre più regolarmente", ha detto Noorani in un'intervista. "Per superare questi periodi macro in modo che possano effettivamente raccogliere quell'alfa, devono essere consapevoli della macro".
Con l'inflazione e la politica della Fed che dominano i flussi di notizie, gli investitori si sono scontrati con un mercato tutto o niente in cui i fondamentali delle singole società si ritirano in secondo piano. I movimenti azionari serrati, un giorno al rialzo e l'altro al ribasso, hanno attraversato il mercato come tempeste, mentre la paranoia sull'inflazione si alternava all'ottimismo che l'economia può superare la battaglia della Fed contro di essa. Per 83 sessioni separate nel 2022, almeno 400 membri dell'S&P 500 si sono mossi nella stessa direzione, un tasso che supera tutti tranne un anno almeno dal 1997.
Dalle materie prime alle obbligazioni alle valute, quasi tutti gli asset sono stati alla mercé di eventi come l'invasione russa dell'Ucraina e il drammatico intervento della Banca d'Inghilterra sui titoli di Stato. Una misura della correlazione cross-asset tracciata da Barclays Plc è quasi raddoppiata quest'anno fino ad agosto, collocandosi tra i livelli più alti degli ultimi 17 anni.
In questo mondo ossessionato dai tassi, è emerso uno schema degno di nota: le azioni si sono mosse in tandem con i titoli del Tesoro e contro il dollaro USA. In effetti, quest'anno è successo per 28 settimane diverse, una frequenza che non si vedeva almeno dal 1973.
Mentre la persistente relazione cross-asset è stata un vantaggio per i fondi quantistici che seguono la tendenza, ha causato dolore ai selezionatori di titoli, in particolare quelli che si sono tenuti stretti ai vecchi beniamini della tecnologia e della crescita.
"Se siamo tutti onesti, le persone che hanno fatto molto male quest'anno hanno fatto male perché non erano veramente macro consapevoli di ciò che stava accadendo in generale con i tassi di interesse e questo nuovo cambio di paradigma", ha affermato Matt Frame, un partner presso Bornite Capital Management, un hedge fund di selezione titoli che ha raccolto posizioni short contro azioni tecnologiche e tagliato l'esposizione azionaria in previsione di una Fed aggressiva. "E quelli che hanno fatto abbastanza bene quest'anno non l'hanno visto davvero arrivare, ma hanno saputo adattarsi a quel tipo di panorama in evoluzione".
Il pericolo di non prestare attenzione all'azione della banca centrale è meglio illustrato dalla tempistica della peggiore performance dell'S&P 500 durante il 2022. Tutti i cinque maggiori ribassi settimanali dell'indice si sono verificati immediatamente prima o intorno a una riunione della Fed.
Secondo Noorani di Quant Insight, sempre più professionisti stanno riconoscendo l'importanza di capire come le forze macro influiscono sulla performance del mercato. Il prodotto di rischio macro dell'azienda, che offre analisi sulla relazione tra i prezzi delle attività e oltre 20 fattori di rischio come le aspettative di liquidità e tassi, ha registrato una dozzina di nuovi clienti questo trimestre dopo aver stabilito una partnership con Goldman Sachs Group Inc. in estate. Questo rispetto a un totale di quattro aggiunte durante i nove mesi precedenti.
In vista del prossimo anno, la crescita del prodotto interno lordo è emersa come un fattore dominante per il mercato azionario, come mostra il modello dell'azienda.
“Il rischio per il 2023 è la recessione e una svolta nel ciclo del credito”, ha detto Noorani. "L'obiettivo per noi ora è andare dai nostri clienti e potenziali clienti e incoraggiarli a esaminare le loro esposizioni alla crescita del PIL globale e agli spread creditizi".
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/roads-split-2022-stocks-one-211352132.html