Evita l'insider trading vendendo azioni con un piano regola 10b5-1

Quando lavori in una società pubblica, devi affrontare un enigma unico nella creazione di ricchezza. Gran parte della tua retribuzione è sotto forma di azioni della società, spesso acquisite tramite assegnazione di stock option e/o limited stock unit (RSU). Hai intenzione di vendere azioni della società per raggiungere gli obiettivi finanziari, ma non vuoi essere accusato di insider trading. Fortunatamente, la regola SEC 10b5-1 può aiutare.

Rischio di insider trading

Quando sai come si chiama informazioni sostanziali non pubbliche (MNPI) su un'azienda, che tu sia un dirigente, un dipendente o un estraneo, non puoi scambiare i titoli di quella società fino a quando l'MNPI non viene divulgato. MNPI è un'informazione riservata sulla società che aumenterà o diminuirà il prezzo delle azioni.

Quando possiedi MNPI, indipendentemente dal fatto che tu abbia preso in considerazione tali informazioni nella tua decisione di acquisto o vendita, sei a rischio di essere accusato di insider trading dalla Securities and Exchange Commission (SEC) e dai pubblici ministeri. A rendere le cose ancora più difficili, gli intervalli in cui gli insider dell'azienda non possiedono MNPI e possono vendere azioni senza il rischio di insider trading possono essere brevi e rari.

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Regola 10b5-1 In soccorso

Se sei in questa posizione, come puoi vendere regolarmente azioni della società? Puoi usare quello che viene chiamato a Regola 10b5-1 Piano di trading. Se creato correttamente, un piano 10b5-1 ti offre un modo per diversificare le tue partecipazioni azionarie, vendere azioni per raggiungere gli obiettivi del tuo piano finanziario ed evitare di finire nei guai per l'insider trading.

Alert: La SEC si sta concentrando sugli abusi con questi piani e ha proposte nuove regole.

myStockOptions.com ha recentemente tenuto un webinar sui piani 10b5-1 e altre regole SEC. Un gruppo di tre esperti ha fornito approfondimenti chiave sia sul quadro giuridico dei piani 10b5-1 sia sul ruolo che possono svolgere nella pianificazione finanziaria per gli addetti ai lavori dell'azienda.

Nozioni di base sui piani 10b5-1

Un piano 10b5-1 è un piano di trading azionario prestabilito ai sensi della regola SEC 10b5-1 che fornisce una difesa affermativa contro le accuse di insider trading quando in seguito vendi o acquisti azioni mentre conosci MNPI sulla tua azienda. Creato quando non conosci MNPI, il piano è impostato in anticipo per effettuare vendite e/o acquisti automatici e periodici delle azioni della tua azienda.

I piani devono seguire i requisiti, poiché la SEC sta iniziando a presentare azioni esecutive per abusi. Ad esempio, la SEC di recente ha annunciato (21 settembre 2022) di aver risolto un procedimento di esecuzione che coinvolgeva il presunto insider trading da parte dell'amministratore delegato di Cheetah Mobile e del suo ex presidente; questo caso e il relativo Ordine SEC implicava l'uso improprio di un piano della Regola 10b5-1.

La dichiarazione della SEC cita Joseph G. Sansone, capo dell'unità Market Abuse della divisione SEC Enforcement, il quale spiega che "mentre il trading secondo i piani 10b5-1 può proteggere i dipendenti dalla responsabilità di insider trading in determinate circostanze, il piano di questi dirigenti non è stato rispettato con le leggi sui titoli perché erano in possesso di informazioni sostanziali non pubbliche quando le hanno stipulate”.

I piani di trading della regola 10b5-1 sono diventati popolari da quando la regola 10b5-1 della SEC è stata adottata nel 2000. "Oltre il 50% delle aziende Fortune 500 ha almeno un dirigente che utilizza un piano 10b5-1", ha osservato il relatore del webinar Mike Andresino, partner di l'ufficio di Boston dello studio legale ArentFox Schiff, nel suo intervento di apertura.

Mike ha continuato a delineare i parametri di base dei piani 10b5-1. "L'insider che stabilisce il piano non può essere in possesso di MNPI quando il piano è stabilito", ha affermato. "La persona non può esercitare alcuna influenza successiva sull'attuazione del piano e deve aver aderito al piano in buona fede".

Ci sono vari modi per stabilire un piano 10b5-1, ha osservato. Di gran lunga il più comune è il metodo del contratto. “Si stipula un contratto vincolante per l'acquisto o la vendita di azioni della società che specifica, o ha una formula per determinare, il numero di azioni, il prezzo delle azioni a cui saranno vendute e la tempistica. Quella formula non deve essere precisa. Non è necessario specificare i prezzi. Puoi fare riferimento al mercato; puoi fare riferimento a eventi estrinseci.

Due esempi:

Approccio periodo-vendita: Vendi X numero di azioni il primo giorno di ogni mese/trimestre, purché il prezzo sia superiore a $Y

Approccio solo prezzo: Vendi X numero di azioni in qualsiasi momento durante il piano quando il prezzo raggiunge $B; vendere un numero C aggiuntivo di azioni se il prezzo arriva a $D

Importanza dei piani 10b5-1

I piani di trading della regola 10b5-1 possono diventare strumenti finanziari molto importanti per dirigenti, dipendenti e amministratori che conoscono MNPI le loro aziende per la maggior parte del tempo. Mentre le aziende hanno regolari finestre di trading aperte quando ti è permesso fare trading di azioni, in mezzo periodi di blackout quando non sei autorizzato a fare trading, quei periodi di finestra potrebbero non essere utili per alcuni dirigenti e dipendenti chiave.

"In realtà, per molti di loro potrebbero avere informazioni privilegiate in qualsiasi momento, indipendentemente dal fatto che la finestra sia aperta o chiusa", ha affermato Rich Baker, membro del panel del webinar, direttore esecutivo di Morgan Stanley Executive Financial Services a New York. Indipendentemente dal fatto che l'MNPI comporti un lancio di prodotti, fusioni e acquisizioni o contenziosi aziendali, può mantenere i dirigenti in periodi di blackout per trimestre dopo trimestre. "Ho visto dirigenti che non sono in grado di vendere azioni della società per due anni", ha dichiarato Rich.

Idealmente, ha proseguito Rich, imposti un piano 10b5-1 quando hai una finestra di trading aperta e non possiedi MNPI. "C'è un periodo di attesa, un periodo di 'raffreddamento', prima che tu possa iniziare a fare trading", ha osservato Rich. "Quindi il trading dovrebbe essere consentito da un punto di vista legale nell'ambito del piano su base continuativa da allora in poi."

Rich ha spiegato che i piani 10b5-1 possono conferire altri vantaggi oltre al semplice consentire agli addetti ai lavori aziendali di scambiare azioni della società in buona fede e di procedere con la loro pianificazione finanziaria. “I piani 10b5-1 possono ridurre le preoccupazioni degli investitori. Hanno lasciato che l'azienda facilitasse una disposizione ordinata per tutti i suoi dirigenti in modo che non abbiano molti scambi di ottica in corso quando l'attività è alta in azienda".

"La diversificazione, la vendita di azioni lunghe, è l'uso più comunemente pensato per i piani 10b5-1", ha intervenuto Mike Andresino. “Puoi anche esercitare e vendere stock option nell'ambito di un piano 10b5-1. In combinazione con azioni limitate e unità di azioni limitate, è possibile utilizzare i piani 10b5-1 per vendere azioni per coprire le tasse di maturazione anche durante un periodo di blackout".

Migliori pratiche per i piani 10b5-1

Mike ha quindi discusso alcune delle migliori pratiche per i piani 10b5-1 che sono emersi per garantire che funzionino come difesa affermativa contro l'insider trading. "La lettera della legge non ha molti requisiti, ma nel corso degli anni si sono sviluppate una serie di pratiche", ha osservato come preludio alla copertura delle regole proposte dalla SEC. Uno è il periodo di "raffreddamento". “Le aziende hanno spesso un periodo che deve trascorrere tra l'adozione del piano e il primo scambio che avviene nell'ambito del piano. A volte bastano due settimane. Il punto debole è generalmente di 30, 60 o 90 giorni.

La conclusione anticipata del piano può, ha osservato Mike, intaccare qualsiasi affermazione successiva secondo cui sei entrato nel piano in buona fede. "Una cosa che indica ai tribunali e alla SEC che potresti non aver avuto buona fede è l'adozione di un piano e poi, quando sembra che possa essere vantaggioso detenere le azioni, rescindi il piano". Allo stesso modo, ha detto Mike, anche più piani sovrapposti possono sollevare domande sulla buona fede. "Le aziende spesso impongono restrizioni su questo."

Regole proposte dalla SEC

La SEC ha proposte nuove regole per 10b5-1 piani per combattere sospetti abusi, ha spiegato Rich Baker. Queste regole codificherebbero molte delle migliori pratiche emerse. Le modifiche aggiungono nuove condizioni alla disponibilità della difesa affermativa della responsabilità da insider trading, tra cui:

1. Periodo di riflessione di 120 giorni prima che qualsiasi negoziazione possa iniziare dopo l'adozione o la modifica del piano
2. Obbligo di certificare quando si adotta o si modifica il piano che non si è a conoscenza di informazioni sostanziali non pubbliche sull'azienda
3. Nessuna sovrapposizione di accordi commerciali 10b5-1 per le negoziazioni di mercato aperto
4. Un limite per i piani single-trade a uno per periodo di 12 mesi
5. Il piano deve essere stipulato e gestito in buona fede

Le prime due regole SEC si applicherebbero solo agli alti funzionari e direttori, sebbene un'azienda possa decidere in base alle proprie regole di imporle ad altri dirigenti e dipendenti. Le regole SEC finali sono attese nella primavera del 2023.

Pianificazione finanziaria con piani 10b5-1

La relatrice del webinar Megan Gorman, la fondatrice di Dama Gestione finanziaria a San Francisco e a Collaboratore di Forbes.com, ha parlato del ruolo che un accordo 10b5-1 può svolgere nella pianificazione finanziaria. Ha presentato suggerimenti e casi di studio su come utilizza e progetta efficacemente questi piani per i clienti.

Quando metti insieme un piano, ha spiegato, dovresti rispondere a quattro domande:

1. Quali azioni stai vendendo?
2. Quanto dura il piano?
3. Qual è la frequenza delle vendite?
4. Qual è il metodo di vendita?

"I piani di vendita mensili con limiti sono spesso un ottimo approccio", ha affermato. Ha notato che la durata ottimale del piano è in genere di 12 mesi. "Puoi anche strutturare il piano in modo che cambi in momenti diversi per soddisfare i requisiti di flusso di cassa".

L'uso di quello che lei chiama "design dell'ascensore" consente di vendere più azioni all'aumentare del prezzo delle azioni della società, come illustrato in uno dei suoi casi di studio webinar. Ha affermato che è anche fondamentale includere la pianificazione fiscale nel tuo accordo 10b5-1, insieme a futuri acquisizioni di azioni limitate o unità di azioni limitate.

L'ottica è un'altra considerazione chiave, ha sottolineato Megan, soprattutto per i dirigenti senior che possono facilmente inciampare sotto i riflettori dei media. "Solo perché ti è permesso fare un piano 10b5-1 non significa che dovresti", ha ammonito. "Anche le azioni più innocenti possono sembrare nefaste all'esterno." Un test applicato da Megan è un esperimento mentale: come sarebbe questo commercio azionario se fosse riportato in prima pagina di The Wall Street Journal?

Rivolgiti a un esperto

L'avvio di un piano di trading con la regola 10b5-1 non è un'attività fai-da-te. Hai bisogno di una consulenza legale, finanziaria e fiscale esperta per seguire sia la SEC che le regole della tua azienda. Vuoi assicurarti che stai impostando il piano correttamente e che ottiene ciò che desideri senza metterti nei guai.

Prima di iniziare, myStockOptions.com ha sezioni di contenuto Regola 10b5-1 Piani di trading ed prevenzione dell'insider trading che possono aiutarti a capire le regole e i concetti. Inoltre, il webinar in cui sono intervenuti gli esperti sopra citati è disponibile su richiesta al canale webinar myStockOptions.