"Taper Tantrum 2.0" dell'Asia porta impronte cinesi

L'inciampo della Cina sta puntando i riflettori su qualcosa che gli investitori si sono convinti non fosse un problema serio: i livelli di debito asiatico.

Con la più grande economia asiatica che sta rallentando fino a rallentare nel periodo da aprile a giugno,in crescita solo dello 0.4% anno dopo anno: l'abbuffata di prestiti della regione legata al Covid-19 negli ultimi due anni è ora un pericolo chiaro e presente.

Chiaramente, la notizia che l'economia statunitense si è contratta a un tasso annualizzato dello 0.9% nel secondo trimestre infittisce la trama. Così è l'aumento dell'inflazione globale e il ciclo di inasprimento della Federal Reserve. Ma l'Asia orientale ha passato l'ultimo decennio a ricalibrare i flussi commerciali nella direzione della Cina. Ora, il principale motore di crescita della regione è sputtering.

Questa dinamica rende l'aumento del debito asiatico nell'era della pandemia un pericolo chiaro e presente. Secondo il Fondo monetario internazionale, la quota dell'Asia emergente sul debito globale totale è ora almeno del 38% dal 25% prima del Covid-19.

Questo il Il FMI avverte, sta "aumentando la suscettibilità della regione ai cambiamenti delle condizioni finanziarie globali". Il problema è che questi cambiamenti condizionali provengono da tutte le direzioni: diminuzione della domanda cinese; ripercussioni inflazionistiche dell'attacco russo all'Ucraina; aumento dei tassi di interesse negli Stati Uniti; restringimento degli spread creditizi.

E poi c'è il problema del dollaro. Episodi di estrema forza del dollaro tendono a colpire l'Asia con maggiore forza rispetto ad altre regioni. Gli aggressivi rialzi dei tassi del 1994-1995 della Fed hanno avviato la crisi finanziaria asiatica del 1997. Quando la valuta ancorata a un dollaro in aumento è diventata impossibile da difendere, i governi asiatici hanno svalutato.

Ora, il rally del dollaro sta rifocalizzando l'attenzione su quel periodo e sul "taper tantrum" della Fed del 2013. Il Fmi sottolinea in un nuovo rapporto che “le economie di mercato emergenti in Asia, esclusa la Cina, hanno registrato deflussi di capitali paragonabili a quelli del 2013, quando il Federal Reserve ha suggerito che potrebbe ridurre gli acquisti di obbligazioni prima del previsto, provocando un forte aumento dei rendimenti obbligazionari globali”.

Questi deflussi, afferma il FMI, sono stati "particolarmente ingenti" per l'India: 23 miliardi di dollari dall'invasione russa dell'Ucraina. Anche alcune delle economie più avanzate dell'Asia hanno visto i capitali fuggire verso asset in dollari, tra cui Corea del Sud e Taiwan. Queste dinamiche tendono a intensificarsi quando la Fed mette più rialzi dei tassi sul quadro di valutazione e le tensioni geopolitiche scuotono i mercati.

La grande domanda è se ci sono più Sri Lanka là fuori. Alcuni anni fa, la nazione dell'Asia meridionale era un tesoro per gli investimenti dei mercati emergenti. L'aumento dell'inflazione, tuttavia, ha puntato i riflettori sull'inettitudine del governo e corruzione.

Nel caos politico, Sri LankaL'abbuffata del debito pandemico si è rivelata insostenibile. Ciò è costato a Colombo l'accesso ai produttori di capitali globali, rendendo necessario un default sui suoi obblighi esterni.

In una recente intervista alla CNBC, Krishna Srinivasan, capo del FMI Asia-Pacifico, ha avvertito che le economie a rischio includono Laos, Mongolia, Maldive e Papua Nuova Guinea. In Laos, ad esempio, l'inflazione sta salendo a un ritmo di quasi il 24%. I prezzi in Mongolia maggio superano il 12%, mentre il rapporto debito/PIL delle Maldive rimane intorno al livello del 100% considerato pericoloso per le economie in via di sviluppo.

"Quindi, ci sono molti paesi nella regione che devono far fronte a un numero elevato di debiti", afferma Srinivasan. “E alcuni di questi paesi sono in un territorio di crisi di debiti. E quindi è qualcosa a cui dobbiamo stare attenti".

Sfortunatamente per l'Asia, è probabile che i successi dalla Cina continuino ad arrivare. Fitch Ratings, ad esempio, osserva che se c'è un'ulteriore pandemia correlata interruzione in Cina, potrebbe danneggiare l'affidabilità creditizia dei governi asiatici attraverso canali dal commercio al turismo al finanziamento.

"La Cina è il più grande mercato di esportazione per la maggior parte dei sovrani e dei territori APAC classificati Fitch", afferma l'analista di Fitch Thomas Rookmaaker. “È anche un importante fornitore di prodotti intermedi la cui disponibilità potrebbe essere interrotta, con ripercussioni sulle esportazioni regionali. Molte economie asiatiche hanno un alto grado di apertura commerciale, amplificando l'effetto sul loro PIL".

Ne consegue che "prospettive di crescita regionale più deboli a breve termine peseranno sulle metriche del credito sovrano", aggiunge Rookmaaker. La preoccupazione, osserva, è come la debolezza cinese possa aggravare le già enormi carenze di bilancio dell'Asia. Come spiega Rookmaaker, "il consolidamento fiscale potrebbe essere ritardato o invertito a causa di una crescita più lenta o dell'uso di stimoli fiscali per compensare i venti contrari esterni".

Pensa a questo come shock su shock. Prima è arrivato il Covid-19. Quindi La guerra della Russia in Ucraina. Successivamente, una crescita cinese più lenta. Le ricadute potrebbero, come spiega Rookmaaker, "aggravare i rischi di credito nei mercati di frontiera, erodendo potenzialmente la loro stabilità politica e istituzionale".

Questo non è per dare un passaggio agli Stati Uniti. L'Asia sta per pagare il prezzo del disastroso periodo di Jerome Powell come presidente della Fed dall'inizio del 2018. In primo luogo, ha ceduto alle pressioni politiche dell'ex presidente Donald Trump per tagliare i tassi quando gli Stati Uniti ne avevano meno bisogno. Poi Powell è rimasto in gran parte indietro nel 2021 quando l'inflazione è aumentata.

Mentre Powell recupera il ritardo sui prezzi al consumo in aumento a un ritmo del 9.1%, il peggiore degli ultimi 40 anni, l'Asia è direttamente in pericolo. L'eccesso di debito della regione la rende ancora più vulnerabile poiché le due maggiori economie perdono slancio. Questo Taper Tantrum 2.0 potrebbe essere un affare molto disordinato.